付鵬

8月以來(lái)，基本面形勢(shì)依舊撲朔迷離。數(shù)據(jù)顯示，7月用電量發(fā)電量雙企穩(wěn)，但工業(yè)用電仍難言樂(lè)觀，經(jīng)濟(jì)仍在下行。7月外匯占款再度為負(fù)，顯示了降準(zhǔn)的必要性，而鐵道債推遲發(fā)行，預(yù)期近期將迎來(lái)貨幣寬松政策。雖然經(jīng)濟(jì)大幅下降的態(tài)勢(shì)得到遏制，但經(jīng)濟(jì)是否能夠企穩(wěn)可能還需要1—2個(gè)月的時(shí)間來(lái)進(jìn)一步觀察。

預(yù)計(jì)8月CPI仍會(huì)企穩(wěn)在1.8%左右，但全球隱現(xiàn)新一輪糧食危機(jī)，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲、國(guó)內(nèi)油價(jià)上調(diào)和7月份以來(lái)CRB指數(shù)大幅回升對(duì)未來(lái)通脹的影響不可忽視。但總體上通脹壓力不大，短期內(nèi)不會(huì)是政策放松的障礙。為實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”，宏觀調(diào)控有必要適度加大政策刺激的力度。

仔細(xì)觀察用電量的結(jié)構(gòu)變化，產(chǎn)業(yè)調(diào)整的效果還是可見(jiàn)一斑。從7月份各個(gè)行業(yè)用電量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，重工業(yè)中像造紙、黑色金屬冶煉和部分化工行業(yè)用電量都在負(fù)增長(zhǎng)，還有一些高耗能行業(yè)基本維持在零增長(zhǎng)，可與之形成鮮明對(duì)比的是電子信息、節(jié)能環(huán)保等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)用電量都在大幅增加。

這一現(xiàn)象也反映到了A股市場(chǎng)。以周期股為核心的上證綜指8月繼續(xù)陰跌不止之時(shí)，而以新興產(chǎn)業(yè)為核心的創(chuàng)業(yè)板卻出現(xiàn)了將近10%的漲幅。這給了我們深刻的啟示，調(diào)整投資思路，從制度改革與景氣向上行業(yè)中尋找投資機(jī)會(huì)是目前重中之重的工作。

從技術(shù)面來(lái)看，在前期周K線上形成了典型的早晨之星之后，上周以周陰吞周陽(yáng)再次下行，并兵臨2100點(diǎn)，這主要是受今年5月初以來(lái)下降通道下軌的反壓作用。滬綜指周K線形成了M頭形態(tài)，頸線位2242點(diǎn)，其技術(shù)量度跌幅指向2006點(diǎn)，大盤如完成或基本完成2006點(diǎn)量度跌幅，其技術(shù)下行動(dòng)力釋放完畢，不排除在2100點(diǎn)下方形成短中期空頭陷阱。從波浪理論來(lái)看，5月8日2451高點(diǎn)開(kāi)始的下跌到目前為止已展開(kāi)了9子浪的下跌，即2451高點(diǎn)—2309低點(diǎn)為第1子浪下跌，2309低點(diǎn)—2393高點(diǎn)為第2子浪反彈，2393高點(diǎn)—2276低點(diǎn)為第3子浪下跌，2276低點(diǎn)—2325高點(diǎn)為第4子浪反彈，2325高點(diǎn)-2156低點(diǎn)為第5子浪下跌，2156低點(diǎn)-2198高點(diǎn)為第6子浪反彈，2198高點(diǎn)-2100低點(diǎn)為第7子浪下跌，2100低點(diǎn)—2176高點(diǎn)為第8子浪反彈，目前步入了第9子浪下跌。大盤經(jīng)過(guò)3個(gè)多月陰跌和9子浪下跌，時(shí)間與空間上有助于一波反彈的誕生，如擊破2100點(diǎn)，向下的一百點(diǎn)空間內(nèi)構(gòu)筑短中期空頭陷阱將是大概率事件。最近市場(chǎng)先后出現(xiàn)今年以來(lái)的地量，表明了市場(chǎng)觀望與等待心態(tài)。短期市場(chǎng)反彈夭折，預(yù)計(jì)在管理層實(shí)質(zhì)政策推出之前，大盤需通過(guò)震蕩整固以尋求技術(shù)層面的支撐。

當(dāng)然，比較歷史估值以及類似級(jí)別的調(diào)整，樂(lè)觀者都在預(yù)期，2100點(diǎn)是不是近似于2005年的998點(diǎn)，或者是1994-1995年的312-512點(diǎn)。筆者認(rèn)為，歷史會(huì)驚人相似，但不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)。確實(shí)，像鋼鐵、水泥、石油石化、機(jī)械等為代表的強(qiáng)周期藍(lán)籌股，持續(xù)領(lǐng)跌，股價(jià)基本回到2004-2005年區(qū)域，技術(shù)上也已經(jīng)進(jìn)入歷史上常常出現(xiàn)反彈或逆轉(zhuǎn)的狀態(tài)?？紤]消費(fèi)服務(wù)股的一輪補(bǔ)跌，使目前大盤的估值、時(shí)間、技術(shù)與政策、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等形成共振。這種共振容易促成市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)強(qiáng)。不過(guò)，中長(zhǎng)期內(nèi)，市場(chǎng)估值及估值結(jié)構(gòu)依然會(huì)面臨市場(chǎng)化、國(guó)際化等市場(chǎng)制度的沖擊。大盤藍(lán)籌股與中小市值股或績(jī)差股之間的估值差異，需要一個(gè)漫長(zhǎng)時(shí)間來(lái)消化。因此，真正的大行情至少還需要多次反復(fù)。

目前周期股缺乏基本面的支撐難以出現(xiàn)趨勢(shì)性的行情，消費(fèi)類股票的估值已經(jīng)合理或泡沫呈現(xiàn)，中小板和創(chuàng)業(yè)板在10月份以后將迎來(lái)解禁高峰，投資機(jī)會(huì)只能自下而上，集中在景氣上升的少數(shù)細(xì)分行業(yè)中，如頁(yè)巖氣、海工軍工、鐵路基建、電子消費(fèi)、健康產(chǎn)業(yè)、煤化工、移動(dòng)互聯(lián)、安防等。那些具有品牌黏性、市場(chǎng)壟斷、技術(shù)壟斷及差異化競(jìng)爭(zhēng)的上市公司可值得中期關(guān)注。

另外，上交所最近的一系列有關(guān)ST股的新政。讓人感到從極左又到極右的感覺(jué)?！渡虾ＷC券交易所股票上市規(guī)則（2012年修訂）》出臺(tái)后，摘帽條件放寬，多家上市公司紛紛比照新規(guī)向上交所申請(qǐng)撤銷股票交易其他風(fēng)險(xiǎn)警示。而隨著近期審批進(jìn)程加速，相應(yīng)公司也很快獲得正面回應(yīng)，最近一大批滬市ST公司獲批摘帽。政策的多變受傷害最大的還是普通投資者，期望管理層對(duì)于政策的出臺(tái)還是要深思熟慮。