羅 軍

(東北財經(jīng)大學(xué) 國際商務(wù)外語學(xué)院，遼寧 大連 116025)

一、引 言

國家金融體系的發(fā)展?fàn)顩r，一直是決定社會經(jīng)濟發(fā)展速度的最重要因素之一。隨著資本市場的全球化，世界經(jīng)濟逐漸成為國家經(jīng)濟的主要基礎(chǔ)，金融市場也更加得到自主發(fā)展，人們也越來越意識到世界經(jīng)濟危機后金融系統(tǒng)的作用。

1998年金融危機之后，俄羅斯經(jīng)濟開始了全新的增長。鼓勵進口替代的盧布大幅貶值、原料世界價格的增長，以及俄羅斯銀行和企業(yè)在國外大量舉債，是經(jīng)濟增長的動力。石油和其他商品世界價格的上漲，使俄羅斯實現(xiàn)了預(yù)算平衡，國家在國民經(jīng)濟中的作用得以加強。俄羅斯國家穩(wěn)定基金的建立，解決了大量涌入的石油美元問題。雖然原料價格的周期性上漲，并不利于俄羅斯實現(xiàn)大規(guī)模的經(jīng)濟現(xiàn)代化和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對加強俄羅斯國民經(jīng)濟競爭力的作用并不明顯，然而正是依靠石油美元建立的儲備基金，俄羅斯政府在2008年至2009年末危機高峰時期，能夠為銀行系統(tǒng)和財政預(yù)算提供強大的財力支持，為國家經(jīng)濟應(yīng)對金融危機提供了保障［1］。

1999年夏至2002年，石油和其他出口商品的價格呈上升走勢，俄羅斯通貨膨脹率下降，勞動力流動自由，投資活動增加，金融部門的作用在不斷增加。2002年俄羅斯企業(yè)在金融市場吸引的投資額與固定資本投資額之比，超過了20%，2003年超過了30%。2007年俄羅斯企業(yè)在金融市場上的引資和固定投資比例，由2001 年的9.1%增長到67.5%［2］。1998年至2008年，俄羅斯的經(jīng)濟逐步由快速發(fā)展走向穩(wěn)定發(fā)展，實際國內(nèi)生產(chǎn)總值增長達94%，投資增長超過200%，而居民實際收入的增長為137%。2006年到2008年上半年，銀行信貸帶動的內(nèi)需增長超過了1/3，而資本投資比例只占9%［3］。2006年和2007年，固定資產(chǎn)投資分別為13.7%和21.1%，通脹率為 9.0% 和 11.9%［4］。

自2004年以來，企業(yè)和國內(nèi)主要銀行的投資，以及包括促進擴大有效需求的預(yù)算支出，對經(jīng)濟增長有著極其重要的作用。然而，由于缺少有力的投資政策，金融部門和整個經(jīng)濟的發(fā)展失衡。在全球爆發(fā)金融危機的情況下，俄羅斯也未能成為“避風(fēng)港”，表現(xiàn)在國家金融市場和銀行體系不能抵御外部的負面影響，加速增長時期積累的結(jié)構(gòu)性問題有愈演愈烈的危機表現(xiàn)，危機前夕的財政政策似乎也無助于緩解影響。只用貨幣政策來抑制通脹，不僅不能降低價格的增長速度，反而大大降低銀行業(yè)的清償力。與此同時，俄羅斯薄弱的銀行監(jiān)管措施，依然為外部資本交易提供了最大限度的自由?？梢?，要解決俄羅斯國內(nèi)存在的各種問題和隱患，需要付出巨大的努力，這也是一個長期過程。

二、金融危機對俄羅斯金融業(yè)的影響

1998年爆發(fā)的亞洲金融危機，在暴露了俄羅斯金融業(yè)弱點的同時，也降低了其行業(yè)信任度，乃至在2004年初夏時期出現(xiàn)了銀行的信任危機。經(jīng)過一段時期的內(nèi)部機制改革和企業(yè)機構(gòu)調(diào)整，隨著國民經(jīng)濟的增長，俄羅斯金融業(yè)雖然已經(jīng)恢復(fù)了自己的狀態(tài)，但仍然缺乏完善的機制以促進國民經(jīng)濟的發(fā)展。因此，由美國次貸危機引發(fā)的世界經(jīng)濟危機再次沖擊了脆弱的俄羅斯金融系統(tǒng)，激化了俄羅斯金融業(yè)的系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性問題［5］。非金融部門的資源匱乏，抑制高通脹的貨幣手段使競爭環(huán)境復(fù)雜化，整個經(jīng)濟體系和金融部門不成比例地高度依賴于盧布匯率，銀行系統(tǒng)嚴(yán)重分化，對流動資金、資本總額、外部和內(nèi)部融資的不同需求，最終都會產(chǎn)生系列風(fēng)險。2009年國家固定資產(chǎn)投資下降了17%，銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)只增加了 5.0%，低于 2000—2008年期間36.8%的年均增長速度［6］。俄羅斯的金融業(yè)跟不上經(jīng)濟的發(fā)展步伐，滿足不了國內(nèi)企業(yè)日益增長的需求。所以，近幾年來，俄羅斯的銀行系統(tǒng)主要是依靠外債，來解決非金融部門國內(nèi)貸款資金不足的問題。而在危機的影響下，俄羅斯金融市場上的資本大量外逃，外匯儲備減少，嚴(yán)重影響了支付體系的正常運作。

世界市場的原料價格和對俄羅斯出口產(chǎn)品的需求下降，許多國內(nèi)大企業(yè)的收入和俄聯(lián)邦綜合預(yù)算銳減，居民收入也隨即下降，失業(yè)率上升。危機后，世界金融市場上沒有廉價的資本，俄羅斯銀行的融資也舉步維艱，導(dǎo)致許多信貸計劃被迫終止，連最常見的消費貸款也變得非常昂貴。全球資本市場的關(guān)閉，讓俄羅斯面臨重大的挑戰(zhàn)，亟須為償還外債再融資，解決投資計劃和生產(chǎn)活動脫節(jié)、通貨膨脹和長期資金來源等問題。俄羅斯為緩解這一困境，只好轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場刺激儲蓄，停止一些投資項目和生產(chǎn)活動，動用公共資金。令俄羅斯雪上加霜的是，由于風(fēng)險管理機制不完善，引資和資金管理政策不當(dāng)，俄羅斯遭受危機威脅的范圍擴大，相互拖欠債務(wù)、拖欠工資和預(yù)算支付、拒絕銀行貸款服務(wù)的現(xiàn)象增多。而在危機的持續(xù)影響下，俄羅斯居民的收入大幅降低，許多人失去了工作，無力償還的貸款數(shù)額日益增加。很明顯，在極其嚴(yán)峻的現(xiàn)實下，鼓勵創(chuàng)新發(fā)展、投資發(fā)展和提高競爭力，必須付諸實際行動。如果俄羅斯繼續(xù)通過預(yù)算直接撥款和依靠資金積累補貼，來保持良好的經(jīng)營環(huán)境，只能造成恢復(fù)生產(chǎn)和消費的表面現(xiàn)象，金融業(yè)的結(jié)構(gòu)性問題非但不能得到解決，反而會繼續(xù)存在下去，更加復(fù)雜化。

目前，俄羅斯的經(jīng)濟和金融體系正處于十字路口上。俄羅斯應(yīng)當(dāng)理性地選擇發(fā)展模式，完善資金流動的體制結(jié)構(gòu)，把實現(xiàn)較快增長、維護穩(wěn)定和提高抵御外部沖擊的能力結(jié)合起來，保障并鞏固俄羅斯在全球經(jīng)濟中的競爭地位。

三、危機背景下俄羅斯金融業(yè)的發(fā)展問題

1.通貨膨脹問題

在2007—2008年俄羅斯的經(jīng)濟增長期內(nèi)，雖然通貨膨脹的加速沒有直接對經(jīng)濟增長產(chǎn)生影響，但是經(jīng)濟環(huán)境明顯惡化，經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性也趨于降低。隨著金融危機的蔓延，俄羅斯失去了已經(jīng)取得的經(jīng)濟增長成效，國內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營和融資狀況陷入困境，失業(yè)問題嚴(yán)重。在經(jīng)濟危機的2009年，俄羅斯政府實施了社會福利、控制失業(yè)率等行政性措施，為國民提供了一定的生活保障，卻激化了生產(chǎn)率的增長問題。

通脹加快不可避免地要提高利率，也一定會提高再融資利率和實施緊縮貨幣政策。高通脹的后果是儲蓄率低，進口增長快，貸款利率高。減少內(nèi)需會使生產(chǎn)者降低產(chǎn)量，減少儲備。漲息政策能降低總需求，增加銀行資產(chǎn)的成本，結(jié)果是低通脹率導(dǎo)致生產(chǎn)下滑。低息政策能提高產(chǎn)量，但是進口的快速增長會伴隨通貨膨脹加速。如何采取有效的措施扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟狀況，刺激經(jīng)濟快速復(fù)蘇，俄政府很難作出抉擇。2009年俄羅斯銀行逐漸降低再融資利率，降至史上最低水平9%，銀行間市場年利率降至4% ～6%。俄羅斯股市從年初開始上漲，增加了1倍多，債券市場價格指數(shù)上升27.3%［7］。2010年消費價格指數(shù)再次上升，達8.8%［8］。這些現(xiàn)象清楚地反映了俄羅斯通貨膨脹的性質(zhì)，因此，俄羅斯要解決通脹的問題，必須監(jiān)管機制與規(guī)范市場雙管齊下。

從長遠來看，俄羅斯銀行的主要目標(biāo)，應(yīng)該是年通貨膨脹率下降到不超過3%，從短期來看，完成向通貨膨脹目標(biāo)制和自由浮動匯率過渡［2］。但是，俄羅斯銀行面臨著許多客觀條件的限制。由于俄羅斯總出口中非石油產(chǎn)品的比重偏低，即使在資本賬戶和金融工具穩(wěn)定的情況下，實行盧布匯率自由浮動政策，也可能會引起石油價格的反周期性。也許對俄羅斯央行來說，最合適的辦法是實現(xiàn)通貨膨脹和有效匯率雙目標(biāo)。向盧布浮動匯率過渡，要求盧布兌換匯率達到一定水平。由俄羅斯央行向銀行提供外幣貸款，勢必會加劇銀行貸款利率和俄羅斯央行盧布利率政策問題。盧布匯率好比通貨膨脹之錨，對生產(chǎn)和投資進口、價格動態(tài)的影響很大，匯率的穩(wěn)定性和可預(yù)測性是經(jīng)濟恢復(fù)增長的重要因素之一。利率維系著貨幣市場和企業(yè)貸款市場之間的關(guān)系，但是高利率和穩(wěn)定匯率，在吸引外國資本大規(guī)模流入的同時，會導(dǎo)致金融市場過熱現(xiàn)象，繼而引起新一輪的危機浪潮。因此，俄羅斯必須建立健全的基準(zhǔn)利率體制［9］。

2.銀行整改問題

全球金融危機暴露了金融監(jiān)管的弱點，主要是個別銀行的清償能力和穩(wěn)定性問題。危機也反映了銀行間、銀行與金融市場其他成員間的相互關(guān)系，提出了整個金融部門系統(tǒng)工作的必要性，需要規(guī)范市場和加強業(yè)務(wù)管理。在金融危機的影響下，俄羅斯的銀行也進入了一個新的發(fā)展階段。銀行獲得外部資源的外部資本市場的封閉，導(dǎo)致外債再融資受限，繼而向國家借債，由內(nèi)債代替外債。由于國內(nèi)資源的短缺，銀行在國內(nèi)市場的負債上升。信貸風(fēng)險和貸款利率增加，非金融部門的貸款需求降低，貸款增長速度急劇下降，企業(yè)和居民的貸款金額日趨減少。在危機的影響下，銀行信貸部門的活動減少，而國家對銀行體系的影響力提高。由于企業(yè)利潤下降和居民實際收入降低，非金融業(yè)儲蓄也在減少，銀行體系借入資金的成本加大。

以國際清算銀行為首提出的國際范圍的銀行監(jiān)管理念，強調(diào)的是宏觀金融監(jiān)管應(yīng)側(cè)重于金融部門全系統(tǒng)的穩(wěn)定，而不是防止個別銀行破產(chǎn)。原因在于系統(tǒng)性穩(wěn)定的風(fēng)險，取決于金融市場參與者的集體行為，因此，金融系統(tǒng)的監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)成為一個有效的評估機制，能提早預(yù)防即將到來的金融風(fēng)暴。目前，俄羅斯還沒有建立評估系統(tǒng)性風(fēng)險的有效機制，沒有處理此類問題的專門機構(gòu)。這種情況急需改變，要對銀行集團實施綜合監(jiān)管，理順銀行監(jiān)管與他國央行的合作關(guān)系，防止跨國沖擊俄羅斯的金融機構(gòu)［2］。

另外，為了全面實現(xiàn)宏觀監(jiān)管指標(biāo)體系，俄羅斯應(yīng)當(dāng)改變銀行監(jiān)管的組織結(jié)構(gòu)，對于大型銀行應(yīng)采用特殊的銀行監(jiān)管措施，建立危機預(yù)警機制。應(yīng)格外關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量和市場風(fēng)險，以實現(xiàn)對銀行的宏觀監(jiān)督。眾所周知，銀行的業(yè)務(wù)活動與宏觀波動具有周期性，銀行的監(jiān)督管理機構(gòu)，不僅要穩(wěn)定銀行部門的發(fā)展，還要鼓勵其反周期性。實施反周期措施，旨在系統(tǒng)性危機時保證銀行的自有資本，在金融危機時期盡量減少聯(lián)邦預(yù)算反危機的成本。

每個國家的銀行業(yè)，都有眾多的信貸機構(gòu)和各類銀行，一般來說視貸款風(fēng)險情況而使用不同的監(jiān)管制度，但俄羅斯除外。銀行的經(jīng)營風(fēng)險主要來自內(nèi)部風(fēng)險控制和外部經(jīng)營環(huán)境［10］，顯然，在經(jīng)濟不穩(wěn)定的條件下，俄羅斯把銀行系統(tǒng)作為一個整體來管理是不可行的。在外部條件、資金流動的波動、盧布匯率和貨幣供給水平惡化的情況下，每類銀行的財政數(shù)字都會發(fā)生變化，直至發(fā)生危機和破產(chǎn)。因此，從優(yōu)化銀行管理和監(jiān)督的角度，俄羅斯應(yīng)該形成一個多層次的銀行體系，建立各類銀行集團，采取系列配套經(jīng)濟措施，提高銀行體系的資本化程度。國際趨勢表明，銀行合并和市場權(quán)利集中也是金融市場的自然發(fā)展。然而，對銀行整合需要提高對銀行資本的要求，提高銀行資本勢必會對銀行市場結(jié)構(gòu)及其效率有多重影響。促進銀行合并，可以因信貸擴張而增加貨幣供給，提高金融資源配置的有效性，簡化銀行管理監(jiān)督程序，降低成本，優(yōu)化銀行的管理監(jiān)督。但是，銀行市場的集中也會給俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展帶來負面的影響。銀行整合以后，隨著銀行數(shù)量的減少，大型銀行的影響力越來越大，銀行市場的競爭力就會下降，系統(tǒng)也會產(chǎn)生不穩(wěn)定的風(fēng)險。

1998年危機之前，俄羅斯國有銀行的資產(chǎn)占全國銀行總資產(chǎn)的31%，而據(jù)2009年的統(tǒng)計，其資產(chǎn)份額已達54%［2］。這說明，面對金融危機國有銀行具有較高的穩(wěn)定性。在貨幣管理部門的監(jiān)管下，俄羅斯的國有銀行有能力抵御外國銀行的擴張，但是對利潤或資本最大化的目標(biāo)不甚明確，對其所屬信貸機構(gòu)的發(fā)展無力。俄羅斯國有銀行具有的是非市場競爭優(yōu)勢，那就是可以利用國家的財政資源和行政資源。隨著國有銀行的擴大和其市場吸附能力的增強，貨幣政策對非金融部門的影響越來越小，俄羅斯央行也不可能繼續(xù)通過市場交易來掌控金融市場。在國內(nèi)市場儲蓄不足的情況下，如果大量引進外國投資，可能會出現(xiàn)對市場評估不足的風(fēng)險，導(dǎo)致俄羅斯國家對銀行業(yè)的重要部門失去控制。因此，俄羅斯可以逐步減少國家在銀行資本中的份額，變所有權(quán)為控股權(quán)，建立多元化結(jié)構(gòu)的銀行所有制形式，改善國有銀行的監(jiān)督管理體制，并提高其運作效率［11］。

3.長期資金問題

盡管在過去的十年中，世界原料價格的上漲促使俄羅斯經(jīng)濟獲得了大量的額外資金及一些利益，但是仍舊不能滿足國家經(jīng)濟發(fā)展的需要。決定俄羅斯經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素是，擁有長期、大量的金融資源來支持投資活動。俄羅斯市場經(jīng)濟的發(fā)展歷程表明，正是國內(nèi)長期金融資源的大量匱乏以及對外部融資的高度依賴性，阻礙了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和實現(xiàn)固定資產(chǎn)的大規(guī)?，F(xiàn)代化。俄羅斯經(jīng)濟要實現(xiàn)均衡增長，就必須擴大長期資金的來源，改變投資結(jié)構(gòu)和長期流動資金的狀況，使資金流向生產(chǎn)領(lǐng)域，支持實體經(jīng)濟的發(fā)展［12］。

國家財政資源依然是俄羅斯最大的長期資金來源?？梢圆糠质褂脟屹Y金以及國家福利基金，進行社會基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這對吸引長期私人投資具有積極的推動作用。為此，應(yīng)該增加國家債務(wù)在國內(nèi)市場的占有率，確定有效的利率結(jié)構(gòu)，為市場參與者提供高度可靠的流動工具，加強宏觀管理，以提高國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定性和有效性。通過發(fā)行國家、地方債券的辦法，為社會性項目融資。以國家福利基金為基礎(chǔ)建立擔(dān)?；?，以貸款形式和債券形式為私人企業(yè)的現(xiàn)代化生產(chǎn)融資。

居民儲蓄一直是俄羅斯重要的長期資金來源。從長遠來看，首先要最大化發(fā)展非現(xiàn)金支付體系，降低居民對現(xiàn)金的需求。相對減少消費支出份額，提高投資工具的吸引力，擴大投資工具的種類和使用，緊縮個人信貸，尤其是消費貸款，鼓勵居民儲蓄和增加金融資產(chǎn)，建立信貸保險機制和居民個人儲蓄賬戶制度，優(yōu)先保障個人的養(yǎng)老儲蓄。居民通過證券交易和其他金融工具的所得，以及股息利息收入，應(yīng)予以稅收優(yōu)惠，這是吸引居民資金進入金融市場的最有效措施。對于居民來說，定期支付的股息是其長期投資的動因。俄羅斯實際部門的企業(yè)也要改變投資結(jié)構(gòu)，靈活使用自有資金，依靠減少資本流出來擴大本企業(yè)生產(chǎn)現(xiàn)代化的投入，增加對俄羅斯資產(chǎn)的金融投資。這將有助于解決長期投資需求問題，提高國內(nèi)金融市場的流動性，增加資本市場居民資金的流入量。

在未來的經(jīng)濟發(fā)展中，外國投資者應(yīng)當(dāng)是俄羅斯最具潛力的長期資金來源。最近幾年，外商在俄羅斯的投資迅速增長，但投資結(jié)構(gòu)尚差，需要進行完善，從整體上加大直接投資和長期證券投資比例。首先俄羅斯要從根本上改善國內(nèi)的投資環(huán)境，向全球投資者積極推廣信息，解決信息不對稱問題，樹立俄羅斯的良好投資形象，提高俄羅斯資產(chǎn)的安全性。其次，必須逐漸完善俄羅斯的外商投資結(jié)構(gòu)，鼓勵外國企業(yè)直接投資，吸納外國證券投資者。另外，建立國家保障基金未嘗不是良好的選擇。

此外，應(yīng)積極鼓勵盧布國際化，使其最終成為儲備貨幣，這也是確保俄羅斯國內(nèi)金融體系競爭力的條件之一。一旦盧布被認可成為儲備貨幣，俄羅斯除定期收到大筆長期投資以外，還可以降低外貿(mào)成本，減少出口收入波動，擴大金融業(yè)的規(guī)模，發(fā)展長期工具市場，提高國家經(jīng)濟應(yīng)對外部沖擊的能力，收取鑄幣稅，減少俄羅斯公民出國的費用，等等。換言之，整個俄羅斯經(jīng)濟、俄羅斯企業(yè)和銀行、俄羅斯公民都將受益。當(dāng)然，盧布成為儲備貨幣也意味著俄羅斯要有巨大的付出。

4.金融業(yè)的服務(wù)問題

金融業(yè)務(wù)程序的復(fù)雜煩瑣，大大降低了居民儲蓄投資的潛在需求。2009年初，俄羅斯約有半數(shù)的經(jīng)濟活動人口沒有充分利用金融服務(wù)。2006年的一次全國調(diào)查資料顯示，43.4%的俄羅斯人沒有過金融交易的經(jīng)驗，包括最簡單的在商業(yè)銀行開戶和貸款［2］。因而，俄羅斯必須在全國各地建立統(tǒng)一公平的金融機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，完善基礎(chǔ)設(shè)施，提高國民的金融素質(zhì)，改造金融工具及其發(fā)行和流通環(huán)境，使其適應(yīng)國民的投資需求。

一般來說，金融服務(wù)的障礙主要有兩類:地域型和技術(shù)型。俄羅斯金融基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展還不夠完善，各層次的居民、中小型企業(yè)對金融服務(wù)要求的技術(shù)不一致。因此，在解決金融業(yè)的服務(wù)問題方面，俄羅斯必須發(fā)展多元化體制模式的金融零售市場，包括小額信貸和新信息技術(shù)。要從居民密集區(qū)到居民稀少區(qū)，廣泛地建立銀行基礎(chǔ)設(shè)施。同時要從居民稀少區(qū)到居民密集區(qū)，發(fā)展銀行小額信貸基礎(chǔ)設(shè)施［2］。一方面，俄羅斯要注意立法和規(guī)范的合理性，必須符合金融交易的風(fēng)險特點，避免在合法的情況下金融市場上出現(xiàn)具有同樣職能的部門;另一方面，俄羅斯應(yīng)采取多極化方式對小額信貸市場實施監(jiān)管，兼顧債權(quán)人和投資者以及整個金融體系所面臨的風(fēng)險。

俄羅斯必須采取有效的措施，來提高金融業(yè)的服務(wù)質(zhì)量。在當(dāng)今世界，現(xiàn)代信息技術(shù)在確保獲得金融服務(wù)方面顯現(xiàn)出非凡的作用。運用電子技術(shù)提供支付和投資代理服務(wù)，是銀行發(fā)展的戰(zhàn)略方向。為保障每位公民都能得到高質(zhì)量的零售服務(wù)，必須促進發(fā)展小額信貸的非銀行機構(gòu)，取消地域限制開辦各類業(yè)務(wù)辦事處，設(shè)立專業(yè)的證券發(fā)行分支機構(gòu)，多元化發(fā)展銀行服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，建立投資顧問機構(gòu)，提供投資偏好服務(wù)工具，鞏固發(fā)展電子與移動支付技術(shù)、遠程金融服務(wù)系統(tǒng)，推廣使用電子貨幣之類的新型支付工具。

雖然發(fā)展遠程金融服務(wù)是必要的，但是也有一定的風(fēng)險。因此，監(jiān)管機構(gòu)在考慮網(wǎng)絡(luò)服務(wù)優(yōu)勢的同時，還要合理平衡利益與風(fēng)險，同時采取有力措施，打擊利用遠程金融服務(wù)交易洗錢的行為。

四、結(jié) 語

現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的必要條件，是擁有強大有效的國家金融體系。國家的金融發(fā)展水平影響著其經(jīng)濟的發(fā)展速度，以及其在世界的地位。在全球化的背景下，只有通過金融體系本身的競爭力，國家金融業(yè)才得以實現(xiàn)高水平的發(fā)展，這也是強國的特征之一。2008年美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機，暴露了俄羅斯在全球資本市場的弱勢競爭地位和俄羅斯市場存在的風(fēng)險，揭示了俄羅斯金融市場的發(fā)展問題，即金融機構(gòu)資本化程度不足，風(fēng)險管理薄弱，缺乏長期的國內(nèi)投資者。因而，俄羅斯金融體系的結(jié)構(gòu)問題和監(jiān)督管理體制問題，有可能再次成為俄羅斯經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的重要制約因素。

要扭轉(zhuǎn)這種不利的趨勢，俄羅斯必須確定國家金融體系的發(fā)展方向，選擇相對合理的通貨膨脹目標(biāo)，制定一系列完善金融市場監(jiān)管環(huán)境的措施。俄羅斯金融市場的發(fā)展，應(yīng)當(dāng)與監(jiān)管實踐中的諸多變化、改善經(jīng)營和投資環(huán)境緊密聯(lián)系在一起，以實現(xiàn)金融體系結(jié)構(gòu)的現(xiàn)代化模式，保障整個金融體系發(fā)展的綜合性、平衡性。俄羅斯金融業(yè)應(yīng)該充分滿足實際部門的投資需求，公開各種投資信息，提高投資者對上市的認識，鼓勵企業(yè)在國內(nèi)市場公開發(fā)行股票，切實降低實體部門發(fā)行人的交易成本。必須提高居民的金融知識水平，改變居民的消費觀念，減少居民的消費支出以增加其總體儲蓄傾向，擴大居民資金在資本市場的流入。俄羅斯金融市場必須為外國投資者提供各類業(yè)務(wù)，建立綜合性的金融資產(chǎn)交易結(jié)算體系、實時支付結(jié)算系統(tǒng)，實現(xiàn)與國際支付體系一體化。俄羅斯應(yīng)當(dāng)簡化金融市場證券的發(fā)行程序，適當(dāng)取消對發(fā)行債券的限制，允許外國資本以各種形式進入國內(nèi)金融市場，完善外國資本的投資結(jié)構(gòu)。

總之，隨著俄羅斯金融業(yè)一體化的不斷發(fā)展，引發(fā)金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險的可能越來越大。因此，俄羅斯必須加強各級管理監(jiān)督組織的建設(shè)，對各類金融機構(gòu)的同種業(yè)務(wù)實行統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范國家對風(fēng)險的監(jiān)督管理，以降低經(jīng)濟和金融部門的系統(tǒng)性風(fēng)險。這是保障有效參與全球競爭的必要條件，無論是在全球資本市場發(fā)展的現(xiàn)階段，還是對后金融危機時代俄羅斯金融業(yè)的發(fā)展，都具有現(xiàn)實意義。

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