2011年9月，常州亞馬頓（002623. SZ）公開發(fā)行A股，發(fā)行價(jià)38元/股，匯添富基金、建信基金等多家基金公司參與詢價(jià)和網(wǎng)下申購，其中，匯添富均衡增長和匯添富社會(huì)責(zé)任基金的報(bào)價(jià)雙雙高達(dá)45元/股。

2011年10月13日，亞馬頓在深交所掛牌上市，自第二個(gè)交易日起即跌破發(fā)行價(jià)，2012年1月5日，盤中最低見22. 90元，僅及匯添富基金當(dāng)初報(bào)價(jià)的1/ 2。

2012年1月13日，亞馬頓收盤報(bào)23. 15元，在短短三個(gè)月時(shí)間里的跌幅高達(dá)39. 07%，匯添富基金、建信基金等均深度套牢。

近年來，與上述案例類似的現(xiàn)象頻頻在A股市場上演。在密集的新股發(fā)行潮中，上市公司大小非、各類PE（私募股權(quán)基金）的財(cái)富急劇膨脹，大量股民和基民的利益卻沒有得到有效的保障。2012年1月6日，深交所中小企業(yè)板的加加食品（002650. SZ）、博彥科技（002649. SZ）、利君股份（002651. SZ）在上市首日即跌破發(fā)行價(jià)。

2012年1月6日至7日，全國金融工作會(huì)議在北京舉行。溫家寶總理在講話中要求，要深化新股發(fā)行制度市場化改革，抓緊完善發(fā)行、退市和分紅制度，加強(qiáng)股市監(jiān)管，促進(jìn)一級市場和二級市場協(xié)調(diào)健康發(fā)展，提振股市信心。

新股“三高”猛于虎

“偏愛新股、給新股支付較高的價(jià)格、炒作新股，這個(gè)現(xiàn)象統(tǒng)稱為‘新股熱’?！?012年1月7日，在“第十六屆中國資本市場論壇”上，證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖說，“新股熱”是非理性現(xiàn)象，傷害了股市健康發(fā)展，影響改革的效果，缺乏經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的參與者傷痕累累，甚至機(jī)構(gòu)也深受其害。

針對持續(xù)多年的新股熱，從2009年至2010年，證監(jiān)會(huì)曾先后就新股發(fā)行體制進(jìn)行了兩個(gè)階段的改革，包括不斷完善詢價(jià)和申購的報(bào)價(jià)約束機(jī)制，并要求在中小型公司發(fā)行中，要求合理設(shè)定網(wǎng)下配售的配售量等。這些改革措施取得了一些成效，但新股“三高”（高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募資金）的問題未能根本解決。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2011年發(fā)行的276只只新股平均市盈率接近35倍，平均發(fā)行價(jià)格超過25元/股，合計(jì)募集資金2720億元，超募資金高達(dá)1346億元。

2011年1月，天瑞儀器（300165. SZ）公開發(fā)行1850萬股新股并在深交所掛牌上市。在詢價(jià)配售過程中，有94家來自基金、券商、信托的配售對象參與詢價(jià)，其中，新華信托、銀泰證券的申報(bào)價(jià)格分別高達(dá)85元/股、80元/股。

天瑞儀器及其主承銷商東方證券最終把發(fā)行價(jià)格確定為65元/股，發(fā)行市盈率54倍，實(shí)際募集資金12. 02億元，是原計(jì)劃募資額2. 74億元的4. 38倍。

新股“三高”令上市公司大股東的財(cái)富激增。在IPO（首次公開募股）前，天瑞儀器實(shí)際控制人劉召貴的持股權(quán)益約1. 23億元；在IPO后，劉召貴的財(cái)富暴漲至20. 47億元（按發(fā)行價(jià)65元/股所計(jì)算的持股市值）。

截至2012年1月13日，天瑞儀器的收盤價(jià)已跌至18. 12元，復(fù)權(quán)價(jià)29. 29元，與65元的發(fā)行價(jià)相比，跌幅高達(dá)54. 94%，導(dǎo)致大量購買該股的投資者損失慘重。而大股東劉召貴的持股市值仍高達(dá)9. 13億元。

多年來，類似于天瑞儀器的案例反復(fù)在A股市場上演。新股“三高”加劇了社會(huì)貧富差距，成為普通投資者財(cái)產(chǎn)屢遭浩劫的根源之一。

公募基金成眾矢之的

“新股‘三高’與A股市場整體的投機(jī)氣氛偏濃有關(guān)?！鄙虾Ｒ患一鸸痉止芡堆械母笨偨?jīng)理對《望東方周刊》說，新股的中簽率總體較低，這將助長投機(jī)。有些機(jī)構(gòu)之所以高價(jià)申購新股，是認(rèn)為還有更大的傻瓜將以更高的價(jià)格接盤。

2011年12月2日，上海證券交易所總經(jīng)理張育軍在“第十屆中國證券投資基金國際論壇”上表示，市場各方都應(yīng)反思新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制。他指出，發(fā)行人想賣高價(jià)，實(shí)際上無可厚非，奇怪的是基金公司80倍、90倍，甚至150倍的市盈率也可接受。

以華銳風(fēng)電、海普瑞、國民技術(shù)三只新股為例，這些股票上市后的跌幅都十分巨大。

2010年4月，國民技術(shù)在深交所發(fā)行上市，發(fā)行價(jià)87. 50元/股，發(fā)行市盈率73. 75倍。雖然國民技術(shù)的發(fā)行價(jià)和市盈率都已高得令人咋舌，但是，該股上市后仍然上演了更加瘋狂的一幕。2010年4月30日，國民技術(shù)在深交所掛牌，上市首日開盤價(jià)161元，2010年5月6日，盤中最高見183. 77元。

誰在不計(jì)成本地炒作國民技術(shù)呢？2010年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，匯添富旗下的成長焦點(diǎn)、均衡增長、民營活力、優(yōu)勢精選等多只基金在高位大量買入該股。直至2011年一季度，匯添富基金才割肉出局。

與匯添富基金炒作國民技術(shù)類似，易方達(dá)基金則扮演了海普瑞的轎夫。

2010年4月，海普瑞公開發(fā)行新股，發(fā)行價(jià)148元，2010年5月掛牌，上市首日開盤價(jià)166元，收盤價(jià)175. 17元。海普瑞2010年的中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，易方達(dá)旗下的科訊基金、策略成長、策略成長二號等在高位大量買入該股。

引人注目的是，在2010年基金業(yè)績年度排名中奪冠的華商基金也是攪動(dòng)“新股熱”的推手。在龐大集團(tuán)、大智慧、駱駝股份等新股的詢價(jià)配售過程中，華商基金的申報(bào)價(jià)格分別為55元、27元、28元。

截至2011年1月13日，龐大集團(tuán)、大智慧、駱駝股份分別收報(bào)6. 18元/股（復(fù)權(quán)價(jià)15. 45元/股）、10. 49元/股（復(fù)權(quán)價(jià)10. 64元/股）、17. 97元/股。

針對這種現(xiàn)象，一位資深基金經(jīng)理表示，基金公司在一只股票上報(bào)出過高的申報(bào)價(jià)格，還有可能是出于判斷失誤。像這樣多次報(bào)出離奇高價(jià)，就令人難以理解。

深化改革刻不容緩

“在新股詢價(jià)過程中，存在著公募基金受利益驅(qū)使，與上市公司相互勾結(jié)，故意哄抬發(fā)行價(jià)的現(xiàn)象，不但損害了基金持有人的利益，也損害了投資新股的股民的利益，嚴(yán)重?cái)_亂了市場?！币晃粯I(yè)內(nèi)資深人士對《望東方周刊》說，對于打新被深度套牢的基金，監(jiān)管部門應(yīng)及時(shí)立案調(diào)查，并在調(diào)查期間暫停相關(guān)基金公司的打新資格，否則，基金業(yè)劣幣驅(qū)逐良市的現(xiàn)象必然愈演愈烈。

面對“新股熱”亂象，華寶興業(yè)基金公司勇敢地率先說“不”。2011年12月28日，華寶興業(yè)基金公司發(fā)布“友情提示”，宣布暫停打新，引起市場廣泛關(guān)注。其后，信達(dá)澳銀基金也以一級市場估值發(fā)行帶來新股投資的風(fēng)險(xiǎn)為由，暫停參與新股詢價(jià)。

在市場各方對新股申購亂象的強(qiáng)烈關(guān)注下，“新股熱”已出現(xiàn)暫時(shí)降溫的勢頭。2012年1月13日，朗瑪信息發(fā)布公告稱，因提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對象只有18家，低于20家的下限要求，該公司的新股發(fā)行宣布中止。

對于如何深化新股發(fā)行體制改革，上海一家基金公司的研究總監(jiān)認(rèn)為，新股高價(jià)發(fā)行主要是因制約機(jī)制不夠，投行和上市公司大股東都希望高價(jià)發(fā)行，但制約高價(jià)發(fā)行的只有詢價(jià)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)，因此應(yīng)增加參與詢價(jià)機(jī)構(gòu)數(shù)量的下限，由現(xiàn)在的最少20家提高到最少30家或40家，并改變網(wǎng)下發(fā)行通過搖號中簽的做法，原則上誰報(bào)高價(jià)，就按其申購股份的上限予以100%的配售。

同時(shí)，對于包裝垃圾公司上市圈錢的行為，也應(yīng)加大懲罰力度，改變違規(guī)違法成本過低的現(xiàn)狀。