林石

2011年末寒冷的一天，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院一個(gè)金融論壇上，一場(chǎng)關(guān)于利率市場(chǎng)化改革的討論在這里進(jìn)行。

一位股份制商業(yè)銀行資金部老總向正在演講的中投公司副總經(jīng)理謝平提問(wèn)：我聽(tīng)說(shuō)最近央行給各家商業(yè)銀行下發(fā)了關(guān)于利率市場(chǎng)化的意見(jiàn)，讓它們進(jìn)行內(nèi)部討論，請(qǐng)問(wèn)您認(rèn)為現(xiàn)在是否是利率市場(chǎng)化改革的時(shí)機(jī)？

“利率市場(chǎng)化不會(huì)那么快?！敝x平的回答保持了他一貫的直言不諱。他說(shuō)，客觀上，中國(guó)目前還不具備利率市場(chǎng)化的條件，如果把存款利率放開(kāi)的話，為了攬儲(chǔ)，每家銀行肯定都會(huì)上浮利率，老百姓是無(wú)法識(shí)別哪家銀行更好的，只會(huì)選擇利率最高的銀行存款。萬(wàn)一銀行出了問(wèn)題，最后還是政府買(mǎi)單。

而清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授、中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵的觀點(diǎn)與謝平截然相反：“我個(gè)人認(rèn)為，利率市場(chǎng)化至少應(yīng)該有改革的試點(diǎn)，試點(diǎn)應(yīng)該從短期利率開(kāi)始，把幅度拉大，短期利率成本低，好控制，風(fēng)險(xiǎn)小?！?/p>

正如上述，關(guān)于利率市場(chǎng)化改革在當(dāng)前的輿論界存在截然對(duì)立的觀點(diǎn)。盡管有個(gè)別例外，贊同者大多來(lái)自于學(xué)界，而反對(duì)者基本上來(lái)自銀行業(yè)，尤其是高管層面。

其實(shí)，作為“十二五”規(guī)劃的重要改革內(nèi)容之一，目前在高層關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革問(wèn)題上基本已形成共識(shí)，現(xiàn)在大家爭(zhēng)論的核心焦點(diǎn)是，目前是否是利率市場(chǎng)化改革的最佳時(shí)機(jī)。

利率管制導(dǎo)致暴利

商業(yè)銀行的存貸款其實(shí)是一種服務(wù)，所謂利率就是一種價(jià)格。目前，我國(guó)的利率制度主要是存款利率管上限，貸款利率管下限，中間存在一個(gè)利差，這個(gè)利差的實(shí)質(zhì)就是政府作為銀行業(yè)的主導(dǎo)者，通過(guò)價(jià)格管制的手段維持銀行業(yè)的穩(wěn)定收益。

要理解這個(gè)政策的實(shí)質(zhì)，我們不妨舉個(gè)例子，一個(gè)農(nóng)民經(jīng)營(yíng)了一家豆腐作坊，他從村里其他農(nóng)民手里收來(lái)豆子，然后做成豆腐再賣(mài)給村里的農(nóng)民。但是，政府突然出了這樣一條政策，首先給豆子和豆腐制定一個(gè)基準(zhǔn)價(jià)格，這個(gè)豆腐作坊在收豆子的時(shí)候，價(jià)格可以在基準(zhǔn)價(jià)格的基礎(chǔ)上無(wú)限向下壓。當(dāng)這些豆子被制作成豆腐賣(mài)出時(shí)，豆腐價(jià)格可以無(wú)限上漲。一句話，就是買(mǎi)進(jìn)原料的時(shí)候價(jià)格只能低不能高，賣(mài)出制成品的時(shí)候價(jià)格只能高不能低。

商業(yè)銀行目前就是這樣，存款利率只低不高，貸款利率只高不低。這樣的政策導(dǎo)致的結(jié)果是銀行業(yè)的暴利，利率管制給了商業(yè)銀行穩(wěn)定而豐厚的利潤(rùn)空間。有統(tǒng)計(jì)顯示，工、農(nóng)、中、建、四家國(guó)有商業(yè)銀行2011年上半年平均的貸款利率為7.2281%，平均存款利率為1.6702%，平均利差，即平均貸款利率與平均存款利率之差為5.5579個(gè)百分點(diǎn)。這就意味著每吸收1元的存款，并且把它放出去，銀行就能夠賺取5.56分的利潤(rùn)。目前，利差收入占商業(yè)銀行收入的70%左右。

為何這樣一個(gè)顯失公平的政策會(huì)長(zhǎng)期存在呢？2月4日，中國(guó)人民銀行前副行長(zhǎng)吳曉靈再一次道出了金融監(jiān)管層的初衷。她說(shuō)，在一定的時(shí)間之內(nèi)，保持銀行的存貸款利差和盈利能力，是為了盡早償還過(guò)去的歷史欠債。除此之外，我們看到，小金融機(jī)構(gòu)確實(shí)是民間借貸盛行的原因之一，而小金融機(jī)構(gòu)的培育需要利差的保護(hù)。

這里所說(shuō)的歷史欠賬，其實(shí)就是國(guó)有商業(yè)銀行市場(chǎng)化改革前產(chǎn)生的巨額不良資產(chǎn)，這些不良資產(chǎn)一部分是通過(guò)發(fā)行特種國(guó)債解決，但特種國(guó)債目前尚沒(méi)有提到償還；一部分是通過(guò)四大資產(chǎn)管理公司進(jìn)行處置，由此導(dǎo)致的賬面虧損目前還在停息掛賬。

難道以上欠賬要由目前已經(jīng)得到暴利的國(guó)有銀行償還？目前看來(lái)這種可能性幾乎沒(méi)有。即使在商業(yè)銀行已經(jīng)獲取暴利的形勢(shì)下，商業(yè)銀行的資本金也是非常匱乏的。為了籌集資本，經(jīng)常要在二級(jí)市場(chǎng)上掀起巨大波瀾，哪里還有錢(qián)償還這些歷史壞賬？這些欠賬是一個(gè)永遠(yuǎn)無(wú)解的答案。

改革時(shí)機(jī)成熟嗎？

就中國(guó)目前的利率管制政策而言，貸款利率管下限其實(shí)意義不大，因?yàn)橹袊?guó)的企業(yè)大多都缺少資金。而真正要改革的是存款利率的上線管理，只有把存款利率上線放開(kāi)，才能真正實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。而如今關(guān)于利率市場(chǎng)化爭(zhēng)論的焦點(diǎn)是，目前是否是最佳改革時(shí)刻。

李稻葵認(rèn)為，利率市場(chǎng)化，是基于市場(chǎng)機(jī)制的金融長(zhǎng)期運(yùn)行的基本條件，長(zhǎng)期來(lái)看，利率不可能始終管制。利率市場(chǎng)化的條件在逐步成熟，目前，銀行利率已經(jīng)非常高，利差也是歷史上最高的，貸款利率基本上是市場(chǎng)化的。商業(yè)銀行10%?15%的存款來(lái)自于理財(cái)產(chǎn)品，其收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)家規(guī)定的一年期存款利率，這說(shuō)明商業(yè)銀行的存款利率已經(jīng)部分實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化了。

因此李稻葵建議，應(yīng)該在某些區(qū)域先行試點(diǎn)。

還有贊成者認(rèn)為，中國(guó)的銀行業(yè)由于利差保護(hù)，已經(jīng)具有強(qiáng)大的實(shí)力；更由于經(jīng)過(guò)多年的金融體制改革，中國(guó)的商業(yè)銀行已經(jīng)建立了比較完善的經(jīng)營(yíng)體制，公司治理結(jié)構(gòu)也趨于完善，成了完全可以自負(fù)盈虧自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)主體，各商業(yè)銀行之間完全可以通過(guò)自主定價(jià)在市場(chǎng)上進(jìn)行平等競(jìng)爭(zhēng)。

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席助理閻慶民在接受媒體采訪時(shí)表示，利率市場(chǎng)化現(xiàn)在時(shí)機(jī)成熟。在商業(yè)銀行盈利壓力不大的情況下，應(yīng)該盡早推行利率市場(chǎng)化改革。如果總是維持商業(yè)銀行合理的存貸利差，這不利于加速利率市場(chǎng)化進(jìn)程。

廣發(fā)銀行行長(zhǎng)利明獻(xiàn)去年在接受一家財(cái)經(jīng)報(bào)紙專訪時(shí)表示，目前利率市場(chǎng)化改革條件已經(jīng)成熟，也出現(xiàn)了金融托媒的現(xiàn)象，金融機(jī)構(gòu)都想搞金融創(chuàng)新，擺脫管制，這和當(dāng)年的美國(guó)、日本和韓國(guó)利率市場(chǎng)化時(shí)的情形一樣。

他還認(rèn)為，利率市場(chǎng)化還必須具有以下條件，比如需要穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、完善的金融監(jiān)管，具備比較成熟的金融體系、金融工具以及成熟的多層次銀行體系。在微觀環(huán)境上，需要成熟的資金市場(chǎng)。在技術(shù)條件上，需要市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的參照標(biāo)準(zhǔn)，也需要銀行體系中間業(yè)務(wù)逐步發(fā)展、金融市場(chǎng)的多種創(chuàng)新。“這幾個(gè)方面都已經(jīng)具備、或者初步具備?！崩鳙I(xiàn)表示。

認(rèn)為目前推行利率市場(chǎng)化條件不成熟者，觀點(diǎn)的核心就是中國(guó)普通老百姓沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別意識(shí)，尤其是當(dāng)存款利率放開(kāi)后，銀行之間會(huì)打價(jià)格戰(zhàn)，他們就會(huì)選擇利率高的銀行去存款，這樣將導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

而中國(guó)工商銀行董事長(zhǎng)姜建清專門(mén)就利率市場(chǎng)化改革撰文指出，目前利率市場(chǎng)化改革時(shí)機(jī)尚不成熟。主要原因是目前中國(guó)的金融體系仍然是間接融資為主，這導(dǎo)致銀行的收入來(lái)源單一，同時(shí)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率難以形成。

其次，我國(guó)商業(yè)銀行“貸大、貸長(zhǎng)、貸集中”問(wèn)題依然突出，經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)不平衡。這種經(jīng)營(yíng)模式將會(huì)受到利率市場(chǎng)化的強(qiáng)大沖擊。

他也同樣認(rèn)為，中國(guó)的消費(fèi)者和金融機(jī)構(gòu)缺少適應(yīng)利率市場(chǎng)化的能力。

對(duì)于姜建清的以上論述，也有論者不以為然。中國(guó)金融體制的弊端、中國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)不平衡問(wèn)題以及金融機(jī)構(gòu)適應(yīng)能力，等等問(wèn)題，正是這幾年在利率市場(chǎng)化問(wèn)題上瞻前顧后所造成的。如果逐漸推行利率市場(chǎng)化，在市場(chǎng)的約束下，以上問(wèn)題將倒逼商業(yè)銀行不得不進(jìn)行改革。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平則從市場(chǎng)資金狀況方面認(rèn)為，目前利率市場(chǎng)化不成熟。他說(shuō)，利率市場(chǎng)化的實(shí)施，最好是在市場(chǎng)關(guān)于融資方面的供求關(guān)系相對(duì)比較平滑的時(shí)候加以推出較容易成功。如果是兩端太松，流動(dòng)性急劇增加，死掉的是銀行。如果是供求關(guān)系非常緊，資金價(jià)格非常高，貸款難求的狀況下推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)帶來(lái)很大的壓力。連平認(rèn)為，目前就是市場(chǎng)資金太緊的時(shí)候。

是誰(shuí)在阻礙利率市場(chǎng)化？

除了監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)的顧慮之外，利率市場(chǎng)化推進(jìn)緩慢的一個(gè)重要原因是既得利益階層的阻撓，尤其是四大國(guó)有銀行。

一家國(guó)有銀行人士說(shuō)，利率千萬(wàn)不能放開(kāi)，放開(kāi)我們就會(huì)受不了，過(guò)早地放開(kāi)利率是我最擔(dān)心的問(wèn)題，特別是在配套措施還沒(méi)有安排好的情況下就放開(kāi)。因?yàn)槲覈?guó)的金融機(jī)構(gòu)自律性比較差，一放開(kāi)就會(huì)搞利率戰(zhàn)、價(jià)格戰(zhàn)。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所曾經(jīng)對(duì)工、農(nóng)、中、建四大行進(jìn)行過(guò)測(cè)算，結(jié)果顯示，如果利率市場(chǎng)化完全實(shí)現(xiàn)，四大行整體的利息凈收入可能會(huì)比2010年下降近一半。

而股份制銀行則相對(duì)比較超然，因?yàn)楣煞葜沏y行特別是中小銀行吸收存款的方式更加靈活，存款利率一旦放開(kāi)，國(guó)有銀行的存款可能被它們蠶食。

反對(duì)者的主要觀點(diǎn)是利率市場(chǎng)化還需要一些基礎(chǔ)性制度建設(shè)。比如，建立一定的存款保險(xiǎn)制度，大力發(fā)展債券市場(chǎng)，擴(kuò)展直接融資比重。當(dāng)然，這些都是利率市場(chǎng)化建設(shè)題中應(yīng)有之義，以美國(guó)為代表的利率市場(chǎng)化國(guó)家，在改革初期都曾出現(xiàn)銀行系統(tǒng)大范圍倒閉的情況，建立存款保險(xiǎn)制度非常合理。

但曾幾何時(shí)，當(dāng)央行提出要建立存款保險(xiǎn)制度的時(shí)候，國(guó)有銀行反對(duì)最激烈，最后不了了之了。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇曾對(duì)媒體說(shuō)：“從我參加的幾次會(huì)議來(lái)看，只要一提存款保險(xiǎn)制度就扯皮，工農(nóng)中建交五大行則明確表示不加入，中小銀行紛紛叫喊不公平，制度自然無(wú)從談起?！?/p>

中國(guó)社科院金融研究所研究員易憲容一針見(jiàn)血地說(shuō)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化改革不是條件成熟不成熟的問(wèn)題，而是如何突破現(xiàn)有的利益與制度障礙，把改革向前推進(jìn)的問(wèn)題。