中原證券

投資要點(diǎn)：

1、煤化工進(jìn)入投資高峰期。2、工程與環(huán)保類企業(yè)確定性高。

未來原油價(jià)格將長期上漲，而煤炭則受需求增長放緩影響，長期上漲的動(dòng)力較小。石油和煤炭價(jià)格的分化提升了新型煤化工的經(jīng)濟(jì)性。隨著技術(shù)的突破和示范項(xiàng)目的穩(wěn)定運(yùn)行，煤化工產(chǎn)業(yè)政策有望轉(zhuǎn)向，“十二五”期間我國煤化工將進(jìn)入投資高峰期，新型煤化工有望迎來快速發(fā)展。

目前上市企業(yè)中涉足新型煤化工業(yè)務(wù)的有15家，涉及化學(xué)工程咨詢和建設(shè)、煤化工設(shè)備與煤化工產(chǎn)品的生產(chǎn)。將涉及煤化工業(yè)務(wù)的上市公司構(gòu)建為煤化工板塊，分析其市盈率的變化情況。取2007年以來該板塊的市盈率進(jìn)行觀察。目前行業(yè)整體市盈率為15.55倍，歷史均值為35.58倍?；ば袠I(yè)目前的整體市盈率為15.15倍，歷史均值為21.66倍。，煤化工板塊整體市盈率低于歷史平均水平，且與化工板塊整體估值接近。由于煤化工板塊的成長性較好，具備較好的投資價(jià)值。

關(guān)注受益確定性高的工程與環(huán)保類企業(yè)。煤化工產(chǎn)業(yè)鏈主要涉及三類企業(yè)：工程類企業(yè)，主要承擔(dān)煤化工項(xiàng)目建設(shè)過程中的設(shè)計(jì)、技術(shù)咨詢和施工；設(shè)備類企業(yè)，如空分裝置和壓力容器的相關(guān)企業(yè)等；化工類企業(yè)，包括煤化工項(xiàng)目的業(yè)主和關(guān)鍵化工材料的提供商（如催化劑）。未來幾年將是我國新型煤化工投資的高峰期，因此率先受益的是工程類和設(shè)備類企業(yè)，生產(chǎn)類企業(yè)實(shí)現(xiàn)效益則需要在煤化工項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)行之后。建議關(guān)注在化學(xué)工程建設(shè)方面市場占有率高，具有技術(shù)優(yōu)勢的中國化學(xué)（601117）、東華科技（002140）。

煤化工對環(huán)保壓力較大，提高環(huán)保力度是發(fā)展新型煤化工的必要前提。隨著煤化工產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，相關(guān)環(huán)保類企業(yè)也將迎來快速發(fā)展。建議關(guān)注在煤化工環(huán)保領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先的三聚環(huán)保（300072）。