技術進步下的替代與創(chuàng)造，從金剛石看新材料的成長之路

我們如何看待金剛石

伴隨上市的金剛石企業(yè)越來越多，市場對金剛石行業(yè)的初步研究已經形成。有關金剛石行業(yè)的基本概念、未來的供需分析已經有了相對豐富的積累。鑒于此，我們在本篇報告中沒有從傳統(tǒng)供需分析框架入手，而是通過研究金剛石行業(yè)的發(fā)展史，總結其發(fā)展規(guī)律，并以此為邏輯，推衍行業(yè)發(fā)展的未來，從中尋找投資機會。我們試圖在本篇報告中解決以下幾個問題：１、金剛石這一類新材料的發(fā)展路徑究竟由什么因素驅動？２、導致我國金剛石行業(yè)形成當前格局的主要原因是什么？３、未來我們應該選擇投資哪一類的細分領域和公司？

回顧產業(yè)發(fā)展歷史：一部技術進步與成本下降推動的替代與創(chuàng)造史

通過跟蹤不同的材料發(fā)展歷程，我們發(fā)現(xiàn)似乎所有的新材料替代與推廣有著近乎相同的邏輯：優(yōu)勢被認識而應用－劣勢被修正應用范圍擴大－需求刺激新應用開發(fā)。決定新材料替代與推廣應用的關鍵是，如何在保持材料自身優(yōu)勢的情況下，消除其應用上的限制。金剛石作為一種材料，其替代邏輯和大部分材料基本一致：單晶合成與聚晶合成兩次創(chuàng)造性技術進步與金剛石繩鋸帶來的石材加工革命成就了行業(yè)的突破成長，而生產技術進步、原輔料改進與設備大型化等所帶來的成本下降則加速行業(yè)需求與供給的規(guī)模發(fā)展。

推衍行業(yè)未來走勢：單晶關注供給，聚晶期待替代

目前的金剛石產業(yè)格局是，國外企業(yè)依靠技術優(yōu)勢依然占據高端聚晶市場，而我國則依賴成本優(yōu)勢成功實現(xiàn)了技術相對成熟和穩(wěn)定的單晶全球產能轉移。因此，單晶方面，在需求平穩(wěn)增長的情況下，已經擺脫技術等因素限制的行業(yè)供給成為行業(yè)未來的不確定因素，而寡頭壟斷的格局更是可能導致企業(yè)為爭奪市場而大幅增加產能。雖然單晶金剛石未來會呈現(xiàn)量增而利潤不增局面的概率較大，不過在近一兩年內仍具備一定的投資機會，關鍵在于新增產能的投放速度以及商業(yè)地產拉動下的石材需求能否持續(xù)；聚晶方面，短期來看，無論是現(xiàn)有需求還是替代需求都面臨增長緩慢的壓力，不過從持續(xù)增長的角度上來說，聚晶依然相對更好，畢竟其代表了未來產業(yè)升級的方向。只是，不同于單晶產能替代，在聚晶產能替代過程中，國內企業(yè)可能會面對國外企業(yè)更為嚴重的競爭，同時下游企業(yè)對產能性能注重也會使企業(yè)付出較大的替代成本。當然，無論怎樣，聚晶領域畢竟代表未來的發(fā)展方向，其技術進步和成本下降帶來的現(xiàn)有、替代和創(chuàng)造需求尚未終結，行業(yè)空間較大，是長期需要關注的品種。我們建議持續(xù)跟蹤四方達公司的產能替代進程，以印證國內企業(yè)在替代國外產能中究竟會付出什么代價。（長江證券）