北京的夜風(fēng)仍冷，京東商城CEO劉強(qiáng)東坐在一家飯店里，和俄羅斯人尤里·米爾納（Yuri Milner）邊喝邊談。這是今年年初的一天，兩人都沒(méi)有帶隨從，英文磕磕巴巴的劉強(qiáng)東只能勉強(qiáng)和米爾納交流，但這并不妨礙他們?cè)陲堊郎线_(dá)成一筆震動(dòng)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的交易。這筆交易的內(nèi)容在三月底正式公布：京東商城C輪總?cè)谫Y超過(guò)15億美元，其中俄羅斯投資機(jī)構(gòu)DST投資5億美元。

米爾納正是DST的掌門(mén)人，他的這筆巨額投資將京東商城的估值推高到驚人的80億美元以上。翻閱這位神秘投資家的出手記錄，無(wú)不是時(shí)下硅谷最炙手可熱的名字，F(xiàn)acebook、GroupOn和Zynga的投資組合令所有人艷羨。如今，他的目光已盯住了中國(guó)。

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)正享受前所未有的美好時(shí)光。投資者揮舞著大筆熱錢(qián)，互聯(lián)網(wǎng)名人云集在各大會(huì)議論壇上布道，大公司離職的高管隨便搞個(gè)項(xiàng)目就能拿到千萬(wàn)美金，興奮的創(chuàng)業(yè)者討論著一個(gè)又一個(gè)新網(wǎng)站新模式，整個(gè)行業(yè)都仿佛重新置身于網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅前的喧囂中。

一年前還完全是另外一付景象。網(wǎng)絡(luò)英雄跑馬圈地的草莽年代早已遠(yuǎn)去，類似盛大或巨人依靠一款網(wǎng)絡(luò)游戲就能迅速上位的時(shí)代也接近尾聲，互聯(lián)網(wǎng)巨頭被痛斥壟斷擠壓創(chuàng)業(yè)者的空間，更加嚴(yán)厲的互聯(lián)網(wǎng)管制政策頻頻出臺(tái)?；ヂ?lián)網(wǎng)新十年意外地以悲觀和吵鬧開(kāi)局。

戲劇性轉(zhuǎn)變始自去年下半年。遠(yuǎn)隔重洋的納斯達(dá)克和紐交所最為感同身受，其敲鐘臺(tái)半年多時(shí)間就迎來(lái)十幾家中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司，僅今年5月份的頭兩周，就有四家公司集中赴美。美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)概念熱烈追捧，不僅刺激優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)、奇虎360等上市首日股價(jià)火箭般竄升，還造就難得一見(jiàn)的盛況：隨著市值漲跌，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的座次不斷被刷新。人人上市首日，其市值甚至曾一度超過(guò)新浪，成為僅次于百度、騰訊和阿里巴巴的第四大互聯(lián)網(wǎng)公司。

“優(yōu)酷、360、人人網(wǎng)上市并獲得新浪盛大規(guī)模的市值，標(biāo)志著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)正式進(jìn)入春秋戰(zhàn)國(guó)時(shí)代?！鼻肮雀韪吖?、外貿(mào)電子商務(wù)網(wǎng)站蘭亭集勢(shì)（Lightinthebox）CEO郭去疾評(píng)價(jià)到。他為這個(gè)時(shí)代冠以“互聯(lián)網(wǎng)文藝復(fù)興”的稱號(hào)。

如果說(shuō)過(guò)去十年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的故事由李彥宏、馬化騰、馬云、陳天橋、丁磊等人書(shū)寫(xiě)，那么，未來(lái)十年故事續(xù)集的主角要增添另外四個(gè)男人：周鴻祎、陳一舟、古永鏘和劉強(qiáng)東。

盡管他們也大多是互聯(lián)網(wǎng)最早的闖蕩者，但其故事最精彩的部分都是從四年前才剛剛開(kāi)始。

2007年，周鴻祎的奇虎公司至少有四五條產(chǎn)品線，側(cè)重點(diǎn)是做社區(qū)搜索，已嶄露頭角的360安全衛(wèi)士?jī)H僅被視為建立品牌的方式，直到年底，他才決定將360作為戰(zhàn)略重點(diǎn)。同一年，千橡集團(tuán)的陳一舟正處于上市夢(mèng)崩盤(pán)、公司裁員收縮的事業(yè)低谷，他曾經(jīng)將上市的希望寄托于貓撲網(wǎng)，但2006年因?yàn)檎哂绊慡P收入銳減，貓撲上市擱淺。據(jù)知情者說(shuō)，陳一舟那時(shí)每天早上起床都在冷水里游泳，以這種近乎折磨的運(yùn)動(dòng)刺激自己。從搜狐離職的古永鏘則剛剛創(chuàng)辦優(yōu)酷不久，彼時(shí)視頻是Web2.0浪潮最熱門(mén)的領(lǐng)域之一，但也是最能燒錢(qián)的互聯(lián)網(wǎng)模式，古永鏘必須瘋狂的融資以添加足夠的帶寬和服務(wù)器。京東商城則是一個(gè)不起眼的小公司，遠(yuǎn)不像今天這樣引人矚目，這一年他遇到了今日資本的徐新，后者成功勸說(shuō)他多融資快速擴(kuò)#8202;張。

但如今，他們已成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的新權(quán)勢(shì)者，任何一個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)玩家都不可忽視的對(duì)象。

勢(shì)能的迅速轉(zhuǎn)換背后隱含著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)環(huán)境的巨大變遷。中國(guó)早期互聯(lián)網(wǎng)公司的崛起得益于網(wǎng)民資訊娛樂(lè)需求的增長(zhǎng)，伴隨著一代互聯(lián)網(wǎng)用戶的成長(zhǎng)，傳統(tǒng)門(mén)戶和搜索、即時(shí)通訊、網(wǎng)絡(luò)游戲等互聯(lián)網(wǎng)模式獲得極大成功。但挑戰(zhàn)隨之而來(lái)，網(wǎng)絡(luò)人口紅利的增速已并不明顯，用戶對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的消費(fèi)口味開(kāi)始進(jìn)化，圖片、視頻、社交以及互聯(lián)網(wǎng)生活服務(wù)正成為互聯(lián)網(wǎng)新階段的典型特征。

互聯(lián)網(wǎng)每進(jìn)入一個(gè)新階段，都意味著舊有格局的劇變?！盎ヂ?lián)網(wǎng)的第二階段是解決生活的問(wèn)題，電子商務(wù)就是圍繞這個(gè)主題，我們認(rèn)為第二階段的市場(chǎng)要比第一階段大十倍?！比A興資本CEO包凡認(rèn)為，最簡(jiǎn)單的邏輯是，普通人一個(gè)月花在娛樂(lè)資訊上的錢(qián)最多占整個(gè)生活支出的十分之一。

不難感受到，資本與互聯(lián)網(wǎng)再次成為彼此的最佳推手。金融危機(jī)后各國(guó)政府向市場(chǎng)注入了巨量資金，高速增長(zhǎng)的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)是這些逐利資金最熱衷的狩獵目標(biāo)。信息咨詢機(jī)構(gòu)投中集團(tuán)（ChinaVenture）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅2010年投向中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的資金接近15億美元，約占當(dāng)年中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)1/3，其中絕大多數(shù)投向電子商務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和社交網(wǎng)站。相比已進(jìn)入“軍備競(jìng)賽”的電子商務(wù)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)還在非常初期的階段。即便如此，大家已經(jīng)在搜尋和下注明日之星。雖然沒(méi)有動(dòng)輒數(shù)千萬(wàn)甚至數(shù)億美元的大手筆，去年投入該領(lǐng)域的資金已創(chuàng)下2億美元的歷史新高。

領(lǐng)先者的“金庫(kù)”更為充裕。京東商城C輪融資相當(dāng)于一次IPO，其驚人的15億美元融資僅次于2007年阿里巴巴香港上市籌集的17億美元。此外，人人網(wǎng)上市融資8.5億美元，優(yōu)酷先是融資2.33億美元，又計(jì)劃二次發(fā)行融資約6.78億，合計(jì)將達(dá)到9億美元。規(guī)模如此龐大的資金，將是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)新階段最佳的催化劑。

破局者

以十年為節(jié)點(diǎn)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)無(wú)疑已推開(kāi)新世界的大門(mén)。過(guò)去十年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的狂飆猛進(jìn)，誕生了百度、騰訊、阿里巴巴三家重量級(jí)巨頭，新浪、網(wǎng)易、搜狐和盛大等緊隨其后。但破局者已在聚光燈下登場(chǎng)，以市值或估值而論，優(yōu)酷、人人、奇虎360以及未上市的京東商城、凡客誠(chéng)品都已迅速躋身前列。更關(guān)鍵的是，奇虎360開(kāi)始挑戰(zhàn)騰訊和百度的網(wǎng)絡(luò)入口地位，京東商城和凡客誠(chéng)品向阿里巴巴發(fā)起沖擊，優(yōu)酷和人人則已在新興的視頻和社交平臺(tái)領(lǐng)域領(lǐng)先。

周鴻祎正搶占互聯(lián)網(wǎng)用戶的新入口，他的殺手锏是360安全系列產(chǎn)品龐大的裝機(jī)用戶量，這些用戶流量通過(guò)導(dǎo)入360瀏覽器和360網(wǎng)址導(dǎo)航，為360貢獻(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的營(yíng)收。這位著名的“產(chǎn)品經(jīng)理”對(duì)客戶端軟件的理解即使對(duì)手也不得不尊敬，他曾對(duì)本刊說(shuō)道：“創(chuàng)業(yè)不是做總結(jié)，而是要找到一個(gè)點(diǎn)，滿足用戶；然后用戶迅速擴(kuò)大，屆時(shí)就可能提出更多需求，進(jìn)而形成更多產(chǎn)品，最后成長(zhǎng)為平臺(tái)、總結(jié)出體系?！比绻麉⒖及俣鹊某砷L(zhǎng)路徑，假以時(shí)日，擁有強(qiáng)大用戶和流量資源的360何嘗不會(huì)是一個(gè)極為強(qiáng)大的平臺(tái)。

陳一舟的人人成為首家在中國(guó)上市的社交網(wǎng)站，盡管其正遭受微博的沖擊，地位并不穩(wěn)固，但接近陳一舟的人評(píng)價(jià)，陳一舟對(duì)資本運(yùn)作的靈敏感覺(jué)絕對(duì)是其核心競(jìng)爭(zhēng)力之一?！八且粋€(gè)在互聯(lián)網(wǎng)里面李嘉誠(chéng)類型的人，從貓撲、donews到校內(nèi)，他會(huì)買(mǎi)10樣?xùn)|西，可能只有一樣是寶貝，但這會(huì)給他賺1000倍的回報(bào)。當(dāng)初從王興手里買(mǎi)校內(nèi)才2000萬(wàn)美元，現(xiàn)在人人有50億市值，這個(gè)生意實(shí)在是太劃算。”陳一舟也在慢慢轉(zhuǎn)變，他近幾年最大的變化就是專注：拿了軟銀孫正義的一大筆投資之后并沒(méi)有亂花，而是將人人逐漸做大，最終圍繞人人打造出一個(gè)社交平臺(tái)。

視頻領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)依然殘酷，僅次于優(yōu)酷的土豆網(wǎng)也即將上市，后來(lái)者奇藝在迅速追趕，但優(yōu)酷的領(lǐng)先地位短時(shí)間內(nèi)很難被動(dòng)搖。古永鏘是最早歸國(guó)從事風(fēng)險(xiǎn)投資的專業(yè)人士，也是中國(guó)早期互聯(lián)網(wǎng)的參與者。他的成功并非偶然，在上一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前幫助搜狐上市的經(jīng)歷，使其對(duì)資本特性有清醒認(rèn)知。當(dāng)他5年前決定押注視頻網(wǎng)站時(shí)，即明確了與資本共舞的規(guī)則。優(yōu)酷6輪融資共獲得1.6億美元資金，但這些錢(qián)無(wú)一來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)投資，而全部是沒(méi)有贖回期限的長(zhǎng)期基金及產(chǎn)業(yè)資本。這在一定程度上保證了優(yōu)酷的資金鏈安全，并能掌控好自己發(fā)展的節(jié)奏。

古永鏘曾聰明地將其優(yōu)酷模式“翻譯”成美國(guó)人很快就能理解的“Netflix+Hulu”，但由于視頻行業(yè)巨大的成本壓力和從未盈利的現(xiàn)狀，對(duì)于優(yōu)酷的質(zhì)疑依然不斷?！拔視?huì)碰到剛從湖南而不是北京、上?；孛绹?guó)的投資者。他們不會(huì)再問(wèn)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)有多大規(guī)模這樣的初級(jí)問(wèn)題，而是看你的市場(chǎng)份額、行業(yè)增長(zhǎng)預(yù)期去做財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)?！惫畔虮究赋?，他所言的“Netflix+Hulu”只是簡(jiǎn)化后的說(shuō)法，通過(guò)一句話給投資者印象，“背后沒(méi)有硬貨肯定不行”。

如果說(shuō)電商行業(yè)將出現(xiàn)繼馬云之后最有野心的企業(yè)家，這個(gè)人將是劉強(qiáng)東。劉是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)少數(shù)未上市但卻最危險(xiǎn)的人物。京東商城去年的營(yíng)業(yè)額已超過(guò)百億，盡管尚未盈利，但已成為電商領(lǐng)域少有的龐然大物。劉強(qiáng)東一邊兇悍地向圖書(shū)等品類擴(kuò)張，一邊將大筆資金投入倉(cāng)儲(chǔ)物流等基礎(chǔ)設(shè)施。在融資15億美元后，他宣布今年要同時(shí)開(kāi)工7個(gè)一級(jí)物流中心，平均每個(gè)投資額都在6億至8億元，其最終的目標(biāo)是要投入150億至200億資金用于基礎(chǔ)建設(shè)，將京東變身為一個(gè)基礎(chǔ)服務(wù)提供商。

DST選擇京東并非賭其“大而不倒”。華興資本CEO包凡總結(jié)，京東現(xiàn)在表面看來(lái)估值很高，但其優(yōu)勢(shì)足夠明顯?！昂霉镜臉?biāo)準(zhǔn)，一要有巨大的市場(chǎng)，二是這個(gè)市場(chǎng)要贏者通吃的市場(chǎng)，，三是這家公司在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手里面已經(jīng)脫穎而出了。” 京東無(wú)疑已具備所謂“好公司”的所有條件。

“要么贏者通吃，要么滾回老家（Go Big or Go Home）?！憋L(fēng)險(xiǎn)投資家大衛(wèi)·伯恩(David Beirne)10年前的名言至今被后輩奉為圭皋。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)新一輪的狂飆猛進(jìn)浪潮中，無(wú)論是奇虎360、優(yōu)酷、人人抑或京東，都尚未成為新的壟斷性巨頭，但他們顯然都明白這一互聯(lián)網(wǎng)最樸素的道理。

未來(lái)之星

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的上市潮仍在繼續(xù)，土豆、迅雷、淘米等都已迅速接近美國(guó)資本市場(chǎng)。如果不出意外，他們將繼續(xù)強(qiáng)力沖擊傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)格局。此外，中國(guó)還有更多的網(wǎng)絡(luò)新勢(shì)力具備顛覆性的力量，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)下一批重量級(jí)的上市公司很可能將在他們中間出現(xiàn)。

例如，當(dāng)語(yǔ)音通信工具Skype被微軟以85億美元收購(gòu)，好事者立刻開(kāi)始計(jì)算中國(guó)的“Skype”——多玩YY語(yǔ)音價(jià)值幾何。多玩以游戲媒體門(mén)戶起家，但很快走上技術(shù)路線，其開(kāi)發(fā)的這款多人語(yǔ)音群聊工具，現(xiàn)在已成為年輕人最時(shí)髦的溝通工具。今年1月，多玩獲得老虎基金一億美元融資。

同樣融資超過(guò)1億美元的還有大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)，在獲得摯信資本、紅杉資本、啟明創(chuàng)投和光速創(chuàng)投的聯(lián)合投資后，這家以餐飲點(diǎn)評(píng)起家的社區(qū)網(wǎng)站的估值已接近跨入10億美元俱樂(lè)部。去年其營(yíng)收已突破兩億，其中團(tuán)購(gòu)收入占到40%，而其預(yù)計(jì)今年的增長(zhǎng)速度驚人的達(dá)到500%。原本已可以上市的大眾點(diǎn)評(píng)之所以推遲IPO，理由正是團(tuán)購(gòu)和移動(dòng)服務(wù)的業(yè)務(wù)空間更為巨大。今年他們計(jì)劃落地二三十個(gè)城市，投入三億推廣團(tuán)購(gòu)，以及手機(jī)簽到業(yè)務(wù)等。

中國(guó)社交網(wǎng)絡(luò)的未來(lái)格局中，低調(diào)的豆瓣或許將引爆下一個(gè)大事件。當(dāng)開(kāi)心網(wǎng)的用戶活躍度開(kāi)始下降，人人網(wǎng)向白領(lǐng)用戶的擴(kuò)張?jiān)庥鑫⒉┑募ち揖褤?，被視為文青集中營(yíng)的豆瓣依然在保持每年100%以上的增長(zhǎng)。

從2005年創(chuàng)辦至今，豆瓣始終踩著不緊不慢的發(fā)展節(jié)奏，其獨(dú)特的用戶群也使人懷疑其能否擴(kuò)張為一家基礎(chǔ)性的社交平臺(tái)。對(duì)于豆瓣創(chuàng)始人楊勃來(lái)說(shuō)，這似乎并不能成為一個(gè)問(wèn)題。在他看來(lái)，F(xiàn)acebook也沒(méi)有取代Twitter，他們各自成了一個(gè)獨(dú)立的形態(tài)，各有各的用途，人與人間的交往，頻次上熟人多一些，人數(shù)上陌生人多一些，最適合社會(huì)化商務(wù)的反倒是陌生人網(wǎng)絡(luò)。在經(jīng)過(guò)去年拆除社區(qū)強(qiáng)關(guān)系的調(diào)整后，豆瓣已清醒認(rèn)識(shí)到，其特點(diǎn)就是社區(qū)、弱關(guān)系、機(jī)器推薦、非實(shí)名。現(xiàn)在，豆瓣的圖書(shū)、音樂(lè)、電影等頻道都發(fā)展良好，下一步的重點(diǎn)就是社區(qū)?！岸拱曛档藐P(guān)注，挑戰(zhàn)是用戶能做到多大?！比A興資本包凡指出。

大批投資機(jī)構(gòu)的資金正砸向這些未來(lái)之星。之所以樂(lè)意為他們的高估值買(mǎi)單，是因?yàn)槠髽I(yè)上市前后估值會(huì)變得更高——熱錢(qián)的涌入使得一批新基金創(chuàng)立，它們跑馬圈地的過(guò)程中急需明星項(xiàng)目打響知名度和品牌；而在市場(chǎng)火爆的情況下，退出項(xiàng)目相對(duì)容易，使這些基金承受風(fēng)險(xiǎn)的能力更高。

一些投資人開(kāi)始將目光轉(zhuǎn)向估值較低的更早期初創(chuàng)項(xiàng)目。投資這類項(xiàng)目的關(guān)鍵是對(duì)“人”的判斷，要么是知名公司出來(lái)的高管創(chuàng)業(yè)，要么有天使投資人在背后支持。典型案例是前金山高管林偉在2010年底創(chuàng)辦的襪子B2C網(wǎng)站“維棉”。藍(lán)港在線董事長(zhǎng)王峰除了投資該項(xiàng)目，還親自出任董事長(zhǎng)，知名天使投資人徐小平則迅速跟進(jìn)投資。

另一個(gè)正確選擇是避開(kāi)過(guò)熱的投資市場(chǎng)，進(jìn)入新興領(lǐng)域，比如移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。相比經(jīng)過(guò)近10年發(fā)展已進(jìn)入爆發(fā)期的電子商務(wù)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)能夠雖然同樣被輿論爆炒，但在投資人眼中仍然處于非常早期的階段，整體估值偏低。以Android應(yīng)用開(kāi)發(fā)為例，至今仍很少有獨(dú)立團(tuán)隊(duì)獲得投資。

但移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資正在逐漸活躍。前谷歌中國(guó)CEO李開(kāi)復(fù)領(lǐng)導(dǎo)的創(chuàng)新工場(chǎng)已孵化了多個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目。天使投資人雷軍則創(chuàng)辦了面向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈的小米科技，晨興創(chuàng)投和啟明創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)聯(lián)合向該公司注入近3500萬(wàn)美金投資。

鍍金年代

“投資者會(huì)看全球的機(jī)會(huì)，哪里增長(zhǎng)性最好就去哪里?，F(xiàn)在最好的當(dāng)然就是中國(guó)。”納斯達(dá)克OMX集團(tuán)高級(jí)副總裁麥柯奕（Robert McCooey）對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》表示，增長(zhǎng)性是美國(guó)投資者判斷的主要標(biāo)準(zhǔn)。在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不出問(wèn)題的前提下，中國(guó)消費(fèi)人群（尤其是中上層）喜歡的內(nèi)容都會(huì)很快被市場(chǎng)接受，互聯(lián)網(wǎng)正是其中之一。更重要的是，“很多中國(guó)公司模式和美國(guó)很像，美國(guó)投資者比較了#8202;解”。

另一助推西方資本對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)熱情的是2008年集中爆發(fā)的金融危機(jī)。當(dāng)時(shí)為了避險(xiǎn)，很多資金被投入黃金等投資工具，現(xiàn)在這些一度消失的流動(dòng)性開(kāi)始重回投資市場(chǎng)。同時(shí)為了刺激經(jīng)濟(jì)，大批量印刷出來(lái)的貨幣也進(jìn)入投資市場(chǎng)并尋求出路。嚴(yán)重受創(chuàng)的歐美經(jīng)濟(jì)體和企業(yè)缺乏高速穩(wěn)定的可持續(xù)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，中國(guó)概念便又被鍍上一層金。

在此背景下，中國(guó)概念股票在美國(guó)上市初始價(jià)格被抬得很高，甚至中國(guó)人眼中的一些“問(wèn)題”公司也能順利上市?！百Y本市場(chǎng)投資人做投資組合，不一定每一個(gè)投資的公司都是賺錢(qián)的，只要整個(gè)投資籃子賺錢(qián)就可以了。上市的中國(guó)企業(yè)也是魚(yú)龍混雜。投資人既會(huì)買(mǎi)360、優(yōu)酷，同時(shí)也會(huì)買(mǎi)百度、騰訊。現(xiàn)在大多數(shù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市的時(shí)候都是以概念為主，投資人也需要過(guò)一段時(shí)間再看基本面，不斷調(diào)整利潤(rùn)預(yù)#8202;期?！眴⒚鲃?chuàng)投合伙人甘劍平表示。

唯一能讓西方投資者對(duì)中國(guó)概念公司失去興趣的理由是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅下滑或者全球其他地區(qū)出現(xiàn)更好的投資機(jī)會(huì)。這在短期內(nèi)顯然不太可能出現(xiàn)，也就意味著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)還將作為西方資本最佳出口和簡(jiǎn)單的熱錢(qián)傳導(dǎo)機(jī)制中繼續(xù)被推向沸騰。一旦沸騰，不可能沒(méi)有泡沫。

“好處在于，涌入互聯(lián)網(wǎng)的錢(qián)多，就能鼓勵(lì)大家冒險(xiǎn)。如果創(chuàng)新冒險(xiǎn)對(duì)了就能賺大錢(qián)，創(chuàng)新的動(dòng)力就更加大?！备蕜ζ街赋觯安缓玫牡胤绞?，各個(gè)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)太激烈了，大家都賺不到錢(qián)，比如電商，本來(lái)可以賺錢(qián)，但為了維持市場(chǎng)份額，不得不花更多的錢(qián)做市場(chǎng)。優(yōu)秀的企業(yè)要步步為營(yíng)，準(zhǔn)備好迎接低谷，未來(lái)肯定有很大的調(diào)整。”

當(dāng)大衛(wèi)·伯恩喊出“贏者通吃”的口號(hào)時(shí)，他肯定沒(méi)有想到，自己最看好的在線食品零售商WebVan不久后便轟然倒地。正如納斯達(dá)克高級(jí)副總裁麥柯奕所言，“只有泡沫過(guò)去你才會(huì)知道真的有泡沫”。對(duì)于什么是泡沫，他也難以給出準(zhǔn)確定義。

不必為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)擔(dān)心，至少短期內(nèi)擊鼓傳花的游戲仍將繼續(xù)。在一個(gè)有人看短期、有人看長(zhǎng)期的市場(chǎng)中，籠統(tǒng)論述“泡沫”意義并不大，除非情況如10年前互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前那樣極端。

即使市場(chǎng)存在一定程度的泡沫，也不一定是壞消息。盡管2010年有10億美元以上的資金流向電子商務(wù)行業(yè)，這與國(guó)內(nèi)幾萬(wàn)億元規(guī)模的零售市場(chǎng)相比并不算多。而且，其中大部份資金進(jìn)入倉(cāng)儲(chǔ)、物流等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，某種程度上是良性的行業(yè)泡沫。京東CEO劉強(qiáng)東認(rèn)為，電子商務(wù)行業(yè)存在一定泡沫對(duì)行業(yè)未來(lái)發(fā)展有利：“有競(jìng)爭(zhēng)，錢(qián)不斷投進(jìn)來(lái)，服務(wù)才能更好，價(jià)格才能更低，產(chǎn)品質(zhì)量才會(huì)更好?！?/p>

真正存在泡沫的是那些“壞公司”。每個(gè)投資者都試圖找到下一個(gè)大事件及其中的明日之星，但并非每人都像投資阿里巴巴的孫正義一樣判斷準(zhǔn)確。資金充裕的市場(chǎng)里，好公司和壞公司混雜在一起，只有少數(shù)人慧眼識(shí)珠?！岸恕狈▌t在投資市場(chǎng)體現(xiàn)得尤為明顯：每波投資浪潮過(guò)后，通常只有20%的公司能夠成功。

過(guò)于浮躁的投資和創(chuàng)業(yè)氣氛必然催生出一大批目的不純的公司。“互聯(lián)網(wǎng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)絕對(duì)不是泡沫，只是有太多的泡沫企業(yè)。”微軟亞太研發(fā)集團(tuán)主席張亞勤曾表示。回顧10年前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，很容易發(fā)現(xiàn)泡沫企業(yè)的特征：業(yè)務(wù)模式不明確，追求快速擴(kuò)張，燒錢(qián)過(guò)快且沒(méi)有創(chuàng)造業(yè)務(wù)價(jià)值，被資本推動(dòng)而忽視商業(yè)本身，等等。

泥沙俱下的電商行業(yè)可能是“泡沫企業(yè)”最為集中的所在。很多國(guó)內(nèi)資金投資項(xiàng)目的唯一要求就是3年或幾年內(nèi)上市。這種壓力下，許多企業(yè)會(huì)盲目擴(kuò)大營(yíng)業(yè)額，如果根基不穩(wěn)，很容易倒下。

又比如模仿GroupOn模式的團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站，2010年瞬間冒出數(shù)百家，并吸引大量資金追捧。"“急功近利的心態(tài)把團(tuán)購(gòu)給害了。團(tuán)購(gòu)的商業(yè)邏輯本身很清晰，但經(jīng)不起好幾百家一起來(lái)做。GroupOn毛利率能做到50%，中國(guó)只能做到5%，差10倍就不是一件事了?！币讋P資本CEO王冉指出。

只要宏觀經(jīng)濟(jì)不發(fā)生突變，互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)將繼續(xù)保持樂(lè)觀而浮躁的氣氛。在電子商務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等處于高速成長(zhǎng)期且缺乏巨頭的市場(chǎng)，盡快融資、盡快跑馬圈地仍是主流心態(tài)。真正的行業(yè)性整合需要等待粗放式經(jīng)營(yíng)階段結(jié)束，屆時(shí)，決定誰(shuí)能夠幸免的，仍是誰(shuí)真正為用戶提供了價(jià)值。正如古永鏘所言：“資本市場(chǎng)有供求關(guān)系因素。作為公司，我們能控制的是產(chǎn)品用戶體驗(yàn)、規(guī)模和收入等業(yè)務(wù)，資本市場(chǎng)估值多少更多是它們自己的事。以產(chǎn)品業(yè)務(wù)踏實(shí)發(fā)展是最好#8202;的?！?/p>

但泡沫何時(shí)積攢到失控進(jìn)而破裂仍是讓人好奇的問(wèn)題。遺憾的是這個(gè)問(wèn)題并無(wú)人能回答。

投資者似乎更為樂(lè)觀。易凱資本王冉指出：“如今與十年前最大的區(qū)別，是創(chuàng)業(yè)者團(tuán)隊(duì)更為成熟，他們的管理、技術(shù)和資本能力遠(yuǎn)超過(guò)當(dāng)年的丁磊和張朝陽(yáng)?！被ヂ?lián)網(wǎng)早期弄潮者依靠聰明勤奮和大勢(shì)，而今天的創(chuàng)業(yè)者則在騰訊、百度、谷歌或微軟等大公司積累了足夠的經(jīng)驗(yàn)。

在這個(gè)資本催生的鍍金時(shí)代，誰(shuí)將是長(zhǎng)跑的最終勝利者？答案或許不用等待太久。