林然

本周市場(chǎng)突破2200一線，市場(chǎng)成交繼續(xù)保持活躍，且2012年上證指數(shù)年線收陽(yáng)將給市場(chǎng)帶來(lái)人氣的提升，預(yù)計(jì)行情將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)，但各個(gè)板塊將出現(xiàn)分化。

本周晨會(huì)，安信證券推薦了瑞普生物（300119），原因是看好公司2013年產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，以及基于產(chǎn)能釋放帶來(lái)的未來(lái)三年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。二級(jí)市場(chǎng)上，瑞普生物上市以來(lái)經(jīng)過(guò)了較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，此后股價(jià)進(jìn)入盤(pán)整期，目前以動(dòng)態(tài)估值看仍處于具有吸引力的估值區(qū)域，若業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)得以在未來(lái)較長(zhǎng)一個(gè)時(shí)間內(nèi)逐漸兌現(xiàn)，股價(jià)逐級(jí)上升的態(tài)勢(shì)或可持續(xù)。

安信證券指出，瑞普生物目前可年產(chǎn)滅活疫苗18億ml、活疫苗活疫苗120億羽（頭）份。近年來(lái)公司獸用生物制品增長(zhǎng)較快，疫苗生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率已處于較高水平。2013年6月“瑞普生物動(dòng)物疫苗擴(kuò)建項(xiàng)目”建成投產(chǎn)，將新增“年產(chǎn)滅活疫苗15億毫升，活疫苗300億羽份”的生產(chǎn)能力；2013年9月“湖南中岸擴(kuò)建活疫苗車間、新建滅活疫苗車間項(xiàng)目”建成投產(chǎn)后，將新增“年產(chǎn)滅活疫苗3億ml，活疫苗年37億頭份”的生產(chǎn)能力。

根據(jù)上述預(yù)期，屆時(shí)瑞普生物滅活疫苗和活疫苗生產(chǎn)能力將分別增加1倍和2.8倍，將有效緩解目前的產(chǎn)能瓶頸，預(yù)計(jì)2016年可全部達(dá)產(chǎn)，奠定獸用生物制品未來(lái)三年高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。此外，公司豬圓環(huán)、豬細(xì)小、豬流行性腹瀉等畜用疫苗也有望于2013年獲得生產(chǎn)批號(hào)并推向市場(chǎng)，畜用疫苗產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將極大優(yōu)化。

安信證券還了解到，獸用制劑方面，“瑞普天津動(dòng)物用頭孢喹肟注射液和中藥制劑擴(kuò)建項(xiàng)目”于2012年8月部分投產(chǎn)，其核心產(chǎn)品頭孢喹肟注射液（倍諾林）是目前唯一的動(dòng)物專用第四代頭孢類抗生素，解決了常規(guī)抗生素的耐藥性問(wèn)題，市場(chǎng)潛在需求旺盛。安信證券測(cè)算，該項(xiàng)目2012年銷售額在1000—2000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2013年可達(dá)到4000—5000萬(wàn)元左右，全面達(dá)產(chǎn)后年銷售額可達(dá)9600萬(wàn)元。此外，“湖北龍翔年產(chǎn)5萬(wàn)噸沃尼妙林和年產(chǎn)20萬(wàn)噸氟苯尼考生產(chǎn)線項(xiàng)目”也將于2013年12月投產(chǎn)，全年達(dá)產(chǎn)后年銷售額可達(dá)3700萬(wàn)元、凈利潤(rùn)可達(dá)1420萬(wàn)元。

瑞普生物的銷售模式變化也值得投資者關(guān)注，公司于2010年底啟動(dòng)營(yíng)銷系統(tǒng)的“全面增值客戶”為導(dǎo)向的變革，建立“家禽、家畜、大客戶和商務(wù)招標(biāo)四個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)”與“市場(chǎng)、技術(shù)服務(wù)、產(chǎn)品管理與銷售管理四個(gè)業(yè)務(wù)支撐部門(mén)”縱橫交織的矩陣式營(yíng)銷管理模式。目前瑞普生物的大客戶直銷和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)銷比重上升至90%左右，政府招標(biāo)采購(gòu)比重降至10%左右。

業(yè)績(jī)方面，安信證券預(yù)計(jì)瑞普生物2012—2014年全面攤薄的EPS分別0.71、0.97和1.32元，凈利潤(rùn)增速分別為20%、36%和36%。作為市場(chǎng)藥銷售比例最高的獸藥上市企業(yè)，擁有良好的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品梯隊(duì)，憑借強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)和營(yíng)銷服務(wù)實(shí)力，未來(lái)3—5年將充分受益于中國(guó)獸藥市場(chǎng)的高速成長(zhǎng)，綜合實(shí)力有望挺進(jìn)行業(yè)第一。