招商證券

投資要點(diǎn)：1、乘用車迎來(lái)旺季,客車表現(xiàn)較穩(wěn)。2、隔膜行業(yè)贏家的未來(lái)取決于技術(shù)和渠道優(yōu)勢(shì)。

乘用車迎來(lái)旺季，價(jià)格繼續(xù)下滑。乘用車經(jīng)過(guò)7-8月份的傳統(tǒng)淡季，即將迎來(lái)傳統(tǒng)旺季。但是與往年不同，今年受到可能存在的限車限購(gòu)預(yù)期影響，造成部分提前消費(fèi)，呈現(xiàn)淡季不淡的局面。進(jìn)入9月份市場(chǎng)受到價(jià)格戰(zhàn)預(yù)期影響，持幣待購(gòu)情緒濃烈，旺季并未如期而至。整體而言：乘用車需求剛性，結(jié)構(gòu)下移，價(jià)格戰(zhàn)預(yù)期強(qiáng)烈。行業(yè)估值瀕臨歷史低位，具備估值修復(fù)的條件。

重卡依然需要等待。重卡終端需求并未回暖，1萬(wàn)億軌交投資屬于結(jié)構(gòu)性刺激，對(duì)于重卡的影響有限，并且短期來(lái)看啟動(dòng)仍需時(shí)間。工程類重卡待工存量依然較大，尚需等待工程啟動(dòng)；物流類重卡是長(zhǎng)期方向，但是短期來(lái)看依然受到經(jīng)濟(jì)不景氣，盈利空間較低等因素影響，難有大幅度增長(zhǎng)。3季度傳統(tǒng)淡季全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)依然無(wú)法有效改善，尚需等待4季度終端明確回暖信號(hào)。

客車表現(xiàn)較穩(wěn)，4季度迎來(lái)旺季?？蛙嚤憩F(xiàn)穩(wěn)定，4季度將迎來(lái)傳統(tǒng)旺季?？蛙囆袠I(yè)新增校車市場(chǎng)，短期校車市場(chǎng)受到壓制，但長(zhǎng)期來(lái)看空間較大。新能源客車推廣方向可能逐漸轉(zhuǎn)向混合動(dòng)力，LNG節(jié)能型等多技術(shù)路線客車，傳統(tǒng)客車技術(shù)水平也將不斷升級(jí)。4季度客車傳統(tǒng)旺季，銷量增長(zhǎng)值得期待。

零配件、經(jīng)銷商依然等待。產(chǎn)業(yè)鏈最上和最下游的零配件、經(jīng)銷商地位依然較弱，受到整車過(guò)冬影響，配件、經(jīng)銷商盈利也受擠壓，尚需等待整車行業(yè)回暖。出口占比較大、進(jìn)口替代的配件企業(yè)，現(xiàn)金流比較充裕，逆勢(shì)擴(kuò)張的經(jīng)銷商企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。

投資策略。乘用車估值具備投資價(jià)值，客車迎來(lái)旺季具備上漲動(dòng)力，產(chǎn)品升級(jí)、出口占比不斷提高的配件企業(yè)值得關(guān)注。推薦(1)上汽集團(tuán)、華域汽車、一汽轎車、一汽夏利；(2)宇通客車；(3) 一汽富維、均勝電子、中原內(nèi)配、星宇股份。