李勇

“2011年度公司因市場行情的變化等原因暫時出現(xiàn)凈利潤虧損，給公司的聲譽(yù)造成了較大的負(fù)面影響，公司董事會在此誠懇地向廣大投資者致歉?！薄岸聲J(rèn)為，目前公司不具有創(chuàng)業(yè)板退市的風(fēng)險(xiǎn)，亦不存在《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》（2012年修訂）中暫停上市的十一種情形?！?/p>

上述內(nèi)容出現(xiàn)在北京當(dāng)升材料科技股份有限公司（下稱“當(dāng)升科技”）4月23日公布的2011年年度報(bào)告中。《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者發(fā)現(xiàn)，在已發(fā)布年報(bào)的創(chuàng)業(yè)板公司中，董事會向投資者致歉并且特別提示退市風(fēng)險(xiǎn)極其罕見。

“今晚你掛賣單了嗎？”

創(chuàng)業(yè)板退市制度在5月1日實(shí)行，一直因?yàn)椤叭摺保ǜ吖蓛r、高市盈率、高募資）而備受詬病的創(chuàng)業(yè)板一時間風(fēng)聲鶴唳，在消息發(fā)布的下一個交易日（4月23日），創(chuàng)業(yè)板綜指暴跌5.24%。

當(dāng)升科技的2011年年報(bào)顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損73.9萬元。年報(bào)一出，輿論嘩然，這是自2009年創(chuàng)業(yè)板推出以來第一家年報(bào)業(yè)績出現(xiàn)虧損的創(chuàng)業(yè)板上市公司，也是創(chuàng)業(yè)板退市制度正式發(fā)布之后宣布業(yè)績虧損的第一家公司。

當(dāng)升科技一下子成為退市制度發(fā)布后首家“中槍者”。

有投資者在當(dāng)升科技股吧中戲謔道：“今晚你掛賣單了嗎？”以此來表示對當(dāng)升科技業(yè)績虧損的不滿。

有輿論認(rèn)為，當(dāng)升科技會成為創(chuàng)業(yè)板退市第一家?！?月19日我們對業(yè)績進(jìn)行修正，出現(xiàn)了虧損。此時正值創(chuàng)業(yè)板退市制度正式出臺，我們知道虧損的業(yè)績對于市場影響很不好，所以必須要在年報(bào)中表示出來，我們不存在退市風(fēng)險(xiǎn)。此前在創(chuàng)業(yè)板退市意見稿出臺的時候，公司已經(jīng)專門開董事會審慎地研究過?！碑?dāng)升科技副總經(jīng)理、董事會秘書曲曉力告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。

即便如此，當(dāng)升科技的問題代表著一批創(chuàng)業(yè)板公司的問題：股價較發(fā)行價暴跌、市場炒作概念幻滅、業(yè)績變臉、PE減持等現(xiàn)象凸顯。

曾被捧上天的熱概念

“過去兩年，行業(yè)競爭非常激烈，各方資本也在紛紛進(jìn)入?？梢哉f，很多新進(jìn)入者并不具備該領(lǐng)域的技術(shù)積累，有的甚至完全是為了炒作、圈地?！鼻鷷粤Ω嬖V《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者。

曲曉力所說的行業(yè)，即是在兩年前受到市場熱捧的鋰電池行業(yè)。

彼時正值新能源汽車補(bǔ)貼政策出臺，且新能源行業(yè)有望排在《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》中的七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之首的傳聞也充斥市場，國內(nèi)鋰電池企業(yè)的熱情在資本市場上被點(diǎn)燃。

先于當(dāng)升科技上市而又身披鋰電池概念的佛山照明和佛塑科技先后被市場熱炒。大智慧數(shù)據(jù)顯示，2010年下半年，鋰電池指數(shù)漲幅最高超過50%。

在此環(huán)境下，主營業(yè)務(wù)為鋰電池正極材料的當(dāng)升科技登陸資本市場。上市伊始，其鋰電池概念和高成長性就受到市場的極大關(guān)注。

據(jù)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)升科技上市之初，湘財(cái)證券、申銀萬國、國都證券、中信建投等16家券商發(fā)布了19份新股研報(bào)。在研報(bào)中，分析師們不吝贊美之詞，給予當(dāng)升科技“推薦”與“強(qiáng)烈推薦”評級的研報(bào)不在少數(shù)，理由主要包括“鎖定了穩(wěn)定的大客戶、募投項(xiàng)目將帶來產(chǎn)能的擴(kuò)張、錳酸鋰將成為新的利潤增長點(diǎn)、擁有核心研發(fā)技術(shù)和鋰電池概念”等等。

“當(dāng)升科技上市時，我去過公司調(diào)研，當(dāng)時整個大行業(yè)是好的，而且當(dāng)升科技在鋰電池正極材料方面確實(shí)具有優(yōu)勢?！眳⑴c發(fā)布上述研報(bào)的一家券商研究員告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。

當(dāng)升科技上市資料顯示，在上市時初步詢價中提交有效申報(bào)的股票配售對象為147家，而 2010年，創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)下發(fā)行的有效報(bào)價詢價機(jī)構(gòu)平均家數(shù)79.18家。在中簽率上，當(dāng)升科技發(fā)行的有效申購獲得配售的比例為0.848896435%，申購倍數(shù)為117.80倍，網(wǎng)下申購倍數(shù)為56.86倍。當(dāng)升科技在上市時的受歡迎程度可見一斑。

前期入股當(dāng)升科技的PE機(jī)構(gòu)有深圳市創(chuàng)新資本投資有限公司（下稱“創(chuàng)新資本”）、深圳市同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱“同創(chuàng)偉業(yè)”）、深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司（下稱“深創(chuàng)投”）3家。“我們看中企業(yè)的成長性和領(lǐng)域前景?！鄙顒?chuàng)投副總裁施安平在去年接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時表示。

當(dāng)升科技上市首日開盤價高達(dá)73.58元/股，較發(fā)行價格溢價一倍。

然而時過境遷，截至今年4月27日，當(dāng)升科技的收盤價為8.55元/股，除去除權(quán)因素，當(dāng)升科技的股價較發(fā)行價已經(jīng)跌去76%。

業(yè)績下滑為哪般

股價下跌，第一個問題就出在公司業(yè)績本身。

當(dāng)升科技上市之后，報(bào)告期業(yè)績連續(xù)下滑，直至2011年年報(bào)和2012年一季報(bào)出現(xiàn)雙虧。對于這樣的業(yè)績，“管理層非常痛心和遺憾?！碑?dāng)升科技方面回復(fù)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》稱。

記者了解到，在當(dāng)升科技的大客戶中，傳統(tǒng)手機(jī)終端、筆記本電腦占較大比重。而近兩年來，以蘋果為代表的智能手機(jī)和平板電腦對傳統(tǒng)終端造成了較大沖擊。當(dāng)升科技當(dāng)初上市時提示的“客戶集中度高”的風(fēng)險(xiǎn)正在得到驗(yàn)證。

此外，在政策推動下，鋰電池行業(yè)過度投資、無序競爭，使當(dāng)升科技傳統(tǒng)產(chǎn)品的毛利率大幅下降。

“我們應(yīng)該從中吸取教訓(xùn)，查找我們自身存在的問題?！鼻鷷粤ο蛴浾咛钩校?dāng)升科技沒有做好對風(fēng)云變幻的市場需求充分的應(yīng)對準(zhǔn)備，危機(jī)意識淡??；自身的內(nèi)部管理在上市后出現(xiàn)了松懈，現(xiàn)場生產(chǎn)管理水平有所下降，導(dǎo)致生產(chǎn)成本的上升、質(zhì)量控制水平的波動；公司的基礎(chǔ)管理系統(tǒng)薄弱。

同時她認(rèn)為當(dāng)升科技上市后，并沒有選擇盲目地?cái)U(kuò)張，在市場上去大面積地鋪貨，通過打價格戰(zhàn)去盈利，而是加大研發(fā)支出與投入，摒棄那些混亂的低端市場。這樣做，是對公司的未來負(fù)責(zé)，也是對廣大股民、投資者，對整個行業(yè)負(fù)責(zé)。“我們的確也付出了當(dāng)期業(yè)績的代價。”

事實(shí)上，《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者獲得的一份材料顯示，當(dāng)升科技在深交所出臺創(chuàng)業(yè)板退市制度征求意見稿之際，就向深交所建言，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)需要更多的國家政策支持以及適度的監(jiān)管環(huán)境和靈活的信息披露。

資本套現(xiàn)離場

除了業(yè)績乏力的原因外，上市前期入駐的PE機(jī)構(gòu)減持套現(xiàn)也是影響其下跌的短期因素。

記者梳理當(dāng)升科技的公告發(fā)現(xiàn)，自上市以來，其發(fā)布的股東減持公告達(dá)到5份，這只是持股5%以上股東的減持公告。

前期入駐當(dāng)升科技的創(chuàng)新資本、同創(chuàng)偉業(yè)、深創(chuàng)投在發(fā)行上市時分別持有當(dāng)升科技上市后總股本的14.66%、6.75%、5.59%。而其2011年年報(bào)顯示，上述3家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)持有當(dāng)升科技總股本的比例只分別為9.51%、1.03%和4.71%。

記者根據(jù)公告數(shù)據(jù)簡單計(jì)算，3家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已經(jīng)通過減持至少分別套現(xiàn)1.1億元、5096.78萬元和1608.4萬元。較當(dāng)初入股時分別投入的1575萬元、725萬元、600萬元已有較大浮盈。但事實(shí)上，算上未公告的減持和持有的剩余股份，PE獲得的收益遠(yuǎn)非如此。

“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)減持股票是出于資金配置需求以及對資本市場預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)防范，我們認(rèn)為是正常的，并非由于不看好公司的前景。其減持行為只會在短期內(nèi)影響公司的股價，但并不會影響公司的經(jīng)營和管理?！鼻鷷粤Ω嬖V《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。

逃離虧損漩渦

“力爭用6~8年的時間，使當(dāng)升成為一家國際化的材料科技企業(yè)集團(tuán)，特別是抓住日韓小型鋰電企業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的機(jī)會，迅速成為全球最大、具備國際先進(jìn)水平的鋰電正極材料供應(yīng)商?！闭劶肮疚磥響?zhàn)略時，曲曉力如是說。據(jù)稱，當(dāng)升科技已經(jīng)開始在智能手機(jī)使用的材料領(lǐng)域發(fā)力，已經(jīng)有幾款材料使用在蘋果的電池上。

“在后續(xù)的發(fā)展中，當(dāng)升科技還是會堅(jiān)持現(xiàn)有的策略，既不盲目擴(kuò)張，也不會固步自封，還是會繼續(xù)深化與頂級客戶之間的合作，同時，做到有所取舍，避免最終端的客戶過于集中的風(fēng)險(xiǎn)。”曲曉力表示。

去年9月，當(dāng)升科技與深創(chuàng)投分別出資2667萬元和1000萬元增資長沙星城微晶石墨有限公司，分別持股40%與15%，進(jìn)軍鋰電負(fù)極材料領(lǐng)域。

當(dāng)升科技方面給《中國經(jīng)濟(jì)周刊》的回復(fù)中表示：“希望國家在大力扶植新能源產(chǎn)業(yè)的同時，也能逐步建立起行業(yè)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，提高對那些真正有前景、有價值的公司的支持力度。對現(xiàn)在一些快速發(fā)展新材料，如三元材料，盡快明確在出口方面的相關(guān)政策，提高國內(nèi)企業(yè)在國際上的競爭力?！?/p>