童第軼

2012年市場成交也許持續(xù)低迷，相關(guān)的利空因素讓股市整體估值—再降低，管理層如果出手反向調(diào)控股市政策，市場必然發(fā)生報復(fù)性大幅反彈。這就是2012年證券市場最大的“?！迸c“機”!

每到年初時，總結(jié)券商策略似乎是慣例了，今年也不例外?；仡^看看2011年年初各大券商對市場走勢的預(yù)測，大多數(shù)的觀點是全年在2600-3800區(qū)間震蕩，從結(jié)果看，機構(gòu)的主流觀點再次被印證為錯位。

市場又一次超出了多數(shù)人的預(yù)計，走出了與一致觀點相反的走勢，全年先揚后抑，最高點未超3100，僅到達3067，而最低點2134則遠遠低于主流預(yù)測的下限400點有余。

這樣的結(jié)果剛好與我們2011年初的預(yù)測相符。年初，我們認為A股市場存在兩種可能的走勢：“其一，2800點就是最低點，慢慢往上，一直走高到4500點以上。其二，最高點可能3200點都不到，向下一直跌破2600點。”顯然市場在按照第二種可能演繹。

所謂反向理論，就是我們一再提及的，一旦多數(shù)券商的預(yù)測存在比較一致的情況，市場往往就會朝著相反的方向演變，如果這種反推的結(jié)果又可以找到基本面邏輯的支持，則十有八九，市場的最終走勢就是反其道而行之。2011年市場走勢超出多數(shù)機構(gòu)的預(yù)測，從基本面的判斷上看，預(yù)測的失誤源于對通脹的嚴(yán)峻程度估計不足。

那么，今年各家券商在年度策略報告中又觀點如何呢?從統(tǒng)計的結(jié)果來看，對2012年的市場走勢存在著四種判斷：前高后低、前低后高再低、震蕩上行和震蕩等待挖坑行情。券商的主要邏輯在于，年初對經(jīng)濟下滑和歐債危機的擔(dān)憂導(dǎo)致股市低迷，年中由于政策的改善、流動性的逐步寬松、經(jīng)濟的筑底以及股市的超跌，市場將產(chǎn)生反彈；年末則是由于政策不達預(yù)期或者政策放松帶來的通脹或房價上升，再度引來政策調(diào)控，股市回落。

細看之下會發(fā)現(xiàn)，在走勢判斷你我有別的背后，對于A股核心運行區(qū)間的預(yù)測卻是頗為一致，多數(shù)集中在2200-2800點?？紤]到券商年度策略報告多發(fā)布于2011年11月份，當(dāng)時上證指數(shù)還未破2300點。預(yù)測個2200-2800的區(qū)間，可以看出多數(shù)券商對2012年行情的預(yù)測還是相對樂觀的，至少共識是2012年會有一個沖高的過程，向上空間不小，而低點則探得不深。

那么，今年再次運用反向推理，得到的結(jié)論就是：市場要么跌破2200點，且跌破幅度不??；要么逾越3000點。如果上半年各種不確定性向負面發(fā)展和累加，比如，國際上歐債危機進一步惡化，國內(nèi)通脹居高不下、政策緊縮依舊、上市公司年報和季報業(yè)績下滑大面積兌現(xiàn)，那么，上半年股指大幅下破2200點將不可避免。而如果今年內(nèi)外環(huán)境因素共同向積極方向轉(zhuǎn)變，比如，國際上歐債危機得到妥善解決，國內(nèi)CPI繼續(xù)回落，政策恢復(fù)中性，經(jīng)濟在慣性下滑后見底回升，那么，投資者預(yù)期伴隨通脹可控下的經(jīng)濟的穩(wěn)步復(fù)蘇和新政治周期的啟動，市場也存在逾越3000點的可能。

邏輯上判斷今年市場是有這樣兩種可能走勢，但投資者應(yīng)該清醒的看到，歐美經(jīng)濟已步入較長時間的衰退期，國內(nèi)經(jīng)濟的緩慢轉(zhuǎn)型以及調(diào)控房地產(chǎn)市場的政策的持續(xù)都將持續(xù)一段時間。尤其是我們的證券市場，在高速擴容以及大小非大幅解禁的背景下，市場的估值中樞不斷下行，市場成交持續(xù)低迷。在這樣的里外夾擊之下，市場大幅走牛的概率實在不高。盡管如此，如果市場持續(xù)低迷，相關(guān)的利空因素讓股市整體估值一再降低，管理層必然會出手反向調(diào)控股市政策，兩者相結(jié)合時，市場必然發(fā)生報復(fù)性大幅反彈。這就是2012年證券市場最大的“危”與“機”!