IT：醫(yī)療信息化前景可期

國泰君安

投資要聞：1、政策導(dǎo)向明確醫(yī)療信息投資穩(wěn)增；2、成熟上市企業(yè)受益行業(yè)增長。

8月20 日，衛(wèi)生部發(fā)布了《健康中國2020戰(zhàn)略研究報告》，在醫(yī)療信息化方面，衛(wèi)生部將推出611億元預(yù)算的全民電子健康系統(tǒng)工程，包括大型綜合醫(yī)院信息化系統(tǒng)的標準化建設(shè)、建立全民電子健康檔案和區(qū)域性醫(yī)療信息化平臺三項工作。

政策的持續(xù)支持以及醫(yī)院IT 應(yīng)用意識的加強，顯著帶動了醫(yī)療信息化行業(yè)快速發(fā)展。據(jù)IDC 的數(shù)據(jù)，2011年我國醫(yī)療行業(yè)IT 花費是146.3億元，同比增長28.9％，增速比2010年提升了3個百分點。IDC 預(yù)測2016年我國醫(yī)療行業(yè)IT花費市場規(guī)模將達339.9億元，2011至2016年的年復(fù)合增長率為18.4％。預(yù)測2012年中國醫(yī)衛(wèi)行業(yè)的IT投資規(guī)模約為190億元人民幣，較2011年同比增長25.5％。但是，系統(tǒng)建設(shè)標準不統(tǒng)一已成為醫(yī)療信息化建設(shè)的一大障礙，由于標準不統(tǒng)一，市場上產(chǎn)品良莠不齊，區(qū)域性特點明顯，行業(yè)集中度處于較低水平。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2011年醫(yī)療行業(yè)IT 花費是146.3億元。而我國最大的醫(yī)療信息化廠商東軟集團，市場份額也不超過5％（調(diào)研數(shù)據(jù)，2011年東軟集團醫(yī)療IT板塊收入4 億元左右），市場極度分散。

衛(wèi)生部前期已經(jīng)推出了電子病歷標準，未來衛(wèi)生部還將逐步開展信息化統(tǒng)一標準，組織編寫健康檔案標準等工作。醫(yī)療信息系統(tǒng)標準將逐步統(tǒng)一，市場將逐步規(guī)范。醫(yī)療信息化標準的統(tǒng)一，一方面將提升行業(yè)準入門檻；另一方面，將幫助技術(shù)實力強大的企業(yè)，快速推廣標準化程度較高的產(chǎn)品，提升市場份額。而技術(shù)水平較高的企業(yè)如萬達信息、東軟集團、東華軟件、衛(wèi)寧軟件等有望參與行業(yè)標準編寫，提升品牌知名度，帶動公司業(yè)績增長。

保險：新醫(yī)改打開健康險發(fā)展空間

華創(chuàng)證券

投資要點:1、商業(yè)健康保險逐步向基本醫(yī)保體系滲透；2、中國太保和中國人壽成為醫(yī)療保障體系的最大受益者。

中國健康險市場將是未來人身險細分市場上的重量級潛力市場。健康險無疑是中國保險市場上有效需求最為充分的險種。2006年起，經(jīng)過新醫(yī)改“補欠賬”的階段，中國醫(yī)療保障體系“政府主導(dǎo)”的特征和發(fā)展路徑基本明確。這決定了中國醫(yī)療保障體系不會走上美國由商業(yè)保險主導(dǎo)的市場主義模式，而更可能采用以英國為代表的國家保障主義模式。同時，2012年起，新醫(yī)改進入“提效率、控費用”的新階段，基本醫(yī)保層次利用市場化手段將成為最為可能的發(fā)展方向，從而為商業(yè)健康保險逐步向基本醫(yī)保體系滲透讓渡出空間。

未來新醫(yī)改政策可能的空間在于：一是基本醫(yī)保，包括城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)保和新農(nóng)合全面建立大病醫(yī)保，以一定比例購買大病補充商業(yè)醫(yī)療保險。國務(wù)院即將出臺的《關(guān)于開展城鄉(xiāng)居民大病保險的指導(dǎo)意見》將為其提供政策支持；二是新農(nóng)合逐步交由保險公司經(jīng)辦，即第三方委托管理模式。

大病保險之于健康險，如同交強險之于商業(yè)車險，通過經(jīng)辦交強險，保險公司建立車險信息平臺積累了大量的數(shù)據(jù)，從而為商業(yè)車險合理的費率厘定提供了經(jīng)驗數(shù)據(jù)支持，并帶動了商業(yè)車險的發(fā)展。因此保險公司經(jīng)辦基本醫(yī)保和提供大病保險，不是簡單的“賠本賺吆喝”，而是抓住了“數(shù)據(jù)”這一核心的定價和風險控制工具。形象地說，商業(yè)保險公司參與基本醫(yī)保體系的收益在于“積累了一批數(shù)據(jù)、熟悉了一套規(guī)則、培育了一批客戶”。

中國太保和中國人壽分布廣泛的渠道網(wǎng)絡(luò)、良好的政府關(guān)系以及前期在基本醫(yī)保體系中積極的跟進態(tài)度，將使其成為政府主導(dǎo)的醫(yī)療保障體系的最大受益者。同時，中國太保經(jīng)辦業(yè)務(wù)主要集中在發(fā)達省份，受益程度更高。預(yù)計到2016年底，中國人壽、中國太保、中國平安和新華保險在參與基本醫(yī)保過程中新增的保費收入分別為229.02億元、256.38億元、98.92億元和59.48億元，新業(yè)務(wù)價值增量分別為83.66億元、96.85億元、36.25億元和20.92億元。

房地產(chǎn)：督查未超預(yù)期市場熱中有冷

安信證券

投資要聞：1、國務(wù)院督查組確認個別地方松綁調(diào)控；2、新開工面積和成交仍處下滑態(tài)勢。

國務(wù)院督查組強調(diào)要立即糾正放松調(diào)控苗頭，但目前并無超出預(yù)期的措施出臺。督查組肯定“各地高度重視房地產(chǎn)市場調(diào)控工作，認真貫徹落實國務(wù)院關(guān)于房地產(chǎn)市場調(diào)控的各項政策措施”，同時也發(fā)現(xiàn)“近期一些城市房價環(huán)比出現(xiàn)上漲，導(dǎo)致市場預(yù)期發(fā)生變化，穩(wěn)定房價的壓力加大?！币约皞€別地方放松限購條件、發(fā)放購房補貼，住房用地供應(yīng)計劃完成率較低，市場監(jiān)管力度需要加大等問題。對于檢查中發(fā)現(xiàn)的問題，“督查組已向有關(guān)地方人民政府提出明確整改意見，”主要包括不得以任何理由變相放松調(diào)控、提高住房用地供應(yīng)計劃完成率、加大市場監(jiān)管力度等。但不排除后續(xù)出臺新的政策，“國務(wù)院各有關(guān)部門將在此次督查的基礎(chǔ)上，深入研究并完善房地產(chǎn)市場調(diào)控政策，切實鞏固房地產(chǎn)市場調(diào)控成果?！?/p>

7、8月份房地產(chǎn)市場在偏熱中顯出幾絲冷意。主要帶有寒意的數(shù)據(jù)包括:7月份全國房屋新開工面積同比增速創(chuàng)新低、8月份樣本城市成交面積環(huán)比7月份有下滑跡象、部分城市7月份房價環(huán)比仍在下降(主要是寧波、溫州、青島、煙臺等3、4月份房價環(huán)比下降幅度比較大的城市)等。在商品房市場持續(xù)數(shù)月回暖的背景下，這些數(shù)據(jù)背后的原因值得探究。市場利率反彈是否會延續(xù)，應(yīng)密切關(guān)注。參考安信宏觀組跟蹤的多項市場利率數(shù)據(jù)，近一個月來呈回升態(tài)勢。我們認為其變化前景及對房地產(chǎn)行業(yè)的影響值得密切關(guān)注。

維持領(lǐng)先大市-A評級。近期，盡管行業(yè)調(diào)控方面并無超預(yù)期措施出臺，但市場利率回升的現(xiàn)象值得警惕。近期個股推薦更多著眼于防御角度，推薦業(yè)績鎖定性強、應(yīng)對行業(yè)波動能力強的龍頭公司：萬科、保利。

服裝：耐克、阿迪生產(chǎn)外遷的背后

東興證券

投資要點：1、市場競爭促使國際品牌尋找更廉價加工基地；2、國內(nèi)紡織服裝產(chǎn)業(yè)升級迫在眉睫。

國際運動巨頭生產(chǎn)基地外遷，主要內(nèi)因：1）國內(nèi)運動市場相對飽和，競爭激烈。運動品牌處于生命周期成熟期后半段，市場規(guī)模負增長且行業(yè)集中度偏高、競爭格局固化； 2）國際運動巨頭逐步推進渠道下沉戰(zhàn)略，二三線市場最能適應(yīng)的價格在170～250 元之間，與耐克、阿迪當前售價存在距離，國際巨頭必須生產(chǎn)更為低廉鞋子的同時維持盈利水平，從而尋求海外廉價勞動力資源。

國際運動巨頭生產(chǎn)基地外遷的核心外因為人力成本上升。國內(nèi)服裝制造業(yè)的勞動力成本占利潤比重高達77.71%，居所有行業(yè)之首，顯示產(chǎn)業(yè)對人力成本的高度敏感性。中國各省市最低工資水平在過去5年復(fù)合增速均超過10%，沿海單位人力成本高達2.2 美元/小時，已顯著高于東南亞諸國。

雖面臨人力成本上升，國內(nèi)紡織服裝產(chǎn)業(yè)仍具優(yōu)勢：1）成熟的集群效益不僅體現(xiàn)在規(guī)模上，還體現(xiàn)在完善的產(chǎn)業(yè)鏈上下游及充足的熟練工人供給上；2）由于具有成熟的基礎(chǔ)設(shè)施、本地消費市場和產(chǎn)業(yè)集群，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)效率明顯較高；3) 總體勞動力供給仍然充足，直到2030年，國內(nèi)的勞動力人口占總?cè)丝诒戎囟紝⒈３衷?0%以上的較高水平。

人力成本優(yōu)勢漸失，產(chǎn)業(yè)升級勢在必行。勞動力成本的上升使得制造業(yè)在整體經(jīng)濟中的占比下降，不過高附加值產(chǎn)業(yè)的占比出現(xiàn)上升，使得整個制造業(yè)在萎縮的過程中出現(xiàn)高級化的趨勢。未來產(chǎn)業(yè)升級還將繼續(xù)，原有擴張式粗放型的發(fā)展模式受到極大的挑戰(zhàn)，經(jīng)濟的增長需要由內(nèi)部的“減法”來進行對外部“加法”的替代。

投資建議：產(chǎn)業(yè)升級是長遠趨勢，我們看好已經(jīng)享有產(chǎn)業(yè)鏈盈利最豐厚環(huán)節(jié)的品牌服裝板塊及具有技術(shù)、規(guī)模優(yōu)勢并有望在持續(xù)的產(chǎn)業(yè)升級中保持領(lǐng)先地位的龍頭紡織企業(yè)。具體品種推薦九牧王、七匹狼、朗姿股份、奧康國際和探路者。