王玉姣

【摘要】金融創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)界爭論的焦點(diǎn)，尤其是08年金融危機(jī)發(fā)生以來，對(duì)作為危機(jī)誘因的金融創(chuàng)新的爭議進(jìn)一步白熱化。本文將簡要闡述經(jīng)濟(jì)學(xué)界的幾個(gè)主要觀點(diǎn)，重點(diǎn)對(duì)“新金融發(fā)展理論”進(jìn)行綜述。

【關(guān)鍵詞】金融創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)增長

一、引言

廣義上的金融創(chuàng)新不僅指金融工具的創(chuàng)新，還包括新的金融機(jī)構(gòu)和制度的建立、新的金融市場的創(chuàng)設(shè)，從宏觀的層面，金融創(chuàng)新甚至可以理解為整個(gè)貨幣信用的發(fā)展史，這時(shí)，金融創(chuàng)新就等同于金融發(fā)展。目前對(duì)金融創(chuàng)新作用的研究，大都是在廣義的金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)上建立的。

以1912年熊彼得在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中對(duì)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系的論述為起點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們逐漸開始關(guān)注金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，并形成了幾個(gè)主要的流派。其中，20世紀(jì)70年代，麥金農(nóng)和肖提出的“金融抑制和金融深化理論”曾一度被各國廣泛接受并應(yīng)用于實(shí)踐，但是很多發(fā)展中國家在進(jìn)行了金融自由化后都陷入金融危機(jī)中難以自拔。在這種情況下，以Levine和King為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行了開創(chuàng)性的工作，他們摒棄了傳統(tǒng)金融發(fā)展理論，在內(nèi)生增長理論的基礎(chǔ)上采用最優(yōu)化方法重新分析金融在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用，并在上世紀(jì)90年代形成了新金融發(fā)展理論。

二、金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系理論的主要觀點(diǎn)

學(xué)界現(xiàn)有的對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系的理論主要有以下五種：

（一）金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間沒有關(guān)系

持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的很強(qiáng)的相關(guān)性只是一種巧合，兩者之間不存在因果關(guān)系。代表人物是瓊·羅賓和盧卡斯。

（二）經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致金融發(fā)展

代表觀點(diǎn)是“因應(yīng)需求論”，即經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)導(dǎo)致金融體系的完善，促進(jìn)金融市場的建立。

（三）金融創(chuàng)新是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素

九十年代，Levine和King對(duì)80個(gè)國家從1960年到1989年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究，得出結(jié)論:金融發(fā)展導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長。

（四）金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間互為因果關(guān)系

該觀點(diǎn)認(rèn)為，金融的發(fā)展有利于長期投資的發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。反過來，經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展又要求金融市場的同步發(fā)展，從而促進(jìn)金融的發(fā)展。

（五）金融創(chuàng)新阻礙了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

這種理論主要針對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較落后的國家，在這些國家，金融市場的供給和需求不均衡，形成的價(jià)格參數(shù)扭曲，不能達(dá)到真正促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。最終形成惡性循環(huán)，不僅不能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，反而有阻礙作用。

三、新金融發(fā)展理論的觀點(diǎn)

以Levine為代表的新金融發(fā)展理論的主要觀點(diǎn)是，金融市場具有改善資金融通中信息不對(duì)稱和降低交易成本的功能，從而有利于企業(yè)融資，促進(jìn)資本的積累和技術(shù)創(chuàng)新，最終促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。而金融市場發(fā)揮功能的機(jī)制主要是:風(fēng)險(xiǎn)管理功能、信息揭示功能、公司治理功能、動(dòng)員儲(chǔ)蓄功能和便利交換功能。下邊進(jìn)行分別論述:

（一）風(fēng)險(xiǎn)管理功能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

在此，風(fēng)險(xiǎn)管理主要針對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以也可以看作是流動(dòng)性創(chuàng)造功能。在資本市場，投資者主要有兩種投資選擇，一種是流動(dòng)性差但收益高的長期項(xiàng)目；另一種是流動(dòng)性高但收益低的短期項(xiàng)目。流動(dòng)性沖擊的存在，使大量資金流入短期項(xiàng)目，而長期融資困難，造成資源配置的低效率。金融市場的發(fā)展集中了大量的投資者，這些投資者不可能同時(shí)受到流動(dòng)性的沖擊，因而有變現(xiàn)需求的投資者可以把持有的長期投資轉(zhuǎn)賣給其他投資者。這種流動(dòng)性的創(chuàng)造激勵(lì)投資者進(jìn)行長期投資，從而有利于長期項(xiàng)目的融資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長期增長。

（二）信息揭示功能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

金融市場和金融機(jī)構(gòu)在信息的獲取和匯總方面能形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而具有比較優(yōu)勢，其對(duì)信息的揭示有利于降低單個(gè)經(jīng)濟(jì)主體搜尋經(jīng)濟(jì)信息的成本，也使社會(huì)的資源配置更加有效，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（三）公司治理功能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離是現(xiàn)代企業(yè)的特征，個(gè)人投資者對(duì)企業(yè)的監(jiān)督成本極高。金融中介的出現(xiàn)帶來了“代理監(jiān)督”的功能，不但節(jié)省了投資者的重復(fù)監(jiān)督成本，還便利了公司的治理，也有利用按比較優(yōu)勢進(jìn)行更精細(xì)的分工，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。

（四）動(dòng)員儲(chǔ)蓄功能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

動(dòng)員儲(chǔ)蓄就是把分散的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化成資金進(jìn)行投資。金融工具的不斷創(chuàng)新，不但給居民提供了一個(gè)持有分散化證券投資于高收益項(xiàng)目的機(jī)會(huì)，也能使經(jīng)營效率好的企業(yè)獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)，尤其有利于高風(fēng)險(xiǎn)高收益的新科技企業(yè)的發(fā)展，從而能夠優(yōu)化資源配置，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

（五）便利交換功能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

貨幣的產(chǎn)生，金融市場的發(fā)展，都降低了交易成本，促進(jìn)交易，刺激了生產(chǎn)率的提高，又反饋到金融市場的發(fā)展上，從而形成金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長互相促進(jìn)的良性循環(huán)。

四、總結(jié)

雖然存在爭議，但大量的研究和實(shí)證檢驗(yàn)表明，金融發(fā)展確實(shí)能夠促進(jìn)全要素生產(chǎn)率的提高，推動(dòng)長期經(jīng)濟(jì)增長。目前，我國的金融系統(tǒng)內(nèi)部存在大量的問題，對(duì)非正式金融的認(rèn)識(shí)存在明顯的不足，這需要我們?cè)谧⒅亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)也關(guān)注金融系統(tǒng)的發(fā)展和完善，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)，穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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