一項新的金融創(chuàng)新并不是單單具備政策、法律、技術(shù)層面的可行性就足夠了，更需要廣大中小投資者熱情支持和積極參與
　　
　　2009年10月23日，證監(jiān)會于深圳五洲大酒店舉行創(chuàng)業(yè)板開板儀式，宣布創(chuàng)業(yè)板市場正式啟動；10月30日，首批28家公司集中上市。
　　2010年3月31日，深圳、上海證券交易所正式向6家試點(diǎn)券商發(fā)出通知，接受融資融券交易申報，從而標(biāo)志著經(jīng)過4年精心準(zhǔn)備的融資融券交易正式進(jìn)入市場操作階段。
　　2010年4月16日，籌備多年的股指期貨在經(jīng)過國務(wù)院批準(zhǔn)后正式掛牌交易，首批4個合約開始交易。
　　2011年，作為實現(xiàn)加快多層次資本市場體系建設(shè)的重要舉措，開設(shè)國際板成了證監(jiān)會著力推進(jìn)的一項工作。在年初召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，證監(jiān)會主席尚福林部署了2011年證監(jiān)會擬完成的8項工作，其中對國際板的建設(shè)表述為：“研究制定國際板制度規(guī)則，全面做好有關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備，推進(jìn)國際板建設(shè)?！?br/>　　轉(zhuǎn)眼2011年已時間過半，國際板也漸行漸近。
　　
　　官方密集表態(tài)
　　
　　中國資本市場從來都是唯政策是瞻，要想揣測國際板的動向，無疑要關(guān)注政策的不同表述和官員的最新表態(tài)。5月8日，第六屆中國金融改革高層論壇上，中金公司董事長李劍閣表示：證監(jiān)會正在抓緊研究創(chuàng)建國際板，紅籌股可能先于境外企業(yè)，率先登陸國際板。5月17日，證監(jiān)會辦公廳副主任王建軍表示，一年來，證監(jiān)會在規(guī)則論證和起草、技術(shù)準(zhǔn)備及監(jiān)管安排方面取得非常大的進(jìn)展。總的來看，推出國際板的條件快要成熟了。5月20日，證監(jiān)會主席尚福林在2011陸家嘴金融論壇上表示，目前離推出國際板越來越近。6月3日，《國務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委關(guān)于2011年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見的通知》，重點(diǎn)提到：推進(jìn)場外交易市場建設(shè)，研究建立國際板市場，進(jìn)一步完善多層次資本市場體系。6月6日，上海市副市長屠光紹在上海電視臺新聞坊“我與市長面對面”節(jié)目中表示，推出國際板所需的四大條件已經(jīng)基本準(zhǔn)備到位。6月8日下午，國家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)體制綜合改革司副司長連啟華稱，從證監(jiān)會安排看，國際板推出工作已醞釀一段時間，今年會考慮在上海證券交易所擇機(jī)推出。從官員的密集表態(tài)來看，國際板已經(jīng)完成了政策和技術(shù)上的孕育，年內(nèi)成行已是板上釘釘?shù)氖虑榱耍ㄒ恍枰紤]的是：國際板在一個什么樣的時間窗口誕生是最理想的？
　　
　　市場似乎還沒準(zhǔn)備好
　　
　　管理層的熱情似乎并沒有感染整個市場，相反卻給了市場無形的、沉重的壓力。畢竟，任何金融創(chuàng)新都是要由市場來吸收和消化的。而在國際板說不清是利好還是利空的消息影響下，國內(nèi)股票市場上演了一幕少一半是火焰多一半是海水的大戲。
　　這少一半的火焰便是A股市場上國際板概念股的逆勢走強(qiáng)。盡管從4月中旬，大盤進(jìn)入下降通道以來，A股指數(shù)便是江河日下，但這絲毫抵擋不住國際板概念股票的瘋狂炒作。5月17日，中國證監(jiān)會辦公廳副主任王建軍在“2011陸家嘴論壇新聞發(fā)布會”上表示，國際板推出條件快要成熟了。此消息引爆了市場對國際板題材的炒作熱情：18日早盤，東睦股份、多輪股份、大江股份、萬業(yè)企業(yè)、聯(lián)美控股、成霖股份6只外資參股或控股的個股集體漲停，陜西金葉、斯米克均漲逾6%。對于這些外資參股和控股的上市公司股票，市場忽略了國際板的利空因素，采用了這樣的炒作邏輯：國際板的推出，將令投資者聯(lián)想到越來越多的外資企業(yè)上市，A股市場上那些外資參股或控股的上市公司無形中將受益。盡管這一邏輯靠不住，但卻支撐得住當(dāng)前的炒作，按照以往的經(jīng)驗，國際板概念股將按照挖掘、預(yù)熱、炒作、演繹的路線持續(xù)下去，直到國際板真正推出。
　　
　　而那多一半的海水則是國際板傳聞使B股出現(xiàn)的間歇性暴跌的慘象。4月27日、28日，B股指數(shù)分別重挫5.33%和2.78%，5月23日，B股指數(shù)又跌3.48%，在經(jīng)歷若干交易日的震蕩之后，6月9日B股指數(shù)暴跌達(dá)到7.90%。從4月25日兩市B股開始步入下降通道算起，截至6月10日收盤，上證B指已跌去20.28%，遠(yuǎn)超上證指數(shù)同期8.82%的跌幅。B股的走勢受到多方面的影響，以外幣計價的特點(diǎn)使得其表現(xiàn)難與港股、美股等市場割裂。但是更為直接顯著的因素則是市場對國際板推出后B股將被邊緣化的憂慮。B股成立于1992年，B股的發(fā)行對象原本是境外人士，上證B股以美元計價，深證B股以港幣計價，原本并不對境內(nèi)居民開放。2001年2月，B股正式對國內(nèi)投資者開放。之前國際板之于B股的利多在于，國際板可能架設(shè)在B股的基礎(chǔ)上，或者B股有望集體轉(zhuǎn)板國際板，如果是這樣的話那么現(xiàn)有的B股股票將在一定程度上作為“原始股”成為稀缺資源。但是，隨著國際板輪廓的逐漸清晰，投資者預(yù)期國際板將以人民幣計價，此前預(yù)期較高的借國際板解決B股市場遺留問題的愿望可能會落空，于是資金的出逃帶來了股價崩塌式下跌。
　　
　　B股的未來在哪里
　　
　　在目前的106家B股上市公司中，有85家是“A+B”的形式，1家為“A+B+H”，另有20家則為純B股。相比于A股市場和期貨市場，B股市場每日幾個億的成交量對資本市場的實際影響實在微乎其微，但是對投資者心理上的影響卻不得不引起重視。在國際板推出日漸明朗的同時，B股需要一個說法。
　　“B股的問題目前看來已經(jīng)基本擱置了?！眹┚彩紫?jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對媒體表示，B股的最終解決途徑還是要和A股合并，從目前的情況來看，監(jiān)管層還是傾向于未來境內(nèi)投資港股等開放后一并解決。而武漢科技大學(xué)金融研究所所長董登新則認(rèn)為，B股市場只是特定歷史條件下為了籌措外匯資金的特殊手段，在完成歷史使命后應(yīng)當(dāng)盡早關(guān)閉。他建議，對于“A+B”形式的85家，應(yīng)當(dāng)采取由上市公司大股東回購B股，同時在A股市場同步進(jìn)行定向增發(fā)，增發(fā)后將B股予以注銷。對于20家純B股的上市公司，則應(yīng)分情況處理：對于業(yè)績較好的，應(yīng)當(dāng)對其先進(jìn)行私有化，私有化完成后，符合條件的，可在A股市場進(jìn)行IPO；對于那些業(yè)績較差的，則應(yīng)在其私有化之后進(jìn)行兼并重組，重組后符合條件的可在A股市場進(jìn)行IPO，不符合條件的則應(yīng)讓其退出資本市場。
　　無論市場和分析師如何構(gòu)想B股的出路，真正的情況是，這是個需要監(jiān)管層以“大智慧”來解決的問題，否則還將會是漫長的等待。
　　
　　市場的聲音
　　
　　對于國際板，市場有自己的聲音：我們要國際板，但最好不是現(xiàn)在。
　　一方面，開設(shè)國際板的益處是顯而易見的：吸引境外一流企業(yè)上市，有利于豐富股市投資品種，提高上市公司整體質(zhì)量；有利于上海國際金融中心的建立；有利于增強(qiáng)中國股市的國際影響力、輻射力和國際競爭力。另一方面，從國際經(jīng)驗來看，國際板的推出也是大勢所趨。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入，跨國公司及機(jī)構(gòu)投資者的投資活動高度全球化，要求金融市場能夠提供更方便快捷高效全面的服務(wù)，國際化程度不斷提高。根據(jù)統(tǒng)計，世界交易所聯(lián)合會的51家會員交易所中，超過70%的會員交易所建立了國際股票市場。在全球市值排名前十位的證券交易所中，只有中國內(nèi)地與印度的證券交易所沒有境外上市公司。加上監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為國際板的四大準(zhǔn)備（基礎(chǔ)、法律法規(guī)、會計準(zhǔn)則、有效監(jiān)管）已經(jīng)完全就緒，因此，一時間國際板山雨欲來。
　　國際板山雨欲來，市場便風(fēng)滿樓。大風(fēng)過后，留下B股的暴跌、A股的低迷、新股的破發(fā)潮、存款搬家不入股市等亂象。之所以國際板帶給市場不能承受之重，實在是因為投資者之前已經(jīng)承受了太大的壓力?；仡欉^去20年，中國股市快速發(fā)展，取得了驕人成績。特別是股改后，市場擴(kuò)容速度加快，短短5年時間A股流通市值增加了4倍多，上市公司增加到了2000多家。2010年A股市場融資9000多億，融資規(guī)模居世界首位，其中IPO融資規(guī)模達(dá)4685億，也創(chuàng)歷史新高。過快的發(fā)展也產(chǎn)生了一些不容回避的問題，其中在創(chuàng)業(yè)板上體現(xiàn)的較為明顯。創(chuàng)業(yè)板開板一年半以來，新股發(fā)行節(jié)奏令人目不暇接、上市公司“三高”發(fā)行上市圈錢，一級市場超募資金閑置、少數(shù)高管一夜暴富紛紛提前辭職套現(xiàn)、業(yè)績變臉和跌破發(fā)行價成為常態(tài)等等問題使得大多數(shù)投資者猶如驚弓之鳥，對任何擴(kuò)容性舉措都草木皆兵。在此背景下的國際板傳言幾將成為壓垮市場脆弱神經(jīng)的最后一根稻草，以至于人民日報發(fā)出呼吁:“國際板必須準(zhǔn)備充分，股市需要休養(yǎng)生息。”
　　
　　在國際板的建設(shè)過程中，日本的失敗教訓(xùn)無疑值得中國認(rèn)真吸取。1973年，日本開始允許外國公司在本國證券市場融資上市。1985年，隨著金融自由化及國際化的深入，東京股市高度繁榮，前來上市融資的外國公司迅速增加。1985年至1987年平均每年約有30家外國公司在東交所上市，到1991年最多時有129家外國公司，占總市值的比重達(dá)7%。然而，隨后在逝去的十年中外國公司大量從東交所撤離。至2003年底，東交所國際板只剩32家外國公司。2004年4月，東京證券交易所宣布徹底改革外國公司在該交易所上市交易的制度，取消“外國部”。到2009年6月底，東京證券交易所總共為2364家上市公司，而外國企業(yè)僅有15家。
　　借鑒日本的經(jīng)驗教訓(xùn)，中國國際板成功的關(guān)鍵在于穩(wěn)定增長的國民經(jīng)濟(jì)和開放規(guī)范的資本市場。只有具有穩(wěn)定資本回報預(yù)期的經(jīng)濟(jì)體系才能形成資本進(jìn)出的良性循環(huán)，只有高效低成本的金融監(jiān)管機(jī)制才能保護(hù)投融資者的利益和積極性。同時，監(jiān)管層也必須認(rèn)識到，一項新的金融創(chuàng)新并不是單單具備政策、法律、技術(shù)層面的可行性就足夠了，更需要廣大中小投資者熱情支持和積極參與。股市發(fā)展的歷史表明，沒有廣大投資者積極參與就沒有股市的繁榮發(fā)展。國際板作為新的投資板塊，需要有一個相對寬松和諧的市場環(huán)境，需要讓投資者在充分消化之前的創(chuàng)業(yè)板之后再擇機(jī)推出。國際板的開放不僅僅是吸引幾個國外公司在國內(nèi)掛牌上市的形象工程，也不應(yīng)是完成階段性任務(wù)的政績工程，更是拓展中國投資者投資渠道，讓其更好地實現(xiàn)投資收益的舉措。因此，監(jiān)管層必須重視市場的聲音，當(dāng)市場開始用腳投票之時應(yīng)該考慮：國際板是否應(yīng)該找個更好的機(jī)會推出呢？
　　
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　　2011年之前國際板進(jìn)程
　　2007年4月：上交所《2007年市場質(zhì)量報告》提出要加快大型企業(yè)境內(nèi)上市步伐，條件成熟時允許外國公司在內(nèi)地上市，在境內(nèi)開設(shè)國際板。
　　2007年12月：尚福林表示，將鼓勵H股和境外公司自主選擇到Ａ股發(fā)行上市。
　　2008年1月：上交所研究中心主任稱能否推國際板取決于監(jiān)管層決心，目前已無太多技術(shù)障礙。
　　2009年3月：人行《2008年國際金融市場報告》進(jìn)一步研究紅籌企業(yè)回歸Ａ股以及推進(jìn)國際板的相關(guān)問題。
　　2009年4月：國務(wù)院發(fā)布上海建設(shè)國際金融中心和國際航運(yùn)中心文件，提出在2020年上海要建成國際金融中心。
　　2009年5月：上交所總經(jīng)理張育軍表示，上交所將扎實推進(jìn)國際板建設(shè)。
　　2009年9月：上海市政府金融服務(wù)辦公室主任方星海表示，上交所將成立國際板，明年初的某個時候有一兩家境外公司上市。
　?。ㄙY料來源：證券市場紅周刊）
　　
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　　微”議國際板
　　趙 科:國際板要來了……這是第七塊板板了。上海主板、上海B股、深圳主板、深圳B股、深圳中小板、深圳創(chuàng)業(yè)板。
　　巴曙松：關(guān)于國際板具體方案的傳聞甚多，不同制度設(shè)計對市場影響不同。人民幣計價則與現(xiàn)行A股一致，對A股估值形成結(jié)構(gòu)沖擊，香港也在積極吸引各國企業(yè)上市，也沒有說專門弄一個國際板的；用美元計價則與B股類似。如果以B股為基礎(chǔ)進(jìn)行制度改良，可化解歷史問題也可減少市場沖擊。
　　沙黽農(nóng):國際板燒掉了中國無數(shù)B股投資者的家庭金融資產(chǎn)，也使A股投資者的部分財產(chǎn)性收入付之一炬！國際板是又一場大火！港股其實就是中國的國際板，在已經(jīng)有B股的上海另設(shè)一個國際板是疊床架屋、毫無道理！
　　水 皮:“B股投資者再一次被侮辱 滿天眼淚在飛?！彪S著中國股市的指數(shù)越走越低，一直讓人為之揪心的B股終于開始自暴自棄，以幾乎自殺式的暴跌表達(dá)再也無法克制的悲憤，因為在國際板面前，B股已經(jīng)不可避免地被逼到了邊緣化的墻角，B股的投資者再一次成為被侮辱與被傷害的人。
　　騰訊證券:“監(jiān)管層顧慮重重 市場低迷或致國際板推延?！辈糠直O(jiān)管層因“市場情況不佳”等對國際板推出持保守態(tài)度，國際板進(jìn)程可能因此而暫時擱置。分析人士稱，國際板推出勢在必行，“但一定要選擇好時機(jī)?！痹诋?dāng)前低迷的市場環(huán)境下，令投資者發(fā)生虧損會影響國際板市場后續(xù)發(fā)展。