隨著金融危機(jī)的迅速蔓延，發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重影響，資金鏈出現(xiàn)斷裂的企業(yè)比比皆是，這讓中國(guó)的企業(yè)有了很多進(jìn)入的機(jī)會(huì)。自2011年伊始，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)熱情就開始集中爆發(fā)，并購(gòu)的觸角不僅涵蓋傳統(tǒng)的能源資源領(lǐng)域和資產(chǎn)設(shè)備收購(gòu)，更指向了技術(shù)升級(jí)。僅2011年2月以來，國(guó)內(nèi)企業(yè)披露海外并購(gòu)交易金額超100億美元，相當(dāng)于上年全年國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)金額的四成。

然而，和這股海外并購(gòu)熱潮極不和諧的是，很多企業(yè)對(duì)境外投資缺乏了解，不懂得如何更好地利用資本和市場(chǎng)力量，就匆忙地邁開海外并購(gòu)的腳步。企業(yè)海外并購(gòu)之路并非一帆風(fēng)順，其中面臨風(fēng)險(xiǎn)和困難遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出企業(yè)高層的預(yù)期。

中國(guó)企業(yè)掀起海外并購(gòu)潮

自經(jīng)歷金融危機(jī)后，中國(guó)與西方的經(jīng)濟(jì)金融關(guān)系處于一個(gè)新的開端。中國(guó)受金融危機(jī)沖擊較小，更兼有龐大的外匯儲(chǔ)備和活躍的資本沖動(dòng)，一躍成為全球第二大對(duì)外投資國(guó)，引發(fā)了中國(guó)企業(yè)2009～2010年的海外投資熱。今年，中國(guó)企業(yè)海外投資熱度依然不減。2011年伊始，中國(guó)企業(yè)就蓄意待發(fā)，并購(gòu)行動(dòng)掀起熱潮。僅2月，就實(shí)現(xiàn)多起并購(gòu)：2月10日，中國(guó)石油宣布，擬以54億加元收購(gòu)加拿大能源公司下屬的峻嶺油區(qū)50%資產(chǎn)權(quán)益。同日，煙臺(tái)萬華母公司萬華實(shí)業(yè)集團(tuán)宣布，以12.63億歐元獲得東歐最大異氰酸脂生產(chǎn)商寶思德96%的股權(quán)。2月22日，鞍山鋼鐵集團(tuán)宣布，鞍鋼聯(lián)合英國(guó)斯坦科集團(tuán)在英國(guó)成立鞍鋼英國(guó)控股公司，正式收購(gòu)英國(guó)USS加工中心2/3的股份，實(shí)現(xiàn)對(duì)該中心的主導(dǎo)控制。2月23日，北汽集團(tuán)宣布，以約3100萬歐元收購(gòu)瑞典威格爾變速箱廠的全部設(shè)備裝備及技術(shù)文件等。

其實(shí)，并購(gòu)行動(dòng)并非一時(shí)之熱，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)之路已經(jīng)走了很長(zhǎng)。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2009年中國(guó)資本海外并購(gòu)額192億美元；2010年升至238億美元，2010年中國(guó)企業(yè)完成海外并購(gòu)57起；預(yù)計(jì)2011年全年中國(guó)企業(yè)出境并購(gòu)數(shù)量和金額將會(huì)繼續(xù)保持大幅度增長(zhǎng)。

缺乏境外投融資管理經(jīng)驗(yàn)是最大挑戰(zhàn)

如同那句著名的“警世恒言”——股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎，“走出去”海外并購(gòu)，同樣有很大風(fēng)險(xiǎn)。德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所2010年并購(gòu)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，超過50%的中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)交易未取得成功。究其原因，30%來自于并購(gòu)戰(zhàn)略失誤及并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的情報(bào)調(diào)查疏忽，17%為并購(gòu)具體策略不當(dāng)，剩下的53%則是企業(yè)整合存在風(fēng)險(xiǎn)?！爸袊?guó)企業(yè)管理者缺乏國(guó)際專業(yè)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，不能較好地運(yùn)用資本和市場(chǎng)的力量，這成為海外并購(gòu)進(jìn)程一大障礙?！痹?011年中國(guó)境外投資風(fēng)險(xiǎn)管理峰會(huì)上，全球多位資深金融及法律專家表達(dá)了這樣的觀點(diǎn)。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，82%的中國(guó)高管認(rèn)為，缺乏境外投融資管理經(jīng)驗(yàn)是中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)面臨的最大挑戰(zhàn)；僅39%的受訪者表示自己具備整合并購(gòu)企業(yè)的專業(yè)知識(shí)。

德勤中國(guó)區(qū)執(zhí)行合伙人謝其龍表示，跨國(guó)并購(gòu)涉及將不同管理水平、資產(chǎn)狀況融合在一起，而中國(guó)企業(yè)高層管理者國(guó)際投資融資管理經(jīng)驗(yàn)不足，往往引發(fā)在并購(gòu)?fù)瓿珊蟛荒芎芎玫貙?duì)并購(gòu)對(duì)象進(jìn)行整合。英國(guó)Longtail出版集團(tuán)總裁詹姆斯·皮耶斯對(duì)中國(guó)企業(yè)提出了建議：“目前，中國(guó)企業(yè)若要成功進(jìn)軍海外，必須在幾個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域有所進(jìn)展，比如學(xué)會(huì)投資管理，與金融企業(yè)合作，規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)，明確的營(yíng)銷和品牌戰(zhàn)略，組織架構(gòu)等，此外，中國(guó)公司的海外擴(kuò)展需要學(xué)習(xí)一整套新規(guī)則?！?/p>

獲得并購(gòu)貸款支持助力降低風(fēng)險(xiǎn)

2008年12月，銀監(jiān)發(fā)布《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，標(biāo)志著我國(guó)銀行界執(zhí)行了12年的“不得用貸款從事股本權(quán)益性投資（即企業(yè)并購(gòu)）”退出歷史舞臺(tái)。該“指引”允許符合條件的商業(yè)銀行開辦并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，規(guī)范商業(yè)銀行并購(gòu)貸款經(jīng)營(yíng)行為，引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在并購(gòu)貸款方面科學(xué)創(chuàng)新，滿足企業(yè)和市場(chǎng)日益增長(zhǎng)的合理的并購(gòu)融資需求。在公司并購(gòu)中，并購(gòu)的資金來源問題是制約大規(guī)模戰(zhàn)略性并購(gòu)的最主要瓶頸，因此，融資問題是并購(gòu)活動(dòng)中的重要因素之一。并購(gòu)貸款作為并購(gòu)活動(dòng)中重要的融資方式之一，在世界各國(guó)公司并購(gòu)中持續(xù)發(fā)揮重要作用，并在最近10多年來得到了迅速發(fā)展。一方面，銀行為企業(yè)提供并購(gòu)貸款，將有力提升銀行貸款利息收入；另一方面，優(yōu)秀的內(nèi)資企業(yè)，只要具備并購(gòu)海內(nèi)外其他企業(yè)的條件，都將獲得銀行提供的資金支持。這也成為企業(yè)海外并購(gòu)的最大幫助。

雖前途光明，卻道路曲折。為了將可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)控制到最低，銀監(jiān)會(huì)為開展業(yè)務(wù)的銀行設(shè)立了“貸款損失專項(xiàng)準(zhǔn)備充足率不低于100%，資本充足率不低于10%，一般準(zhǔn)備余額不低于同期貸款余額的1%”等諸多硬性指標(biāo)的門檻。在這樣一個(gè)“雙刃劍”新規(guī)下，意欲擴(kuò)張海外的大小企業(yè)該作何打算？誰能從中獲益？怎樣做才能更好地趨利避害，借足東風(fēng)？

并購(gòu)應(yīng)獲得銀行金融服務(wù)支持

并購(gòu)貸款12年的堅(jiān)冰昨日打破，而企業(yè)目前最關(guān)心的卻是如何享受到這一利好政策，政府又將如何提供指導(dǎo)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，并購(gòu)的貸款放開了，政府對(duì)于信息的指導(dǎo)就顯得非常重要，比如，國(guó)際資本的流向、項(xiàng)目并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估等一系列海外并購(gòu)的指導(dǎo)。但國(guó)家出臺(tái)新政策的全面展開是有一個(gè)過程的，目前，肯定是一些央企以及國(guó)家支持發(fā)展的基建和民生行業(yè)可能將獲得先行的權(quán)利，尤其是關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的領(lǐng)域，如軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭和民航等領(lǐng)域。

報(bào)紙上經(jīng)常報(bào)道，外資企業(yè)虎視眈眈，要并購(gòu)中資企業(yè)。其實(shí)，這些公司的背后多半有外資銀行融資支持，通常稱作杠桿融資。這就是說，并購(gòu)一方面要靠國(guó)家政策的傾斜，另一方面就是銀行的支持。而中國(guó)的企業(yè)要完成產(chǎn)業(yè)重組、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和整合，甚至到國(guó)外去并購(gòu)國(guó)際上的一些資源性企業(yè)，也應(yīng)該得到本土銀行的金融服務(wù)支持。實(shí)際上，并購(gòu)貸款是商業(yè)銀行中一種比較普通的貸款業(yè)務(wù)，中國(guó)的商業(yè)銀行都可以從事。

但提供并購(gòu)貸款，銀行也有風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)貸款跟其他貸款最大的區(qū)別在于，如果并購(gòu)不成功，銀行發(fā)放的貸款很可能會(huì)無法收回。對(duì)于商業(yè)銀行應(yīng)加展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示認(rèn)同。但銀行業(yè)將利用多長(zhǎng)時(shí)間完成此項(xiàng)業(yè)務(wù)的完善工作，他認(rèn)為不能操之過急。另有專家認(rèn)為，并購(gòu)貸款的市場(chǎng)規(guī)模大小不是銀行的問題，而是企業(yè)和配套設(shè)施的問題，市場(chǎng)應(yīng)有對(duì)并購(gòu)企業(yè)完善的、公正的評(píng)估體系，公開、公正的產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)市場(chǎng)。