付鵬

A股市場4月走出了開門紅的行情，這一走勢和政策預(yù)期的變化有著密切關(guān)系。

清明長假期間，管理層公布了國內(nèi)版的3月份PMI數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，3月中國制造業(yè)PMI為53.1%，比上月升2.1個百分點，顯示制造業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)回升態(tài)勢。而3月匯豐中國PMI終值為48.3，雖較上月有所回升，但仍處于不景氣區(qū)間。這兩者之間緣何有這么大的差異？主要原因在于調(diào)查樣本以及季節(jié)調(diào)整技術(shù)的區(qū)別。官方PMI樣本構(gòu)成中包含更多大型企業(yè)，其走勢顯示反彈主要由大企業(yè)的經(jīng)營活動回暖拉動，3月加快了3.4個百分點至54.4，但3月小企業(yè)PMI則下降了4.3個百分點至50.9。兩者數(shù)據(jù)相比，唯一較為一致的是企業(yè)購進價格。官方購進價格指數(shù)連續(xù)四個月回升，3月達到55.9%，匯豐中國調(diào)查樣本也顯示，原料漲價導(dǎo)致成本壓力加劇。3月投入成本升幅雖小，但已是五個月以來最大。

其實，從最近上市公司一季報的預(yù)告中我們也可以看出些端倪。我們看到深市跌幅居前的不少股票，包括美晨科技、北新路橋、東軟載波等，都是前期反彈勢頭良好的小盤股。其中北新路橋、東軟載波逆勢創(chuàng)出反彈新高，但在公布年報后紛紛出現(xiàn)“見光死”行情。其主要原因就是2012年一季報的增速下滑。雖然東軟載波去年凈利增長近100%，但公司同時預(yù)告2012年一季度凈利潤同比增長25%-40%，業(yè)績增速出現(xiàn)了下滑跡象，由此刺激該股當(dāng)天跳空大幅低開并快速跌停。宏觀經(jīng)濟下滑對上市公司的業(yè)績壓力已逐漸顯現(xiàn)。

溫總理四月初在地方視察時提出要保持清醒頭腦，密切關(guān)注經(jīng)濟運行中的新情況、新問題，實行靈活審慎的宏觀政策，適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。這一觀點反應(yīng)出下一步的政策出現(xiàn)調(diào)整的跡象。一旦出現(xiàn)就業(yè)層面的問題，管理層是不會容忍經(jīng)濟的下滑的。這則消息給前期陰跌的市場注入了一針強心劑。而預(yù)期的變化直接影響著投資者心理的變化，進而影響整個市場的走勢。

筆者對宏觀層面政策調(diào)整的態(tài)度是既不要太樂觀，也不必太悲觀。不要太樂觀是因為期待大規(guī)模的刺激政策出臺是不現(xiàn)實的；不要太悲觀就是保就業(yè)也是一個硬任務(wù)，沒有人敢去冒影響穩(wěn)定這個風(fēng)險。所以未來一段時間，政策會在調(diào)結(jié)構(gòu)和保就業(yè)之間微調(diào)。

從投資時點來看，目前已步入了二季度。這個時段是個投資不易的階段。從季節(jié)性規(guī)律來看，2010年、2011年A股市場在經(jīng)過一季度的“春季攻勢”之后，二季度均出現(xiàn)顯著調(diào)整。今年歷史似乎也在重演。但與過去兩年相比，還是有些區(qū)別。在2010-2011年中，經(jīng)濟高位運行，通脹壓力顯著，政策處于緊縮周期，疊加地產(chǎn)調(diào)控與歐債危機，導(dǎo)致市場進入漫長的調(diào)整期。不過，從今年1-2月公布的一系列數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟下滑速度較快，通脹壓力正在緩解，更有力度的政策轉(zhuǎn)向已經(jīng)不遠。自2011年底以來，存款準備金率開始進入下行通道，未來仍有繼續(xù)下調(diào)的空間。綜合一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)及二季度通脹形勢來看，政策拐點的時間窗口正在打開。由此看來，A股二季度的歷史不會簡單地重演。

從技術(shù)面來觀察，周四的反攻陽線使得上證綜指重回2300點上方，而深成指走勢更強，股指升破60日均線。筆者反復(fù)強調(diào)60日均線對于中級行情的意義。后期投資者應(yīng)密切關(guān)注這次反攻能否奪回并且守住60日均線。這是后期倉位配置的重要依據(jù)。從市場熱點來看，市場目前并沒有明晰的強勢熱點板塊，超跌反彈成為四月初A股市場的主要特征。而目前外圍市場已呈現(xiàn)出調(diào)整的態(tài)勢，在這種背景下，投資者不必過于擔(dān)心踏空的風(fēng)險，畢竟目前短期均線組還呈現(xiàn)空頭排列，后期還會有一個修復(fù)的過程。從個股選擇來說，隨著一季報的陸續(xù)公布，我們可以利用這段時間精心挑選成長股。對次新股板塊來講，一季報就是試金石。公司成長性如何，一季報就可以看出端倪。投資者可以認真仔細地進行挑選。