鈕新文

歐債問題間歇式地發(fā)作，這是金融市場的一大特點(diǎn)。但這次發(fā)生在法國總統(tǒng)大選之際很麻煩，因?yàn)樽鳛闅W元區(qū)核心之一的法國，現(xiàn)在已經(jīng)無心旁顧，這實(shí)在是歐元區(qū)的不幸。相比另一位總統(tǒng)候選人，薩科齊或許更加了解歐元區(qū)事務(wù)。因此，當(dāng)薩科齊連任出現(xiàn)變數(shù)，就引發(fā)人們對歐元區(qū)政策變化的猜疑，同時(shí)也給了國際金融市場做空歐洲的理由。

這期間還有荷蘭削減財(cái)政支出的談判破裂，導(dǎo)致首相辭職；意大利即將開始地方選舉等一系列的政治變動(dòng)，使得歐元區(qū)暫時(shí)處于“各顧各”的分散狀態(tài)。

就在這樣一個(gè)重要時(shí)點(diǎn)上，花旗銀行發(fā)布報(bào)告稱：無論法國誰當(dāng)選總統(tǒng)，其主權(quán)信用評(píng)級(jí)都將面臨下調(diào)；同時(shí)降級(jí)的還有愛爾蘭、葡萄牙、西班牙等。

花旗銀行此言一出，金融市場好像再次受到提示，開始新一輪債券做空。

德國、意大利、愛爾蘭10年期國債價(jià)格大跌，收益率持續(xù)攀升，尤其是歐元區(qū)另一個(gè)核心國家——德國的10年期國債收益率創(chuàng)出3年新高，這對所有歐元區(qū)國家主權(quán)債務(wù)都具有十分明確的指導(dǎo)意義，于是整個(gè)歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)再次陷入風(fēng)雨飄搖。

美國和歐洲的金融血脈畢竟是連在一起的，美國股市跟隨歐洲股市開始大跌。

中國千萬要抓住這樣的重要機(jī)會(huì)。中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要巨額資本的聚集，而此時(shí)此刻恰恰是中國贏得國際資本的重要機(jī)會(huì)。目前，中國急需核心資本（或稱股權(quán)資本），原因是中國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率需要立即修復(fù)。

必須看到，一輪成本推動(dòng)的物價(jià)上漲，已經(jīng)使中國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)生了非常大的改變，尤其是大型國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比率的升高。

這意味著銀行大客戶的資產(chǎn)質(zhì)量惡化，如果不能及時(shí)補(bǔ)充核心資本，其資產(chǎn)質(zhì)量必將受到威脅。

必須立即結(jié)束這樣的惡性循環(huán)，必須想方設(shè)法支撐股市上漲，這是參與國際市場資本競爭的、必須的戰(zhàn)術(shù)手段。就像我們一貫的觀點(diǎn)，全球金融危機(jī)過程中，中國的股票市場必須充當(dāng)極其重要的角色，并借此對抗輸入性的、成本推動(dòng)的物價(jià)上漲。

現(xiàn)在已經(jīng)到了最最關(guān)鍵的時(shí)刻，國際市場可能再次給我們一個(gè)重大爭取資本的機(jī)會(huì)，我們絕不能再次放棄。當(dāng)然，我們已經(jīng)看到了中央政策變動(dòng)的重要跡象，但力度還不夠，貨幣政策方向的配合很不充分，這使得中國的股票市場無法獲得足夠的資金支持。

必要的時(shí)候，中國政府應(yīng)當(dāng)以出其不意的方式，支持中國股市。第一，政府財(cái)政擔(dān)保，允許社?；鹄硎聲?huì)向商業(yè)銀行發(fā)行總額上限2萬億元人民幣的債券（分步實(shí)施），用于填實(shí)中國社保個(gè)人賬戶，同時(shí)基金由中國社?；鹄硎聲?huì)統(tǒng)一存管。第二，這筆債券用于收購銀行、國有大型公司的新增發(fā)股權(quán)，而銀行和大國企向社?；鹱尷?。同時(shí)，社保基金必須規(guī)定相當(dāng)比例的資金在股市二級(jí)市場上購買同樣銀行和公司的股票。第三，央行相應(yīng)降低法定存準(zhǔn)率，釋放流動(dòng)性，讓商業(yè)銀行有能力認(rèn)購社?；饌鶛?quán)。第四，政府以強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)政策，推動(dòng)民間資本流向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。

如此，則為國有大企業(yè)補(bǔ)充了必須的資本，修復(fù)了資產(chǎn)負(fù)債表；而銀行資產(chǎn)質(zhì)量也得以改善，緩解了撥備壓力，進(jìn)而緩解融資壓力；此外，股市從基本面和資金面獲得了足夠的上漲動(dòng)力，恢復(fù)融資功能，對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)構(gòu)成強(qiáng)大的拉動(dòng)作用。同時(shí)，使中國市場重新獲得國際資本的青睞，無須政府再去拉動(dòng)鐵公基投資，老百姓的社保獲得補(bǔ)足，減少消費(fèi)的后顧之憂，加之股市財(cái)富效應(yīng)，雙向拉動(dòng)國內(nèi)消費(fèi)等等，好處不一而足。