康美藥業(yè)：存在股價(jià)催化劑

唯一獲批國(guó)家地方聯(lián)合工程研究中心的中藥飲片企業(yè)。發(fā)改委日前公布了2011年獲批國(guó)家地方聯(lián)合工程實(shí)驗(yàn)室（研究中心）名單并隆重授牌，該項(xiàng)認(rèn)定主要旨在加強(qiáng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的基礎(chǔ)能力。康美藥業(yè)是唯一一家獲批的中藥飲片企業(yè)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)家的中藥飲片標(biāo)準(zhǔn)制定、質(zhì)量監(jiān)測(cè)等專項(xiàng)課題可能依托康美的研究中心開(kāi)展，并有望獲得相關(guān)研發(fā)經(jīng)費(fèi)等方面的支持。

戰(zhàn)略性延伸順利推進(jìn)中，全年高增長(zhǎng)確定無(wú)疑。在飲片業(yè)務(wù)方面，成都基地已于第三季度獲得GMP證書(shū)并于9月開(kāi)始投產(chǎn)；北京大興基地由于拿地時(shí)間略晚，預(yù)計(jì)將于明年年中投產(chǎn)，未來(lái)三年飲片業(yè)務(wù)維持30-35%的增速。公司已在亳州布局三期產(chǎn)能、隴西及四川也已有布局。新開(kāi)河紅參業(yè)務(wù)是公司開(kāi)拓的全產(chǎn)業(yè)鏈藥食同源試點(diǎn)項(xiàng)目，今年已兩次提價(jià)、銷(xiāo)售情況仍比較樂(lè)觀，預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)售突破2億元已無(wú)虞。

產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)繼續(xù)、優(yōu)惠稅率獲批是股價(jià)催化劑。十二五期間，中藥材行業(yè)重點(diǎn)品種的整合和儲(chǔ)備將是國(guó)家重點(diǎn)扶持方向，我們認(rèn)為康美藥業(yè)作為行業(yè)龍頭有望繼續(xù)通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)?fù)苿?dòng)行業(yè)整合；同時(shí)，公司的優(yōu)惠所得稅率正在等待國(guó)家科技部審批，預(yù)計(jì)有望全年追溯調(diào)整。

操作策略：該股目前破位下行，但并未步入下降通道，短線有望下踩5日均線向上修正，進(jìn)入前期箱體。

上海家化：楔形盤(pán)升將持續(xù)進(jìn)行

國(guó)資委批準(zhǔn)平安信托收購(gòu)上海家化集團(tuán)。國(guó)資委日前批準(zhǔn)將上海家化集團(tuán)100%產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海平浦投資有限公司，股份公司的原國(guó)有股東家化集團(tuán)和上?；菔?shí)業(yè)有限公司變更為非國(guó)有股東，上海家化改制取得了初步成效，也掀開(kāi)了上海家化發(fā)展的新篇章。從程序上來(lái)講，還將經(jīng)歷保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)和工商變更，即可召開(kāi)新家化集團(tuán)股東大會(huì)。

改制的意義在于形成更為市場(chǎng)化的機(jī)制。改制的核心在于人才，隨著100多名原有國(guó)企員工的妥善安置，內(nèi)部“整風(fēng)運(yùn)動(dòng)”、國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀人才的招聘和加盟，原有的國(guó)企體制的痕跡將逐步被抹去。假如企業(yè)引入股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，一方面可能有助于吸引和留住優(yōu)秀人才，另一方面，也有望實(shí)現(xiàn)了上市公司、大股東和投資者利益一致。

公司作為品牌消費(fèi)品公司其經(jīng)營(yíng)將呈現(xiàn)出其更好的抗周期性。一方面目前國(guó)內(nèi)化妝品行業(yè)仍然保持較快增長(zhǎng)，在消費(fèi)品各子行業(yè)中波動(dòng)性相對(duì)較??；另一方面公司自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。費(fèi)用支出方面，預(yù)計(jì)公司將根據(jù)2012年年初的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)消費(fèi)情況，決定下一步的投放。再加上公司的技術(shù)改造和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，我們預(yù)計(jì)公司2012年化妝品毛利率有進(jìn)一步提升的空間。

操作策略：該股目前尚處于楔形上升通道中，存在明顯的波段操作機(jī)會(huì)，抗跌效應(yīng)極為明顯，后市存在超預(yù)期的上攻機(jī)會(huì)。

勁嘉股份：并購(gòu)提速

公司作為龍頭企業(yè)將在煙標(biāo)行業(yè)整合進(jìn)程中擴(kuò)大行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司日前收購(gòu)重慶宏聲57%股權(quán)是其并購(gòu)戰(zhàn)略的重要一步，隨著國(guó)家煙草總局加大對(duì)煙草行業(yè)進(jìn)行的品牌整合的力度，并不斷推廣煙標(biāo)招標(biāo)制度，煙標(biāo)企業(yè)間并購(gòu)重組與資源整合將勢(shì)在必行。公司作為行業(yè)龍頭，將利用當(dāng)前的有利環(huán)境，開(kāi)展一系列外延式收購(gòu)，擴(kuò)大行業(yè)其領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

本次收購(gòu)將提升公司在川渝地區(qū)煙標(biāo)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額。公司收購(gòu)重慶宏聲主要客戶為川渝中煙，其生產(chǎn)的香煙主要品牌為“嬌子”、“天子”、“龍鳳呈祥”等系列卷煙、雪茄，位居全國(guó)行業(yè)第5位和第1位，其中“嬌子”牌卷煙銷(xiāo)量近年來(lái)年增速較快，2011年預(yù)計(jì)同比增幅將達(dá)57%。目前重慶宏聲產(chǎn)能利用率約65%，未來(lái)

雙匯發(fā)展：修正格局持續(xù)推進(jìn)

生豬價(jià)格繼續(xù)下行是大概率事件。短期受消費(fèi)旺季需求擴(kuò)張的影響，豬價(jià)有所支撐，但我們認(rèn)為明年豬價(jià)下行的空間仍然存在。按照目前價(jià)格水平散養(yǎng)戶的盈利仍有450元/頭以上，而年初則僅為250元/頭。散養(yǎng)盈利豐厚驅(qū)動(dòng)補(bǔ)欄量上升邏輯不會(huì)改變，只是這一輪補(bǔ)欄量增速不及上一輪快，我們判斷豬價(jià)可能在2012年中期見(jiàn)底。

明年上游屠宰盈利穩(wěn)定，下游加工盈利恢復(fù)。在豬價(jià)開(kāi)始回落的初期，上游屠宰的盈利提升最快，當(dāng)豬價(jià)出現(xiàn)明顯回落的時(shí)候屠宰盈利會(huì)平衡在一個(gè)較好的水平，而下游加工業(yè)務(wù)毛利率開(kāi)始回升。我們判斷公司明年屠宰盈利會(huì)趨于穩(wěn)定，而加工業(yè)務(wù)盈利會(huì)顯著回升。公司今年在豬價(jià)見(jiàn)頂后也對(duì)產(chǎn)品有結(jié)構(gòu)性調(diào)整和直接提價(jià)，噸價(jià)同比提升約15%，提價(jià)效應(yīng)隨豬價(jià)下降充分釋放。

資產(chǎn)重組漸進(jìn)，整合效應(yīng)持續(xù)催化業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們認(rèn)為資產(chǎn)注入在2012年完成是大概率事件，公司在積極準(zhǔn)備材料，推進(jìn)重組完成。我們認(rèn)為重組會(huì)給公司帶來(lái)實(shí)質(zhì)性變化，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。從各自相對(duì)獨(dú)立的利益訴求向整體利益訴求的轉(zhuǎn)變，同時(shí)，管理層和其他股東利益鏈條理順也導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)理念從股東整體利益出發(fā)。

操作策略：該股目前基本消化了前期的利空影響，已逐漸步入修正通道，隨著業(yè)績(jī)的的釋放，該股將穩(wěn)步上行。

全聚德：存在較大反彈空間

收購(gòu)無(wú)錫加盟店80%股權(quán)。全聚德無(wú)錫店2010年8月開(kāi)業(yè)，1年時(shí)間即實(shí)現(xiàn)微利表明經(jīng)營(yíng)情況良好。而加盟轉(zhuǎn)直營(yíng)協(xié)議的提前履約，推測(cè)主要是因原自然人股東方面原因。我們認(rèn)為公司此次收購(gòu)屬特例，但價(jià)格合理，無(wú)錫店布局蘇南，經(jīng)營(yíng)前景良好。短期年利潤(rùn)增厚約1%。我們認(rèn)為，盡管中餐連鎖的經(jīng)營(yíng)理念與管理水平與西方連鎖巨頭尚有巨大差距，但作為中華老字號(hào)的品牌效仍有長(zhǎng)足的可挖掘潛力，同時(shí)作為首旅集團(tuán)餐飲業(yè)務(wù)平臺(tái)，公司未來(lái)發(fā)展穩(wěn)定向好。

積極調(diào)整新門(mén)店，實(shí)施有效擴(kuò)張。除長(zhǎng)春、鄭州地區(qū)外，公司在北京、上海、重慶、哈爾濱、青島、杭州、新疆等地營(yíng)收規(guī)模均出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，其中，基數(shù)較低的哈爾濱、青島和重慶等地增幅較大。另一方面，為緩解公司的核心門(mén)店——全聚德王府井店銷(xiāo)售旺季排隊(duì)現(xiàn)象、單間數(shù)量不足的問(wèn)題，公司已于2010年耗資9632.53萬(wàn)元購(gòu)入王府井丹耀五層房產(chǎn)。

公司是國(guó)內(nèi)首屈一指的高端餐飲服務(wù)商，在提升單店運(yùn)營(yíng)效率的同時(shí)；作為首旅集團(tuán)旗下專營(yíng)餐飲的上市公司，由集團(tuán)主導(dǎo)的業(yè)務(wù)板塊和資產(chǎn)整合可能將提升公司營(yíng)業(yè)半徑。我們認(rèn)為公司目前估值相對(duì)合理，建議關(guān)注。

操作策略：該股目前處于箱體平臺(tái)下軌，業(yè)已獲得承接，技術(shù)形態(tài)上存在20%左右的反抽空間，可關(guān)注。

伊利股份：多頭格局有望延續(xù)

黃曲霉素事件不會(huì)上升為行業(yè)性事件，兩強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)天平向伊利有所傾斜。近期蒙牛黃曲霉毒素事件由于源起霉變飼料，一度引起投資者對(duì)乳業(yè)行業(yè)性危機(jī)的強(qiáng)烈擔(dān)憂。我們認(rèn)為此番事件僅是個(gè)案，監(jiān)管當(dāng)局意在敲山震虎、敦促行業(yè)自律，未來(lái)事態(tài)將不會(huì)演變成“三聚氰胺”式的行業(yè)性危機(jī)，伊利將受益。此外自明年元旦起伊利將上調(diào)部分產(chǎn)品價(jià)格，2012量?jī)r(jià)齊升概率大增。

伊利競(jìng)爭(zhēng)力提升與其持續(xù)產(chǎn)品升級(jí)、品牌營(yíng)銷(xiāo)、渠道下沉有重要關(guān)系。產(chǎn)品升級(jí)方面，公司今年前三季度液態(tài)奶中高端產(chǎn)品占比已達(dá)31%，QQ星已居高端兒童奶首位。此外，品牌營(yíng)銷(xiāo)方面，2008奧運(yùn)、2010世博、廣州亞運(yùn)不斷加力，明年看倫敦奧運(yùn)。渠道下沉方面，伊利2005年開(kāi)始、2006年全面推廣的織網(wǎng)計(jì)劃發(fā)揮力量，它是市場(chǎng)容易忽視的一個(gè)重要因素。

主觀業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力依舊，凈利率提升已然開(kāi)始。定增計(jì)劃及舉報(bào)門(mén)將使公司有更多動(dòng)力釋放業(yè)績(jī)。而客觀層面上，乳業(yè)整合進(jìn)入末期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于緩和，公司三季度凈利率達(dá)6%，創(chuàng)十年來(lái)新高，盡管四季度因節(jié)日促銷(xiāo)等原因，銷(xiāo)售費(fèi)用率短期有所增加，但未來(lái)費(fèi)用率下降仍將是主要趨勢(shì)。

操作策略：該股復(fù)權(quán)形態(tài)依然處于牛市格局，尚未經(jīng)過(guò)大級(jí)別調(diào)整，后市繼續(xù)走牛的可能性較大，建議關(guān)注。