羅裕容

【摘要】本文以2010年深交所1056家上市公司內(nèi)部控制評(píng)價(jià)報(bào)告作為研究基礎(chǔ)，通過(guò)定義變量采用描述性統(tǒng)計(jì)分析法對(duì)樣本公司的內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量進(jìn)行了量化，并利用多元線性回歸以及穩(wěn)健檢驗(yàn)的方法分析內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量對(duì)權(quán)益資本成本的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量的內(nèi)部控制信息披露有利于增強(qiáng)公司內(nèi)部控制水平，降低權(quán)益資本成本，從而發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置作用。

【關(guān)鍵詞】?jī)?nèi)部控制信息權(quán)益資本成本自我評(píng)價(jià)報(bào)告

一、引言

2008年6月28日，財(cái)政部等五部委聯(lián)合發(fā)布了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，要求上市公司對(duì)本公司內(nèi)部控制的有效性進(jìn)行自我評(píng)價(jià)，披露年度自我評(píng)價(jià)報(bào)告，并可聘請(qǐng)具有證券、期貨資格的中介機(jī)構(gòu)對(duì)內(nèi)部控制的有效性進(jìn)行審計(jì)?；疽?guī)范由于比較全面地規(guī)范了內(nèi)部控制制度，被稱(chēng)為中國(guó)的《薩班斯法案》。該規(guī)范原定從2009年7月1日起執(zhí)行，但由于企業(yè)培訓(xùn)工作尚未完成且受美國(guó)次貸危機(jī)影響等原因，推遲到2010年1月1日?qǐng)?zhí)行。為與之配套，財(cái)政部等五部委又于2010年4月發(fā)布了《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，就董事會(huì)對(duì)內(nèi)部控制報(bào)告真實(shí)性聲明，內(nèi)部控制評(píng)價(jià)的范圍、程序等作詳細(xì)規(guī)定。規(guī)范和配套指引構(gòu)成了我國(guó)企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系。這一體系首先在境內(nèi)外同時(shí)上市的公司施行，繼而自2012年1月1日起擴(kuò)大到上海證券交易所和深圳證券交易所主板上市的公司施行。至此，我國(guó)內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告的披露進(jìn)入強(qiáng)制性披露階段。

那么在我國(guó)這樣特定的社會(huì)背景下，研究?jī)?nèi)部信息披露對(duì)公司權(quán)益資本成本是否存在影響，如何影響以及存在多大程度上影響，無(wú)疑具有現(xiàn)實(shí)意義。本文以2010年深交所1056家上市公司為樣本，基于內(nèi)部控制評(píng)價(jià)報(bào)告這種內(nèi)部控制信息披露方式的披露質(zhì)量能正向影響內(nèi)部控制水平進(jìn)而降低公司權(quán)益資本成本來(lái)分析檢驗(yàn)內(nèi)部控制信息披露與企業(yè)權(quán)益資本成本的關(guān)系。

二、理論分析與研究假說(shuō)

現(xiàn)實(shí)生活中，上市公司與投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)是證券市場(chǎng)上普遍存在的客觀現(xiàn)象，而信息披露無(wú)疑是緩解信息不對(duì)稱(chēng)的重要手段，上市公司通過(guò)提高信息質(zhì)量和及時(shí)性，可以減少內(nèi)部人借信息優(yōu)勢(shì)獲利的機(jī)會(huì)，增強(qiáng)投資者信心，不但使本公司的證券能夠通過(guò)市場(chǎng)的作用予以正確定價(jià)，而且能增強(qiáng)股票流動(dòng)性，進(jìn)而增加股票需求，市場(chǎng)投資者交易活躍，推動(dòng)證券價(jià)格上揚(yáng)，降低上市公司權(quán)益資本成本。另外，從投資者角度來(lái)看，權(quán)益資本成本是其放棄資本使用權(quán)而要求的報(bào)酬率。影響投資者投資，受諸多因素影響，其中一個(gè)重要的因素是投資者對(duì)未來(lái)收入進(jìn)行預(yù)測(cè)而面臨不確定性，即預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。公司提高信息披露水平，投資進(jìn)行預(yù)測(cè)的不確定性就會(huì)越小，從而預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)較小。按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)思路，預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)越小，投資者要求補(bǔ)償越小，預(yù)期的投資報(bào)酬率即權(quán)益資本成本也越小。鑒于此，本文提出如下假說(shuō)：假說(shuō)一，內(nèi)部控制水平越高，公司權(quán)益資本成本就越低。

健全完善的內(nèi)部控制體系是財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)、可靠的制度基礎(chǔ)和前提；反之，真實(shí)、可靠的財(cái)務(wù)報(bào)告也在一定程度上反映了公司內(nèi)部控制體系的有效性。根據(jù)信息傳遞理論，要是上市公司能夠主動(dòng)要求注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)其內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告進(jìn)行鑒證，說(shuō)明公司管理層對(duì)其自我評(píng)價(jià)報(bào)告中的財(cái)務(wù)情況有信心，也間接地表明其內(nèi)部控制是健全、有效的，這對(duì)公司管理層而言又以有驅(qū)動(dòng)其向外進(jìn)一步披露完善的內(nèi)部控制信息的動(dòng)力。即經(jīng)過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)的鑒證能夠促進(jìn)和增強(qiáng)內(nèi)部控制水平。此外，隨著注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)的管理完善，客戶(hù)對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的信用要求越來(lái)越高，一旦作假被吊銷(xiāo)營(yíng)業(yè)執(zhí)照或取消其執(zhí)業(yè)資格，其違約成本巨大。因此，注冊(cè)會(huì)計(jì)師有著更為強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)來(lái)恪守獨(dú)立性原則，保證其鑒證是公正的，這也進(jìn)一步促進(jìn)上市公司積極披露內(nèi)部控制信息。鑒于此，本文提出如下假說(shuō):假說(shuō)二，注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告的鑒證能夠促進(jìn)和增強(qiáng)內(nèi)部控制水平，從而降低公司權(quán)益資本成本。