當門口賣菜的老大爺都常念叨CPI時，通脹無疑延續(xù)為2011年關鍵詞之一。而在投資領域，那些曾經(jīng)高調宣傳抗通脹主題的公募基金的經(jīng)理們，而今又有幾人敢于宣稱他們?yōu)槌钟腥藢崿F(xiàn)了對抗通脹的投資目標。

據(jù)筆者統(tǒng)計，目前市場上具有明確抗通脹概念的基金共有3只，分別是富國通脹通縮主題基金、銀華抗通脹主題基金，以及今年新成立的博時抗通脹基金。其中，富國通脹通縮主題基金是其中唯一一只投資于A股市場的主動管理型基金。然而，這只在發(fā)行之初被市場寄予重望的基金，卻并沒有在高通脹背景下為投資者帶來優(yōu)于市場平均水平的回報。

據(jù)wind數(shù)據(jù)，今年年初至10月23日，富國通脹通縮主題年內復權單位凈值跌幅已達25.89%，在238只可比股票型基金中排名200，不幸墜于末流。究其原因，新任基金經(jīng)理缺乏實戰(zhàn)經(jīng)驗、資產(chǎn)配置僵化或為其悲劇根源。

雙基金經(jīng)理：實戰(zhàn)經(jīng)驗0.18年+營銷崗位出身富國通脹通縮主題基金成立于2010年5月12日，首募規(guī)模14.86億，在同季度募集的17只普通股票型基金中名列第6。成立之初，富國為該基金配備的投資團隊可稱王牌，一位是富國基金權益投資總監(jiān)宋小龍，其管理的富國天瑞今年上半年業(yè)績在偏股混合型基金中位列第一；而另一位基金經(jīng)理則是來自銀河基金尚鵬岳。

2010年內，富國通脹通縮在以宋小龍為主導的投資管理下表現(xiàn)不俗，年內實現(xiàn)復權單位凈值增長19.6%，而同期上證指數(shù)僅上漲6.06%。

但是進入2011年，富國通脹通縮主題就像換了一副靈魂。截至10月23日，該基金凈值年內下跌達25.89%，同期238只可比普通股票型基金的平均收益為-21.49%。從凈值回報來看，在今年通脹水平居高不下的宏觀背景下，富國通脹通縮不僅沒能實現(xiàn)抵御通脹的投資目標，其投資收益反而遠遠落后于市場平均水平。

這樣的悲劇或許也是必然的。買股基買的就是基金經(jīng)理的管理能力，當時參與申購富國通脹通縮的基民看中的必然是宋小龍的黃金招牌。然而，今年8月12日，富國基金突然公告稱：原基金經(jīng)理宋小龍因工作需要不再擔任富國通脹通縮主題基金經(jīng)理，增聘趙濤為基金經(jīng)理，與尚鵬岳共同管理該基金。

我們不妨來看看基金經(jīng)理趙濤和宋小龍的簡歷。據(jù)wind顯示資料，截至10月，趙濤的基金經(jīng)理年限是0.18年，目前是富國基金投資經(jīng)驗最淺的基金經(jīng)理，之前曾任河南大學經(jīng)濟學院講師、海通證券行業(yè)研究員、富國基金行業(yè)研究員，無基金經(jīng)理助理經(jīng)驗，是從研究崗位直接轉為基金經(jīng)理。宋小龍投資經(jīng)驗4.84年，1999年來到富國，先后掌舵基金漢鼎、基金天鼎、富國天瑞以及富國通脹通縮，目前擔任富國基金權益投資總監(jiān)。無需多言，即高下立判。

或許有人會說，在基金發(fā)行不斷提速的背景下，換一個新基金經(jīng)理或許并不罕見，市場總要給新人成長的機會，只要有老經(jīng)理帶著就可以了。那么我們不妨關注一下另一位基金經(jīng)理尚鵬岳的背景。據(jù)wind資料顯示，截至10月21日，尚鵬岳基金經(jīng)理從業(yè)年限3.79年，曾在銀河基金擔任銀泰理財分紅基金經(jīng)理助理、基金銀豐基金經(jīng)理。從這個角度看，尚鵬岳也是位沙場老將。但是令人生疑的是，尚鵬岳2010年5月來到富國基金的第一個職務，竟然是高級營銷策劃經(jīng)理，隨后從營銷崗位轉入投研崗位。在基金行業(yè)，這樣的置業(yè)路徑可謂罕見。

一位從無基金經(jīng)理助理經(jīng)驗的研究員，加上一位從營銷崗位轉入的基金經(jīng)理，這樣的組合帶來悲劇的業(yè)績恐怕也是一種必然。

一不愿透露姓名的券商分析人士表示：“尚鵬岳在銀河參與投資的兩只基金都是封閉型基金，而封基因為沒有開放贖回等因素影響，投資操作相對簡單。尚鵬岳做基金銀豐時，歷史投資業(yè)績還是不錯的，到富國后業(yè)績不給力，有可能是對開放式基金的操盤還需要適應。而像趙濤這樣沒有從事過基金經(jīng)理助理崗位，就直接操盤基金的案例，在業(yè)內確實比較少。”

對于富國的換將之舉，也有市場人士評論說：“富國天瑞有70多億，而富國通脹通縮主題現(xiàn)在就剩不到3個億了；今年基金整體虧損的前提下，富國換帥也有可能是為了保障富國天瑞的業(yè)績，從而打造市場明星?！?/p>

高倉位下僵化的資產(chǎn)配置

今年市場整體下跌，對于追求相對收益的公募基金來說，降低倉位或許是最佳選擇。而反觀富國通脹通縮的倉位策略，一季度末，該基金股票倉位高達94.26%，二季度末雖有小幅減倉，股票倉位依然高達92.74%。而在這樣激進的倉位策略下，前十大重倉股在一季報、二季報中也無一變化。

如此堅持原有資產(chǎn)組合，富國通脹通縮的基金經(jīng)理對基金本身的資產(chǎn)配置狀況可謂充滿信心。但是，這個令基金經(jīng)理充滿信心的資產(chǎn)組合，其前十大重倉股在上半年股價表現(xiàn)只能用一片慘綠來形容。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，二季度末投資比例占富國通脹通縮主題的基金凈值比例高達9.01%的諾普信，年內股價下跌達到47.93%（注：股價數(shù)據(jù)經(jīng)前復權處理，下同）；占基金凈值比7.33%的鹽湖股份，年內股價下跌42.81%；此外，富國通脹通縮主題前十大重倉股中的揚農化工、恒生電子、冀東水泥、中百集團的股價，年內下挫幅度也均超過30%；威孚高科、王府井的股價跌幅超過20%；僅用友軟件、興發(fā)集團年內股價下跌在10%以內。

從行業(yè)配置上，我們可以觀察到富國通脹通縮主題對石油、化學、塑膠、塑料，機械設備儀表、信息技術和批發(fā)零售貿易有著明顯的偏好，而對于食品飲料等弱周期行業(yè)并不熱衷。而機械設備、信息技術、商業(yè)貿易等板塊，今年行業(yè)指數(shù)跌幅都在20%以上。

從主動管理策略來看，在一二季報中的后市展望部分，基金經(jīng)理先后兩次強調對金融行業(yè)的看好。一季報中，基金經(jīng)理稱，展望二季度，非周期類吸引力逐步提升，價格敏感類行業(yè)吸引力降低，金融大類處于機會醞釀期，我們將對年初的布局繼續(xù)加大跟蹤力度，同時在組合的行業(yè)輪動投資方面增加靈活度。二季報中，金融行業(yè)被再次強調，行業(yè)配置方面，我們看好金融大類、周期性消費品和部分估值風險釋放的成長股。

但是，從一季度到二季度，金融保險行業(yè)僅微增1.19%，二季度末，金融保險業(yè)持倉比例為6.34%。雖然基金經(jīng)理關注到金融板塊的投資價值，但或許由于調倉成本過高，未能及時增加配置以起到足夠的防御作用。

而記者關注到，在每一份季報中，富國通脹通縮主題的基金經(jīng)理都提到了這樣一句話：“我們感謝基金持有人的信任，將繼續(xù)努力，不辜負持有人的信任和重托！”但是如此僵化的資產(chǎn)配置，著實讓持有人寒心。

從富國通脹通縮的份額結構變化，我們已經(jīng)可以看到持有人用腳投票，對于這只基金的拋棄。2010年5月，該基金公布的首募規(guī)模為14.86億，在同季度成立的普通股票型基金中首募規(guī)模位列第6。而到2011年6月30日公布二季報，該基金所剩份額僅為2.93億，基金份額縮水幅度超過80%。

Tips 基金經(jīng)理簡歷

趙濤：

自1995年6月至1998年7月任河南大學經(jīng)濟學院教師，自2004年6月至2007年12月任海通證券研究所行業(yè)研究員，自2007年12月起任富國基金管理有限公司行業(yè)研究員。

宋小龍：

曾任北京北大青鳥有限責任公司系統(tǒng)開發(fā)部項目經(jīng)理；1999年任富國基金管理有限公司信息技術部項目經(jīng)理、研究部行業(yè)研究員、高級研究員，2006年12月至2008年11月任漢鼎基金經(jīng)理；2008年11月至2010年1月任富國天鼎基金經(jīng)理；2007年6月至今任富國天瑞基金經(jīng)理；2010年5月起兼任富國通脹通縮主題股票基金經(jīng)理。兼任權益投資總監(jiān)。

尚鵬岳

曾任恒生電子股份有限公司基金投資管理和風險控制系統(tǒng)設計軟件工程師；漢唐證券研究所投資策略分析師；銀河基金管理有限公司策略分析師、行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理；2010年5月至10月任富國基金管理有限公司高級營銷策劃經(jīng)理。具有基金從業(yè)資格，中國國籍。