林然

“高富帥”的反面是“矮矬窮”，我們將“矮矬窮”型公司定義為：資產(chǎn)負(fù)債率過高、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅減少。

這兩個(gè)指標(biāo)衡量了公司經(jīng)營(yíng)時(shí)是否處于優(yōu)勢(shì)地位、營(yíng)銷是否順暢、后續(xù)是否具備擴(kuò)張潛力，以及還有多少可供公司使用的財(cái)務(wù)杠桿。以這兩個(gè)指標(biāo)為出發(fā)點(diǎn)，結(jié)合2012年中報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)具有高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的“矮矬窮”型公司，這些公司，正是投資者應(yīng)該警惕的。

指標(biāo)一：資產(chǎn)負(fù)債率過高

資產(chǎn)負(fù)債率是指公司期末的負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，是評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。過高的資產(chǎn)負(fù)債率往往意味著公司使用了大量的財(cái)務(wù)杠桿，同時(shí)，接近100%的資產(chǎn)負(fù)債率也意味著公司逐步走向資不抵債的邊緣。

截至今年8月30日，可統(tǒng)計(jì)的2318家A股上市公司今年中報(bào)的資產(chǎn)負(fù)債率平均值為46.42%，顯示絕大部分公司的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)正常。

排名靠前的為大批ST公司，如*ST宏盛（600817）資產(chǎn)負(fù)債率1856%，*ST中華（000017）資產(chǎn)負(fù)債率1298%等，這些資產(chǎn)負(fù)債率超過100%的ST公司事實(shí)上已經(jīng)資不抵債。在剔除ST公司和金融企業(yè)后，我們得到資產(chǎn)負(fù)債率過高的公司排名（參見表一），這些非金融類企業(yè)目前尚未被標(biāo)注風(fēng)險(xiǎn)警示，尤其值得投資者注意。

其中，長(zhǎng)航鳳凰（000520）資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)超過100%，公司在繼2011年虧損8.8億元之后，曾在年度股東大會(huì)上通過2012年財(cái)務(wù)預(yù)算報(bào)告，預(yù)計(jì)全年虧損逾5億元。但是僅僅今年上半年，長(zhǎng)航鳳凰已經(jīng)虧損4.46億元。

指標(biāo)二：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅減少

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流衡量了公司經(jīng)營(yíng)狀況是否良好，是否有足夠的現(xiàn)金償還債務(wù)，以及公司的資產(chǎn)變現(xiàn)能力等。

通過進(jìn)行同期對(duì)比，我們找出今年上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流較去年同期大幅減少的公司（參見表二）。

由于半年期的時(shí)間跨度比較短，而部分公司的經(jīng)營(yíng)也具有季節(jié)性等因素，因此單以2012年上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比大幅減少并不能說明公司經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)惡化。但是，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比大幅減少，或者經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出大幅增加，均顯示公司期間經(jīng)營(yíng)情況存在某種變化，投資者應(yīng)具體分析導(dǎo)致這種變化的原因以確定公司經(jīng)營(yíng)是否正常。