2012,A股市場(chǎng)寒風(fēng)凜冽。盡管臨近歲末,走出一波反彈行情,但仍然難以改變連續(xù)第三年下跌的命運(yùn)。在市場(chǎng)中人凄凄切切、一片悲觀之際,展望2013,中國(guó)股市能否絕處逢生、帶來轉(zhuǎn)機(jī)和希望?
每逢歲末,《股市動(dòng)態(tài)分析》都將推出新一年度“中國(guó)股市十大猜想”。一年之后,當(dāng)我們回顧這些猜想的時(shí)候,有些驚人應(yīng)驗(yàn),有些難免淪為笑談。但至少,這代表了在當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境下的一種期待與預(yù)判。
因此,我們誠(chéng)惶誠(chéng)恐、不揣鄙陋,再次推出2013年中國(guó)股市十大猜想。對(duì)于2013年的中國(guó)股市,我們賦予轉(zhuǎn)折之年的稱謂,一如我們年度投資報(bào)告會(huì)的主題,整體上給予正面的期望。這種期望不僅在于股指的走勢(shì)方面,更為重要的是,整個(gè)市場(chǎng)的制度建設(shè)、參與主體、投資價(jià)值等方面有望出現(xiàn)更加積極的變化。
猜想之一:2013年成為中國(guó)股市轉(zhuǎn)折之年,上證指數(shù)全年上漲,收復(fù)2500點(diǎn)
猜想之二:以金融、地產(chǎn)為代表的藍(lán)籌板塊估值修復(fù)成為引領(lǐng)市場(chǎng)的核心動(dòng)力
猜想之三:上市公司整體凈利潤(rùn)同比小幅增長(zhǎng),利潤(rùn)總額創(chuàng)歷史新高
猜想之四:上市公司大股東增持比例大幅提升,產(chǎn)業(yè)資本呈現(xiàn)凈增持
猜想之五:IPO數(shù)量、融資規(guī)模繼續(xù)下降,給市場(chǎng)創(chuàng)造休養(yǎng)生息的機(jī)會(huì)
猜想之六:以保險(xiǎn)資金為代表的長(zhǎng)期資金入市規(guī)模大幅提升
猜想之七:公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模重回3萬億,并創(chuàng)歷史新高
猜想之八:QFII賬戶資產(chǎn)規(guī)模大幅增長(zhǎng),話語權(quán)進(jìn)一步增強(qiáng)
猜想之九:監(jiān)管部門加大對(duì)PE腐敗現(xiàn)象的懲處力度
猜想之十:在逐步完善的退市制度下,陸續(xù)有退市公司產(chǎn)生
猜想之一:
2013年成為中國(guó)股市轉(zhuǎn)折之年,上證指數(shù)全年上漲,收復(fù)2500點(diǎn)
2010-2012年,A股市場(chǎng)連續(xù)三年下跌。如果再往前追溯,自2007年10月上證指數(shù)于6124點(diǎn)以來,A股市場(chǎng)已經(jīng)走過了5年的漫漫熊途。我們認(rèn)為,2013年極有可能成為中國(guó)股市的轉(zhuǎn)折之年。
首先,從宏觀經(jīng)濟(jì)來看,四季度已經(jīng)呈現(xiàn)出見底回升的跡象,盡管數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)濟(jì)回升的力度還比較脆弱,但至少最壞的時(shí)候已經(jīng)過去。2013年兩會(huì)后,新一屆政府將走馬上任,這讓我們對(duì)未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型充滿期待。
而從估值水平來看,當(dāng)前滬深300指數(shù)對(duì)應(yīng)的市盈率水平在10倍附近,已經(jīng)低于1664點(diǎn)12倍的水平。遠(yuǎn)低于2005年末14倍的水平。以銀行為代表的大盤藍(lán)籌股的平均估值水平更低。伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn),估值見底應(yīng)該會(huì)是大概率事件。
再?gòu)氖袌?chǎng)資金面來看,IPO發(fā)行速度已經(jīng)大大放緩,而隨著股指的不斷下跌,A股市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)期資金的吸引力大幅提升。A股市場(chǎng)有望從過去的資金供求嚴(yán)重失衡轉(zhuǎn)為基本平衡的局面。資金面將不再會(huì)是困擾市場(chǎng)的重要因素。
我們預(yù)計(jì),12月初啟動(dòng)的行情有望演變?yōu)橐徊缒甓鹊姆磸椥星?,這將為2013年的市場(chǎng)走勢(shì)打下一個(gè)良好的基礎(chǔ)和開端。就全年來看,上市公司盈利增長(zhǎng)以及估值回升有望分別為指數(shù)貢獻(xiàn)10%的漲幅。以2100點(diǎn)為起點(diǎn),上證指數(shù)在2013年有望實(shí)現(xiàn)20%以上的漲幅,即重返2500點(diǎn)。
從更加長(zhǎng)期的視角來看,估值見底往往決定著市場(chǎng)見底。盡管我們相信,中國(guó)股市的估值水平會(huì)系統(tǒng)性下降,但考慮到未來十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有望保持平均7%左右的增長(zhǎng)率,A股市場(chǎng)長(zhǎng)期維持10-15倍區(qū)間內(nèi)波動(dòng)是可以預(yù)期的。我們相信,此次估值見底將有望構(gòu)筑中國(guó)股市的中長(zhǎng)期底部,2013年成為中國(guó)股市轉(zhuǎn)折之年值得期待。
猜想之二:
以金融、地產(chǎn)為代表的藍(lán)籌板塊估值修復(fù)成為引領(lǐng)市場(chǎng)的核心動(dòng)力
在近些年的熊市中,金融行業(yè)是名副其實(shí)的重災(zāi)區(qū),與地產(chǎn)堪稱“難兄難弟”。兩大權(quán)重板塊“聯(lián)袂跳水”是拖累大盤“下沉”的重要原因。
金融行業(yè)被很多投資者“拋棄”的原因主要有二點(diǎn):一是地方債務(wù)平臺(tái)集中到期引發(fā)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)擾;二是規(guī)模龐大,難再現(xiàn)高成長(zhǎng)性。Wind資訊顯示,目前金融行業(yè)的整體市盈率是7.06倍,有一半銀行類上市公司股價(jià)“破凈”或處于“破凈”的邊緣。
然而,投資者的擔(dān)心似乎有些過度。A股上市的商業(yè)銀行三季報(bào)顯示,16家上市銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8127.66億元,同比增長(zhǎng)約17%,仍然保持了較高的增長(zhǎng)速度。在各行業(yè)中,銀行業(yè)上市公司凈利潤(rùn)占全部上市公司合計(jì)凈利潤(rùn)總額的半數(shù)以上。
自2010年“史上最嚴(yán)的”調(diào)控以來,房地產(chǎn)公司及產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)公司股價(jià)重挫,當(dāng)前房地產(chǎn)板塊的整體市盈率已降至13.4倍,處于歷史低位。
然而,從房地產(chǎn)上市公司披露的三季報(bào)來看,這一曾經(jīng)的支柱產(chǎn)業(yè)似乎已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的拐點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,上市房企三季度末的存貨周轉(zhuǎn)率為0.14次,與去年三季度基本持平,但與今年上半年相比,三季度末的存貨周轉(zhuǎn)率提高了近54.48%,周轉(zhuǎn)速度有了明顯提升,“招保萬金”等龍頭房企的三季度業(yè)績(jī)也在明顯向好。
現(xiàn)實(shí)生活中的房?jī)r(jià)似乎也支持這一結(jié)論。中國(guó)指數(shù)研究院12月3日公布的數(shù)據(jù)顯示,11月全國(guó)100個(gè)城市住宅平均價(jià)格為8791元/平方米,環(huán)比上漲0.26%,其中,上漲城市60個(gè),下降城市38個(gè),2個(gè)城市持平。這已經(jīng)是百城住宅平均價(jià)格連續(xù)6個(gè)月環(huán)比上漲,其中,北京、上海、深圳等重點(diǎn)城市房?jī)r(jià)甚至超過了調(diào)控前的水平。
照此來看,金融、地產(chǎn)板塊的股價(jià)顯然已與其基本面嚴(yán)重背離,未來的估值修復(fù)勢(shì)在必行。在近期大盤強(qiáng)勢(shì)反彈中,金融、地產(chǎn)居功至偉,結(jié)合QFII的動(dòng)作來看,一批先知先覺的資金已經(jīng)開始為下一盤大棋而布局了。我們認(rèn)為,一旦金融、地產(chǎn)的估值修復(fù)行情展開,有可能帶動(dòng)其它低估值藍(lán)籌板塊成為引領(lǐng)大盤上漲的核心力量。
猜想之三:
上市公司整體凈利潤(rùn)同比小幅增長(zhǎng),利潤(rùn)總額創(chuàng)歷史新高
10月31日,深滬兩市2493家上市公司三季報(bào)公布完畢。數(shù)據(jù)顯示,上市公司今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約17.7萬億元,同比增長(zhǎng)7.48%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約1.5萬億元,同比下降1.1%。與2012年中報(bào)顯示的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)6.7%、凈利潤(rùn)同比下滑1.51%相比,營(yíng)收增速有所上升,凈利潤(rùn)降幅有所收窄。
但結(jié)合三季度末以來國(guó)內(nèi)政策層面所釋放的積極信號(hào)來看,最糟糕的時(shí)刻時(shí)許已經(jīng)過去,這從PMI指數(shù)的變化趨勢(shì)可見端倪(參見圖1)
圖2:2012年5月至11月的PMI
數(shù)據(jù)來源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局
同時(shí),拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”:出口、消費(fèi)、投資也出現(xiàn)了明顯的暖風(fēng)。
9月出口同比增長(zhǎng)9.9%,較8月加快7.2個(gè)百分點(diǎn),大幅超出預(yù)期。據(jù)悉,我國(guó)對(duì)東盟、俄羅斯、巴西等新興市場(chǎng)出口大幅改善填補(bǔ)了歐美市場(chǎng)疲軟的缺口,這是造成出口超預(yù)期的主要原因。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局12月9日公布數(shù)據(jù)顯示,2012年11月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)14.9%,社會(huì)消費(fèi)品零售總額18477億元,同比名義增長(zhǎng)14.9%,環(huán)比增長(zhǎng)1.47%,明顯高于預(yù)期。
在投資方面,下半年以來,發(fā)改委審批投資項(xiàng)目明顯加快,凸顯了政府穩(wěn)增長(zhǎng)的決心。發(fā)改委網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)顯示,僅9月份,公布的批復(fù)項(xiàng)目包括25個(gè)城軌規(guī)劃、13個(gè)公路建設(shè)、10個(gè)市政類項(xiàng)目和7個(gè)港口、航道項(xiàng)目,總投資規(guī)模超過1萬億元。10月、11月份再次審批了部分基建、變電站項(xiàng)目。
我們認(rèn)為,在經(jīng)濟(jì)筑底回升的大背景下,上市公司盈利增速連續(xù)多季度下滑的紀(jì)錄有望終結(jié),預(yù)計(jì)上半年會(huì)溫和回升,而下半年有望加速。即使保守估計(jì),預(yù)計(jì)2013年全年A股上市公司凈利潤(rùn)增速將達(dá)到15%,凈利潤(rùn)總量可創(chuàng)歷史新高。而凈利潤(rùn)最終回升的速度和高度可能受貨幣政策與通脹的影響。
猜想之四:
上市公司大股東增持比例大幅提升,產(chǎn)業(yè)資本呈現(xiàn)凈增持
股改之后,產(chǎn)業(yè)資本參與市場(chǎng)定價(jià),并逐漸主導(dǎo)市場(chǎng),大股東增持成為產(chǎn)業(yè)資本影響股市的方式之一。自2012年第四季度以來,新一輪的“增持潮”再次出現(xiàn),而伴隨著市場(chǎng)底部區(qū)域的逐步確立,越來越多的股票凸顯投資價(jià)值,我們有理由相信2013年上半年或?qū)⒂瓉泶笠?guī)模的增持回購(gòu)潮,但同時(shí)由于2013年也將同時(shí)迎來限售股解禁洪峰,所以預(yù)計(jì)仍難現(xiàn)凈增長(zhǎng)。
一直以來,當(dāng)股價(jià)低估或跌幅較深時(shí),則增持發(fā)生的可能性較大,因此大規(guī)模增持時(shí)點(diǎn)一般都會(huì)出現(xiàn)在大盤底部或階段性低點(diǎn)。今年第四季度伴隨股指連續(xù)下挫,10月以來上市公司重要股東的增持股份市值已反超減持股份市值,其中11月進(jìn)入增持密集期,數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,11月份產(chǎn)業(yè)資本增持297次,減持246次。增持金額升至46.48億元,創(chuàng)下歷史新高;減持降至48.1億元。12月初,產(chǎn)業(yè)資本增持進(jìn)一步明顯增加,不但體現(xiàn)為增持金額、凈增持環(huán)比增加、增持公告數(shù)明顯多于減持公告數(shù),且凈增持行業(yè)超凈減持行業(yè)數(shù)。資本增持行為的日漸增多,不僅有助于提升投資者對(duì)上市公司未來發(fā)展的信心,而且也意味著市場(chǎng)估值已經(jīng)越來越接近產(chǎn)業(yè)資本所認(rèn)可的底部,2013年1、2季度伴隨底部的確立,這一局面有望延續(xù)并加速的趨勢(shì)。
當(dāng)然,在增持預(yù)期下,也不得不忽視2013年隱藏的大規(guī)模解禁的壓力,數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,2013年全年涉及限售股解禁的上市公司共有793家,合計(jì)解禁股數(shù)約4392億股,是今年的近三倍;合計(jì)解禁市值19774.35億元,同比增加約71.38%。雖然作為產(chǎn)業(yè)投資人的大非傾向于持有股份,但是作為財(cái)務(wù)投資人的小非則可能成為減持的主要力量。因此,投資者有必要未雨綢繆,應(yīng)對(duì)已經(jīng)到來的大小非解除限售高峰期。
樂觀來看,大小非解除限售的高峰在明年中期后將逐步得到緩解,市場(chǎng)的承受力度也將有所恢復(fù),全年來看,產(chǎn)業(yè)資本整體有望在A股市場(chǎng)中呈現(xiàn)凈增持狀態(tài)。
猜想之五:
IPO數(shù)量、融資規(guī)模繼續(xù)下降,給市場(chǎng)創(chuàng)造休養(yǎng)生息的機(jī)會(huì)
Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示,2010-2012年A股IPO首發(fā)家數(shù)分別為347家、277家和150家,呈逐步下滑態(tài)勢(shì);相應(yīng)的融資規(guī)模也由2010年的4911.33億元減少到2012年的955.05億元。
自今年7月以來,IPO發(fā)行已逐漸放緩,目前新股發(fā)行審核何時(shí)重啟并不明朗,但可以預(yù)見的是,在經(jīng)過前幾年高速增長(zhǎng)的擴(kuò)容之后,2013年的A股IPO數(shù)量和融資規(guī)模應(yīng)該繼續(xù)處于下降的態(tài)勢(shì)。
其主要原因在于:第一,事實(shí)上,在IPO擴(kuò)容的這兩年里,A股市場(chǎng)出現(xiàn)了持續(xù)下跌的行情。IPO抽血過快,導(dǎo)致股市流動(dòng)資金非常緊張,對(duì)股指下跌起到了推波助瀾的作用。管理層已經(jīng)對(duì)此開始有所意識(shí),并且新股發(fā)審步伐開始放緩。
第二:據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),目前包括初審、已過會(huì)未發(fā)以及中止行的待上市企業(yè)約為820家,但有54家公司終止審查,不少在審企業(yè)受行業(yè)周期影響,業(yè)績(jī)下滑的公司較多,有些企業(yè)因業(yè)績(jī)已不符合上市要求,撤回材料正在加快,在現(xiàn)今排隊(duì)的企業(yè)中,大約有200家將主動(dòng)撤回。如此一來,排隊(duì)企業(yè)的減少將影響到明年上市的規(guī)模和速度。
第三:目前有消息稱,證監(jiān)會(huì)或出臺(tái)政策鼓勵(lì)排隊(duì)IPO企業(yè)自愿申請(qǐng)新三板掛牌。短期看,這是疏導(dǎo)化解IPO“堰塞湖”的辦法,從長(zhǎng)期看,新三板有望成為多層次資本市場(chǎng)的重要一環(huán)。不難看出,管理層已開始著手解決IPO“堰塞湖”,并且對(duì)發(fā)行制度的改革已在醞釀之中,這也會(huì)為2013年IPO數(shù)量的下降奠定基礎(chǔ)。
猜想之六:
以保險(xiǎn)資金為代表的長(zhǎng)期資金入市規(guī)模大幅提升
除了國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳外,A股市場(chǎng)資金供求失衡也是導(dǎo)致A股持續(xù)低迷的罪魁禍?zhǔn)?。但是伴隨著資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革政策出臺(tái)和完善,2013年長(zhǎng)期資金入市規(guī)模有望大幅提升,尤其是作為手握重金的保險(xiǎn)資金大規(guī)模入市,或改善資金失衡局面。
實(shí)際上,今年下半年以來險(xiǎn)資入市就已得到了監(jiān)管層的極大支持和鼓勵(lì),9月底,保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券公司開展保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)特殊機(jī)構(gòu)客戶業(yè)務(wù)報(bào)告事項(xiàng)的說明》、《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資證券交易問題的通知》,對(duì)保險(xiǎn)公司租借券商席位開展場(chǎng)內(nèi)交易作出規(guī)范。并且力邀券商開展保險(xiǎn)公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),讓更多保險(xiǎn)資金投資股市債市,支持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。
10月份,保監(jiān)會(huì)又發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》、《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》、《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃管理暫行規(guī)定》、《保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交易暫行辦法》和《保險(xiǎn)資金參與股指期貨交易規(guī)定》,政策和措施的發(fā)布對(duì)保險(xiǎn)資金入市提供了更加有力的助推作用。
此外,保監(jiān)會(huì)繼9月26日公布了首批獲準(zhǔn)受托管理保險(xiǎn)資金的9家機(jī)構(gòu)后,在10月12日,再次發(fā)布《關(guān)于確認(rèn)保險(xiǎn)資金投資管理人報(bào)告事項(xiàng)的公告》,公布了第二批17家可以受托管理保險(xiǎn)資金的機(jī)構(gòu)名單。
數(shù)據(jù)顯示,截至2012年截至9月底 ,保險(xiǎn)公司股票投資4768.34億元,占比10.76%;用于投資證券投資的資金為2751.93億元,占比6.21%,二者相加權(quán)益類投資占比為16.97%。險(xiǎn)資在9月份單月增倉(cāng)898.79億元,環(huán)比增長(zhǎng)近七成,為年內(nèi)單月增量新高。
我們有理由相信,在監(jiān)管市場(chǎng)化改革推進(jìn)之際,伴隨著資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的多元化,2013年險(xiǎn)資入市規(guī)模將迎來一個(gè)嶄新的局面。無疑,對(duì)于整個(gè)股票市場(chǎng)而言,險(xiǎn)資入市在追求價(jià)值投資的同時(shí),可以有效地減弱股指波動(dòng),對(duì)于股市的穩(wěn)定運(yùn)行也會(huì)產(chǎn)生一定作用。
猜想之七:
公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模重回3萬億,并創(chuàng)歷史新高
公募基金作為中國(guó)資本市場(chǎng)最重要的機(jī)構(gòu)投資者,在過去的一年間,取得了恢復(fù)性增長(zhǎng)。截至2012年三季度末,公募基金全行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模為2.55萬億,較去年末的2.17萬億增長(zhǎng)了17.5%。當(dāng)然,這其中很大一部分規(guī)模的增長(zhǎng)來自于固定收益類產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)張。
公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模的峰值出現(xiàn)在2007年末,當(dāng)時(shí)全行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到3.28萬億。如今,基金公司的數(shù)量較當(dāng)時(shí)大幅增長(zhǎng),但全行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模仍然低于峰值時(shí)候的80%。與此同時(shí),券商集合理財(cái)、銀行理財(cái)、信托產(chǎn)品等財(cái)富管理行業(yè)的其他子行業(yè)卻在過去的幾年取得了快速的發(fā)展,令基金業(yè)地位有所下降。
但我們認(rèn)為,2013年公募基金行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模有望再度出現(xiàn)增長(zhǎng)。相對(duì)于2012年固定收益類產(chǎn)品的一枝獨(dú)秀,2013年的基金市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)固定收益類產(chǎn)品和權(quán)益類產(chǎn)品同步增長(zhǎng)的局面。
我們樂觀的預(yù)期主要得益于兩個(gè)因素:
一是我們預(yù)期A股市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖能夠帶來增量資金進(jìn)入基金市場(chǎng);
二是基金行業(yè)監(jiān)管的放松能夠進(jìn)一步加大基金公司的擴(kuò)張欲望,基金業(yè)的創(chuàng)新力度可能會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。如果基金業(yè)的同仁能夠認(rèn)清形勢(shì),鼓足信心,那么在2013年,基金業(yè)資產(chǎn)規(guī)模重返3萬元甚至創(chuàng)出歷史新高也不會(huì)讓人感到意外。
猜想之八:
QFII賬戶資產(chǎn)規(guī)模大幅增長(zhǎng),話語權(quán)進(jìn)一步增強(qiáng)
在2012年11月末,全球最大的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)富蘭克林鄧普頓投資宣布,已正式啟動(dòng)一只全新的中國(guó)機(jī)會(huì)基金。我們可以看到的是,在2012年,QFII審批速度明顯加快,獲批機(jī)構(gòu)已經(jīng)達(dá)到199家,即將突破200家。
從監(jiān)管層的態(tài)度來看,為了吸引更多境外長(zhǎng)期資金,擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍,促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展,針對(duì)QFII采取了“組合拳”式的措施,其中包括:總投資額度上限擴(kuò)大至800億美元;修改QFII相關(guān)法規(guī);大幅降低QFII資格要求;提高QFII持股比例上限和增加運(yùn)作便利等。
事實(shí)上,QFII對(duì)于投資額度上限的提高持歡迎態(tài)度,在2012年4月份總投資額度上限擴(kuò)大到800億美元后,穆迪發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為:“(中國(guó)將QFII規(guī)模從300億美元提升至800億美元)對(duì)于那些已經(jīng)獲得QFII執(zhí)照的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)是個(gè)利好事件,那些擁有和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相關(guān)聯(lián)的主動(dòng)或被動(dòng)型產(chǎn)品的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)將從中受益,包括貝萊德、景順及FIL Limited等”。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,截至2012年9月末,外匯局累計(jì)核準(zhǔn)157家QFII機(jī)構(gòu)共計(jì)308億美元投資額度。其中2012年1月1日前三季度,共計(jì)核準(zhǔn)了72家QFII機(jī)構(gòu)約92億美元的投資額度(含追加投資額度)。不難看出,監(jiān)管層審批的速度在加快。
相對(duì)于目前800億美元的總投資額度上限來說,QFII實(shí)際的賬戶資產(chǎn)投資規(guī)模還有較大的提升空間。而QFII賬戶資產(chǎn)規(guī)模的提升,以及監(jiān)管層的審批速度加快,則與QFII機(jī)構(gòu)的客觀需求基本匹配——2011年面臨持續(xù)較大的跨境資金流入壓力,外匯局適當(dāng)放緩QFII額度審批進(jìn)度,2012年以來,我國(guó)國(guó)際收支狀況總體趨于更加平衡,為進(jìn)一步促進(jìn)境內(nèi)資本市場(chǎng)的改革發(fā)展,外匯局及時(shí)調(diào)整并加快了QFII額度審批進(jìn)度??梢灶A(yù)期的是,在2013年QFII將加大對(duì)A股市場(chǎng)的投資,其賬戶資產(chǎn)規(guī)模大幅增長(zhǎng)將增強(qiáng)其在市場(chǎng)上的話語權(quán)。
猜想之九:
監(jiān)管部門加大對(duì)PE腐敗現(xiàn)象的懲處力度
2012年9月3日,證監(jiān)會(huì)公布了“PE腐敗第一案”的查出結(jié)果,國(guó)信證券李紹武案自此落槌,李紹武被罰沒1600萬元,并終身市場(chǎng)禁入。監(jiān)管部門對(duì)PE腐敗現(xiàn)象的懲處力度近年來不斷加強(qiáng),在2013年繼續(xù)加大對(duì)PE腐敗的懲處已是大勢(shì)所趨。
PE腐敗,是指一些號(hào)稱但并非真正PE的投資人士通過各種關(guān)系拿到上市前的投資機(jī)會(huì)。事實(shí)上,在中小板和創(chuàng)業(yè)板“擴(kuò)容”的背景下,通過PE投資在證券市場(chǎng)獲得高額溢價(jià),已是目前市場(chǎng)的最大贏利點(diǎn)之一,而從對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的傷害來看,PE腐敗的危害已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過二級(jí)市場(chǎng)的內(nèi)幕交易。這也是監(jiān)管層為何對(duì)PE腐敗出“重拳”的原因所在。
可以看到的是,在監(jiān)管的方略上,證監(jiān)會(huì)對(duì)于PE突擊入股投資IPO項(xiàng)目的監(jiān)管從最早的拉長(zhǎng)鎖定期,到終級(jí)追溯式核查,再到嚴(yán)控“公務(wù)員、銀行人員、中介人員及親屬”等四類人成LP或股東,最新的監(jiān)管方向則是“完全式”信披及“適格性”(合適的資格)核查,其監(jiān)管模式明顯趨于嚴(yán)格和嚴(yán)謹(jǐn)。
PE腐敗的原因何在?監(jiān)管本身能否完全杜絕PE腐敗的產(chǎn)生?有分析人士指出,PE腐敗的根本原因在于高溢價(jià)發(fā)行的暴利空間。由于上市資格仍是稀缺資源,在相當(dāng)多的情形下,為了券商的全力呵護(hù)保薦上市,部分?jǐn)M上市公司事實(shí)上對(duì)突擊入股行為采取默許態(tài)度。而突擊入股方從早期的遠(yuǎn)方親屬直接參股、設(shè)立皮包公司參股,發(fā)展到更為隱蔽的借助朋友的私募公司入股,雙方只需要達(dá)成利益分成協(xié)議和攻守同盟,則神不知鬼不覺。
上述總總情形,使得“PE腐敗”與監(jiān)管者之間的“貓鼠游戲”日益復(fù)雜。有分析人士指出,在一個(gè)新興資本市場(chǎng)上,制度的尚未健全使得任何腐敗都極容易滋生,只有將PE腐敗的違法成本無限抬高,才能最大限度的對(duì)市場(chǎng)形成震懾效應(yīng)。2013年的PE腐敗監(jiān)管,仍然任重道遠(yuǎn)。
猜想之十:
在逐步完善的退市制度之下,陸續(xù)有退市公司產(chǎn)生
目前A股暫停上市陣營(yíng)中有這樣一類公司,他們自身業(yè)績(jī)很差,但面臨退市風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)時(shí),往往憑借著政府補(bǔ)助、計(jì)提轉(zhuǎn)回等手段演繹“不死鳥神話”,這也成為A股市場(chǎng)的一大特色。
今年4月20日,深交所發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則,創(chuàng)業(yè)板公司退市制度正式實(shí)施;7月底,上交所發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)警示股票交易實(shí)施細(xì)則,并明確計(jì)劃明年初實(shí)施。監(jiān)管層今年已陸續(xù)出臺(tái)一系列退市新政,這也是瞄準(zhǔn)了當(dāng)前A股中只進(jìn)不出的畸型生存現(xiàn)狀,目的是使市場(chǎng)保持吐故納新、動(dòng)態(tài)平衡的合理狀態(tài)。
從最新的消息來看,11月30日滬深交易所就《退市整理期業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》等退市配套規(guī)則征求意見,這意味著退市制度的整體安排已經(jīng)整體完備。以深交所退市新政為例,在今年1月1日之前已被暫停上市的公司,深交所將在今年12月31日核準(zhǔn)其是否恢復(fù)上市;明年起被暫停上市的公司,在該公司發(fā)布首份年度報(bào)告后的15個(gè)交易日。深交所將決定其是否終止上市,滿足條件恢復(fù)上市,否則終止上市進(jìn)入退市整理期。
由于*ST中鎢的重組方案被否,公司在年內(nèi)擺脫退市風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)愈加渺茫,有可能成為新規(guī)出臺(tái)后退市的第一股。除此之外,包括*ST北生、S*ST天發(fā)、ST創(chuàng)智等多只ST股至今未拿出實(shí)質(zhì)性的重組方案,隨著年底大限臨近,也都面臨退市的可能。我們預(yù)測(cè),2013年A股市場(chǎng)將誕生新規(guī)出臺(tái)后的第一只退市股。