孫宏廷

投資者都在期待今年會(huì)有好的收獲，但新年第一天的走勢(shì)卻讓投資者感到了一絲絲的涼意，資本市場(chǎng)的冬天可能比大家預(yù)期的要長(zhǎng)?；仡?011年的A股市場(chǎng)，整體是處于下跌的通道中，僅有三次反彈。6月份和10月份的反彈分別是通脹下行預(yù)期加政策放松預(yù)期的小波段演繹，幅度和長(zhǎng)度上均不具規(guī)模。而從1月底到4月中旬的反彈則主要是在資金改善推動(dòng)下的一波行情。彼時(shí)，同樣是在春節(jié)前由于連續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金使得銀行間市場(chǎng)資金面十分緊張，7天回購(gòu)利率一度飆升到8%以上的水平，但是隨著春節(jié)后資金面緊張局面有所改善，市場(chǎng)自發(fā)性的上揚(yáng)，漲幅居前的行業(yè)也是有色、采掘、家電、券商等強(qiáng)周期的品種。

現(xiàn)在各大買方、賣方機(jī)構(gòu)的2012年的策略報(bào)告都出來(lái)了，上證指數(shù)點(diǎn)位看1800-3000點(diǎn)的都有，我們從技術(shù)分析的角度來(lái)分析一下近階段可能帶來(lái)階段性反彈的低點(diǎn)。

指數(shù)從09年8月見底以來(lái)，呈現(xiàn)出頂部逐步走低的形態(tài)，高點(diǎn)從3478點(diǎn)，3361點(diǎn)到2010年11月的3186點(diǎn)，再到2011年4月的3067點(diǎn)，這是一個(gè)典型的下降趨勢(shì)特征，而如果將幾個(gè)高點(diǎn)連接起來(lái)組成一個(gè)壓力線，并且和一條經(jīng)過(guò)2319點(diǎn)的直線平行的話，目前這個(gè)向下的矩形的下軌位于2000點(diǎn)附近。而如果從簡(jiǎn)單的跌幅統(tǒng)計(jì)的話，第一輪大的下跌，從3478點(diǎn)一直跌到2319點(diǎn)才有大的反彈，整體跌幅是1159點(diǎn)，那么對(duì)應(yīng)的，從3186點(diǎn)如果跌幅等同的話，目標(biāo)點(diǎn)位在2027點(diǎn)。如果把目前的下跌繼續(xù)看做是對(duì)1664點(diǎn)到3478點(diǎn)漲幅的調(diào)整的話，從黃金分割位的角度計(jì)算，38.2%位置對(duì)應(yīng)的點(diǎn)位在2350附近，而這個(gè)點(diǎn)位在去年的調(diào)整過(guò)程中已經(jīng)被擊破，并且引發(fā)了一輪大級(jí)別的反彈，下一個(gè)重要支撐位為23.6%的位置對(duì)應(yīng)的2078點(diǎn)。

從歷史走勢(shì)看，2008年12月有過(guò)一個(gè)階段性高點(diǎn)2100點(diǎn)，然后經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月的筑底堆積成交量的過(guò)程，直到2009點(diǎn)3月見底2037點(diǎn)才走出長(zhǎng)達(dá)5個(gè)月的連續(xù)拉升的行情，可以說(shuō)在1800點(diǎn)-2100點(diǎn)是成交量堆積的地方。綜合以上幾點(diǎn)，從傳統(tǒng)的技術(shù)分析的角度看，上證指數(shù)一旦跌破2100點(diǎn)將會(huì)有強(qiáng)大的支撐，從2100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口到2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口將遇到多方多道防線，進(jìn)一步跌破2000點(diǎn)的可能性非常小。從點(diǎn)位來(lái)判斷，2027-2037點(diǎn)的區(qū)間被跌破的可能性越來(lái)越大，而一旦跌破，所謂的不破不立也會(huì)出現(xiàn)，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)一波力度較大的反彈行情。

從波浪理論的角度分析，上證指數(shù)3478點(diǎn)到2319點(diǎn)走的是X浪，2319點(diǎn)到3186點(diǎn)走是是Y浪，目前處于3186點(diǎn)以來(lái)的Z浪走勢(shì)中，而這個(gè)Z浪又分為從3186點(diǎn)到2661點(diǎn)的a浪下跌，2661點(diǎn)到3067點(diǎn)的b浪反彈，3067點(diǎn)以來(lái)的c浪下跌，這個(gè)c浪又分成5個(gè)小浪，3067點(diǎn)到2610點(diǎn)的1浪下跌，2610點(diǎn)到2826點(diǎn)的2浪反彈，2826點(diǎn)到2307點(diǎn)的3浪下跌，2307點(diǎn)到2536點(diǎn)的4浪反彈，目前是5浪下跌，已經(jīng)走了9個(gè)星期，一般11-13周是極限。

在2008 年底4 萬(wàn)億政策出臺(tái)前后，除了一家外資機(jī)構(gòu)，絕大部分機(jī)構(gòu)沒(méi)有進(jìn)行前瞻性的預(yù)測(cè)，而政府后來(lái)拯救經(jīng)濟(jì)所采用的雷霆手段，也是不少投資者所未曾料及的。目前市場(chǎng)對(duì)2012年政策的預(yù)期還是穩(wěn)健的貨幣政策，比較溫和，如果2012年的貨幣政策如前一種猜測(cè)般溫和，那么小公司的泡沫仍將被擠壓：看看現(xiàn)在仍在持續(xù)的股東減持就知道了，而能夠獲得超額表現(xiàn)的仍將是估值合理甚至偏低、政策有保障、行業(yè)基本面沒(méi)有明顯惡化的公司。同時(shí)，符合具體政策刺激的行業(yè)也會(huì)有一些起色，但主題投資色彩很可能不會(huì)像2009年那樣明顯，畢竟2009年主題投資潮背后強(qiáng)大的貨幣推手。而如果政策來(lái)的比我們預(yù)想的更為猛烈，那么彈性大的行業(yè)或許會(huì)有明顯的超額收益。這些行業(yè)現(xiàn)在的預(yù)期仍然很糟糕，投資者不看到實(shí)質(zhì)性的政策出臺(tái)以前，還不打算買投資刺激經(jīng)濟(jì)這個(gè)故事的賬。只要沒(méi)有新一輪強(qiáng)勁的貨幣推手，那么也許并非所有細(xì)分板塊都會(huì)獲得超額收益。正如它們?cè)?009 年和2010年連續(xù)獲得超額收益、但盈利和凈資產(chǎn)并沒(méi)有顯著優(yōu)勢(shì)一樣，在盈利和凈資產(chǎn)并沒(méi)有顯著劣勢(shì)的時(shí)候，如果沒(méi)有足夠的貨幣推手，它們也不見得不會(huì)比主板指數(shù)下跌的更少。