趙迪

本周，上證指數(shù)跌破2132點的“鉆石底”，市場情緒日漸恐慌。但從另一方面來看，A股市場估值已經(jīng)逼近底部區(qū)域，盡管市場仍然面臨著企業(yè)盈利增速下滑和全球經(jīng)濟減速等負面影響，但站在滬綜指2100點附近的位置，下跌空間有限。同時，優(yōu)秀藍籌估值也正接近歷史最低水平，買入良機開始顯現(xiàn)。

對此，銀華上證50等權(quán)重ETF及聯(lián)接基金擬任基金經(jīng)理周大鵬認為，在國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，藍籌股具備長期的投資價值，當前正是布局大盤藍籌類指基的較好時機。

機會大于風(fēng)險 市場探底回升可期

今年上半年GDP增速7.8%，低于投資者預(yù)期。同時6月份CPI重返“2時代”，PPI同比下降2.1%，制造業(yè)PMI同比下降0.2%。經(jīng)濟增速下滑，成為困擾投資者的焦點問題。

對此，周大鵬分析，諸多跡象表明，經(jīng)濟將要探底回升。首先是以房地產(chǎn)和汽車銷售為代表的先導(dǎo)行業(yè)的復(fù)蘇趨勢明確，隨著這兩個先導(dǎo)性行業(yè)的復(fù)蘇，一些相關(guān)消費也將企穩(wěn)。其次，以鐵路投資為例的基建投資開始啟動。“我們預(yù)計下半年進入低通脹時期，這給貨幣政策帶來了寬松的基礎(chǔ)。寬松的貨幣政策環(huán)境下，市場流動性有望持續(xù)改善?！?/p>

同時周大鵬指出，我國經(jīng)濟增長正從傳統(tǒng)的投資、出口導(dǎo)向型經(jīng)濟模式向消費和產(chǎn)業(yè)升級為主導(dǎo)的經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)型，需要較長時間。而在這段時間里，以藍籌為代表的上市公司總體的成長潛力更大，投資藍籌股是分享國民經(jīng)濟成長的主要途徑。而且近期各監(jiān)管機構(gòu)在多個場合表態(tài)藍籌股具有投資價值，政策面較為寬松。因此，目前藍籌股具有很好的投資價值。

“全部A股在過去5年多的平均估值水平為23倍，最低估值水平為12.6倍，而目前平均估值水平為13.5倍，已經(jīng)接近了市場底部?？偟膩碚f，機會大于風(fēng)險?！笨紤]到目前A股的估值水平，當下正是布局指數(shù)型基金的較好時機。

等權(quán)重編制 金牌藍籌升級

目前正在發(fā)行的上證50等權(quán)重ETF及聯(lián)接基金匯聚了國內(nèi)質(zhì)地優(yōu)良的50家優(yōu)質(zhì)藍籌，具有較強的盈利能力和較好的可持續(xù)發(fā)展能力，是中國經(jīng)濟增長的“中流砥柱”。

值得關(guān)注的是，上證50等權(quán)重指數(shù)雖然與上證50的成份股完全相同，但在編制方法上卻并不相同。上證50指數(shù)按照市值大小賦予每個成份股相應(yīng)的權(quán)重，而上證50等權(quán)重指數(shù)賦予每個樣本股相同的權(quán)重。同時該指數(shù)還引入了權(quán)重自動平衡的機制：即每半年調(diào)整一次成份股，使各成份股的權(quán)重恢復(fù)相等。調(diào)整期間，前期上漲較多的股票會被主動賣出一部分，下跌較多的股票會被主動買入一部分。周大鵬解釋，這種等權(quán)重的方式順應(yīng)了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的發(fā)展趨勢，是對上證50指數(shù)的升級，同時這種高拋低吸的操作方式，也比較適合當前的市場。

數(shù)據(jù)顯示，從過去5年多的情況來看，多數(shù)年份上證50等權(quán)重指數(shù)跑贏了上證50指數(shù)。放眼國外，等權(quán)重指數(shù)已經(jīng)有近10年的歷史，其中代表性的等權(quán)重指數(shù)為標準普爾500等權(quán)重指數(shù)，2005年至今，該指數(shù)累計收益率為31%，而標準普爾500指數(shù)的累計收益率僅為13%?？梢钥闯觯葯?quán)重的賦權(quán)方式在國外同樣有效。

綜合看來，統(tǒng)計顯示，上證50等權(quán)重指數(shù)成份股均為金融、能源、有色、地產(chǎn)、工程機械等行業(yè)龍頭企業(yè)，具有很好的市場代表性，用2%左右的股票數(shù)量，即可覆蓋全部A股市場37%的市值。同時該指數(shù)在流動性、分紅率方面，表現(xiàn)也十分突出。而且，該指數(shù)目前平均估值水平比較低，僅10倍左右，而上證180指數(shù)、滬深300指數(shù)成份股的平均估值水平15倍左右，全部A股的平均估值水平為30倍左右。

ETF及聯(lián)接雙劍同發(fā) 長持短投皆宜

自2009年推出旗下首只指數(shù)基金滬深300，至2010年初建立量化投資部，銀華目前已積累了豐富的量化類產(chǎn)品管理經(jīng)驗?，F(xiàn)已擁有銀華深100、銀華等權(quán)90、銀華內(nèi)地資源三只分級指數(shù)基金，截至7月18日，這三只基金的總規(guī)模達到了252億份，場內(nèi)份額總交易量達到了1天11個億。周大鵬介紹，和分級基金一樣，目前正在發(fā)行的上證50等權(quán)重ETF，在客戶需求方面，也存在波段交易需求和套利需求。同時銀華在分級基金的管理運作上積累的經(jīng)驗，有助于其向投資者提供一個好的產(chǎn)品。

周大鵬指出，上證50等權(quán)重ETF可同時滿足客戶長期持有需求、波段交易需求和套利需求，因此比較適合三類投資者。其一，長期看好中國經(jīng)濟，對股票類基金有配置需求的投資者；其二，認為股市存在短期機會，對股票類基金有波段操作需求的投資者；其三，對市場持中性態(tài)度的套利投資者。

雖然套利行為對多數(shù)人來說很復(fù)雜，并不適合操作。但周大鵬指出，對于普通投資者來說，ETF是同樣是一只優(yōu)秀的指數(shù)基金，并且具有兩大優(yōu)勢：第一是投資效率高。普通的指數(shù)基金可以將95%的資產(chǎn)投資于股票，ETF可以將100%的資產(chǎn)投資于股票。如果市場上漲，ETF會比普通指數(shù)基金漲幅更大。第二是可以像股票一樣交易，并且沒有交易價格相對于凈值的折溢價問題。

目前銀華還同時推出上證50等權(quán)重ETF聯(lián)接基金，以滿足中小個人投資者的需求。據(jù)介紹，聯(lián)接基金的主要投資目標和ETF一樣，也是跟蹤上證50等權(quán)重指數(shù)，并且通過持有上證50ETF以達到該投資目標。而且，聯(lián)接基金不會對基金資產(chǎn)中的ETF部分重復(fù)收取管理費和托管費。