東方證券

投資要點(diǎn)：1、我國(guó)廠商不斷搶占美國(guó)和日本隔膜巨頭的市場(chǎng)份額。2、隔膜行業(yè)贏家的未來(lái)取決于技術(shù)和渠道優(yōu)勢(shì)。

全球鋰電池隔膜市場(chǎng)將迅速增長(zhǎng)，美日三巨頭縮水的市場(chǎng)正被新興的中韓隔膜廠商瓜分?？v觀行業(yè)發(fā)展歷史，鋰電池隔膜行業(yè)呈寡頭壟斷局面，然而近年來(lái)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，韓國(guó)和我國(guó)廠商的崛起，已在不斷搶占美國(guó)和日本隔膜巨頭的市場(chǎng)份額，2011年我國(guó)三家隔膜領(lǐng)軍企業(yè)占據(jù)全球6％的市場(chǎng)份額。

全球鋰電池隔膜市場(chǎng)或?qū)⒔?jīng)受來(lái)自我國(guó)的低價(jià)沖擊。我國(guó)隔膜廠商份額的提升，與不斷提升的產(chǎn)品質(zhì)量以及相對(duì)國(guó)外廠商較為低廉的價(jià)格密不可分。產(chǎn)品質(zhì)量的提升表現(xiàn)為我國(guó)廠商對(duì)國(guó)際主流生產(chǎn)工藝的掌握和技術(shù)指標(biāo)差異的縮小。在產(chǎn)品存在同質(zhì)化趨向的情況下，國(guó)產(chǎn)隔膜相對(duì)同樣規(guī)格的國(guó)外產(chǎn)品1/2-1/3 的價(jià)格和國(guó)內(nèi)廠商強(qiáng)力的銷售支持將成為隔膜行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代的最主要?jiǎng)恿Α?/p>

技術(shù)和渠道優(yōu)勢(shì)共同決定我國(guó)隔膜行業(yè)未來(lái)的贏家。我們認(rèn)為，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)隔膜廠商大幅擴(kuò)產(chǎn)的情況下，具有以下特質(zhì)的廠商更有可能成為我國(guó)隔膜行業(yè)未來(lái)的贏家：已經(jīng)在鋰電池隔膜行業(yè)先行量產(chǎn)且獲利，有更充分的時(shí)間和資金提升研發(fā)水平；已經(jīng)在電子膜行業(yè)有較為豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)；已經(jīng)處于在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上的其他子行業(yè)中有一定口碑，掌握下游渠道和客戶資源。

投資策略與建議：我們對(duì)A股鋰電池隔膜行業(yè)相關(guān)上市公司進(jìn)行了梳理，建議關(guān)注：南洋科技（002389）：公司是我國(guó)最大的電容器專用電子膜制造企業(yè)之一，業(yè)務(wù)涵蓋電容膜、太陽(yáng)能電池背材膜、鋰電池隔膜、光學(xué)隔膜等領(lǐng)域。公司鋰電池隔膜項(xiàng)目經(jīng)過一段時(shí)間的投料試車運(yùn)行，目前已經(jīng)開始小批量生產(chǎn)并送樣給客戶試用，與其它企業(yè)相比，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)；其次，公司隔膜項(xiàng)目采用了國(guó)際領(lǐng)先的濕法雙向拉伸工藝，因此運(yùn)用該工藝的廠商能夠更有效地提高產(chǎn)品和國(guó)外同類產(chǎn)品的技術(shù)指標(biāo)差異。