美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入疲軟、歐洲債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，帶來(lái)全球股票市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)急劇跳水。國(guó)內(nèi)通脹水平居高不下，銀根收縮導(dǎo)致市場(chǎng)上資金短缺，IPO（首次公開(kāi)募股）又絲毫沒(méi)有放緩的跡象，第一批到來(lái)的上市公司三季報(bào)已經(jīng)清晰烘托出業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不振的苗頭。

A股市場(chǎng)內(nèi)外交困。入秋之后，始至2011年4月下旬的下跌速度進(jìn)一步加快。截至10月20日已下探至2300點(diǎn)一線，創(chuàng)下2009年4月以來(lái)的新低。

哀鴻遍野中，ST“族群”卻屢有亮點(diǎn)放出。事實(shí)上，在上海綜指、深圳成指、中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等市場(chǎng)幾大指數(shù)，衡量ST板塊走勢(shì)的指數(shù)下跌幅度最小。

ST是Special Treated （特別處理）的簡(jiǎn)稱。上市公司連續(xù)兩年虧損或嚴(yán)重違犯證券法律，將在公司簡(jiǎn)稱前面冠以ST“名號(hào)”，用作向投資者的特別警示。換言之，ST“族群”是A股市場(chǎng)上資產(chǎn)質(zhì)量和運(yùn)營(yíng)水平最為低下的群體，甚至存有公司被摘牌、投資者竹籃打水的風(fēng)險(xiǎn)。

由于A股退市制度不徹底，ST個(gè)股屢屢通過(guò)重組改頭換面，也有多宗烏鴉變鳳凰的案例，多年來(lái)圍繞ST群體的炒作屢盛不衰。年底前后是不少ST公司的重組界限期，因此，每年下半年是炒作ST板塊的最佳時(shí)間點(diǎn)。

從2005年開(kāi)始，A股走了三年（2005年~2007年）的大牛市，又走過(guò)了四年（2008年~2011年）的大熊市。上證綜指目前只有6124歷史高位的1/3強(qiáng)，深圳成指也只是19600歷史記錄的1/2。唯有ST指數(shù)和中小板指數(shù)創(chuàng)出了歷史新高，前者比后者更為強(qiáng)勁。

長(zhǎng)期以來(lái)，圍繞ST板塊和中小市值股票的“博傻式”炒作，嚴(yán)重扭曲了A股的估值體系和投資理念。劣幣排斥良幣效應(yīng)的長(zhǎng)期存在也導(dǎo)致A股資源錯(cuò)配，已經(jīng)成為困擾A股市場(chǎng)健康運(yùn)行的痼疾。

投資者雖然普遍憎恨ST重組炒作伴隨的黑箱運(yùn)作和內(nèi)部交易，但對(duì)績(jī)差重組股炒作還是趨之若鶩。這只能證明他們?cè)诖祟惓醋髦匈嵉搅隋X(qián)，畢竟付出的都是真金白銀。價(jià)值投資者可以站在道德至高點(diǎn)上，嘲笑ST炒族“博傻式炒作敗壞市場(chǎng)風(fēng)氣，活該倒霉”。但以整個(gè)市場(chǎng)觀之，ST板塊卻出乎人們意料，它甚至一直是超額收益集中的板塊。

投資ST股票大面積獲利是多年來(lái)的事實(shí)，投資者的運(yùn)氣成分并不起主要作用，而是A股本身深層次的機(jī)制在發(fā)揮作用。敢于大力布局ST板塊的投資者顯然是吃透了證券市場(chǎng)的規(guī)則，甚至掌握了重組的內(nèi)幕消息，當(dāng)然，運(yùn)氣也很重要。四處打聽(tīng)消息跟風(fēng)炒作的中小投資者助長(zhǎng)了投機(jī)范圍，他們通常為內(nèi)幕交易買(mǎi)單，但很多時(shí)候也有一筆不菲的收益進(jìn)賬。

ST板塊過(guò)往靚麗的表現(xiàn)并不代表未來(lái)。隨著監(jiān)管層抬高借殼重組的門(mén)檻（事實(shí)上，它已經(jīng)開(kāi)始這么做了），越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)選擇IPO首發(fā)上市，圍繞ST板塊的炒作熱情將極大消退。同時(shí)，剿殺ST炒作的是ST炒作本身，連綿不斷的炒作已經(jīng)推高了ST股票的價(jià)格，重組成本的極大提高幻滅了重組的可能性。

上帝的磨雖慢，但它一直在磨。雖然有點(diǎn)老調(diào)重彈，但未來(lái)ST板塊不具有持續(xù)超額收益的基礎(chǔ)。參與其中的投資者需樹(shù)立價(jià)值投資理念，摒棄績(jī)差股的跟風(fēng)炒作。