啟明

近期公布的8月宏觀經(jīng)濟(jì)與金融數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于筑底過(guò)程之中，盡管筑底過(guò)程仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但同時(shí)也出現(xiàn)了一些積極因素。分析人士認(rèn)為，低迷的數(shù)據(jù)讓投資者干到悲觀，但悲觀中其實(shí)也孕育著希望。

投資、進(jìn)口回落消費(fèi)相對(duì)平穩(wěn)

數(shù)據(jù)顯示，1-8月，我國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)20.2%，增速較1-7月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比來(lái)看，8月份固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)1.33%。連續(xù)4個(gè)月回落。

“這些數(shù)據(jù)意味著我國(guó)投資需求仍處于疲弱狀態(tài)，‘穩(wěn)增長(zhǎng)政策效應(yīng)存在一定滯后性，顯現(xiàn)不明顯?！敝行沤ㄍ蹲C券分析師胡艷妮表示。

胡艷妮認(rèn)為，新開工項(xiàng)目增速是市場(chǎng)頗為關(guān)注的數(shù)據(jù)，它關(guān)系到未來(lái)固定資產(chǎn)投資的可持續(xù)性。在內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足背景下，政府加快項(xiàng)目審批，對(duì)前期暫停項(xiàng)目繼續(xù)續(xù)建；同時(shí)貨幣政策持續(xù)放松，助推新開工投資項(xiàng)目增速緩慢回升，而新開工項(xiàng)目投資增速緩慢回升有利于未來(lái)穩(wěn)定投資信心。而房地產(chǎn)投資逐月回暖，也成為未來(lái)投資的穩(wěn)定器。

而消費(fèi)方面，2012年8月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額1.67萬(wàn)億元，同比名義增長(zhǎng)13.2%，較7月份環(huán)比增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。1-8月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額13萬(wàn)億，同比名義增長(zhǎng)14.1%。消費(fèi)增速基本平穩(wěn)。

“一般來(lái)說(shuō)，從9月開始隨著中秋國(guó)慶等節(jié)假日到來(lái)，消費(fèi)增速將加快，預(yù)計(jì)今年四季度增速在13.2%-14.0%之間。但今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體增速放緩、工業(yè)增長(zhǎng)乏力、企業(yè)利潤(rùn)下滑嚴(yán)重，終端消費(fèi)不可能有大幅增長(zhǎng)。若第四季度QE3推出，將刺激黃金等保值類高檔商品消費(fèi)?！焙G妮認(rèn)為，全年社會(huì)消費(fèi)品消費(fèi)增速依然在14%左右。

作為三駕馬車之一的進(jìn)出口，數(shù)據(jù)相對(duì)較弱。8月份出口額同比增速2.7%，較7月份回升1.7個(gè)百分點(diǎn)。8月份進(jìn)口增速-2.6%，較7月份大幅回落7.3個(gè)百分點(diǎn)。

安信證券分析師尤宏業(yè)認(rèn)為，進(jìn)口疲弱有基數(shù)較大的影響，但從最近幾個(gè)月貿(mào)易盈余的擴(kuò)張來(lái)看，其更多反映了投資需求的持續(xù)低迷。接下來(lái)幾個(gè)月外部需求與國(guó)內(nèi)需求如能企穩(wěn)，進(jìn)口增速或許會(huì)小幅回升。全年內(nèi)需的疲弱可能使得貿(mào)易盈余比2011年擴(kuò)張30%左右。

工業(yè)增速繼續(xù)回落

8月份工業(yè)增加值同比增8.9%，比去年同期回落5.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，增速再創(chuàng)危機(jī)以來(lái)的新低。而從PMI數(shù)據(jù)上看，呈現(xiàn)出“旺季不旺”的特征。

“8月份的PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)處于脆弱平衡中?！敝行沤ㄍ蹲C券分析師胡艷妮表示，“一方面購(gòu)進(jìn)價(jià)格顯著反彈會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格的反彈，而此前的低價(jià)原材料庫(kù)存使得企業(yè)的毛利率有可能出現(xiàn)回升；另一方面，由于需求疲弱，經(jīng)濟(jì)真正好轉(zhuǎn)前的價(jià)格反彈，更進(jìn)一步約束需求?！?/p>

種種跡象顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于筑底過(guò)程中，盡管何時(shí)見(jiàn)底尚難以確認(rèn)，但四季度或許會(huì)是一個(gè)值得關(guān)注的時(shí)點(diǎn)。

CPI拐點(diǎn)已現(xiàn)PPI拐點(diǎn)將至

物價(jià)方面的數(shù)據(jù)顯示，8月份CPI同比上漲2.0%，PPI同比下降3.5%。

“CPI數(shù)據(jù)環(huán)比從7月開始連續(xù)兩個(gè)月止跌回升，這說(shuō)明CPI已經(jīng)結(jié)束下行周期，正式再次走入回升上漲通道?！鄙虾ＷC券分析師胡月曉表示，“8月份PPI環(huán)比雖然連續(xù)第四個(gè)月保持負(fù)增長(zhǎng)，但跌幅較上月已經(jīng)收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)?？蓪⑵湟暈橐环NPPI 即將觸底回升的信號(hào)?！?/p>

不過(guò)，胡月曉認(rèn)為，即使PPI結(jié)束負(fù)增長(zhǎng)有望，其反彈的力度也將十分有限。當(dāng)前工業(yè)企業(yè)仍然還在進(jìn)行的“去庫(kù)存化→去杠桿化→去產(chǎn)能化”。從近期的相關(guān)庫(kù)存指數(shù)來(lái)看，本輪去庫(kù)存的過(guò)程異常艱難漫長(zhǎng)，下游的滯銷讓企業(yè)的原材料采購(gòu)需求也趨于疲弱。這些都是制約PPI過(guò)快回漲的因素。