通訊：網(wǎng)絡整合或帶來機會

渤海證券

投資要點：1、WLAN建設利好中小型企業(yè)。2、廣電設備提供商受益省網(wǎng)的整合。

2012年1-4月，全國移動電話用戶累計凈增4379.9萬戶，達到103005.2萬戶。移動電話用戶中，3G用戶凈增3054.7萬戶，達到15897.1萬戶。在基本面方面，通信行業(yè)仍未發(fā)生根本性變化，我們依然維持其整體的“中性”評級。

下半年通信行業(yè)的投資策略方面，我們圍繞兩條邏輯思路，一是在自身業(yè)務發(fā)展穩(wěn)定、同時有希望受益于運營商WLAN建設的中小型企業(yè)；二是從行業(yè)基本面角度受益于行業(yè)信息化的廣電設備提供商、專網(wǎng)提供商。

WLAN集采是下半年重要看點。從運營商角度看，WLAN作為網(wǎng)絡的一部分，三大運營商均已經(jīng)將WiFi提至戰(zhàn)略層面的重要位置。由于WLAN市場競爭較為激烈，因此對于WLAN設備商的投資邏輯，我們認為優(yōu)先選擇主營業(yè)務發(fā)展迅速、同時WLAN建設能夠帶來超預期回報的中小型企業(yè)，如邦訊技術(shù)(300312)、富春通信(300299)等。

繼續(xù)看好廣電設備提供商。目前各省已經(jīng)加速推進了省網(wǎng)的整合，基本形成了一省一網(wǎng)的格局。我們認為隨著股權(quán)整合問題的解決，下半年網(wǎng)絡整合將成為必然，從而真正形成可運營的一省一網(wǎng)。從受益領(lǐng)域看，我們認為前端設備、接入網(wǎng)、傳輸網(wǎng)改造是主要的受益領(lǐng)域，而相關(guān)的設備提供商和集成商將受益。

廣電市場銷售模式和傳統(tǒng)電信領(lǐng)域有一定差異，因此個股選擇方面，我們推薦核心競爭優(yōu)勢突出的數(shù)碼視訊(300079)、具備核心團隊并能夠提供端到端方案的集成商佳創(chuàng)視訊(300264)、地域客戶優(yōu)勢突出并具備海外渠道的金亞科技(300028)，以及具備綜合解決方案能力的同洲電子(002052)。

電力：中報行情有盼頭

銀河證券

投資要點：1、煤炭價格下跌，火電企業(yè)受益。2、機構(gòu)提前埋伏電力股。

近期A股市場再次出現(xiàn)連續(xù)的調(diào)整，上證指數(shù)跌破了3月份的低點2242點，直逼2200點整數(shù)關(guān)口。受大市影響，市場人氣也再度陷入低迷，盤面上看不到太多的亮點，除電力板塊外其他前期活躍的熱點都紛紛出現(xiàn)了不同程度的回調(diào)。在市場環(huán)境如此低迷的情況下，為何唯獨電力板塊會逆市走強呢？主要有三個方面的原因。

第一：國家今年對GDP增速的調(diào)低，工業(yè)企業(yè)電力需求減少，但家電下鄉(xiāng)幾年來，居民用電明顯增加。1至4月煤炭產(chǎn)量增加6.5％，電煤庫存加大，同時，國際煤炭價格大幅下跌，進口煤炭數(shù)量增加近一倍，導致國內(nèi)煤炭價格大幅下跌，火力發(fā)電企業(yè)成本降低，毛利率得到有效提升，發(fā)電企業(yè)業(yè)績明顯好轉(zhuǎn)。

第二：降息對資產(chǎn)負債率較高的電力行業(yè)構(gòu)成實質(zhì)性利好，如果今年再降息1到2次，電力企業(yè)的利息支出會大大減少。

第三：電力股這幾年整體跌幅較大，期間部分機構(gòu)從重倉一直割肉減倉，而在去年第四季度，機構(gòu)對部分電力股大幅加倉。如長江電力（600900），去年機構(gòu)第四季度持股是第三季度的4倍。機構(gòu)在低位增倉后股價上漲就不難解釋了。

可以說正是在以上幾大因素的推動下，電力板塊才能在近期弱勢的環(huán)境下走強。部分電力企業(yè)的業(yè)績在第一季度已經(jīng)顯現(xiàn)，粵電力、穗恒運、皖能電力第一季度業(yè)績分別增長362％、361％和132％.中報序幕即將拉開，估計電力股的中報業(yè)績會普遍增長，因此預計這種趨勢還會延續(xù)，投資者不妨對電力板塊繼續(xù)予以關(guān)注。投資參考：華電國際（600027）、華能國際（600011）、皖能電力（000543）、粵電力A（000539）、深圳能源（000027）、申能股份（600642）。

化工：低點已過靜待復蘇

民族證券

投資要點：1、油價下跌減輕企業(yè)的成本壓力。2、民爆產(chǎn)品需求持續(xù)增加。

化工行業(yè)盈利低點已過，但仍在底部運行。自2011 年三季度起，受國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控影響，行業(yè)整體的盈利水平增速進入下行通道。近期國家出臺了經(jīng)濟刺激政策，宏觀經(jīng)濟下行速度有所放緩。基于此判斷，我們認為化工行業(yè)盈利低點在2011 年四季度，但由于2011 年上半年化工行業(yè)高景氣度導致盈利基數(shù)較高，因此二、三季度同比降幅比較明顯，行業(yè)仍然在底部運行。

高庫存抑制價格回升。自二季度開始，化工企業(yè)開工率普遍下調(diào)，但由于銷售疲軟，庫存水平仍然維持在較高水平，我們認為在目前弱需求的狀態(tài)下，產(chǎn)成品庫存被動積累的過程將在較長時間持續(xù)，直至銷售在政策刺激下回升。但油價的大幅下跌，一定程度上減輕了企業(yè)的成本壓力，保證行業(yè)的盈利水平緩慢回升。

鐵路建設投資的加快帶動民爆產(chǎn)品需求持續(xù)增加，硝酸銨價格大幅下跌緩解了企業(yè)成本壓力，行業(yè)持續(xù)的整合也將為相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)帶來做強做大的機會。

原油價格下跌使得MDI-苯胺價差持續(xù)擴大，節(jié)能環(huán)保政策5萬億投資推動未來MDI 需求將會繼續(xù)上升，MDI 新增產(chǎn)能釋放壓力緩解，企業(yè)盈利能力有所增強。

化工行業(yè)盈利低點已過，未來行業(yè)盈利能力將緩慢恢復，因此我們看好化工類上市公司盈利能力的持續(xù)增長，重點推薦南嶺民爆(002096)、雅化集團(002497)、中國化學(601117)、東華科技(002140)、煙臺萬華(600309)。

醫(yī)藥：麻醉藥和中藥長期看多

東方證券

投資要點：1、政策轉(zhuǎn)向，藥品招標兼顧企業(yè)成本。2、麻醉藥和中藥行業(yè)長期看多。

醫(yī)改進入深水區(qū)，政策糾偏。09年開始至今，新醫(yī)改逐漸進入深水區(qū)。公立醫(yī)院改革尚未取得實質(zhì)性突破，真正簽約有效多點執(zhí)業(yè)的醫(yī)生并未增加，毒膠囊問題被曝光，醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)信任危機，一季度甚至二季度醫(yī)藥行業(yè)數(shù)據(jù)可能都會繼續(xù)受到負面影響。此外由于村醫(yī)的身份和待遇在新醫(yī)改中發(fā)生變化，村醫(yī)工作積極性受到較大影響。在這種情況下，醫(yī)改在深入過程中不斷進行自我糾偏，廣東省基藥招標轉(zhuǎn)變了“唯低價”的招標模式在基藥招標史上是一次進步。其次北京5家醫(yī)院在醫(yī)藥分開、醫(yī)保付費機制等方面進行試點，設立醫(yī)事服務費。此外商業(yè)健康保險有望在多層次醫(yī)療保障體系中發(fā)揮作用。

政策8月前真空，抗生素和輔助用藥需謹慎。09版醫(yī)藥目錄307個品種有望擴容，時間和具體品種數(shù)量都無法預估，目前各省正在執(zhí)行的非基藥項目大都過了執(zhí)行周期，在基藥擴容后可能陸續(xù)進行新項目，由于毒膠囊等事件，藥品質(zhì)量問題日趨嚴峻，我們認為12年非基藥招標將有望進一步兼顧企業(yè)不斷上升的制造成本。8月之前政策真空，可以提前尋找行業(yè)和個股機會，對于抗生素和輔助性用藥需相對謹慎。

麻醉藥和中藥行業(yè)長期看多。麻醉藥受益于國內(nèi)醫(yī)保擴大，支付能力提高，老齡化、手術(shù)量增加等因素，增長空間與海外相比更大。該行業(yè)進入壁壘高，盈利能力強，進口替代是遠期前景。從目前的產(chǎn)品進度來看，中樞神經(jīng)藥業(yè)在近期新批品種較多，后續(xù)仍有大品種可能獲批，行業(yè)未來收入和利潤增速有望進一步得到提高。中藥行業(yè)上半年收入和利潤增速在板塊內(nèi)表現(xiàn)均優(yōu)異，我們認為下半年中藥行業(yè)仍然有望保持上半年增長態(tài)勢。中藥目前市盈率26.11倍，估值與增速相比并不高估，預期估值有望進一步提升。

投資策略與建議：我們建議關(guān)注行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢企業(yè)，包括人福醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、康美藥業(yè)、華潤三九、中新藥業(yè)、九芝堂、片仔癀、昆明制藥、上海凱寶、紅日藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、天士力，以分享麻醉藥和中藥行業(yè)成長。