馬靖昊

作者系著名財(cái)稅專家，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院客座導(dǎo)師，京華智庫(kù)研究員

應(yīng)收賬款的變化可直接導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的變化進(jìn)而影響利潤(rùn)；存貨的變化主要通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的變化影響企業(yè)利潤(rùn)，所以這兩個(gè)指標(biāo)被企業(yè)操縱的可能性較大。

假如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很低，則表明應(yīng)收賬款的實(shí)際償還率也很低，這種情況下，如果利潤(rùn)額很高，則企業(yè)可能虛構(gòu)了銷(xiāo)售額，從而操縱利潤(rùn)。我們不妨以近期IPO沖關(guān)失敗的麥杰科技的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)實(shí)證這個(gè)問(wèn)題。

該公司2009年至2011年總資產(chǎn)分別為6711.88萬(wàn)元、10177.4萬(wàn)元和11939.87萬(wàn)元，而同期的應(yīng)收賬款凈額就分別達(dá)到了3395.32萬(wàn)元、4995.1萬(wàn)元和6062.41萬(wàn)元，在總資產(chǎn)中所占比例高達(dá)50.58%、49.08%和50.77%；在流動(dòng)資產(chǎn)中所占比例也達(dá)到了56.41%、55.29%和55.31%，成為公司流動(dòng)資產(chǎn)的主要構(gòu)成部分。

2009年末至2011年末，公司應(yīng)收賬款賬面余額年均增幅33.35%，在營(yíng)業(yè)收入中所占比例高達(dá)80.34%、83.83%和83.16%。也就是說(shuō)，公司每年有八成以上的銷(xiāo)售收入并未實(shí)際到賬，表明主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要依賴應(yīng)收賬款，公司面臨很大的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在行業(yè)中屬于非常低的水平。招股書(shū)顯示，過(guò)去三年間其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.5次、1.6次和1.46次；而同行一家上市公司的同期數(shù)據(jù)則分別為5.83次、6.19次和5.41次。很低的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率意味著該上市公司極可能通過(guò)做假賬虛構(gòu)應(yīng)收賬款來(lái)虛增收入，從而操縱利潤(rùn)。

我們?cè)賮?lái)驗(yàn)證一下利潤(rùn)的含金量。數(shù)據(jù)顯示，2009年至2011年，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為633.61萬(wàn)元、955.18萬(wàn)元和1665.86萬(wàn)元，而同期公司凈利潤(rùn)分別為1428.52萬(wàn)元、2009.74萬(wàn)元、3039.34萬(wàn)元，其經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流長(zhǎng)期小于凈利潤(rùn)，在凈利潤(rùn)中所占比例分別為44.35%、47.53%和54.81%，凈利潤(rùn)中的含金量比較低，利潤(rùn)造假的可能性很大。

存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)購(gòu)入存貨、投入生產(chǎn)、銷(xiāo)售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。假如存貨周轉(zhuǎn)率很低，則表明企業(yè)銷(xiāo)售低迷，貨物周轉(zhuǎn)緩慢，就會(huì)積壓大量的存貨。在這種情況下，如果利潤(rùn)額很高，則企業(yè)可能虛構(gòu)了銷(xiāo)貨成本，從而操縱了利潤(rùn)。我們不妨通過(guò)神舟電腦的一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)實(shí)證這個(gè)問(wèn)題。

該企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率雖然從2010年的3.66次提升至2011年的4.50次，但仍然緩慢，明顯低于當(dāng)年同行業(yè)13.87次的水平。不過(guò)，該公司2011年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有明顯改善，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額從2010年的2625.17萬(wàn)元猛增至23968.08萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額增幅高達(dá)813.01%。

另外，與存貨周轉(zhuǎn)率畸低形成強(qiáng)烈反差的是，該公司的營(yíng)業(yè)收入一改以往頹勢(shì)，2011年銷(xiāo)售收入較2010年大增了27%。更為驚奇的是，在存貨周轉(zhuǎn)率僅相當(dāng)于行業(yè)平均水平三分之一的水平下，公司的綜合毛利率卻比同行整整高出了3.59個(gè)百分點(diǎn)。換言之，它的運(yùn)營(yíng)效率大大低于同行公司，卻比同行公司更賺錢(qián)。因此，該公司披露的數(shù)據(jù)暴露出可能存在“做假賬”的嫌疑。

上述虛構(gòu)收入的上市公司往往表現(xiàn)為應(yīng)收賬款急劇增加，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率急劇下降；存貨急劇增加，存貨周轉(zhuǎn)率急劇下降。需要注意的是，上市公司也會(huì)擔(dān)心應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率急劇下降會(huì)引起投資者的懷疑，因此，可能將應(yīng)收賬款往其他應(yīng)收款、預(yù)付賬款中轉(zhuǎn)移，手法是上市公司先把資金打出去，再叫客戶把資金打回來(lái)，打出去時(shí)掛在其他應(yīng)收款或預(yù)付賬款上，打回來(lái)作貨款，確認(rèn)為收入；上市公司還可能故意推遲辦理入庫(kù)手續(xù)，將存貨掛在預(yù)付賬款上，然后少結(jié)轉(zhuǎn)成本，這樣虛增的一塊利潤(rùn)就掛在預(yù)付賬款上。所以，對(duì)往來(lái)賬款較大的上市公司都要格外小心，不要上當(dāng)。