（嘉賓介紹：深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院國(guó)際金融研究所所長(zhǎng)）

元旦期間，資本市場(chǎng)消息不絕，如央行在半個(gè)月之內(nèi)第四次強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策；另外，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2011年12月，中國(guó)非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)（非制造業(yè)PMI）為56.0%，環(huán)比上升6.3個(gè)百分點(diǎn)，再度回到榮枯線上方。數(shù)據(jù)回暖能否說(shuō)明經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)？深圳電臺(tái)先鋒898（FM89.8）上午9點(diǎn)至10點(diǎn)播出的《創(chuàng)富贏家》節(jié)目主持人孫小美與特約評(píng)論員國(guó)世平就此展開(kāi)了討論。國(guó)世平表示，12月份非制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比大幅回升并不能說(shuō)明經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，中國(guó)制造業(yè)已經(jīng)進(jìn)入微利甚至是虧損的時(shí)代，大規(guī)模破產(chǎn)潮即將到來(lái)，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的優(yōu)勝劣汰之后，中國(guó)制造業(yè)將重新洗牌。

孫小美：去年11月份，非制造業(yè)PMI尚在榮枯線之下，而在12月份，該指數(shù)卻環(huán)比大幅攀升，能否表明非制造業(yè)經(jīng)濟(jì)或者說(shuō)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已經(jīng)重拾升勢(shì)？

國(guó)世平：非制造業(yè)指數(shù)PMI與制造業(yè)PMI歷來(lái)相輔相成，前者企穩(wěn)，后者一般也不會(huì)太差，盡管如此，我們也不能就此得出經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的結(jié)論。以制造業(yè)為例，中國(guó)的制造業(yè)經(jīng)過(guò)二十多年的高速發(fā)展后，已經(jīng)進(jìn)入洗牌期，這就意味著，以往風(fēng)頭強(qiáng)勁的制造業(yè)將很難重塑輝煌了。其內(nèi)在邏輯在于，制造業(yè)以勞動(dòng)密集型為主，受困于上下游，已經(jīng)找不到更好的經(jīng)營(yíng)模式。在上游，企業(yè)受到成本上漲的沖擊，包括原材料價(jià)格上漲和人工成本的提升，毛利率已經(jīng)壓縮至極低的水平；而在下游，由于產(chǎn)品同質(zhì)化較為嚴(yán)重，企業(yè)已經(jīng)失去了以往的定價(jià)權(quán)，而且對(duì)于多數(shù)制造業(yè)企業(yè)而言，他們所面對(duì)的市場(chǎng)早已不是賣(mài)方市場(chǎng)。

從這個(gè)角度而言，制造業(yè)微利甚至是虧損時(shí)代已經(jīng)正式來(lái)臨，而且可以預(yù)見(jiàn)的是，2012年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將比2011年更差，因此，制造業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模的破產(chǎn)潮只是時(shí)間的問(wèn)題，尤其是融資渠道不夠順暢的中小民營(yíng)企業(yè)，更是舉步維艱。在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，制造業(yè)會(huì)優(yōu)勝劣汰，擁有資源布局能力和核心技術(shù)的企業(yè)將勝出，如果政策略有扶持，情況可能會(huì)更好。

其實(shí)我本人最為擔(dān)心的是，目前仍有大批企業(yè)還在天真的認(rèn)為中央會(huì)提供救助，這顯然是對(duì)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)缺乏必要的了解。以礦泉水為例，以目前的市場(chǎng)容量，中國(guó)保留100家礦泉水企業(yè)即綽綽有余，而現(xiàn)在有300家，嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，擾亂了市場(chǎng)的正常秩序。所以理性而言，礦泉水行業(yè)60%以上的企業(yè)應(yīng)關(guān)門(mén)停產(chǎn)，只有這樣，市場(chǎng)秩序才能走上正軌，剩下的企業(yè)才能合理定價(jià)。在這種背景下，中央怎么可能提供救助？越救助，行業(yè)越亂，市場(chǎng)本身的優(yōu)勝劣汰行為才是最佳途徑。

孫小美：在中國(guó)非制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比上升的同時(shí)，歐美同類(lèi)指數(shù)也出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，外圍資本市場(chǎng)對(duì)該指數(shù)的解讀偏于正面，包括黃金、原油在內(nèi)的諸多商品期貨及歐美股市均出現(xiàn)了一定程度的上揚(yáng)，但A股卻不為所動(dòng)，作何理解？

國(guó)世平：中國(guó)與歐美的情況不太一樣，有其自身的特殊性。美國(guó)也有制造業(yè)，但主要是資本密集和技術(shù)密集型，是一種集約化的經(jīng)營(yíng)模式，而中國(guó)是粗放化的經(jīng)營(yíng)模式。2008年金融海嘯之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到不小的打擊，但高科技企業(yè)卻并未受到影響，部分企業(yè)甚至超過(guò)了次貸危機(jī)之前的水平，如我們所熟知的蘋(píng)果。如果剔除金融業(yè)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)其實(shí)沒(méi)有出現(xiàn)太大的問(wèn)題，因此，如果美國(guó)能夠理順金融行業(yè)，保證金融不出現(xiàn)大的動(dòng)蕩，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)應(yīng)該會(huì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。再比如歐洲，其實(shí)歐洲的根基是比較好的，若非大規(guī)模的債務(wù)問(wèn)題，歐洲是不會(huì)出現(xiàn)當(dāng)前這種狀況的。因此，只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)，歐美股市即迅速反彈，但中國(guó)的情況則另當(dāng)別論。

中國(guó)的制造業(yè)底子薄，遠(yuǎn)未達(dá)到高科技的地步，盡管中國(guó)的產(chǎn)品出口到世界各國(guó)，但大多只是參與低端化競(jìng)爭(zhēng)。在這種前提下，盡管非制造業(yè)指數(shù)出現(xiàn)回升，資本市場(chǎng)也不會(huì)買(mǎi)賬的。

（本專(zhuān)欄由深圳電臺(tái)先鋒898《創(chuàng)富贏家》節(jié)目與《股市動(dòng)態(tài)分析》雜志社聯(lián)合推出）