仇曉慧

8月底去上海交大與知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳志武有了一次不錯(cuò)的交流。

這個(gè)對(duì)財(cái)富很有研究的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在選擇自己的財(cái)富領(lǐng)域時(shí)，也毫不遜色。他與全球規(guī)模最大的另類資產(chǎn)管理公司之一博茂集團(tuán)（Permal Group）有了不錯(cuò)的合作。自2011年6月起，他開(kāi)始擔(dān)綱這家公司的首席顧問(wèn)。公開(kāi)資料顯示，博茂集團(tuán)成立于1973年，PMH在全球投資了200多只不同的對(duì)沖基金，實(shí)現(xiàn)了對(duì)沖基金的組合。

陳志武自己說(shuō)，他其實(shí)近10年一直在管理一個(gè)中性策略的對(duì)沖基金。他說(shuō)這類基金2008年回報(bào)率只跌了6.2%，跌幅在各類對(duì)沖基金中最小。當(dāng)然，股票市場(chǎng)中性基金波動(dòng)率很低，總的回報(bào)率也不可能太高，2008年之前年回報(bào)平均是6.3%，經(jīng)過(guò)2008年的虧損后還有4.7%。

他在一次報(bào)告中說(shuō)，博茂集團(tuán)旗下的宏觀投資基金PMH（Permal Macro Holdings）年回報(bào)率達(dá)到8.1%，已經(jīng)超過(guò)了由索羅斯最早開(kāi)始做的全球宏觀策略（Global Macro）對(duì)沖基金。因?yàn)檫@類基金平均為投資者帶來(lái)的年回報(bào)率才5.7%，提供的Alpha才0.7%。

陳志武在博茂集團(tuán)做顧問(wèn)也并非完全閑職。一方面，這家公司知名度有所提升，另一方iangmian，陳志武也會(huì)提供全球宏觀數(shù)據(jù)分析等咨詢方式，與博茂集團(tuán)的投資委員會(huì)互通有無(wú)。據(jù)說(shuō)這家集團(tuán)的核心投資人員也并不多，投資委員會(huì)主要有高級(jí)管理人員和投資組合經(jīng)理組成，因?yàn)橹饕龅氖呛暧^對(duì)沖風(fēng)格，所以對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的把控、戰(zhàn)略制定非常重視。

在這次交流上，陳志武直言不諱地說(shuō)，對(duì)沖基金公司是當(dāng)前最賺錢(qián)的商業(yè)模式之一。他列舉了美國(guó)典型行業(yè)的股價(jià)與收入比——餐飲是1.43、機(jī)器制造業(yè)是1.51、軟件業(yè)是3.38，而基金管理業(yè)是3.79。他說(shuō)，15人做基金管理3億美元，如果管理規(guī)模變大到50億美元，增加的人手其實(shí)也比較有限，額外營(yíng)運(yùn)成本增加不多。

他說(shuō)，這個(gè)行業(yè)有點(diǎn)像IT行業(yè)的騰訊。當(dāng)年阿凡達(dá)熱映的時(shí)候，騰訊靠賣QQ上虛擬帽子，短短2天半，就做出了3億銷售額。而這個(gè)虛擬商品對(duì)騰訊來(lái)說(shuō)，是不增加太多營(yíng)運(yùn)成本的。最好的行業(yè)就是成本幾乎一樣，利潤(rùn)差一萬(wàn)倍。這也是他情有獨(dú)鐘對(duì)沖基金的原因。

我發(fā)現(xiàn)，像陳志武這樣，擁有出色學(xué)術(shù)背景，同時(shí)自己又在做私募基金的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也不在少數(shù)。

我在一些公開(kāi)論壇上接觸過(guò)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡祖六也是其中一員。我與他交換名片時(shí)發(fā)現(xiàn)，他的抬頭是春華資本董事長(zhǎng)。春華資本是一個(gè)全球性的另類投資公司。從官方介紹上可以看到，春華資本旗下管理著人民幣和美元大型境內(nèi)外投資基金，為高凈值客戶提供超額收益。

這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家都傾向于為另類投資公司服務(wù)，這一點(diǎn)倒是不難理解。因?yàn)檫@類投資公司一般對(duì)宏觀領(lǐng)域要求更高，比如全球宏觀對(duì)沖風(fēng)格，就是對(duì)全球商品、自然資源、期貨市場(chǎng)、國(guó)際股市間的賺錢(qián)交易機(jī)會(huì)，它們?cè)趯?duì)各國(guó)的宏觀方向作出判斷后，會(huì)分別在全球不同國(guó)家、不同行業(yè)中既做多又做空，靈活度在對(duì)沖基金中最高，讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家也有的放矢。

胡祖六本人有非常豐富的海外背景，他此前曾擔(dān)任過(guò)高盛集團(tuán)合伙人及大中華主席，獲得過(guò)哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士和博士學(xué)位。

我記得他在陸家嘴論壇上，一直非常提倡國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)國(guó)際化，比如要大力開(kāi)放國(guó)際板，他當(dāng)時(shí)說(shuō)，境外企業(yè)上市，經(jīng)過(guò)一兩年的準(zhǔn)備上交所都做了很多工作，他認(rèn)為大的宏觀的環(huán)境從時(shí)間從市場(chǎng)來(lái)看已經(jīng)非常成熟了，可以找一個(gè)成熟的位置推出。他還說(shuō)，如果看全球國(guó)際金融中心，香港還有紐交所，要作為國(guó)際金融中心，就意味著任何一個(gè)好企業(yè)都符合這個(gè)市場(chǎng)。他相信上海的目標(biāo)是像紐約、倫敦這樣，讓更多國(guó)外公司來(lái)上市。外國(guó)企業(yè)上市對(duì)于提高我國(guó)金融軟實(shí)力有很大好處。

我發(fā)現(xiàn)，春華集團(tuán)出了做一些宏觀投資外，對(duì)收購(gòu)控制、企業(yè)重組等也有深入研究，這部分業(yè)務(wù)與上市體系關(guān)系更加緊密，也就是說(shuō)，胡祖六不放開(kāi)原先在高盛投行業(yè)務(wù)老本行。

另一個(gè)我比較熟悉的經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠也做過(guò)投資。他曾在自己成立的玫瑰石平臺(tái)下，做過(guò)一段時(shí)間股權(quán)投資。不過(guò)他對(duì)我說(shuō)，當(dāng)時(shí)只是成立了個(gè)股權(quán)基金俱樂(lè)部，組織了幾個(gè)投資人在一起，看有機(jī)會(huì)的話就投。他主要是讓一些網(wǎng)絡(luò)股去美國(guó)上市，后來(lái)就不玩了，因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)很多東西沒(méi)法投，沒(méi)有基本價(jià)，這些非流通的比上市還貴。

某些時(shí)候，經(jīng)濟(jì)學(xué)家做私募確實(shí)是個(gè)既自然又矛盾的事。