中信建投

投資要點：1、互聯(lián)網(wǎng)廣告收入遠高于平面媒體。2、行業(yè)和重點公司估值較低，投資機會顯現(xiàn)。

經(jīng)濟增速的放緩以及房地產(chǎn)熱的退燒，使得新興媒體對以報刊雜志等為代表的平面媒體沖擊及替代效應(yīng)顯現(xiàn)。2012年互聯(lián)網(wǎng)廣告收入預(yù)計將接近800億元，收入增速54.70%，而2012年平面媒體行業(yè)廣告收入預(yù)計增長僅10.95%，總體收入規(guī)模已被互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)超過。

未來金融市場波動較大，我們認為把握高成長+行業(yè)整合+產(chǎn)業(yè)升級拓展型上市公司的投資機會是四季度乃至2013年理想的投資思路：（1）高成長：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體表現(xiàn)高成長性（2012年互聯(lián)網(wǎng)廣告收入增長54%）不僅孕育了一些新興企業(yè)，對傳統(tǒng)媒體造成很大的沖擊，而且也給廣大投資者帶來了較好的投資機會，持續(xù)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對盈利模式的摸索創(chuàng)新和在新領(lǐng)域的拓展；（2）行業(yè)整合：關(guān)注行業(yè)體量大且分散的行業(yè)中龍頭上市公司的投資機會，如廣告行業(yè)；（3）產(chǎn)業(yè)升級拓展：影視、節(jié)目制作公司借上市之機，加強文化產(chǎn)業(yè)化建設(shè)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，脫胎于傳統(tǒng)內(nèi)容企業(yè)的業(yè)績波動性，放大影視內(nèi)容品牌效應(yīng)，轉(zhuǎn)而向綜合的傳媒娛樂集團升級轉(zhuǎn)型，應(yīng)關(guān)注其投資機會；同時傳統(tǒng)出版企業(yè)已處在改革創(chuàng)新的拐點，主業(yè)穩(wěn)健并加快新媒體領(lǐng)域摸索和拓展的公司值得關(guān)注。

估值和投資建議：（1）與歷史比較，行業(yè)2013年動態(tài)估值21倍，2012年27倍，絕對值處于歷史較低水平，相對大盤溢價率144%，略高于歷史中位水平。（2）重點公司估值較低，投資機會已經(jīng)逐步顯現(xiàn)：重點傳媒公司13年估值低于板塊總體水平，一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的在今年估值得到了深度修復(fù)，相對其業(yè)績高速增長其估值已經(jīng)相對便宜，而引起市場普遍擔(dān)憂的負面因素前期已經(jīng)在股價中得到了比較充分地反映。我們認為傳媒行業(yè)重點上市公司投資機會已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。我們重點推薦光線傳媒、藍色光標(biāo)、華誼兄弟、百視通、華錄百納、掌趣科技、中南傳媒、浙報傳媒等。