李江

另類私募的崛起已經(jīng)勢不可擋。最新統(tǒng)計報告顯示，除傳統(tǒng)股票投資之外的另類策略私募產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)達(dá)398只，并表現(xiàn)出較強(qiáng)的收益能力，尤其是以定向增發(fā)為主的事件驅(qū)動策略、宏觀策略和債券型產(chǎn)品，在近1個月、近3個月、近6個月和近1年收益中均跑贏股票策略型私募。

為探究不同策略私募基金的獨特之處，揭開創(chuàng)新型私募的神秘面紗，我們對不同策略的私募進(jìn)行系列專訪報道。以下是深圳市融智投資顧問有限責(zé)任公司研究中心總監(jiān)助理陳琴的專訪內(nèi)容，融智投資旗下多只TOT產(chǎn)品在同類產(chǎn)品中業(yè)績排名前列。

私募排排網(wǎng)：與傳統(tǒng)股票多頭策略，您認(rèn)為組合基金（TOT）有何優(yōu)勢和不足？

陳琴：組合基金最大的優(yōu)勢在于平滑波動、分散風(fēng)險。組合基金的設(shè)計特點決定了其投資業(yè)績具備更高的穩(wěn)定性。它憑借專業(yè)科學(xué)的基金評價系統(tǒng)，主動挑選優(yōu)質(zhì)基金構(gòu)建投資組合，以在盡量分散風(fēng)險的前提下取得略高于同類基金的平均收益。首先在分散風(fēng)險方面，組合基金通過“一籃子基金”來構(gòu)建投資組合有效地達(dá)到“雙重風(fēng)險分散”的目的。第一步在普通基金產(chǎn)品的設(shè)計中已通過組合證券資產(chǎn)進(jìn)行了第一輪的風(fēng)險分散；第二步則通過組合不同類型基金來分散投資風(fēng)險?？此评砟詈唵?，實則暗藏玄機(jī)。如何配置資產(chǎn)、如何挑選基金、如何衡量各優(yōu)質(zhì)基金的相關(guān)性、如何審時度勢等都成為“穩(wěn)定性”的機(jī)關(guān)。其次在獲取收益方面，組合基金不單單是簡單的追求同類基金的平均水平，而是在專業(yè)的科研團(tuán)隊運用高水平研究成果剔除了部分劣質(zhì)基金之上，以“中庸偏上”收益為投資目標(biāo)。

目前的組合基金（TOT）由于子基金的投資策略、投資標(biāo)的具有比較大的相似性和趨同性，還沒有達(dá)到明顯的二次分散風(fēng)險的效果。不過我相信，隨著不斷涌現(xiàn)的創(chuàng)新策略的產(chǎn)生，組合基金發(fā)展前景廣闊。

私募排排網(wǎng)：您認(rèn)為組合基金（TOT）管理的核心是什么？

陳琴：我覺得組合基金管理的核心主要體現(xiàn)在以下幾個方面：首先，設(shè)定投資目標(biāo)，也就是說基金經(jīng)理必須在工作開始之前就想清楚你想做成一個什么樣的產(chǎn)品，這個目標(biāo)會形成對子基金甄選過程中的標(biāo)準(zhǔn)。比如，你對投資策略、基金風(fēng)格、基金規(guī)模、信息披露和流動性等等有沒有一些限制。一旦這些目標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)清晰化，基金經(jīng)理便開始篩選不同種類的基金產(chǎn)品；其次，篩選基金的能力。組合基金的收益最終體現(xiàn)的是組合中不同策略子基金的收益，能否挑選到優(yōu)質(zhì)的子基金是組合管理能力最核心的一個體現(xiàn)。我們在篩選子基金的一般都經(jīng)過了非常嚴(yán)格的定量分析、定性分析、詳盡的盡職調(diào)查以及持續(xù)跟蹤研究流程；第三，子基金的資產(chǎn)配置，可以結(jié)合定量和定性的方法。最后，持續(xù)的跟蹤和調(diào)整。

私募排排網(wǎng)：能否簡單介紹融智TOT系列產(chǎn)品的投資策略、投研流程、決策機(jī)制？

陳琴：投資策略：目前組合基金主要有兩種主要的策略，一是將同類型的優(yōu)秀私募組合在一起，形成風(fēng)格一致的TOT產(chǎn)品，這需要依賴于投資顧問對后期市場的分析和判斷；二是在私募的選取上采用風(fēng)格分散組合設(shè)計方式，即保守型＋穩(wěn)健型＋積極型，力求“進(jìn)可攻，退可守”。攻守的合理性完全取決于投資顧問的資金調(diào)配水平和整體投資組合的風(fēng)格目標(biāo)。結(jié)合目前國內(nèi)國際的復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及二級市場的風(fēng)云變幻，即便是專業(yè)的資產(chǎn)管理人也感到困惑，在無法預(yù)知未來，在權(quán)衡資金安全性和超額收益的前提下，資金的安全性是我們?nèi)谥鞘紫纫紤]的。在當(dāng)前局勢下，構(gòu)建一個進(jìn)可攻、退可守的組合是我們所傾向的。所以融智TOT系列產(chǎn)品的設(shè)計類型為對沖組合型，旨在通過優(yōu)選不同盈利模式和不同風(fēng)格的陽光私募產(chǎn)品來獲取超額收益，控制風(fēng)險。

投研流程：融智投資TOT產(chǎn)品開發(fā)具體流程分五步走，第一步設(shè)定投資目標(biāo)，第二步篩選產(chǎn)品，第三步構(gòu)建組合，第四步資產(chǎn)配置，最后跟蹤組合。

決策機(jī)制：第一，三級私募基金池制度。從初級觀測池到重點關(guān)注池，最后到核心備選池，我們有一個相對完善的私募基金池建立、更新制度，所有TOT子私募必須是核心備選池的產(chǎn)品；第二，投資委員會制度。投資決策委員會定期召開投研會議，所有子私募的投資必須經(jīng)過投委會全體成員同意；第三，風(fēng)險管理措施。包括不定期與子私募公司溝通，保障信息溝通渠道的暢通，以期提前發(fā)現(xiàn)風(fēng)險并采取相關(guān)措施；以產(chǎn)品公開數(shù)據(jù)和調(diào)研信息為基礎(chǔ)，對子私募投資顧問的業(yè)績、風(fēng)險情況進(jìn)行全面，系統(tǒng)的評估，每月更新產(chǎn)品評估報告；設(shè)置風(fēng)險預(yù)警條件，當(dāng)預(yù)警發(fā)生時，及時評估風(fēng)險，提交投資建議報告，經(jīng)投委會討論，確定最終調(diào)整方案（子私募的部分或全部贖回）；當(dāng)組合子私募少于3只時，基于組合分散風(fēng)險的原則，可申購新的子私募產(chǎn)品。

私募排排網(wǎng)：您如何看目前包括組合基金（TOT）在內(nèi)的各種私募創(chuàng)新策略產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)的現(xiàn)象？對未來發(fā)展趨勢有何判斷？

陳琴：各種私募創(chuàng)新策略產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)一方面是目前市場低迷環(huán)境下，傳統(tǒng)股票多頭策略私募表現(xiàn)并不盡如人意，私募機(jī)構(gòu)不斷探索新策略、新產(chǎn)品的一種表現(xiàn)；另一方面，面對中國巨大的高端財富管理市場，如何搶占先機(jī)，滿足投資者多層次、差異化和個性化的需求，也是私募機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的動力。我們覺得國際主流的對沖基金在中國正迎來發(fā)展的時代，在未來，隨著各類衍生品的相繼推出，個性化的高端投資者的需求更加明確，另類投資策略會迎來巨大發(fā)展。

人物簡介

陳琴：現(xiàn)任融智投資研究中心總監(jiān)助理、融智TOT投資經(jīng)理助理；中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，5年基金研究經(jīng)驗;基金從業(yè)資格和中國理財規(guī)劃師資格;曾任職于晨星資訊有限公司，擔(dān)任晨星(中國)研究中心助理基金分析師，從事全球基金數(shù)據(jù)分析及研究，對國際基金評級方法及理念有一定的理解和認(rèn)識。目前專注于中國陽光私募基金研究及組合構(gòu)建。