仇曉慧

最近中國(guó)寬客果然熱了起來(lái)。所謂寬客，就是用高深數(shù)學(xué)公式與計(jì)算機(jī)程序操縱金錢的瘋子般的天才，他們通過(guò)對(duì)沖等方式實(shí)現(xiàn)收益，對(duì)大勢(shì)依賴較小。如今，中國(guó)這批低調(diào)的群體，因?yàn)?011年出眾的業(yè)績(jī)，讓人意識(shí)到了寬客在實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益上不可思議的力量。

據(jù)我所知，這個(gè)寬客圈子至少發(fā)展了4年時(shí)間。2008年5月，從華爾街回來(lái)的劉震，很快在中國(guó)成立了一個(gè)約有幾十人規(guī)模的俱樂(lè)部——Q-club。這個(gè)Q就是“Quant”，寬客的意思，當(dāng)時(shí)他成立了紅色資本。

如今，隨著2010年股指期貨的推出，以及越來(lái)越多衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的形成，這個(gè)群體開(kāi)始不斷壯大。也有人說(shuō)，從2005年ETF套利開(kāi)始，量化就有了滋生的土壤。

2011年年底，上海交通大學(xué)金融工程研究中心主辦了一場(chǎng)“中國(guó)量化投資高峰論壇”，當(dāng)時(shí)約有100多名專家、領(lǐng)軍人物，300多名證券、基金等專業(yè)人士出席。這一國(guó)內(nèi)的神秘寬客群體第一次大規(guī)模集體浮出水面。

雖然當(dāng)前大部分寬客都在券商與基金公司，但私募在那次會(huì)議中也成為重要分支。當(dāng)時(shí)主講嘉賓中已有長(zhǎng)青資本申毅，金中和投資量化投資研究總監(jiān)張宇，艾方資產(chǎn)總裁蔣鍇等人，參會(huì)者中有方詠投資、莫尼塔研究、博弘數(shù)君、駿勝資產(chǎn)等在私募中的量化先行者。

這部分群體的發(fā)展，我在此前的專欄《量化私募大擴(kuò)容》也提過(guò)，但主要分析形成原因?，F(xiàn)階段看來(lái)，寬客主要經(jīng)歷了這么幾個(gè)發(fā)展階段：

2002年，原君安證券出身的康曉陽(yáng)一直有量化的想法。他在美國(guó)接觸了量化投資之后，回國(guó)就建立了首個(gè)分析師數(shù)據(jù)庫(kù)，2006年9月11日，康曉陽(yáng)成立了深圳天馬資產(chǎn)管理有限公司，發(fā)行的產(chǎn)品深國(guó)投·天馬就是當(dāng)前有記錄的最早一只陽(yáng)光化量化私募產(chǎn)品。

2007年12月31日，此前身為《星島日?qǐng)?bào)》美國(guó)舊金山總部財(cái)經(jīng)版編譯出身的唐時(shí)曄，在IBM股票交易技術(shù)平臺(tái)形成了量化投資系統(tǒng)后，在深圳大梅沙成立了合伙制基金信合東方，成為第一只有限合伙制的量化產(chǎn)品，該基金引入了全球資本市場(chǎng)交易中廣泛使用的“在險(xiǎn)價(jià)值法(Value-at-Risk，簡(jiǎn)稱VAR)”量化風(fēng)險(xiǎn)模型。巧合的是，1949年，善于對(duì)股票短期波動(dòng)下注，并將統(tǒng)計(jì)分析運(yùn)用到風(fēng)險(xiǎn)管理中的澳大利亞《時(shí)代》雜志作家兼編輯阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯創(chuàng)建了第一只對(duì)沖基金——瓊斯公司，記者出身的瓊斯是對(duì)沖投資基金上最早的寬客。

2008年5月，華爾街派的劉震回國(guó)后，在2009年推出了“紅色量化一號(hào)”陽(yáng)光私募產(chǎn)品，給中國(guó)對(duì)沖基金的量化風(fēng)格帶來(lái)了新生活力。當(dāng)時(shí)“紅色量化一號(hào)”采用海外先進(jìn)的定量模型對(duì)行業(yè)和個(gè)股的預(yù)期收益分別預(yù)測(cè)，從而保證獲取超額市場(chǎng)收益。在行業(yè)權(quán)重配置上，“紅色量化一號(hào)”采用基于Black-Litterman模型的改進(jìn)型MVO系統(tǒng)(BLMVO)來(lái)確定股票配置比例，并在保障收益最大化的同時(shí)嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。

寬客私募表現(xiàn)整體出眾。據(jù)第一財(cái)經(jīng)研究院統(tǒng)計(jì)，陽(yáng)光化發(fā)行的私募量化產(chǎn)品共有26只，其中有10只是在2011年之前成立。進(jìn)入2011年以來(lái)，私募量化產(chǎn)品迅速擴(kuò)容，短短一年內(nèi)就增加了16只產(chǎn)品。而據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)對(duì)沖與量化型私募基金共55只，主要的區(qū)別是他們包括了QDII等。整體來(lái)說(shuō)，這是所有創(chuàng)新產(chǎn)品中發(fā)行最快的品種。

從當(dāng)前寬客型私募的風(fēng)格上，大致有以下分類：從產(chǎn)品的模式上看，主要分為信托和有限合伙制兩種模式，有限合伙制產(chǎn)品共有7只，信托產(chǎn)品中除了4只結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品之外，其余15只則均為非結(jié)構(gòu)化的信托產(chǎn)品。從投資者風(fēng)格來(lái)看，基本有海歸派與本土派之分，除了以上提到的海歸派之外，景良投資的廖黎暉、民森投資的蔡明、博弘數(shù)君的劉宏都是本土私募的出色代表。在交易模式上，大致可分為高頻交易，計(jì)量化投資與對(duì)沖套利。

當(dāng)前正值寬客高速發(fā)展時(shí)期，隨著市場(chǎng)出現(xiàn)更多的套利化與金融創(chuàng)新產(chǎn)品，寬客的量化模型也將更有用武之地。我身邊已不斷出現(xiàn)有私募開(kāi)始挖角寬客人才，時(shí)機(jī)真的到了。