大摩華鑫:投資者情緒現(xiàn)市場(chǎng)底部特征

截至上周五，上證綜指已經(jīng)是連續(xù)第四個(gè)月收跌，前期的強(qiáng)勢(shì)板塊接連補(bǔ)跌，有較高相對(duì)收益的中小板和創(chuàng)業(yè)板也在上周四出現(xiàn)了集體大跌，在這一輪的系統(tǒng)性下跌中已經(jīng)很難找到能夠穿越周期的投資品種，投資者情緒變得十分悲觀。比如近期分級(jí)基金場(chǎng)內(nèi)價(jià)格的大幅波動(dòng)非常明顯地表明了這一點(diǎn)。前期市場(chǎng)資金一度涌入激進(jìn)型分級(jí)子基金，說明投資者看好市場(chǎng)反彈，然而事與愿違，市場(chǎng)連創(chuàng)新低，激進(jìn)型分級(jí)子基金凈值不斷下降，個(gè)別基金甚至觸發(fā)向下折算點(diǎn)，導(dǎo)致杠桿股基出現(xiàn)大面積補(bǔ)跌。與此相對(duì)應(yīng)的是優(yōu)先級(jí)子基金走強(qiáng)，反映的是投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降。

在一輪市場(chǎng)調(diào)整的末期往往會(huì)見到強(qiáng)勢(shì)股的補(bǔ)跌以及市場(chǎng)彌漫的悲觀情緒，從這個(gè)意義上來看，目前的市場(chǎng)已經(jīng)具備底部特征。隨著上市公司半年報(bào)公布完畢，壞消息得到集中釋放，基本面的影響力下降，市場(chǎng)自身影響因素的重要性提高。若是產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)為目前股價(jià)低估，出現(xiàn)更多的增持，將有助于市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向樂觀。但是也不能排除市場(chǎng)情緒由悲觀轉(zhuǎn)為過度悲觀的可能性，對(duì)于投資者而言是風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可能是機(jī)遇。

華泰柏瑞：下半年利率債有望迎新行情

華泰柏瑞穩(wěn)本增利基金基金經(jīng)理沈濤表示，隨著經(jīng)濟(jì)的回落，新增貸款和信用債的需求都會(huì)降低，而對(duì)利率債的避險(xiǎn)需求會(huì)提高，在今年上半年信用債已有較大漲幅的基礎(chǔ)上，利率債仍有一定的收益率下降空間?？紤]到世界經(jīng)濟(jì)的低迷，利率債的新一波行情有望在三、四季度到來。

沈濤認(rèn)為，目前來看，政府穩(wěn)增長(zhǎng)的立場(chǎng)更多的是防止經(jīng)濟(jì)短期的大滑坡，而未必是對(duì)投資的大刺激，整體經(jīng)濟(jì)的增速仍然在一個(gè)緩慢回落的軌道之中。7月通脹數(shù)據(jù)達(dá)到年內(nèi)最低，這對(duì)債市也是一個(gè)較大的有利因素，緩解了債券投資者中期的憂慮。而6月底至今債券市場(chǎng)出現(xiàn)了一輪比較大的調(diào)整，收益率上升幅度較大，使債券收益率重新變得較有吸引力，給未來提供了投資機(jī)會(huì)。

天弘基金：經(jīng)濟(jì)繼續(xù)艱難探底

天弘基金在本周市場(chǎng)展望中認(rèn)為，8月PMI走低顯示中國經(jīng)濟(jì)仍在艱難探底，但分項(xiàng)指標(biāo)顯示供需正在改善；8月CPI受食品價(jià)格上漲有望微幅反彈，降準(zhǔn)降息預(yù)期有望減弱；上市公司上半年盈利下滑，但銀行股一支獨(dú)秀，中國經(jīng)濟(jì)依然處于嬗變之中。

從市場(chǎng)層面來看，剛剛結(jié)束的上市公司半年報(bào)披露顯示，2012年上半年A股上市公司在營(yíng)業(yè)總收入同比增加8.57%的情況下，凈利潤(rùn)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，全部上市公司上半年合計(jì)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.01萬億元，同比下滑1.55%，創(chuàng)09年中報(bào)以來最差水平。整體來看滬市藍(lán)籌板塊盈利整體好于深市中小型公司，這也與上半年滬強(qiáng)深弱的格局相對(duì)應(yīng)。

從經(jīng)濟(jì)整體格局來看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策見效仍需時(shí)間來檢驗(yàn)，私人部門生產(chǎn)投資復(fù)蘇較為明顯但總量較低，金融板塊一支獨(dú)秀現(xiàn)象的解讀最考驗(yàn)市場(chǎng)情緒，究竟是股息率攀高有助市場(chǎng)下跌企穩(wěn)還是銀行蠶食其他行業(yè)盈利而使得經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型較為艱難，都仍需市場(chǎng)給出答案。

博時(shí)基金：分化行情還將延續(xù)

博時(shí)基金投資經(jīng)理韓茂華認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗，未來市場(chǎng)分化會(huì)加劇，但符合政策方向的中小盤機(jī)會(huì)更多一些?？梢躁P(guān)注零售、藥品收購、二級(jí)市場(chǎng)增持等概念板塊，尤其是零售板塊。

9月1日發(fā)布的報(bào)告顯示，8月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.2%，比7月份下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。這是該指數(shù)自2011年12月以來首度跌破50%榮枯線。韓茂華認(rèn)為，這說明中國經(jīng)濟(jì)沒有好轉(zhuǎn)跡象，尤其是小企業(yè)的業(yè)績(jī)收縮彈性很大，相對(duì)大中型企業(yè)受到的沖擊較大，生存更為艱難。而上周中國證券金融公司正式開辦轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)，韓茂華認(rèn)為，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)先于轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)開通是政府扶持股市的舉措之一，畢竟在弱市環(huán)境下，過早推出轉(zhuǎn)融券容易進(jìn)一步打擊市場(chǎng)人氣。而轉(zhuǎn)融券正式開通后，也并不意味著中國“做空時(shí)代”的到來，A股市場(chǎng)走勢(shì)還是要看經(jīng)濟(jì)情況。