高陽

回顧過去，是為了我們更好地展望未來。我們知道，2011年是中國經(jīng)濟繼續(xù)保持較高增長速度的豐收年，但是作為經(jīng)濟晴雨表的股票市場指數(shù)卻出現(xiàn)了明顯的下跌，截至12月30日，具有代表性的指數(shù)中:滬深300指數(shù)下跌25.01%, 上證綜合指數(shù)下跌21.68%, 中小板指數(shù)下跌34.08%。面對這樣一個結(jié)果，投資者倍感失望，我也亦然。沒有人喜歡熊的季節(jié)，因為冬天是一個漫長的等待，枯燥而寒冷；我們都喜歡牛的階段，熱情奔放，活力盎然。牛熊交替如同四季變化的自然規(guī)律一樣，不可違抗，作為投資人，我們大可不必過度悲觀失望，要相信歷史，相信規(guī)律。鵬華基金管理公司旗下的中國50基金，銀河證券數(shù)據(jù)顯示，2011年全年該基金凈值增長率-23.88%，這確實是一份不好的會計年度答卷。但是如果考慮到這個基金成立于2004年5月12日，7年多的時間過去了，累計回報率312.35%，7年來平均年化收益率20.37%。這個收益水平足夠抵御過去7年多時間的通貨膨脹水平，也超過同期的廣義貨幣供應(yīng)增長率。沒錯，要早點投資，在多數(shù)人悲觀失望的時候加大投資，一頭牛抵過三頭熊！

我能理解，投資者對股票市場的波動率非常厭惡，不愿意忍受一年之內(nèi)超過20%的下行風(fēng)險，盡管這個基金7年的時間回報3倍；或者說，我們作為投資者想躲過三頭熊，那么請您關(guān)注債券或者債券基金吧。鵬華基金管理公司旗下的豐收債券基金，成立于2008年5月28日，截至到12月30日，累計回報率30.27%，3年多來平均年化收益率7.64%，2011年以來收益率4.36%。這是3年多來單個會計年度收益均為正而且累計收益超過同期通貨膨脹水平的一筆投資。債券市場是提供穩(wěn)健收益的投資選擇，2012年將會是債券慢牛的一年，如果您選擇違約風(fēng)險較小的信用債券品種，收益可能會更高。

如果我們還記得那部電影，那么2012，是世界末日？抑或體系崩潰？我和大多數(shù)的投資者一樣，迷失在2011年的酸楚之中，好像已經(jīng)看不清未來，看不清即將到來的2012年。但我相信，沒有能夠長到天上的大樹，也沒有觸不到底的山谷。拿什么趕走三頭熊？我覺得您和我一樣，在趕走熊之前，我們得先存活下來：首先，不要用小的、脆弱的樹枝去撩撥熊，那樣做你我會死得很慘；其次，在結(jié)了果實的大樹下暫時躲避可以避免我們被餓死。親，別忽視了股息收益，在郭主席的號召下，2012年很多上市公司會有很不錯的現(xiàn)金分配政策的。

股票一方面的屬性是企業(yè)的股權(quán)，持有股票的人的回報等于企業(yè)的回報即股權(quán)收益，另一方面股票是商品，受供求關(guān)系的影響其價格經(jīng)常圍繞價值波動，持有股票的人有資本利得或者資本損失即估值收益。基于對當(dāng)前市場上很多藍(lán)籌股票的資產(chǎn)回報率判斷，我覺得雖然供求關(guān)系還是很不利于這些藍(lán)籌股票，但其股權(quán)回報已經(jīng)完全能夠帶給股票持有人超過通貨膨脹率或者社會平均利潤率的回報。也許是我的幻覺，我總覺得三頭熊里面，有那么一頭雖然是熊的相貌，但卻非常符合牛的活動規(guī)律或者說是牛的基本素質(zhì)。您懂我的意思，不是嗎？！

沉舟側(cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春！借用這句詩詞您我互勉！

(作者系鵬華基金管理有限公司副總裁）