蔡曉銘

期待中的2012“開門紅”并未出現(xiàn)，市場仍處于進(jìn)一步探底的過程中，而成交量的清淡也提示在近期參與短線交易的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是對于短暫出現(xiàn)的市場熱點(diǎn)，因?yàn)槌醋鞒掷m(xù)時(shí)間短，如不及時(shí)把控風(fēng)險(xiǎn)，則易造成較大虧損。在未來一個(gè)時(shí)間段內(nèi)，反而是價(jià)值投資布局具備成長潛質(zhì)的優(yōu)質(zhì)股的時(shí)期。策略上，應(yīng)摒除短期急功近利的心態(tài)，而將關(guān)注焦點(diǎn)放在公司中長期成長的促發(fā)因素上。

安信證券本周晨會(huì)推薦的煙臺(tái)萬華（600309）即具備中期利潤增長的促發(fā)因素，公司主要產(chǎn)品MDI價(jià)格的觸底反彈已基本可以確定，同時(shí)隨著去年以來股價(jià)的持續(xù)調(diào)整，估值上也具備相當(dāng)優(yōu)勢。

從MDI價(jià)格走勢來看，巴斯夫總部此前宣布全球黑白料漲價(jià)300美金，將其產(chǎn)品的1月掛牌價(jià)定在20000元/噸。另外，MDI巨頭亨斯邁也在去年12月19日宣布，從今年1月1日起上調(diào)亞太地區(qū)所有MDI產(chǎn)品的價(jià)格，提價(jià)幅度為200美元/噸。這是MDI近期漲價(jià)的初始事件，事實(shí)上國際巨頭的提價(jià)已經(jīng)推動(dòng)了國內(nèi)MDI市場價(jià)格的上漲，在去年12月份聚MDI價(jià)格從1.25 萬元/噸上漲至1.5萬元/噸，漲幅已達(dá)20%。

安信證券分析，由于MDI價(jià)格前期跌幅過大，同時(shí)主要生產(chǎn)廠家設(shè)備檢修（巴斯夫和拜耳等廠商紛紛采取設(shè)備檢修的手段大幅降低開工率）導(dǎo)致供給偏緊，包括下游廠商庫存不足，都是這次提價(jià)的動(dòng)因。雖然目前從市場調(diào)研來看，MDI的需求仍然萎靡，成交量一般，但價(jià)格的初步漲升已經(jīng)預(yù)示了隨著傳統(tǒng)上春節(jié)后旺季的到來，MDI價(jià)格有望重新走出上漲趨勢。

而從行業(yè)的競爭格局來看，已經(jīng)顯現(xiàn)出一定的特殊性：在MDI傳統(tǒng)消費(fèi)淡季能有如此大幅度限產(chǎn)提價(jià)，顯示出各大廠商對市場的把握精準(zhǔn)以及彼此間的高度默契。MDI市場較為特殊的寡頭壟斷，使MDI不同于傳統(tǒng)的化工大宗商品，具備一定的抗周期性。

除了市場價(jià)格提升的推動(dòng)外，煙臺(tái)萬華后續(xù)在產(chǎn)能投放上也有較好預(yù)期。煙臺(tái)萬華現(xiàn)有MDI產(chǎn)能80萬噸，其中包括在煙臺(tái)20萬噸，寧波一期30萬噸，寧波二期也是30萬噸。2012年將是寧波三期工程投產(chǎn)的時(shí)期，寧波三期整體為60萬噸裝置，安信證券預(yù)期上半年將投產(chǎn)30萬噸，到年底再投產(chǎn)30萬噸。至2012年底，煙臺(tái)萬華達(dá)到140萬噸的產(chǎn)能。

雖然從目前情況看，MDI的下游需求已有所放緩，但同時(shí)國內(nèi)和國際MDI產(chǎn)能的擴(kuò)張都相當(dāng)有限，可預(yù)期的巴斯夫在重慶的工廠要到2014年才會(huì)投產(chǎn)，因此2012年煙臺(tái)萬華新增的產(chǎn)能由市場逐步消化的壓力并不大?？梢哉f煙臺(tái)萬華就是最近3年唯一的MDI市場供應(yīng)增量來源，這有利于煙臺(tái)萬華搶占國內(nèi)新增的MDI需求。

另外，對于下游出口量回落對MDI需求影響的擔(dān)心正在逐步消除，在MDI下游應(yīng)用中，冰箱冰柜，鞋類和PU 革是出口占比較多的領(lǐng)域。近年來，這些產(chǎn)品出口量占總產(chǎn)量的比重不斷下降。隨著國內(nèi)內(nèi)需的不斷增加，即使2012年歐美經(jīng)濟(jì)形勢不甚明朗，出口總量下滑10-20%，相對應(yīng)的MDI需求量也僅減少3-5萬噸左右，僅占全年需求量的2-4%。

安信證券認(rèn)為煙臺(tái)萬華的盈利能力在去年四季度已經(jīng)達(dá)到低點(diǎn)，目前MDI價(jià)格處于低位回升的階段，可以預(yù)期2012年一季度環(huán)比業(yè)績改善明顯。同時(shí)，公司估值也處于歷史估值的底部，2012年預(yù)計(jì)EPS可達(dá)到1.10元。