楊陽(yáng)

素有中國(guó)食品行業(yè)風(fēng)向標(biāo)之稱的全國(guó)糖酒會(huì)將于3月23－26日舉行。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，糖酒會(huì)的到來(lái)有望成為白酒板塊股價(jià)上漲的催化劑。有業(yè)內(nèi)人士提醒投資者，在糖酒會(huì)到來(lái)之際，應(yīng)加大對(duì)白酒的配置。理論上說(shuō)三線白酒彈性好于二線、二線白酒好于一線。

糖酒會(huì)即將召開(kāi)

糖酒會(huì)又稱全國(guó)糖酒商品交易會(huì)。是由中國(guó)糖業(yè)酒類(lèi)集團(tuán)公司主力的大型全國(guó)性商品交易會(huì)。糖酒會(huì)于每年春、秋兩季舉辦兩次，最重要的是春季成都糖酒會(huì)。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，每年在糖酒會(huì)期間，基本面好的白酒類(lèi)上市公司都有很強(qiáng)的市場(chǎng)表現(xiàn)。記者通過(guò)歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看到，白酒行業(yè)在3月15日糖酒會(huì)開(kāi)始至4月30日季報(bào)結(jié)束期間，2004－2006年表現(xiàn)強(qiáng)于上證指數(shù)，接著后面四年（2007－2010年）表現(xiàn)落后于上證指數(shù)，但2011年又跑贏了指數(shù)。通過(guò)進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)，歷年能夠顯著超越白酒行業(yè)指數(shù)和上證指數(shù)的股票通常為基本面強(qiáng)勁、銷(xiāo)售數(shù)據(jù)火爆，并且在當(dāng)年一季報(bào)增速在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的企業(yè)。如山西汾酒（600809）、金種子酒（600199）和古井貢酒（000596）這三家公司，2006-2008年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)波動(dòng)較大，銷(xiāo)售情況無(wú)特別；但是在2009和2010年，三個(gè)公司基本面出現(xiàn)重大向上轉(zhuǎn)折，銷(xiāo)售持續(xù)火爆，在糖酒會(huì)期間的經(jīng)銷(xiāo)商洽談會(huì)和訂貨意向上都可以發(fā)現(xiàn)此強(qiáng)勁趨勢(shì)，進(jìn)而體現(xiàn)在股價(jià)走勢(shì)上顯著領(lǐng)先行業(yè)。

板塊業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)無(wú)憂

另一方面，白酒行業(yè)優(yōu)良的業(yè)績(jī)也成為股價(jià)強(qiáng)有力的支撐。在良好的市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，2011年多數(shù)白酒產(chǎn)品出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升局面，使得白酒行業(yè)增速達(dá)到歷史較高水平。2011年白酒行業(yè)收入增速為40.25%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)51.91%，繼續(xù)維持利潤(rùn)增速快于收入增速的勢(shì)頭；2011年全年白酒銷(xiāo)量1021.8萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)17%。

從已披露2011年年報(bào)的白酒上市公司來(lái)看，也都取得了業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。如酒鬼酒（000799）實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.93億元，同比增長(zhǎng)142.54%；沱牌舍得（600702）實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.95億元，同比增長(zhǎng)155.25%。此外，從已經(jīng)公布業(yè)績(jī)快報(bào)的洋河股份（002304）和五糧液（000858）等公司的業(yè)績(jī)來(lái)看同樣靚麗，洋河股份和五糧液凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)80.89%和40.9%。

對(duì)于行業(yè)今年一季度的業(yè)績(jī)展望，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為板塊總體上仍然有望保持較快增長(zhǎng)。繼續(xù)看好白酒板塊一季報(bào)行情。一方面，中高端白酒進(jìn)貨計(jì)劃性較強(qiáng)，有助于公司盈利高增長(zhǎng)公司與經(jīng)銷(xiāo)商之間一般簽訂年度協(xié)議，經(jīng)銷(xiāo)商須按照計(jì)劃每月打款，這將有助于形成穩(wěn)定的收入流和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。盡管經(jīng)銷(xiāo)商因到貨增加及需求進(jìn)入淡季開(kāi)始不斷下調(diào)批零價(jià)（最新的茅臺(tái)批發(fā)開(kāi)票價(jià)已經(jīng)達(dá)到1620元），但對(duì)企業(yè)的盈利尚無(wú)實(shí)質(zhì)性影響。經(jīng)銷(xiāo)商的庫(kù)存壓力預(yù)計(jì)可能要到二季度才開(kāi)始體現(xiàn)，屆時(shí)經(jīng)濟(jì)的回暖極為關(guān)鍵。另外，中高端酒短期受益于高端酒價(jià)位過(guò)千后拉開(kāi)的價(jià)位空間，享受部分消費(fèi)層級(jí)下移和中低端消費(fèi)層級(jí)上移的利好，有效對(duì)抗可能的銷(xiāo)量增長(zhǎng)壓力。

國(guó)泰君安證券給出的建議是“繼續(xù)加倉(cāng)白酒?！彼麄冋J(rèn)為，年初以來(lái)三線白酒上漲超40%，預(yù)計(jì)行情將逐步傳導(dǎo)至二線、一線，大白酒有望跟進(jìn)補(bǔ)漲，繼續(xù)建議增持估值安全邊際高、增長(zhǎng)預(yù)期穩(wěn)定的二線、一線品種，尤其是前期漲幅不大、流動(dòng)性更好的一線白酒。此外，目前高檔白酒批零價(jià)格保持穩(wěn)定，未見(jiàn)媒體所報(bào)繼續(xù)大幅下跌。本周“兩會(huì)”及“3·15”將過(guò)，壓制高檔白酒估值修復(fù)的負(fù)面輿情有望逐漸緩解。隨著一季報(bào)維持高增長(zhǎng)預(yù)期的明確，白酒板塊估值有望繼續(xù)得到修復(fù)。

渤海證券認(rèn)為，在年報(bào)高增長(zhǎng)、1季報(bào)保持較快增長(zhǎng)，以及3月中旬起糖酒會(huì)的預(yù)熱下，白酒板塊的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性會(huì)獲得更多市場(chǎng)青睞，或有望獲得超額收益。其建議3月份可以配置一二線白酒。如貴州茅臺(tái)、洋河股份、五糧液和瀘州老窖。位于中檔價(jià)位段的山西汾酒、古井貢酒，受益消費(fèi)升級(jí)和區(qū)域擴(kuò)張，也是全年短中長(zhǎng)期兼可的標(biāo)的。