楊公遂 高艷蘭

摘要：2011年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了很大變化。隨著中央調(diào)控政策的出臺(tái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)、通貨膨脹狀況都發(fā)生了很大轉(zhuǎn)變。目前，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)有歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)不確定風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，股市、房市等資產(chǎn)泡沫破裂的風(fēng)險(xiǎn)，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。面對(duì)經(jīng)濟(jì)、債務(wù)、社會(huì)、體制等危機(jī)疊加的復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)，必須采取措施進(jìn)行有效的應(yīng)對(duì)，才能有效化解風(fēng)險(xiǎn)，保障經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)；風(fēng)險(xiǎn)；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；影子銀行

中圖分類(lèi)號(hào)：F123.16文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：１００３－１５０２（２０12）０4－０115－０5

2011年年初，中國(guó)宏觀政策關(guān)注的主要風(fēng)險(xiǎn)是投資過(guò)熱、通貨膨脹高和資產(chǎn)泡沫，而隨著調(diào)控政策的逐步到位，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了很大變化。實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速下滑，房地產(chǎn)泡沫受到一定程度抑制，影子銀行風(fēng)險(xiǎn)積累，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積聚等。與此同時(shí)，外部環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性也不斷增加，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，歐債危機(jī)繼續(xù)惡化。在內(nèi)外部不確定性疊加作用下，有必要對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)及其化解對(duì)策進(jìn)行全面分析，確保宏觀經(jīng)濟(jì)可持續(xù)科學(xué)發(fā)展。

一、宏觀環(huán)境不確定性分析

目前我國(guó)宏觀環(huán)境面臨極大的不確定性。國(guó)際方面，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)低迷，歐債危機(jī)所引發(fā)的一系列問(wèn)題導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)放緩，但不會(huì)演變成為新一輪的金融危機(jī)。國(guó)內(nèi)方面，發(fā)展形勢(shì)較好，但通貨膨脹、結(jié)構(gòu)失衡等問(wèn)題越來(lái)越突出，宏觀調(diào)控側(cè)重點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)變。

（一）國(guó)際環(huán)境：不確定性加大，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)低迷

經(jīng)濟(jì)危機(jī)集中反映出發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體多年來(lái)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、金融結(jié)構(gòu)和財(cái)政結(jié)構(gòu)等各個(gè)層面存在嚴(yán)重扭曲。在應(yīng)對(duì)危機(jī)的過(guò)程中，各國(guó)均采用了大量非常規(guī)刺激政策,凱恩斯主義大行其道，這些刺激政策在短期內(nèi)有阻止經(jīng)濟(jì)急劇下滑的作用，但不宜常態(tài)化，經(jīng)常使用將對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)主體帶來(lái)很大副作用。如今，這些負(fù)面影響已開(kāi)始顯現(xiàn)，近期歐美債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，這無(wú)疑給艱難恢復(fù)過(guò)程中的全球經(jīng)濟(jì)雪上加霜,經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)長(zhǎng)期波動(dòng)和低速增長(zhǎng)時(shí)期。[1]從金融危機(jī)，主權(quán)債務(wù)危機(jī)再到經(jīng)濟(jì)危機(jī)、社會(huì)危機(jī)是一個(gè)必然態(tài)勢(shì)。

（二）國(guó)內(nèi)環(huán)境：希望很大，問(wèn)題也不少，更加注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)涵與質(zhì)量

2011年10月份數(shù)據(jù)顯示國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展，工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步回落，消費(fèi)增長(zhǎng)平穩(wěn)，但出口呈下滑趨勢(shì)。2011年是“十二五”規(guī)劃的開(kāi)局年，各重大項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工，地方投資熱情高漲。

我國(guó)貨幣發(fā)行規(guī)模巨大，廣義貨幣余額在2009年即已在總額上超過(guò)美國(guó)。2011年10月10日美國(guó)公布的貨幣供應(yīng)量M2為9.621萬(wàn)億美元，而截止9月末，中國(guó)的M2余額為78.74萬(wàn)億元，折合12.335萬(wàn)億美元。中國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量余額超過(guò)美國(guó)28.2%，而同期經(jīng)濟(jì)規(guī)模卻只有美國(guó)三分之一。如此海量的貨幣發(fā)行必然導(dǎo)致購(gòu)買(mǎi)力下降和物價(jià)上漲。從2010年1月起，央行連續(xù)12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，以此回收市場(chǎng)過(guò)多流動(dòng)性資金，抑制物價(jià)上漲。2011年我國(guó)通貨膨脹相當(dāng)明顯，CPI上漲率持續(xù)高位運(yùn)行，前三個(gè)季度平均為5.6%。在第四季度CPI終于有所回落，10月份CPI由6.1%降至5.5%，11月CPI為4.2%。

為了應(yīng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，2012年貨幣政策適度微調(diào)，央行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，是三年來(lái)首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。2012年宏觀政策側(cè)重點(diǎn)，將從更多注重把政策力度放在防通脹方面，逐漸向更加注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)涵與質(zhì)量轉(zhuǎn)變。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)前瞻

隨著國(guó)內(nèi)外環(huán)境的不斷變化，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的環(huán)境也越來(lái)越復(fù)雜。目前，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)不確定風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，股市、房市等資產(chǎn)泡沫破裂的風(fēng)險(xiǎn)，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影子銀行引致的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)的相互轉(zhuǎn)移疊加風(fēng)險(xiǎn)等。

（一）歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)不確定風(fēng)險(xiǎn)

為應(yīng)對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐盟各成員國(guó)政府紛紛采取緊縮政策，導(dǎo)致消費(fèi)和投資下降，失業(yè)率升高，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成進(jìn)一步制約。如果主權(quán)債務(wù)問(wèn)題得不到及時(shí)解決，勢(shì)必導(dǎo)致信貸萎縮，對(duì)發(fā)展中國(guó)家投資的減少，進(jìn)而延緩全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。

主權(quán)債務(wù)危機(jī)打擊了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，進(jìn)一步影響了國(guó)際金融市場(chǎng)，主要經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)均出現(xiàn)多次大幅度振蕩，給歐元匯率、歐洲銀行業(yè)與全球股市都帶來(lái)了極大的沖擊。[2]歐元自啟動(dòng)以來(lái)，憑借其雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，迅速成為僅次于美元的第二大國(guó)際貨幣。歐債危機(jī)動(dòng)搖了歐元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位。隨著避險(xiǎn)資金紛紛轉(zhuǎn)向美元資產(chǎn)，美元走強(qiáng)，人民幣也跟著升值。人民幣的升值導(dǎo)致中國(guó)出口歐洲的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口規(guī)模減小。如果國(guó)內(nèi)出口企業(yè)用歐元收匯，則面臨較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（二）中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)

在財(cái)政貨幣刺激政策逐步退出以及總體信貸趨緊的環(huán)境下，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)逐步進(jìn)入回落階段，出口、投資和消費(fèi)“三駕馬車(chē)”均呈現(xiàn)不同程度放緩。中國(guó)2011年GDP增速逐步回落，第三季度同比增長(zhǎng)9.4%，而第二季度同比增長(zhǎng)9.6%，第一季度同比增長(zhǎng)9.7%。2011年11月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，環(huán)比回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，自2009年3月份以來(lái)首次回落到50%以內(nèi)，經(jīng)理階層投資意愿下降，預(yù)示大家對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不看好。

中國(guó)目前面臨實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)主要源于國(guó)外和國(guó)內(nèi)兩方面的原因。國(guó)外方面主要是通過(guò)對(duì)中國(guó)出口商品需求減少影響我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，歐債危機(jī)持續(xù)惡化，國(guó)外消費(fèi)意愿低迷，對(duì)中國(guó)出口商品需求減少，出口增速回落態(tài)勢(shì)明顯。國(guó)內(nèi)方面主要是投資意愿下降，過(guò)去幾年基礎(chǔ)設(shè)施投資主要是政府主導(dǎo)，現(xiàn)在隨著擴(kuò)張型財(cái)政政策的逐步退出，“四萬(wàn)億”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目在今明兩年陸續(xù)完工，投資規(guī)模自然會(huì)減少。地方政府融資平臺(tái)的清理和從嚴(yán)從緊的樓市調(diào)控政策對(duì)地方政府過(guò)去“債務(wù)融資+土地財(cái)政”的高投資增長(zhǎng)模式也會(huì)起到抑制作用。[3]

（三）房市等資產(chǎn)泡沫破裂的風(fēng)險(xiǎn)

從2010年1月的“國(guó)十一條”到2011年1月的“國(guó)八條”，首套房貸款首付比例全面調(diào)到30%及以上；二套房首付比例不低于60%，貸款利率不低于基準(zhǔn)利率的1.1倍；三套及以上住房暫停發(fā)放貸款。中國(guó)指數(shù)研究院的統(tǒng)計(jì)顯示，2011年1月到11月，一、二、三線代表城市月均成交金額分別為100億元、46億元和27億元，與2010年相比，一線代表城市下降11%，二線代表城市基本持平，三線代表城市漲幅較為明顯，同比增長(zhǎng)12%。這說(shuō)明在政策高壓下，價(jià)格下降的區(qū)域皆是受“限購(gòu)令”政策影響的一、二線城市。

資產(chǎn)泡沫很大程度上是一個(gè)信心指數(shù)。在投機(jī)性泡沫發(fā)生時(shí)，價(jià)格往往會(huì)出現(xiàn)突然攀升，價(jià)格的攀升趨勢(shì)會(huì)使市場(chǎng)產(chǎn)生進(jìn)一步價(jià)格上升的預(yù)期，并且吸引新的買(mǎi)主，形成自我實(shí)現(xiàn)的正反饋過(guò)程。當(dāng)價(jià)格泡沫一旦被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，就會(huì)產(chǎn)生和原來(lái)相反的預(yù)期，使市場(chǎng)價(jià)格回歸理性價(jià)格，導(dǎo)致泡沫的破滅。政府一系列緊鑼密鼓的政策壓力終于令市場(chǎng)風(fēng)向發(fā)生轉(zhuǎn)變，觀望氣氛濃厚。一旦普遍預(yù)期未來(lái)房?jī)r(jià)下跌，資金會(huì)快速?gòu)姆康禺a(chǎn)行業(yè)流出，資產(chǎn)泡沫破裂，房地產(chǎn)價(jià)格將面臨暴跌。

如果說(shuō)上一個(gè)十年是房地產(chǎn)市場(chǎng)信用泡沫破裂的十年，未來(lái)十年將是資產(chǎn)泡沫破滅的十年。房地產(chǎn)信貸是目前銀行系統(tǒng)內(nèi)發(fā)展最快的信貸業(yè)務(wù)，一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂，將直接威脅銀行體系的資產(chǎn)安全，引發(fā)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響。

（四）地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

從20 世紀(jì)90 年代末開(kāi)始，地方政府開(kāi)始紛紛建立地方融資平臺(tái)以解決地方發(fā)展中的資金瓶頸問(wèn)題。地方融資平臺(tái)和地方政府債務(wù)在2008年以后迅速擴(kuò)張，我國(guó)出臺(tái)了大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，相應(yīng)放寬了有關(guān)信貸和地方融資政策，地方債務(wù)規(guī)模、增長(zhǎng)速度都是前所未有的。地方政府債務(wù)快速擴(kuò)張的根源是地方政府過(guò)度舉債和過(guò)度投資，而我國(guó)地方財(cái)政預(yù)算支出沒(méi)有硬性約束，舉借債務(wù)的數(shù)量沒(méi)有真正的約束和監(jiān)督，而且均有中央政府隱性兜底，導(dǎo)致地方政府債務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)大。

從橫向比較來(lái)看，我國(guó)財(cái)政赤字率和債務(wù)負(fù)擔(dān)率遠(yuǎn)低于國(guó)際警戒線，地方債不存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。但我國(guó)財(cái)政赤字只計(jì)中央財(cái)政赤字，不計(jì)地方財(cái)政赤字，更不含地方財(cái)政赤字中的隱性赤字，若考慮到地方政府隱形債務(wù)、地方金融機(jī)構(gòu)的支出缺口、各級(jí)地方政府投融資平臺(tái)負(fù)債、地方政府或有負(fù)債，其財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)是不容忽視的。以各種變相形式以及地方政府融資平臺(tái)形式發(fā)行的地方債沒(méi)有納入到地方預(yù)算，舉債資金使用的透明度和規(guī)范性都嚴(yán)重不足。[4]

從目前走勢(shì)看，地方政府未來(lái)財(cái)政收入增長(zhǎng)會(huì)受到影響。一方面，在房地產(chǎn)市場(chǎng)政策調(diào)控壓力日趨增大情況下，土地出讓金會(huì)銳減，政府土地財(cái)政會(huì)大幅減少。另一方面，受經(jīng)濟(jì)下行影響，地方政府財(cái)稅收入增幅也會(huì)有所減緩。這都意味著地方政府未來(lái)現(xiàn)金流減少，加之銀行未來(lái)加息因素，其還款壓力和成本增加。

（五）影子銀行導(dǎo)致金融脫媒，引致的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

在過(guò)去20年中，伴隨著經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)，人們對(duì)于信貸的需求與日俱增，影子銀行也相應(yīng)迅猛發(fā)展，并與商業(yè)銀行一起成為金融體系中重要的參與主體。影子銀行的發(fā)展壯大，使金融體系的結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化，傳統(tǒng)銀行體系的作用不斷下降。影子銀行比傳統(tǒng)銀行增長(zhǎng)更加快速，并游離于現(xiàn)有的監(jiān)管體系之外，同時(shí)也在最后貸款人的保護(hù)傘之外，累積了相當(dāng)大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)的影子銀行主要體現(xiàn)為“銀信合作”和地下錢(qián)莊。“銀信合作”是指銀行通過(guò)信托理財(cái)產(chǎn)品的方式“隱蔽”地為企業(yè)提供貸款，銀行可以不采用存款向外發(fā)放貸款，而通過(guò)發(fā)行信托理財(cái)產(chǎn)品募集資金并向企業(yè)貸款。信托理財(cái)產(chǎn)品屬于銀行的表外資產(chǎn)而非表內(nèi)資產(chǎn)，可以少受甚至不受銀監(jiān)部門(mén)的監(jiān)管。從上市銀行上半年業(yè)績(jī)單不難發(fā)現(xiàn)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的大量發(fā)行成為上市銀行中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)強(qiáng)有力的“發(fā)動(dòng)機(jī)”。[5]民間借貸是地下錢(qián)莊的一種，信貸收緊使得不少資金需求者在銀行不能獲得貸款，從而轉(zhuǎn)向民間借貸。民間借貸是金融活動(dòng)脫離金融機(jī)構(gòu)的一種金融脫媒現(xiàn)象，金融脫媒折射出我國(guó)正規(guī)金融中介和金融市場(chǎng)效率低下甚至金融市場(chǎng)功能喪失。[6]

（六）財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)的相互轉(zhuǎn)移疊加風(fēng)險(xiǎn)

由于財(cái)政、銀行的職責(zé)界定不清，導(dǎo)致財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)的相互轉(zhuǎn)移疊加。兩大部門(mén)依據(jù)自身對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的認(rèn)識(shí)和部門(mén)自身的機(jī)制來(lái)運(yùn)行，缺乏部門(mén)之間的相互協(xié)調(diào)與溝通。當(dāng)財(cái)政財(cái)力不足時(shí)，不是去加強(qiáng)財(cái)政紀(jì)律，而是使銀行過(guò)多地承擔(dān)幣值穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展甚至社會(huì)安定的責(zé)任，致使信貸職能與財(cái)政職能劃分不清。

財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為金融風(fēng)險(xiǎn)，最突出的就是財(cái)政為彌補(bǔ)赤字而倒逼央行發(fā)行貨幣，最終導(dǎo)致通貨膨脹、金融混亂與社會(huì)動(dòng)蕩。國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)財(cái)政活動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)雖然首先表現(xiàn)為金融風(fēng)險(xiǎn)，但因國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的出資人是財(cái)政，它們也常常行使部分財(cái)政職能，金融風(fēng)險(xiǎn)最終轉(zhuǎn)化為財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制不完善、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)、長(zhǎng)期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思維的影響以及法律等外部環(huán)境的缺陷，使財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)的相互轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)加大。

三、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)化解的應(yīng)對(duì)策略

目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨如此復(fù)雜而多變的風(fēng)險(xiǎn)，政府必須時(shí)刻關(guān)注國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，隨時(shí)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行調(diào)節(jié)：完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，防范金融風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度積累；推進(jìn)金融改革，加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管；完善稅制改革，健全地方政府債務(wù)管理制度，嚴(yán)格控制債務(wù)增量，平衡財(cái)政收支。

（一）大力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)、過(guò)度炒作資產(chǎn)不僅會(huì)影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展，擴(kuò)大社會(huì)貧富差距，而且會(huì)增加經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn),這方面美國(guó)金融危機(jī)已經(jīng)深刻警示了世人。發(fā)達(dá)穩(wěn)健的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)減低失業(yè)率、改善人民生活、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展具有重要意義。當(dāng)前，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨各種不確定風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展要做到“穩(wěn)中求進(jìn)”。壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)，筑牢經(jīng)濟(jì)的根基，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、物價(jià)總水平穩(wěn)定和大局穩(wěn)定這一系列“穩(wěn)”的目標(biāo)；提升經(jīng)濟(jì)質(zhì)量，在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式上取得新進(jìn)展，在改善民生上取得新突破，為“進(jìn)”創(chuàng)造條件。[7]

（二）中性貨幣政策與積極財(cái)政政策協(xié)調(diào)搭配，發(fā)揮政策疊加效應(yīng)

貨幣發(fā)行應(yīng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，過(guò)度擴(kuò)張會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，而過(guò)度緊縮又會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。中性貨幣政策可以保證貨幣因素不對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生負(fù)面影響，從而保證市場(chǎng)機(jī)制可以不受干擾地在資源配置過(guò)程中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。由于經(jīng)濟(jì)增速呈緩慢下行趨勢(shì)，推行積極財(cái)政政策，配合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和保民生的目標(biāo)，更多傾向于保障性住房、水利、農(nóng)業(yè)、環(huán)保、教育、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等有關(guān)民生的領(lǐng)域，同時(shí)為促進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大力扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。[8]中性貨幣政策保證物價(jià)、利率等穩(wěn)定，積極財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，兩者協(xié)調(diào)搭配，發(fā)揮政策疊加效應(yīng)，積極應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不斷出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)。

（三）實(shí)行嚴(yán)格預(yù)算管理，量入為出，完善稅制改革，確保財(cái)政收支平衡

財(cái)政支出若無(wú)剛性的預(yù)算約束，財(cái)政執(zhí)行情況必然陷入無(wú)序狀態(tài)，也就為財(cái)政資金的不規(guī)范提供了機(jī)會(huì)。維護(hù)財(cái)政安全，必須強(qiáng)化財(cái)政管理，完善財(cái)政制度建設(shè)，規(guī)范地方預(yù)算編制和執(zhí)行，加大預(yù)算執(zhí)行的監(jiān)督管理力度和社會(huì)透明度。現(xiàn)行財(cái)政體制下事權(quán)與財(cái)權(quán)高度不匹配，稅收的主要管理權(quán)限大部分集中到了中央政府，而地方政府的財(cái)權(quán)明顯下降，但其承擔(dān)的責(zé)任越來(lái)越大，特別是4萬(wàn)億元投資，地方政府為了與之配套投入大量資金，財(cái)政收支矛盾突出。政府應(yīng)實(shí)行嚴(yán)格財(cái)政預(yù)算管理，量入為出，確保財(cái)政收支平衡，并通過(guò)完善分稅制改革，逐步給予地方更多的稅收權(quán)限，從制度上解決地方政府隱性財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。[4]

（四）推進(jìn)金融改革，加強(qiáng)對(duì)影子銀行監(jiān)管，限期把表外業(yè)務(wù)納入表內(nèi)

美國(guó)由于對(duì)影子銀行監(jiān)管不力造成金融業(yè)過(guò)度擴(kuò)張和信用運(yùn)用不慎重，導(dǎo)致金融危機(jī)，為我國(guó)提供了一個(gè)反面教材。影子銀行其實(shí)是對(duì)現(xiàn)有銀行體系的有效補(bǔ)充，是金融創(chuàng)新的的表現(xiàn)。與美國(guó)不同的是，我國(guó)影子銀行的產(chǎn)生是源自政府的金融抑制政策，不合理的金融管制導(dǎo)致我國(guó)正規(guī)金融中介和金融市場(chǎng)功能的喪失。民間借貸與影子銀行的發(fā)展，表明這些管制已經(jīng)難以為繼。解決我國(guó)影子銀行問(wèn)題的根本途徑是順勢(shì)推動(dòng)金融市場(chǎng)的發(fā)展，加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管，限期將表外業(yè)務(wù)納入表內(nèi)，將金融脫媒活動(dòng)納入正規(guī)的監(jiān)管體系之下。

（五）切斷財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)相互傳導(dǎo)路徑，防止財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)傳遞擴(kuò)散

財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)的相互傳導(dǎo)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)、微觀主體的運(yùn)行甚至社會(huì)的穩(wěn)定產(chǎn)生沖擊。我國(guó)政府行為邊界過(guò)大，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的直接干預(yù)過(guò)多，政府支出不斷加大，應(yīng)界定好政府與市場(chǎng)的邊界，保證在政府適度干預(yù)的條件下市場(chǎng)效率實(shí)現(xiàn)最大化，又不至于積累過(guò)多的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，切斷金融風(fēng)險(xiǎn)向財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的路徑；地方政府存在大量隱性或有負(fù)債和財(cái)政赤字，隱含著極大風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)設(shè)計(jì)合理的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)監(jiān)控政府潛在債務(wù)，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)地方財(cái)政的管理，規(guī)范整合現(xiàn)有融資平臺(tái)公司的設(shè)立、經(jīng)營(yíng)和籌資行為，防止財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)向金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)擴(kuò)散。

參考文獻(xiàn)：

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The Outlook and Suggestions on Risks of Chinese Macro Economy

Yang GongsuiGao Yanlan

Abstract: Chinese macro economy situation has changed greatly in 2011. Since macro-control policies unveiled, the situation of real economy, real estate and inflation have changed greatly. Now, the main risks of Chinese macro economy include uncertain risk of European sovereign debt crisis, Chinese real economy slumping risk, risk of the collapse of asset bubble. Because of the complex risks, we must take effective measures to mitigate the risks and guarantee the stable and healthy economic development.

Keywords: Macro economy; Risk; Real economy; Shadow banking

責(zé)任編輯：王之剛