崔宏

自1996年6月1日人民銀行放開銀行間同業(yè)拆借利率起，中國利率市場化大幕開啟。16年的改革進(jìn)程中，前10年央行出臺的利率市場化舉措較多，2007年以后受國際金融危機(jī)的影響，進(jìn)程似乎有所放緩，而2010年以來決策層針對“十二五”期間利率市場化改革的多次表態(tài)，陸續(xù)放出一些新的信號，特別是2012年6月8日和7月6日央行兩次不對稱降息，引起了業(yè)界內(nèi)外的廣泛關(guān)注，其中有一種聲音，認(rèn)為利率市場化將對銀行盈利將造成重大不利影響，大有“狼來了”的感覺。本文認(rèn)為此種擔(dān)心似無必要且片面，利率市場化的影響是多重的，需客觀甚至樂觀待之。

利率市場化行百里者半九十

自利率市場化改革啟動以來，特別是初期密集出臺的政策，迅速實(shí)現(xiàn)了貨幣市場利率、債券市場利率以及外幣存貸款利率、人民幣協(xié)議存款利率的市場化，并于2004年形成央行直接確定金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率和央行對金融機(jī)構(gòu)人民幣“貸款利率管下限、存款利率管上限”的格局并沿用至今。但在另一端，非金融企業(yè)債務(wù)工具的快速發(fā)展和銀行理財(cái)產(chǎn)品的大規(guī)模發(fā)行，極大地推動了企業(yè)籌資利率和個(gè)人存款利率的市場化，利率管制沒有解除，而利率市場化悄然前行。

從央行發(fā)布的2011年末社會融資總量結(jié)構(gòu)來看，受利率下限管制的人民幣貸款占比僅為58.2%，其他如外幣貸款、委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票、企業(yè)債券、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資等均不受央行利率管制，其他市場化融資渠道的興起使管制利率項(xiàng)目僅剩半壁江山（2012年7月，這一數(shù)字則進(jìn)一步降低為51.9%）。但若進(jìn)一步觀察，即使是58.2%的人民幣貸款占比利率也已處于準(zhǔn)市場化狀態(tài)。從央行人民幣貸款各利率區(qū)間分布表可以看出，新發(fā)放的下浮貸款占比保持在個(gè)位數(shù)水平，且呈下降趨勢，而上浮貸款占比逐步上升。這說明目前貸款利率下限管制效果甚微，國內(nèi)商業(yè)銀行按照市場供求定價(jià)已是主流。有理由相信即使放開貸款利率下限，也不大可能出現(xiàn)不計(jì)成本利率下浮的惡性競爭行為。

從央行信貸收支表各項(xiàng)存款構(gòu)成來看，六大品種有五項(xiàng)已部分或全部實(shí)行市場化定價(jià)。財(cái)政性存款，其他存款中的協(xié)議、協(xié)定存款，委托貸款，個(gè)人存款中的結(jié)構(gòu)型存款，單位存款中的結(jié)構(gòu)型存款和保本型理財(cái)?shù)绕渌贩N，其實(shí)都已市場化。可見，存款利率的市場化已通過替代性負(fù)債產(chǎn)品發(fā)展及擴(kuò)大利率浮動區(qū)間等方式得到了很大推進(jìn)。

可以不夸張地說，中國的利率市場化形式上似乎是改革過半，但實(shí)質(zhì)上已基本完成大部分。2012年9月26日，中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司副司長徐諾金在“珠江金融論壇”發(fā)言時(shí)就指出，中國近十多年來的利率市場化走得非常快，目前利率放開的深度、廣度大大超出最初的預(yù)期。

利率市場化致利差縮小僅是短期效應(yīng)

不少商業(yè)銀行對利率市場化的擔(dān)憂主要來源于對利差和盈利的不利影響。一般認(rèn)為，利率管制是中國商業(yè)銀行能夠獲得超高收入和利潤的根本原因。目前中國的商業(yè)銀行利差收入是其主要的收入來源，若放開存貸款利率管制，銀行之間的競爭會越來越激烈，存款利率可能會提高，貸款利率可能會下降。面臨利潤巨額損失的預(yù)設(shè)前景，在推行利率市場化的問題上，商業(yè)銀行似乎并不歡迎。

此前，中國銀行國際金融研究所對工、農(nóng)、中、建四大行測算，結(jié)果顯示，如果利率市場化完全實(shí)現(xiàn)，四大行整體的利息凈收入可能會比2010年下降近一半。

另據(jù)某股份制上市銀行自己估算，僅2012年兩次不對稱調(diào)息，將影響2012年收入12億元左右，2013年影響接近70億元，2014年影響大概150億元。而該行2011年總體凈利息收入600億元，凈利潤300億元，該行已決定成立專門的工作組研究如何應(yīng)對利率市場化。

數(shù)據(jù)好像確實(shí)有些悲觀，也似乎從一個(gè)側(cè)面反映了當(dāng)前有關(guān)部門和商業(yè)銀行在推進(jìn)利率市場化問題上的投鼠忌器。

但看問題也似乎不能如此偏執(zhí)一辭。若要說不利影響，還可羅列許多，如可能導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好提高，資產(chǎn)質(zhì)量惡化等。從短期和長期效應(yīng)來看，利率市場化對銀行應(yīng)有不同的影響，總體看短期多負(fù)面，而長期則多正面。僅就對利差的影響看，利率市場化導(dǎo)致利差縮小也僅僅是短期或利率市場化初期的效應(yīng)，長期看利差則至少從表象上看會提升。這也是利率市場化的全球經(jīng)驗(yàn)。

以美國為例：20世紀(jì)60年代，美國銀行業(yè)的凈利差均值為1.3%，利率市場化期間（1970年至1986年）擴(kuò)大到2.06%，1987年至1996年的10年間凈利差均值進(jìn)一步上升到3.14%，金融危機(jī)前的10年間（1997年至2006年）凈利差均值略有下降至2.97%，較國內(nèi)上市銀行高出約50個(gè)基點(diǎn)。金融危機(jī)期間利差有所擴(kuò)大，2010年美國銀行業(yè)的凈利差已接近3.50%，較國內(nèi)銀行高100個(gè)基點(diǎn)左右。

當(dāng)然，利率市場化導(dǎo)致利差的提高，是伴隨著社會融資結(jié)構(gòu)和銀行客戶結(jié)構(gòu)的改變而導(dǎo)致的，在大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資偏重直接融資之后，商業(yè)銀行貸款對象更多地會集中在中小企業(yè)，議價(jià)能力自然提升，利差也會自然擴(kuò)大。

利率市場化積極效應(yīng)長期影響深遠(yuǎn)

利率市場化若僅是負(fù)面影響，在銀行的阻力下或許難以進(jìn)行下去。但利率市場化改革作為金融體制改革的一項(xiàng)重要內(nèi)容，理應(yīng)具有更深遠(yuǎn)的意義?！督鹑跇I(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》（以下簡稱《金融十二五規(guī)劃》）明確提出要繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，可見利率市場化趨勢不會停滯、甚至也不會放緩。當(dāng)然，利率的市場化改革必須在戰(zhàn)略上積極培育改革所需的制度基礎(chǔ)和體制條件。伴隨著利率市場化的推進(jìn)，以下四方面的制度伴生和影響，或許將為銀行能夠帶來更多的積極作用。

社會融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變下的銀行混業(yè)經(jīng)營。國際經(jīng)驗(yàn)表明，利率市場化改革后，社會融資結(jié)構(gòu)將由間接融資為主向以股票、債券為代表的直接融資工具為主轉(zhuǎn)換。相應(yīng)地，商業(yè)銀行也將依托綜合化經(jīng)營轉(zhuǎn)型來探索新的盈利增長模式。我國《金融十二五規(guī)劃》提出，到“十二五”期末，非金融企業(yè)直接融資占社會融資規(guī)模比重要提高至15%以上。事實(shí)上2011年末，企業(yè)股票和債券融資占比已達(dá)到14%，根據(jù)目前債券市場發(fā)展趨勢，這一占比將會得到更大程度提升。在融資結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)變的環(huán)境下，各商業(yè)銀行將積極利用自身的傳統(tǒng)優(yōu)勢，打造企業(yè)融資的平臺，為企業(yè)提供一攬子金融服務(wù)，從而推動銀行混業(yè)經(jīng)營趨勢的加強(qiáng)。從國際經(jīng)驗(yàn)看，以利率市場化為代表的金融自由化改變了西方國家的金融分業(yè)經(jīng)營體制，主要國家順應(yīng)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的實(shí)際需要，先后放開經(jīng)營限制，都走向了混業(yè)經(jīng)營?，F(xiàn)在國際上投資銀行業(yè)務(wù)最大的金融機(jī)構(gòu)基本都是商業(yè)銀行，如全球跨國并購交易2011年排名前10位的財(cái)務(wù)顧問，分別是摩根士丹利、高盛、摩根大通、美銀美林、花旗、瑞銀、瑞士信貸、德意志銀行、巴克萊資本、拉扎德；全球IPO交易2011年排名前10位賬簿管理人，分別是高盛、摩根士丹利、德意志銀行、瑞士信貸、美銀美林、花旗、摩根大通、巴克萊資本、瑞銀、平安保險(xiǎn)。我國《金融十二五規(guī)劃》提出要繼續(xù)積極穩(wěn)妥推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營試點(diǎn)，提高綜合金融服務(wù)能力與水平?？梢灶A(yù)期，伴隨著利率市場化的推進(jìn)，商業(yè)銀行綜合經(jīng)營或混業(yè)經(jīng)營的趨勢將同步得到發(fā)展。

內(nèi)生動力牽引下的金融創(chuàng)新。放松利率管制之后，短期內(nèi)存貸款利差面臨縮小，銀行利息收入可能減少，倒逼銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，研發(fā)新的服務(wù)品種，更多地賺取非利息收入。監(jiān)管層也將以提高金融服務(wù)能力和效率為根本目的，鼓勵和加強(qiáng)金融組織、產(chǎn)品和服務(wù)模式創(chuàng)新，通過調(diào)整監(jiān)管者功能定位、發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者和建設(shè)多層次金融市場，促進(jìn)金融創(chuàng)新。實(shí)際上，金融創(chuàng)新伴隨著利率市場化過程的始終，或者說利率市場化和金融創(chuàng)新本身就互為因果、相互促進(jìn)。一方面，金融創(chuàng)新對利率市場化有客觀的要求，因?yàn)榇蟛糠值慕鹑趧?chuàng)新是在利率的不確定性基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，利率市場化給金融創(chuàng)新提供了豐富的土壤，使得金融創(chuàng)新形式更為多樣。另一方面，利率市場化也需要金融創(chuàng)新，在進(jìn)行利率市場化過程中，利率變動更加頻繁，市場波動加大，相應(yīng)需要金融創(chuàng)新來控制風(fēng)險(xiǎn)?？梢哉f，金融創(chuàng)新是金融市場深化發(fā)展的原動力。過去的實(shí)踐表明，符合市場需求的產(chǎn)品創(chuàng)新極大地激發(fā)了金融市場的活力，拓展了金融市場的深度和廣度，也將保障包括利率市場化在內(nèi)的金融改革的順利推進(jìn)。

存款保險(xiǎn)制度的建立。利率市場化及其伴生的基于金融市場的創(chuàng)新，使得銀行更為依賴全球金融市場的各類交易，金融市場全球性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題將會更加凸顯，同時(shí)銀行經(jīng)營過程中面臨的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”也會更加突出，因此通過建立市場化的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，讓市場、股東和存款人合理分?jǐn)傄蜚y行倒閉而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)損失就成為一項(xiàng)基礎(chǔ)性的制度保障。國際經(jīng)驗(yàn)表明，在利率市場化改革之前或者改革過程中建立存款保險(xiǎn)制度，為利率市場化改革的順利進(jìn)行提供制度保障是必要的選擇，以有效應(yīng)對少數(shù)因經(jīng)營不善而退出市場的金融機(jī)構(gòu)所帶來的社會影響，有效保護(hù)存款人的利益。自20世紀(jì)30年代美國建立世界上第一個(gè)存款保險(xiǎn)制度以來，迄今已有逾百個(gè)國家建立了這一制度，存款保險(xiǎn)制度在防止銀行擠兌和維護(hù)整個(gè)金融體系穩(wěn)定等方面起到了積極作用。我國《金融十二五規(guī)劃》也提出了要建立健全存款保險(xiǎn)制度，加快存款保險(xiǎn)立法進(jìn)程，擇機(jī)出臺《存款保險(xiǎn)條例》。

銀行經(jīng)營發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型?？梢灶A(yù)期的是，當(dāng)存貸款利率市場化后，商業(yè)銀行從利率管制的保護(hù)下釋放出來，將面臨更加激烈的市場競爭，整個(gè)銀行業(yè)的結(jié)構(gòu)將會發(fā)生變化，銀行并購重組趨勢加強(qiáng)，一些經(jīng)營管理能力低下的銀行可能面臨被淘汰或被兼并的危機(jī)，這也將反過來促使銀行加快經(jīng)營轉(zhuǎn)型。在經(jīng)營模式上，商業(yè)銀行要徹底顛覆傳統(tǒng)的高資本消耗、高成本投入靠規(guī)模取勝的外延粗放式經(jīng)營發(fā)展模式，實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵集約化經(jīng)營，通過精細(xì)化資本管理，大力發(fā)展低資本占用、低風(fēng)險(xiǎn)和高收益的業(yè)務(wù)，以最小的資本消耗獲取最大的經(jīng)營收益，以持續(xù)穩(wěn)定地提高股本回報(bào)和銀行價(jià)值。在管理模式上，應(yīng)通過完善公司治理機(jī)制、健全組織管理體制，改進(jìn)績效考核、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理、提升定價(jià)能力、優(yōu)化資源整合、提升人均（網(wǎng)點(diǎn)）效能提高系統(tǒng)支持效率等措施，努力提高管理效率，促進(jìn)商業(yè)銀行持續(xù)健康發(fā)展。

由于利率市場化改革不是孤立的改革措施，而是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，當(dāng)前正處于改革攻堅(jiān)的階段。結(jié)合中國的具體國情，我們可以合理預(yù)期，監(jiān)管層堅(jiān)持利率市場化改革按照“放得開，形得成，調(diào)得了”的原則穩(wěn)步推進(jìn)的過程，仍然會持續(xù)較長時(shí)間。銀行的混業(yè)經(jīng)營、金融創(chuàng)新的管制放松、存款保險(xiǎn)制度的建立，也就不會一蹴而立。對商業(yè)銀行來說，其實(shí)還有充足的時(shí)間，通過經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型，積蓄應(yīng)對利率完全市場化的力量。

（作者單位：中國民生銀行）