吳佳

正寫著股市為何如此低迷的稿子，A股卻展開了強(qiáng)烈的報(bào)復(fù)性反彈?？磥?，各方都要把反思的心緒放下，趕緊來分析這少見的飆升行情。

這種暴漲行情，顯然受到發(fā)改委接連批復(fù)大批交通建設(shè)項(xiàng)目消息的刺激，先是25個(gè)城市軌道項(xiàng)目，然后是30個(gè)涉及公路建設(shè)、港口航道改造以及污水處理的項(xiàng)目。如此大劑量的強(qiáng)心針，相信最早在四季度就會(huì)開始見到效果，宏觀經(jīng)濟(jì)快速下滑的態(tài)勢也有望緩和、甚至回升；在股市，該措施也產(chǎn)生效果——指數(shù)旱地拔蔥。

為什么會(huì)是現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)？這與經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下滑有關(guān)。6、7月經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始呈現(xiàn)快速下滑的態(tài)勢，甚至稱得上硬著陸，穩(wěn)增長從哪里著手呢？兩次降息看上去對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)刺激有限，倒是把房地產(chǎn)和通脹給喚醒了，在內(nèi)需拉動(dòng)不夠以及出口被動(dòng)性強(qiáng)的雙重?cái)D壓下，回到固定投資這一反復(fù)行之有效的老路上來，是僅有的選項(xiàng)了。同時(shí)，從8月份的PMI等領(lǐng)先指標(biāo)看，情況比前兩個(gè)月更差，情急之下不得不出手，且不得不大力度出手。想來這就是批文在此時(shí)大劑量出籠的原因了。當(dāng)然，10月份比較敏感，也是因素之一。

從以往的經(jīng)驗(yàn)看，其在宏觀指標(biāo)上的效果最為顯著，但對(duì)制造業(yè)的正面貢獻(xiàn)非常小，會(huì)呈現(xiàn)出宏觀經(jīng)濟(jì)好、微觀經(jīng)濟(jì)差的反差。項(xiàng)目涉及的行業(yè)和公司會(huì)不會(huì)受益？也會(huì)受益，但其受益程度與市場預(yù)期的產(chǎn)出效益相去甚遠(yuǎn)，這一點(diǎn)在高鐵建設(shè)上就已經(jīng)體現(xiàn)出來了。所以，看上去各個(gè)行業(yè)很熱鬧，但讓投資者以此為理由長期持有相關(guān)公司的股票，恐怕有難度。看得更長遠(yuǎn)一點(diǎn)，如果這次的刺激結(jié)束之后呢？是不是相關(guān)公司業(yè)績又得脈沖式回落？基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)并不是不能搞，只是這種在建設(shè)上寅吃卯糧的做法，這種過度透支的做法，一方面會(huì)打亂行業(yè)的預(yù)期，一方面突擊式的建設(shè)會(huì)使質(zhì)量難以得到保證。

再回到對(duì)股市的討論上來。股市為何長期不正常的低迷？從本質(zhì)上說，證券市場和菜市場差不多，但我們的證券市場里賣什么品種，哪些人有資格入市，都管得比較緊，審批環(huán)節(jié)多，有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的味道。公司的上市也是這樣，為何很多企業(yè)在國內(nèi)不能上市、到境外卻能上了？當(dāng)然，去境外上市公司雖參差不齊，但其中很多是新經(jīng)濟(jì)下的輕資產(chǎn)企業(yè)，國內(nèi)不能上、境外上市，國內(nèi)的投資者錯(cuò)過了最好的發(fā)展時(shí)期，真的很可惜。還有一些很好的國內(nèi)資產(chǎn)，最好的回報(bào)期、甚至到現(xiàn)在都未能在國內(nèi)上市，中移動(dòng)是一例，中石油是一例。現(xiàn)在大家都罵中石油，殊不知，人家也曾乘著原油大漲的東風(fēng)，結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地回報(bào)過投資者。所以，大家都在說，為什么中國這30年高速發(fā)展沒有讓國內(nèi)投資者分享到，問題在哪？主要的問題還是有濃厚的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的思維，以為自己比別人聰明，要先來把把關(guān)，結(jié)果越把越糟。

一直說，我們市場經(jīng)濟(jì)體制已經(jīng)基本建立起來了。這個(gè)“基本”主要是指工業(yè)企業(yè)，而在金融領(lǐng)域，離市場經(jīng)濟(jì)還差得遠(yuǎn)。為什么對(duì)金融市場的設(shè)立限制多多？怕出事。為什么很多放開了的經(jīng)濟(jì)體反倒風(fēng)險(xiǎn)低一些？有經(jīng)驗(yàn)、有法制。后者更為重要。國內(nèi)不能上市的企業(yè)到了國外市場，有沒有加重這些市場的風(fēng)險(xiǎn)？沒有。為什么？他們的市場雖然開放，但也很講規(guī)矩，貨不對(duì)版還可以獲賠，有懲罰性的賠償制度。中國企業(yè)在海外最近接連遭遇做空，之前也陷入不少訴訟之中，這不是壞事，表明這個(gè)市場有很強(qiáng)的自我淘汰和自我保護(hù)能力，也對(duì)后來者有強(qiáng)大的威懾作用。這些作用，不是靠行政監(jiān)管、靠人為設(shè)置門檻能解決的。我們設(shè)了這么多門檻，審核時(shí)又有這么多條條框框，結(jié)果，好果子還是不多。

除了股市，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)也太多。包括對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)控上，包括政府背景的企業(yè)在資源的占用上，這些又影響了經(jīng)營生態(tài)，進(jìn)而反射到股票市場上。這些容以后再慢慢討論。至少在現(xiàn)狀下，對(duì)中國股市的長期表現(xiàn)樂觀不起來，也不難解釋為何歐美股市也有翻身日，而我們僅曇花一現(xiàn)。

（作者系大型財(cái)經(jīng)電視節(jié)目“交易日”首席評(píng)論員）