東莞證券

投資要點(diǎn)：1、上半年行業(yè)上市公司維持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2、子行業(yè)結(jié)構(gòu)分化愈發(fā)明顯, 新媒體靚麗傳統(tǒng)媒體遜色。

整體業(yè)績(jī)維持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2012年上半年傳媒行業(yè)上市公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗，并沒(méi)有受到經(jīng)濟(jì)下滑的太大影響。Wind數(shù)據(jù)顯示，傳媒行業(yè)（申萬(wàn)）上市公司中期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入309.54億元，同比增長(zhǎng)41.98％；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)38.25億元，同比增長(zhǎng)33.16％；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額41.16億元，同比增長(zhǎng)35.39％；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)34.62億元，同比增長(zhǎng)39.36％；實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于母公司凈利潤(rùn)31.15億元，同比增長(zhǎng)36.74%。ROE從去年同期的5.08%微升至今年的5.43%。

子行業(yè)結(jié)構(gòu)分化愈發(fā)明顯。影視劇、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、廣告營(yíng)銷子行業(yè)表現(xiàn)較好。（1）受網(wǎng)絡(luò)電視劇版權(quán)價(jià)格下行和國(guó)產(chǎn)片不景氣影響，影視劇制作公司業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴禄员３州^快的增長(zhǎng)。（2）互聯(lián)網(wǎng)已成為主流傳播渠道，規(guī)模龐大的群體通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)來(lái)獲得信息、交流溝通和娛樂(lè)休閑。正是在這樣的行業(yè)大背景下，基于互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的新媒體公司呈現(xiàn)勃勃生機(jī)。（3）廣告營(yíng)銷龍頭公司受益于內(nèi)生增長(zhǎng)和外延擴(kuò)張雙輪驅(qū)動(dòng)。

相對(duì)于新媒體的靚麗業(yè)績(jī)，傳統(tǒng)媒體遜色不少。報(bào)紙和有線網(wǎng)絡(luò)受新媒體沖擊的效應(yīng)開始顯現(xiàn)，上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。出版類上市公司因?yàn)樵诮滩慕梯o市場(chǎng)具備一定的壟斷優(yōu)勢(shì)，基本保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

估值仍處于合理區(qū)間，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，傳媒行業(yè)能抵御宏觀經(jīng)濟(jì)的不景氣，在經(jīng)濟(jì)下行期，具備較好的防御性，8月份雖然漲幅較明顯，但目前估值水平仍處于合理區(qū)間，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。中長(zhǎng)期，應(yīng)順應(yīng)行業(yè)大趨勢(shì)，在成長(zhǎng)性確定的子行業(yè)影視內(nèi)容、互聯(lián)網(wǎng)（移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)）、廣告營(yíng)銷中尋找好的投資標(biāo)的。重點(diǎn)推薦華誼兄弟（300027）、華策影視（300133）、華錄百納（300291）、光線傳媒（300251）、省廣股份（002400）、藍(lán)色光標(biāo)（300058）。