梅新育

“2011年中國(guó)對(duì)外投資巨虧268億美元”——某媒體的一篇報(bào)道因“爆出”這個(gè)數(shù)字而引起了廣泛關(guān)注，但這一說(shuō)法卻完全經(jīng)不起推敲。

“對(duì)外投資巨虧268億美元”之說(shuō)，源于國(guó)家外匯管理局2011年中國(guó)國(guó)際收支平衡表上的“投資收益”欄目下的“差額”項(xiàng)目為-268億美元，但該項(xiàng)目是中國(guó)對(duì)外投資收益減去外國(guó)在華投資收益后的凈收益數(shù)據(jù)，與中國(guó)對(duì)外投資整體虧損完全是兩個(gè)概念。

事實(shí)上，在該表“投資收益”欄目下，“貸方”項(xiàng)目為1280億美元，換言之，2011年中國(guó)對(duì)外資產(chǎn)投資收益流量為1280億美元；只是由于“借方”項(xiàng)目為1549億美元，換言之，當(dāng)年外國(guó)在華投資收益流量為1549億美元，兩相抵消，最終結(jié)果才是凈收益-268億美元。只有在中國(guó)吸引外資和對(duì)外投資均由一個(gè)主體進(jìn)行的情況下，才能根據(jù)上述數(shù)據(jù)認(rèn)定中國(guó)對(duì)外投資虧損268億美元；在中國(guó)無(wú)論是吸引外資還是對(duì)外投資活動(dòng)都由政府、企業(yè)、居民等千百萬(wàn)個(gè)主體進(jìn)行的情況下，把凈收益-268億美元等同于對(duì)外投資整體虧損268億美元，只不過(guò)是混淆基本概念而已。

在中國(guó)發(fā)展的現(xiàn)階段，投資收益差額為負(fù)數(shù)的格局有其合理性；即使在更長(zhǎng)發(fā)展階段上考察，當(dāng)中國(guó)達(dá)到更高發(fā)展水平時(shí)，投資收益差額不為正數(shù)也未必是壞事，很可能是好事。

為何？投資收益差額為負(fù)數(shù)，是因?yàn)橥鈬?guó)在華資產(chǎn)中收益率較高的直接投資多，而中國(guó)對(duì)外資產(chǎn)中收益率較低的官方儲(chǔ)備資產(chǎn)多。由于外商直接投資通常能夠帶來(lái)相應(yīng)的技術(shù)、管理和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，要承受更多的市場(chǎng)不確定性，獲得較高收益是合理的；而作為一個(gè)后發(fā)的發(fā)展中國(guó)家，外商直接投資比組合投資更有助于我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的提升和發(fā)展，更有利于夯實(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。與這些收益相比，為此而付出的較高外資投資收益不過(guò)是浮云。

正因?yàn)槿绱耍M管吸收外資購(gòu)買(mǎi)其債券可以支付較低的回報(bào)，美國(guó)政府仍然制定了5年內(nèi)吸引1萬(wàn)億美元以上海外新直接投資的計(jì)劃，主要投資領(lǐng)域集中于基礎(chǔ)設(shè)施方面，為此頒布總統(tǒng)令建立橫跨23部委的招商引資工作組—— “選擇美國(guó)”（Select USA）辦公室，是美國(guó)歷史上第一個(gè)有行政約束力的跨部委吸引海外投資工作小組，也是美國(guó)歷史上首次將招商引資工作提到總統(tǒng)令的高度。

中國(guó)需要改善自己在國(guó)際投資收益分配格局中的地位，但過(guò)分強(qiáng)調(diào)投資收益差額將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)空心化，進(jìn)而喪失經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)動(dòng)力；還有可能將中國(guó)推向國(guó)際收支風(fēng)險(xiǎn)壓力之下。

為什么？如果高度強(qiáng)調(diào)投資收益差額，順理成章的結(jié)論就是應(yīng)該大力推動(dòng)對(duì)外直接投資，減少?lài)?guó)內(nèi)直接投資。盡管我們現(xiàn)階段確實(shí)應(yīng)該擴(kuò)大對(duì)外直接投資，但無(wú)限制地促進(jìn)對(duì)外直接投資發(fā)展而損害國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)投資，其結(jié)果只能是國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)空心化和幫助海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)展壯大。

同時(shí)，盡管外匯儲(chǔ)備收益率貌似較低，但為了避免陷入國(guó)際收支危機(jī)，只要人民幣尚未成為國(guó)際貨幣體系的主導(dǎo)貨幣，中國(guó)就需要保持較高的外匯儲(chǔ)備水平。須知，作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，資本和外匯缺口曾長(zhǎng)期困擾中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定，進(jìn)而對(duì)中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定性造成長(zhǎng)期威脅。為了避免陷入覆巢之下無(wú)完卵的國(guó)際收支危機(jī)，在國(guó)際投資收益差額方面付出一定代價(jià)，本質(zhì)上相當(dāng)于必要的保險(xiǎn)費(fèi)，我們的追求不能因小失大。