孫宏廷

周三一根大陰線，打擊了多頭的信心，也打擊了投資者的信心。1月9日、10日及17日的三根大陽線奠定了本輪反彈的基礎(chǔ)，前期在2300點(diǎn)有過長時(shí)間的橫盤整理過程，所以我們判斷，即使大盤有所調(diào)整，也會(huì)在2300點(diǎn)上方有所反復(fù)，投資者有足夠的時(shí)間來調(diào)倉換股。周三的陰線是由多重因素造成的，主要是受到兩會(huì)結(jié)束后的記者招待會(huì)上明確表示“房價(jià)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有回到合理價(jià)位。因此，調(diào)控不能放松。如果放松，將前功盡棄，而且會(huì)造成房地產(chǎn)市場的混亂，不利于房地產(chǎn)長期健康和穩(wěn)定發(fā)展”，這與之前市場對2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差于預(yù)期后政策可能放松的預(yù)期明顯相反，重新引發(fā)市場對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，這對目前缺乏基本面支撐的反彈影響較大。從這次反彈的背景看，一是深跌后的反彈，二是從歷史上看一季度有季節(jié)性的行情，因此，時(shí)間走到目前，反彈已經(jīng)持續(xù)兩個(gè)多月，僅靠技術(shù)面及郭樹清主席等的喊話本身很難持續(xù)走下去，即排除今日溫總理的講話，行情本身也已走到尾端。綜合分析，短期仍有可能反復(fù)，投資者從保護(hù)盈利的角度可以降低倉位，中期來看，今年的市場應(yīng)該不會(huì)像去年那樣呈現(xiàn)單邊下跌，總體上是個(gè)底部震蕩的狀態(tài)，因此，無需過度恐慌。

從技術(shù)軌跡看，滬綜指自2132點(diǎn)反彈以來，呈現(xiàn)上升楔形。2月27日受政策因素利多刺激，滬指一度突破楔形上軌的壓制，但很快又掉頭而下。經(jīng)歷連續(xù)反彈后，市場始終無法有效化解楔形軌跡形態(tài)，顯示市場投資風(fēng)險(xiǎn)正在累積。同時(shí)，股指兩次沖頂未果，二八進(jìn)一步分化，權(quán)重股繼續(xù)壓制大盤，難以再次產(chǎn)生合力，而二線藍(lán)籌也出現(xiàn)明顯分化，可見2500點(diǎn)附近壓力不容小覷。去年11月中旬反彈高點(diǎn)以及3478點(diǎn)向下的通道中位線均處在2500點(diǎn)附近，因此該點(diǎn)位對市場形成了較大的心理壓力，股指運(yùn)行至此位置引發(fā)投資者逢高兌現(xiàn)和解套盤的涌出，在沒有大利好的情況下，股指想一蹴而就攻占該區(qū)域比較困難。從市場角度看，短期，由于政策重新明確偏向調(diào)控，對市場人氣打擊較大，市場需要時(shí)間消化，將震蕩尋底；中期來看，需關(guān)注兩方面因素，一是溫總理繼續(xù)表態(tài)房地產(chǎn)調(diào)控不放松會(huì)不會(huì)對經(jīng)濟(jì)造成更大影響，還是溫總理看到房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)的影響并沒有之前那么大那么有信心繼續(xù)調(diào)控房地產(chǎn)，這需要接下去幾個(gè)月度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來驗(yàn)證；二是美國的經(jīng)濟(jì)如果持續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)健對中國經(jīng)濟(jì)有較強(qiáng)的支撐作用，這也需要時(shí)間來跟蹤。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，以最近8年牛熊更換為例，市場通常是漲多必跌，跌多必漲，而且漲跌周期是近乎對稱的(但不是完全對稱)。998點(diǎn)后迎來A股歷史上最大的一波牛市，而接著是大盤見頂6124點(diǎn)后，跌至1664點(diǎn)，造成了一波罕見的熊市，這是第一個(gè)牛熊周期；緊接著大盤自1664點(diǎn)漲至3478點(diǎn)，后又由3478點(diǎn)跌至2319點(diǎn)，這是第二個(gè)牛熊周期；2319點(diǎn)漲至3186點(diǎn)后又由該高點(diǎn)跌至前期低點(diǎn)2132點(diǎn)，這是第三個(gè)牛熊周期。如果說2132點(diǎn)是類似于1664點(diǎn)、2319點(diǎn)的重要低點(diǎn)的話，那么按照上述規(guī)律判斷，新的一輪牛熊周期中的上升期才剛剛開始。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期被證偽,降低預(yù)期收益率是投資者的必然選擇,經(jīng)典消費(fèi)品將成為市場青睞的品種。近幾年來,經(jīng)濟(jì)下行帶動(dòng)消費(fèi)補(bǔ)跌的情況僅發(fā)生在08年四季度,當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)下滑的速度和幅度與當(dāng)前不可同日而語。很多投資者擔(dān)心消費(fèi)受到壓制，但1月初周期股也受制于經(jīng)濟(jì)下滑和基本面惡化,2月份成長股也受制于業(yè)績下滑和新股發(fā)行制度改革,但是這些中長期問題不妨礙板塊上漲30%。進(jìn)攻性方面,消費(fèi)品的表現(xiàn)并不缺乏催化劑。良好的業(yè)績將引起市場對消費(fèi)品的關(guān)注。經(jīng)典消費(fèi)品(如食品飲料、中藥等)11年年報(bào)和12年一季報(bào)業(yè)績依然亮麗,而一季度的周期股鮮有業(yè)績同比正增長,中小盤將面臨更大的業(yè)績下調(diào)，投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注消費(fèi)股的走勢。