吳佳

本周五再度降息后，股指最終翻紅。沒有降息的消息，股市會(huì)不會(huì)上揚(yáng)？或許也會(huì)，技術(shù)性的反彈終會(huì)發(fā)生，降息，特別一月之內(nèi)的兩次降息，反倒會(huì)讓人擔(dān)心，是不是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)很糟了?？赡苷娴氖沁@樣。就像5月份的數(shù)據(jù)公布前后一樣：降息讓大家著實(shí)捏了把冷汗，但隨后公布的宏觀數(shù)據(jù)并不差，微觀的數(shù)據(jù)卻很不理想，特別國資委發(fā)出要準(zhǔn)備3-5年過冬的號(hào)召后，寒意立刻從企業(yè)傳遞到了投資界。

6月份的情況也可能相似：大家做了最壞打算，但宏觀數(shù)據(jù)倒不太差，如果跟蹤微觀數(shù)據(jù)，陣陣寒意擋也擋不住。國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓人狐疑已是常態(tài)，所以，投資者只能在一大堆數(shù)據(jù)中費(fèi)力找到各自的投資線索，比方說企業(yè)的盈利數(shù)據(jù)等。有了這樣的心理準(zhǔn)備之后，對(duì)即將到來的上市公司中報(bào)，不管怎樣的出乎意料，才會(huì)不致太過驚訝。

投資者心里明白，降息只是在開對(duì)表癥的處方，中國經(jīng)濟(jì)、中國社會(huì)的前進(jìn)需要開治本的方子。

降息的直接原因相信與6月份的信貸極度不理想有關(guān)。雖然最后出來的數(shù)據(jù)可能不太差，甚至有接近萬億的水平，但推測(cè)又要靠票據(jù)來填充。關(guān)鍵一些重大項(xiàng)目已經(jīng)開始啟動(dòng)，監(jiān)管層也有意放點(diǎn)水，而如果這樣都不能帶來信貸的增長，是不是開始與日本的境況有些相似了呢？

最需要觀察隨后幾個(gè)月的信貸構(gòu)成，如果信貸需求還是起不來，恐怕必須承認(rèn)貨幣政策效力的局限性了，也必須承認(rèn)經(jīng)濟(jì)周期的殘酷性了。

不錯(cuò)，降息可以降低企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，把企業(yè)的成本減一減。但對(duì)于企業(yè)來說，業(yè)務(wù)如果都難以維持，降財(cái)務(wù)費(fèi)用有什么用？如果高稅收不改，降幾個(gè)利息錢無疑杯水車薪。幾乎所有的人都明白，破解目前的困境需要大力度的改革。

企業(yè)業(yè)務(wù)萎縮，很大程度上受到全球經(jīng)濟(jì)低迷的影響。歐洲的需求可能要過個(gè)幾年才能指望了，美國的情況有所好轉(zhuǎn)，但如果繼續(xù)是民主黨執(zhí)政的話，貿(mào)易保護(hù)主義還會(huì)繼續(xù)給我們?cè)O(shè)置種種障礙。于是，出路就只有擴(kuò)大內(nèi)需。但現(xiàn)有的格局下，擴(kuò)內(nèi)需只能圍繞著基建項(xiàng)目進(jìn)行，終端需求的增速反倒有下降的態(tài)勢(shì)。也不用再論述擴(kuò)大終端需求需要哪些改革，以及改革的路徑了，這些在大大小小的文章上都有討論了。

2011年是銀行業(yè)的肥年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)則在貧瘠、掙扎中煎熬，正是這種巨大的反差觸發(fā)了被壓制已久的利率市場化改革，讓銀行開始朝著競爭性行業(yè)轉(zhuǎn)型。中國社會(huì)每一步大的改革，都需要有巨大的困境出現(xiàn)，甚至需要有危機(jī)出現(xiàn)，才能推得動(dòng)。這就是漸進(jìn)式改革的特點(diǎn)，需要社會(huì)有極大的耐性。但改革也不會(huì)一直是均速運(yùn)動(dòng)，到了后期，改革的加速度是可以預(yù)期的。

對(duì)于民營經(jīng)濟(jì)進(jìn)入上游壟斷行業(yè)，至今仍然阻力重重。雖然在溫總理的要求下各部委都出了落實(shí)新36條的細(xì)則，但可以說，很大部分是在敷衍，也有相當(dāng)部分仍在設(shè)置天花板、玻璃門和彈簧門。但民企進(jìn)入的程序是不是就此被阻斷了？相信不是這樣的，中國各類經(jīng)濟(jì)體獲得平等身份的趨勢(shì)是不會(huì)改變的。

最近關(guān)于延遲退休的話題引發(fā)了社會(huì)對(duì)養(yǎng)老制度雙重標(biāo)準(zhǔn)的重新關(guān)注。人口老齡化，這個(gè)由遠(yuǎn)慮變?yōu)榻鼞n的問題，會(huì)不會(huì)觸發(fā)追求社會(huì)保障制度公平合理呢？我們期待著。

中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)走過了最初的低水平發(fā)展階段，如何協(xié)調(diào)發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展已成為愈來愈成為最核心的問題。美國1929年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，觸發(fā)了與原始資本主義的告別，這是社會(huì)危機(jī)轉(zhuǎn)化為發(fā)展動(dòng)力的經(jīng)典案例；撒切爾夫人執(zhí)政時(shí)期的改革，也是危機(jī)轉(zhuǎn)化為機(jī)遇的典型。中國社會(huì)的發(fā)展，也必須正視如何解決社會(huì)問題、解決社會(huì)矛盾，方可求得經(jīng)濟(jì)在較高層次上的發(fā)展之道。

在對(duì)改革要求呼聲甚高之際，如果視社會(huì)矛盾、社會(huì)問題于不顧，一味預(yù)測(cè)中國今年乃至幾十年可能的持續(xù)高增長，是完全沒有意義的學(xué)術(shù)討論，也是對(duì)時(shí)代不負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)。

資本市場想說的是：降息都兩次了，能降一次稅嗎？

（作者系大型財(cái)經(jīng)電視節(jié)目“交易日”首席評(píng)論員）