吳華明

一、企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究的進(jìn)路

企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究起步早、成果豐、流派多，通過對(duì)各主要流派的總結(jié)分析，我們認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究的進(jìn)路具有如下七個(gè)方面的特點(diǎn)：

（一）從客觀動(dòng)因論到主觀動(dòng)因論

企業(yè)并購(gòu)的客觀動(dòng)因論認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因是具有經(jīng)濟(jì)與管理上的客觀邏輯性的；而主觀動(dòng)因論認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因完全是并購(gòu)決策者的主觀想象，并無內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)邏輯性。如效率理論認(rèn)為并購(gòu)可以發(fā)揮主并企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)間的協(xié)同效應(yīng)從而提高效率、并購(gòu)可以獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)并改進(jìn)其低效的管理，效率理論對(duì)并購(gòu)驅(qū)動(dòng)因素的解釋是有理論根據(jù)的，是符合邏輯的；而自大理論（Roll，1986）[1]認(rèn)為驅(qū)動(dòng)并購(gòu)的是并購(gòu)決策者的內(nèi)在的自大心理，而基于自大心理的并購(gòu)本身并無理論根據(jù)，因而也缺乏邏輯性。并購(gòu)動(dòng)因理論的大部分都屬于客觀動(dòng)因論，但諸如自大理論、荷爾蒙理論①[2]等屬于主觀動(dòng)因論。

（二）從價(jià)值創(chuàng)造論到利益分配論

并購(gòu)的價(jià)值創(chuàng)造論者認(rèn)為，并購(gòu)可以通過發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、節(jié)省交易費(fèi)用、獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)與范圍經(jīng)濟(jì)、獲取資源與提高能力等效應(yīng)來創(chuàng)造價(jià)值，并購(gòu)的動(dòng)因就在于通過并購(gòu)以創(chuàng)造更多的價(jià)值。與此相對(duì)應(yīng)的是，并購(gòu)的利益分配論[3]認(rèn)為，并購(gòu)根本不會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，但并購(gòu)可以導(dǎo)致利益的重新分配，而正是有利的利益重新分配導(dǎo)致了并購(gòu)。

（三）從追求戰(zhàn)術(shù)協(xié)同到追求戰(zhàn)略調(diào)整

并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為，并購(gòu)可以通過發(fā)揮主并企業(yè)與被并企業(yè)間的協(xié)同作用以達(dá)到1+1＞2的效應(yīng)，正是對(duì)這種效應(yīng)的追求驅(qū)動(dòng)了企業(yè)并購(gòu)。協(xié)同有生產(chǎn)、管理的協(xié)同、財(cái)務(wù)的協(xié)同和債務(wù)擔(dān)保的協(xié)同等。與此相反，并購(gòu)的戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)理論[4]認(rèn)為，并購(gòu)并不能帶來主并企業(yè)與被并企業(yè)間的協(xié)同，企業(yè)并購(gòu)的目的是要進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整或戰(zhàn)略布局。

（四）從追求靜態(tài)價(jià)值到追求動(dòng)態(tài)能力

追求靜態(tài)價(jià)值論者認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因在于追求因并購(gòu)帶來的靜態(tài)的價(jià)值增加，主要有以下流派：①預(yù)期價(jià)值差異論[5]；②信息理論[6]；

③市場(chǎng)時(shí)機(jī)理論[7]；④資本市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)論[5]等。而追求動(dòng)態(tài)能力論者認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因并不在于利用并購(gòu)帶來的簡(jiǎn)單的價(jià)值加、減機(jī)會(huì)，而在于追求動(dòng)態(tài)能力的增強(qiáng)。Toxvaerd（2004）[8]認(rèn)為，由于目標(biāo)企業(yè)擁有稀缺的，對(duì)主并企業(yè)具有戰(zhàn)略意義的資源，因而企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因在于獲取稀缺性戰(zhàn)略資源，而稀缺性戰(zhàn)略資源的獲取能提升企業(yè)的動(dòng)態(tài)能力。

（五）從企業(yè)內(nèi)動(dòng)因論到企業(yè)外動(dòng)因論

傳統(tǒng)的企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因理論都趨向于從企業(yè)內(nèi)部探究企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因，如效率理論著眼于通過并購(gòu)提升企業(yè)的效率；代理理論通過考查企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)理人員的動(dòng)機(jī)來探究企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因等等。而并購(gòu)動(dòng)因的浪潮理論主要從宏觀的經(jīng)濟(jì)層面來解釋企業(yè)并購(gòu)。Lambrecht（2004）[7]認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，市場(chǎng)交易顯著比經(jīng)濟(jì)周期的其他時(shí)期要旺盛，因而市場(chǎng)需求總量大，進(jìn)而推動(dòng)了企業(yè)并購(gòu)。

（六）從單動(dòng)因論到多動(dòng)因論

學(xué)界大部分研究都是以單一驅(qū)動(dòng)因素的范式來考查企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因。事實(shí)上，企業(yè)并購(gòu)是由復(fù)雜的多因素決定的。近20年來，多因素驅(qū)動(dòng)企業(yè)并購(gòu)的事實(shí)逐漸引起了學(xué)界的關(guān)注，如：Narayanan（1993）[9]認(rèn)為，協(xié)同效應(yīng)驅(qū)動(dòng)并購(gòu)?fù)瑫r(shí)，代理問題和管理者自大行為也在起作用；Weston（2004） [10]認(rèn)為，稅收只是并購(gòu)的一個(gè)加強(qiáng)因素，而不是主要因素。Berkovitch and Muller and Sirower（2003[11]）認(rèn)為，代理、自大和控制權(quán)市場(chǎng)理論都是并購(gòu)的驅(qū)動(dòng)因素。

（七）從一般意義上的研究到各國(guó)別的并購(gòu)動(dòng)因研究

企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因大多是基于一般意義上的對(duì)企業(yè)并購(gòu)驅(qū)動(dòng)因素的探討，而隨著研究的深入，許多具有國(guó)別特性的并購(gòu)動(dòng)因逐步被挖掘。如基于我國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的特征和發(fā)展中的證券市場(chǎng)的特性，我國(guó)學(xué)者認(rèn)為[12]，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)具有如下的特殊動(dòng)因：①并購(gòu)是為消除目標(biāo)企業(yè)的虧損與代替破產(chǎn)；②并購(gòu)是為了獲取稀缺的“殼”資源；③并購(gòu)是為了能享受優(yōu)惠政策；④并購(gòu)是為符合政府對(duì)公司上市設(shè)定的條件；⑤并購(gòu)是為了炒作題材。

二、系統(tǒng)思維視域下企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究存在的問題

筆者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)并購(gòu)動(dòng)因的研究盡管豐富，但存在如下問題：

（一）企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因“叢林”[13]問題

上述諸多的并購(gòu)動(dòng)因確實(shí)花色齊全，門派林立，已顯并購(gòu)動(dòng)因“叢林”之勢(shì)。如：有的理論認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因是為獲得某種效應(yīng)、效率或利益；還有的認(rèn)為是為了獲取資源、優(yōu)勢(shì)；有的認(rèn)為是知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)的作用；有的認(rèn)為是自大心理；有的認(rèn)為是降低風(fēng)險(xiǎn)；還有的甚至認(rèn)為是人體內(nèi)的荷爾蒙。并購(gòu)動(dòng)因“叢林”現(xiàn)象一方面說明了企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究的百花齊放，同時(shí)又說明了企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究缺乏應(yīng)有的統(tǒng)一性，這不僅讓人無所適從，也會(huì)限制企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究的進(jìn)一步深化。

（二）對(duì)各并購(gòu)動(dòng)因間的關(guān)系缺乏研究

企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因“叢林”和前文提及的單個(gè)企業(yè)并購(gòu)的多動(dòng)因現(xiàn)象說明，企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因不論是在整體層面上，還是在單個(gè)企業(yè)層面上都不是單一的。然而，面對(duì)企業(yè)并購(gòu)豐富多樣的動(dòng)因，各并購(gòu)動(dòng)因間關(guān)系卻被忽略，各并購(gòu)動(dòng)因間關(guān)系被忽略的現(xiàn)狀說明目前的企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究缺乏應(yīng)有的系統(tǒng)性②。

（三）缺乏動(dòng)因?qū)Σ①?gòu)決策形成的作用機(jī)制分析

對(duì)于動(dòng)因如何作用于并購(gòu)決策是個(gè)非常重要的問題，因?yàn)檫@關(guān)系到并購(gòu)的成敗。然而，這一問題只引起了學(xué)界的低度關(guān)注，如Wenston（2004）[10]認(rèn)為，稅收只是并購(gòu)的一個(gè)加強(qiáng)因素而不是主要因素，然而主要因素如何與次要因素一起作用于并購(gòu)決策等卻未能引起學(xué)界應(yīng)有的關(guān)注；Berkovitch和Narayanan（1993）[14]認(rèn)為，在協(xié)同效應(yīng)驅(qū)動(dòng)并購(gòu)的同時(shí)，代理問題和管理者自大也在作用于并購(gòu)決定，然而上述諸因素如何一起作用于并購(gòu)決策的問題卻并未解決。

（四）缺乏基于動(dòng)因的并購(gòu)決策的科學(xué)性分析

對(duì)于基于動(dòng)因的并購(gòu)決策的科學(xué)性問題，也只引起了學(xué)界的低度關(guān)注。如張跡（2002）[15]指出了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因中的路徑依賴問題，并認(rèn)為動(dòng)因的路徑依賴是不科學(xué)的，對(duì)并購(gòu)的成功率會(huì)有大的影響。還有學(xué)者關(guān)注了20世紀(jì)90年代以來，實(shí)務(wù)界存在的歸核化并購(gòu)[16]問題，認(rèn)為歸核化并購(gòu)有利于提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而肯定了歸核化并購(gòu)；但歸核化并購(gòu)僅從企業(yè)能力層面探討了基于動(dòng)因的并購(gòu)決策的科學(xué)性問題，而對(duì)并購(gòu)動(dòng)因與并購(gòu)決策科學(xué)性間的關(guān)聯(lián)缺乏徹底的分析。

（五）對(duì)時(shí)代特征影響并購(gòu)動(dòng)因關(guān)注不夠

企業(yè)并購(gòu)是一種經(jīng)濟(jì)行為，總是在一定的社會(huì)時(shí)代背景下進(jìn)行的。根據(jù)德國(guó)社會(huì)學(xué)家貝克的觀點(diǎn)，當(dāng)前世界已進(jìn)入到后工業(yè)社會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)時(shí)代，“現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)”使人類開始了一場(chǎng)“從短缺社會(huì)的財(cái)富分配邏輯向晚期現(xiàn)代性的風(fēng)險(xiǎn)分配邏輯的轉(zhuǎn)換”[17]?！帮L(fēng)險(xiǎn)社會(huì)”的時(shí)代背景無疑會(huì)影響到并購(gòu)，而已有的并購(gòu)動(dòng)因研究顯然沒有關(guān)注這一時(shí)代背景對(duì)并購(gòu)的影響與作用。

三、企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究出現(xiàn)上述問題的原因分析

筆者認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究出現(xiàn)上述問題的主要原因在于該研究領(lǐng)域普遍存在的“經(jīng)驗(yàn)歸納”研究范式和“片段思維”范式。

（一）“經(jīng)驗(yàn)歸納”研究范式和“片段思維”范式的關(guān)系及其缺陷

“范式”一詞最早由美國(guó)哲學(xué)家?guī)於饔?959年在《必要的張力》一文中首次提出，之后“范式”概念逐步演變，其含義從前庫(kù)恩時(shí)期的“科學(xué)共同體成員共同的東西”發(fā)展到后庫(kù)恩時(shí)期的“理論和方法的可通約性”[18]。根據(jù)“范式”的內(nèi)涵，筆者認(rèn)為，“經(jīng)驗(yàn)歸納”研究范式是指研究以經(jīng)驗(yàn)觀察為基礎(chǔ)，以歸納邏輯的運(yùn)用為主的方法論范式。在“經(jīng)驗(yàn)歸納”研究范式中主要應(yīng)用的是“片段思維”范式。所謂的“片段思維”范式是指在對(duì)思維對(duì)象進(jìn)行研究中，僅就思維對(duì)象的局部進(jìn)行研究思考的思維范式。系統(tǒng)學(xué)教授苗東升認(rèn)為，研究人員大都工作于某個(gè)局部，總有自己直觀經(jīng)驗(yàn)不到的整體，如不自覺，都有可能搞片段思維[19]。因此，經(jīng)驗(yàn)歸納研究范式和片段思維范式間存在著內(nèi)在的統(tǒng)一性。

歸納邏輯和片段思維具有缺陷。早在古希臘，斯多亞學(xué)派就認(rèn)為，歸納不能為我們提供關(guān)于事物的知識(shí)，而皮浪主義者認(rèn)為，通過歸納獲得的知識(shí)不是理性知識(shí)；中世紀(jì)，鄧·司各脫對(duì)歸納能否為我們帶來確定性知識(shí)提出質(zhì)疑；培根認(rèn)為，歸納邏輯是“孩子氣的”，歸納只能導(dǎo)致猜測(cè)，通過歸納并不能獲得確定的知識(shí)；萊布尼茨認(rèn)為，歸納絕不能為我們帶來任何完全普遍的知識(shí)與必然性知識(shí)；當(dāng)代學(xué)者普遍認(rèn)為，歸納邏輯是概率確證理論，歸納只能帶來一定概率下的確定性知識(shí)[20]。就片段思維范式而言，其缺陷主要表現(xiàn)在該思維范式只著眼局部，而忽視對(duì)整體結(jié)構(gòu)、整體中要素的相互作用與整體功能的考查。歸納邏輯的缺陷主要源于支配該邏輯的片段思維的缺陷。

歸納邏輯和片段思維的缺陷性導(dǎo)致基本只運(yùn)用歸納邏輯對(duì)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行片段式歸納的“經(jīng)驗(yàn)歸納”研究范式不可避免地存在如下缺陷：經(jīng)驗(yàn)歸納研究范式不能帶來統(tǒng)一性的、系統(tǒng)性的確定性知識(shí)。

（二）“經(jīng)驗(yàn)歸納”研究范式和片段思維范式在企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究中的應(yīng)用及其后果

1.“經(jīng)驗(yàn)歸納”研究范式和片段思維范式在企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究中的應(yīng)用

一百年來，全球共發(fā)生五次企業(yè)并購(gòu)浪潮，學(xué)界對(duì)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因的探討也呈浪潮式的發(fā)展，對(duì)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因的解釋也明顯帶有與各次并購(gòu)浪潮特點(diǎn)相對(duì)應(yīng)式的特點(diǎn)（見表1）。此外，筆者分別以“企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因”和“motivation of M&A”為關(guān)鍵詞分別在CNKI數(shù)據(jù)庫(kù)和“http：//scholar.google.com”進(jìn)行模糊搜索，獲得相應(yīng)的中、英文文獻(xiàn)，并隨機(jī)抽取中、英文文獻(xiàn)各50篇，以檢驗(yàn)相關(guān)文獻(xiàn)的研究范式。筆者發(fā)現(xiàn)，所有被抽取的文獻(xiàn)均遵循“從并購(gòu)實(shí)踐到并購(gòu)特點(diǎn)再到并購(gòu)動(dòng)因”的研究邏輯。因此，筆者認(rèn)為，經(jīng)驗(yàn)歸納的研究范式和片段思維范式在企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因的研究中得到普遍的應(yīng)用，在方法論上占據(jù)著支配性地位。

2.“經(jīng)驗(yàn)歸納”研究范式和片段思維范式在企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究中應(yīng)用的后果

由于“經(jīng)驗(yàn)規(guī)范”研究范式和片段思維范式的缺陷，其在企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究中應(yīng)用的直接后果便是導(dǎo)致對(duì)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因缺乏統(tǒng)一性、系統(tǒng)性認(rèn)識(shí)。由于缺乏統(tǒng)一性和系統(tǒng)性，考查各具體動(dòng)因間的關(guān)系也不具有現(xiàn)實(shí)性；對(duì)影響并購(gòu)決策的動(dòng)因的理解也具有片面性，基于并購(gòu)動(dòng)因的并購(gòu)決策的科學(xué)性難以保證；動(dòng)因主觀世界和并購(gòu)客觀世界的相互作用、相互建構(gòu)關(guān)系也被忽略。因此，企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因被認(rèn)為是單一的，盡管該領(lǐng)域研究的新近發(fā)展表明，多動(dòng)因的現(xiàn)象已得到重視，但多動(dòng)因間的動(dòng)態(tài)關(guān)系依然處于被忽略的狀況。

四、企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究的范式轉(zhuǎn)換

根據(jù)庫(kù)恩的科學(xué)發(fā)展過程理論，范式的轉(zhuǎn)換是一個(gè)革命性的過程，在學(xué)科發(fā)展出現(xiàn)巨大的危機(jī)時(shí)，范式轉(zhuǎn)換具有必要性。前文論及的企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究領(lǐng)域中存在的諸多問題表明，該研究領(lǐng)域出現(xiàn)了較大的危機(jī)，具有轉(zhuǎn)換研究范式的必要。筆者認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究應(yīng)由“經(jīng)驗(yàn)歸納”到“系統(tǒng)演繹”范式轉(zhuǎn)換，相應(yīng)地其思維范式也應(yīng)由片段思維轉(zhuǎn)換到系統(tǒng)思維。

（一）“系統(tǒng)演繹”研究范式與系統(tǒng)思維范式

演繹是用一般原理證明個(gè)別性論斷的一種方法，即利用已知的一組事實(shí)或理論假設(shè)為前提，以邏輯推理為基礎(chǔ)，推斷出真知性的結(jié)論。“系統(tǒng)演繹”研究范式是指在研究中運(yùn)用系統(tǒng)思維的整體主義整體思維方式和本質(zhì)主義分析思維方式進(jìn)行演繹推理的邏輯范式。苗東升教授認(rèn)為，系統(tǒng)思維范式是把整體思維和分析思維結(jié)合起來，做到在整體觀照下分析，在整體觀照下綜合，在分析與綜合的矛盾運(yùn)動(dòng)中實(shí)現(xiàn)從整體上認(rèn)識(shí)和解決問題的思維范式[21]。

（二）“系統(tǒng)演繹”研究范式和系統(tǒng)思維范式在企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究中的應(yīng)用

1．本質(zhì)主義分析思維下的系統(tǒng)演繹邏輯的

運(yùn)用

從哲學(xué)視角看，企業(yè)并購(gòu)行為是并購(gòu)決策者的意向性行動(dòng)，企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究無非是探討企業(yè)并購(gòu)這一意向性行動(dòng)背面的意向性原因。根據(jù)塞爾的行為哲學(xué)的因果關(guān)系理論，意向引起行動(dòng)，行動(dòng)滿足意向,意向產(chǎn)生的原因在于意向被行動(dòng)滿足后能給施動(dòng)者帶來好處；行動(dòng)與意向間的關(guān)系是心理因果關(guān)系；心理因果關(guān)系與典型的因果關(guān)系不同，對(duì)于后者，原因是結(jié)果的充分條件，而前者不是；意向引起行動(dòng)的關(guān)鍵在于非休謨式“自我”，休謨認(rèn)為，“自我”無非是肉體和經(jīng)驗(yàn)的結(jié)合；而塞爾認(rèn)為，作為施動(dòng)者的“自我”，其行動(dòng)除了受肉體和經(jīng)驗(yàn)影響外，還受意識(shí)場(chǎng)的作用[22]。

根據(jù)上文分析，作為意向性行動(dòng)的企業(yè)并購(gòu)行為，不同的并購(gòu)決策者及其各自的意向就是企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究在“系統(tǒng)演繹”研究范式下的演繹前提，意向的本質(zhì)是意向被行動(dòng)滿足后能帶給施動(dòng)者效用的特性。因此，根據(jù)本質(zhì)主義思維的分析演繹邏輯，無論企業(yè)并購(gòu)形式如何，也無論并購(gòu)在何時(shí)發(fā)生，并購(gòu)的最根本動(dòng)因都源于并購(gòu)決策者對(duì)并購(gòu)能為自己帶來特定效用的期待。并購(gòu)決策者不同，并購(gòu)意向?qū)崿F(xiàn)帶來的效用也不同，相應(yīng)地并購(gòu)動(dòng)因也會(huì)不同如表1所示。

2. 整體主義整體思維下的系統(tǒng)演繹邏輯的運(yùn)用

由于不同的企業(yè)并購(gòu)有不同類別的決策者或?qū)嵸|(zhì)性的決定者，而決策者是有著特殊肉體和經(jīng)驗(yàn)的并受并購(gòu)行動(dòng)時(shí)的情境意識(shí)場(chǎng)作用的。因此，根據(jù)整體主義的系統(tǒng)演繹邏輯，企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因同時(shí)具有三個(gè)維度：決策者的肉體、決策者的經(jīng)驗(yàn)、決策時(shí)的意識(shí)場(chǎng)。其在并購(gòu)中各自的表現(xiàn)形式和相應(yīng)的并購(gòu)動(dòng)因如表2所示。

資料來源：筆者從整體主義視角對(duì)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因的整理。

五、基于“系統(tǒng)演繹”研究范式和系統(tǒng)思維范式的企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究展望

恩格斯認(rèn)為，“不同的理論思維形式會(huì)導(dǎo)致非常不同的內(nèi)容”[23]?；谘芯康倪壿嫹妒胶退季S范式的轉(zhuǎn)換，筆者對(duì)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究做如下展望：

（一）并購(gòu)動(dòng)因的本質(zhì)將得到拓展

對(duì)于并購(gòu)動(dòng)因的本質(zhì)，學(xué)界研究得較多的是股東、管理者、政府因并購(gòu)意向被滿足而獲得的效用，而根據(jù)“系統(tǒng)演繹”邏輯和系統(tǒng)思維范式，不僅股東、管理者、政府，還有其它利益相關(guān)者的利益和效用以及各主體利益的相互作用都會(huì)作用于并購(gòu)決策，并成為實(shí)質(zhì)性的并購(gòu)動(dòng)因。

（二）并購(gòu)動(dòng)因的系統(tǒng)性將得到加強(qiáng)

并購(gòu)動(dòng)因的系統(tǒng)性有兩個(gè)層次：一是企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因整體層面的系統(tǒng)性；二是單個(gè)企業(yè)并購(gòu)的多動(dòng)因?qū)用娴南到y(tǒng)性。如在決策者心理狀態(tài)方面，學(xué)界只關(guān)注自大動(dòng)因現(xiàn)象，而根據(jù)整體主義的系統(tǒng)演繹邏輯，也會(huì)有因自卑導(dǎo)致的企業(yè)并購(gòu)。因此可以預(yù)見，企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因的全面性、層次性、各動(dòng)因間的關(guān)聯(lián)、各動(dòng)因間的主次轉(zhuǎn)化及其如何一起作用于并購(gòu)決策等方面將得到拓展。

（三）并購(gòu)動(dòng)因與并購(gòu)成功的關(guān)聯(lián)

并購(gòu)失敗率高是不爭(zhēng)的事實(shí)，如何提高并購(gòu)成功率是理論界和實(shí)務(wù)界都必須面對(duì)的問題。前文的“系統(tǒng)演繹”研究范式應(yīng)用表明，基于提高企業(yè)績(jī)效的、不介入決策者個(gè)人因素的、心理正常狀態(tài)下的、符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律和企業(yè)能力的系統(tǒng)性動(dòng)因下的并購(gòu)的成功概率將更高。但這樣的結(jié)論顯然很粗糙，并購(gòu)動(dòng)因與并購(gòu)成功間的關(guān)聯(lián)機(jī)制值得進(jìn)一步探討。

（四）關(guān)于時(shí)代特征與并購(gòu)動(dòng)因

我們正逐步深入地步入后工業(yè)社會(huì)。后工業(yè)社會(huì)的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、科技對(duì)并購(gòu)決策者的理性信仰、心理狀態(tài)等都將產(chǎn)生影響，并購(gòu)動(dòng)因?qū)⒃鯓友葑?？從后工業(yè)社會(huì)的視角，我們又該如何看待傳統(tǒng)并購(gòu)動(dòng)因？這些問題都值得探討。