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投資要點：

1、煤電定價改革即將推出。2、當前供求寬松、未來預期穩(wěn)定有利改革。

改革新政即將推出，電力配套或欠缺。發(fā)改委牽頭起草的《關(guān)于取消重點合同，推進電煤價格并軌》的報告已上報國務(wù)院，其核心內(nèi)容包括取消重點合同煤，放開運力配置等。新政策并未明確提出電價進一步改革的措施，留下了懸念。而一旦電價改革只是延續(xù)之前政策，電煤價格市場化的改革之路很可能在特定環(huán)境中再次出現(xiàn)反復。

政策的全面配套和有效的落實執(zhí)行同樣重要。在我國煤電鏈條的市場化改革中，重點合同煤回歸市場首當其沖，需要建立一個交易品種齊全、監(jiān)管合理、運行規(guī)范的煤炭交易市場。同時需要電力市場化改革以及鐵路運力的合理安排的配合。政策的全面與切實可行的執(zhí)行細則缺一不可。

煤炭供求寬松，為改革提供良機。當前國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)定增長，下游增速低于產(chǎn)量增速，預計“十二五”期間，這一趨勢將持續(xù)，電煤供求保持寬松。國際市場需求不旺，煤炭進口維持高位。進口量占東部沿海消費量10%以上，完全能夠起到調(diào)節(jié)市場供求的作用。

現(xiàn)貨與重點合同價格收斂，兩者價差僅為幾十元，處于歷史低點。并軌不會帶來煤價大起大落。市場化交易的煤炭價格由供求決定，政府干預或取消干預不會改變煤價走勢。如果供給充足，市場穩(wěn)定，那么煤價將保持穩(wěn)定。我們判斷，當前供求寬松，未來預期穩(wěn)定，并軌后煤價趨勢以穩(wěn)為主，而國際市場成為熨平季節(jié)性或突發(fā)短期波動的重要緩沖。如果后續(xù)電力、鐵路配套改革及時跟進，煤電矛盾徹底解決，利于電煤市場的長期穩(wěn)定。