莫大

有新增QFII 500億美元與RQFII 500億人民幣的利好消息刺激，人們的買入熱情正在被鼓動(dòng)。假如4月中旬之后，有政策面關(guān)于流動(dòng)性放松的消息出現(xiàn)，則市場(chǎng)的真正中等級(jí)別的反彈也就來(lái)了。

去年來(lái)，外圍歐美市場(chǎng)無(wú)論是長(zhǎng)期再融資計(jì)劃，還是量化寬松、扭轉(zhuǎn)操作，貨幣注水所造成的資產(chǎn)價(jià)格膨脹已經(jīng)到了相當(dāng)?shù)某潭?。假如后面沒(méi)有繼續(xù)的貨幣放水，現(xiàn)有的資金將耗盡時(shí)，將使得資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)膨脹的趨勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。在趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)之后，必然是資產(chǎn)價(jià)格的回落以及商品價(jià)格的回落。因此，別去寄希望美國(guó)還會(huì)QE3，從其10年期國(guó)債利率走勢(shì)，也可以推斷出半年內(nèi)推出QE3的概率很小。

國(guó)內(nèi)3月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不好，應(yīng)該是預(yù)期中的事，無(wú)論中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)是多么有希望。經(jīng)濟(jì)狀況不好，人們對(duì)貨幣政策出現(xiàn)寬松調(diào)整的預(yù)期反而會(huì)增大。目前開放民資設(shè)立金融機(jī)構(gòu)，很有將地產(chǎn)業(yè)溢出資金引向金融業(yè)的意圖，這將使現(xiàn)有的銀行面臨利率市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)中期而言，銀行業(yè)承壓是難免的。所以，在市場(chǎng)的大指數(shù)方向上，我們的判斷是中期無(wú)大戲，至多就是震蕩式的反彈反彈。而它們的反彈時(shí)點(diǎn)，應(yīng)該是在4月中，人們預(yù)期央行可能月末再度調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的時(shí)候。

應(yīng)該分清證券市場(chǎng)的走勢(shì)雖說(shuō)跟宏觀經(jīng)濟(jì)面以及政策有很大的關(guān)系，但并不意味著宏觀經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，市場(chǎng)就完全沒(méi)有機(jī)會(huì)。這里面的問(wèn)題是市場(chǎng)所處的位置是不是足夠低，以及資本的投資喜好度。當(dāng)證券市場(chǎng)并不能提供足夠的利潤(rùn)空間，可預(yù)期的空間不能滿足大資本的騰挪，以及宏觀經(jīng)濟(jì)仍然存在著諸多不確定性時(shí)，大級(jí)別集團(tuán)資金對(duì)市場(chǎng)的興趣會(huì)減弱。

但是從另一個(gè)層面看，今年通過(guò)社會(huì)募資的私募機(jī)構(gòu)們手頭的錢確實(shí)不少，出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，在前面擊破建倉(cāng)成本區(qū)下限時(shí)，基本都將倉(cāng)位下降到了20%以內(nèi)。而這些資金是有成本的，年利率在9.5%－12%，所以，它們?nèi)匀粫?huì)在市場(chǎng)中尋找機(jī)會(huì)。它們的低倉(cāng)位，恰好就是后面可能出現(xiàn)個(gè)股差異化炒作的理由。由于市場(chǎng)的總資金供給量不足，無(wú)法同時(shí)推動(dòng)大盤藍(lán)籌股與成長(zhǎng)股同步上漲，則未來(lái)在地產(chǎn)與銀行同步震蕩下壓時(shí)，所溢出的資金必然會(huì)有一部分進(jìn)入估值看上去還很不錯(cuò)且流動(dòng)性良好的新發(fā)大盤股；另一部分則會(huì)向成長(zhǎng)性確定的中小市值品種遷移。

我們注意到，在有新增QFII 500億美元與RQFII500億人民幣的利好消息刺激下，人們的買入熱情正在被鼓動(dòng)。因此，如果再有一次回壓，買入的欲望會(huì)更強(qiáng)烈。假如中旬之后，有政策面關(guān)于流動(dòng)性放松的消息出現(xiàn)，則市場(chǎng)的真正中等級(jí)別的反彈也就來(lái)了。其實(shí)，公眾認(rèn)知度高的指數(shù)往往極具欺騙性，我們感覺(jué)在上半年段的操作，一批弱化大指數(shù)波動(dòng)的投資人，可能獲得更好的收益。在市場(chǎng)資金層面問(wèn)題沒(méi)有完全解決前，重個(gè)股成長(zhǎng)性、輕指數(shù)的策略，在市場(chǎng)低位區(qū)時(shí)，一定不會(huì)有大問(wèn)題。4月中旬到6月初，策略上精選個(gè)股細(xì)作是主基調(diào)，對(duì)于大指數(shù)則不要寄予太多厚望，結(jié)構(gòu)上，它的震蕩且得花時(shí)間呢。你如果只曉得看它，那真得好好休息才是。