葉建華

(西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，四川成都610070)

一、引言

高質(zhì)量的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息的保證。中國新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則2005年設(shè)計(jì)完成并實(shí)現(xiàn)了與國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則(IFRS)的國際趨同，2006年2月15日正式發(fā)布，并于2007年1月1日起在1570家上市公司實(shí)施。2007年12月6日我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)與香港會(huì)計(jì)師公會(huì)簽署了內(nèi)地準(zhǔn)則與香港準(zhǔn)則等效的聯(lián)合聲明;2008年4月新準(zhǔn)則獲得了歐盟的認(rèn)可。國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)(IASB)旨在全球建立一套在國際范圍內(nèi)可接受的高質(zhì)量會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，制定過程中堅(jiān)持原則導(dǎo)向(Principles-Based)，并采取措施減少會(huì)計(jì)處理方法的可選擇數(shù)以及尋求更能反映企業(yè)經(jīng)營狀況和業(yè)績的會(huì)計(jì)計(jì)量尺度和方法來確保IFRS是一套高質(zhì)量的財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則。Barth(2008)對21個(gè)實(shí)施國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國家的研究表明，實(shí)施國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則產(chǎn)生的會(huì)計(jì)信息確實(shí)質(zhì)量較高。中國新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則頒布是繼1993年、2001年會(huì)計(jì)改革后又一次具有重大意義的會(huì)計(jì)改革，對于完善我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制、完善資本市場信息披露機(jī)制、提高對外開放水平和加速中國融入全球經(jīng)濟(jì)都具有重要的意義。但是，由于在計(jì)量屬性、計(jì)量方法、支出資本化和費(fèi)用化處理、債務(wù)重組等方面改革力度較大，對于作為新興和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家的中國而言，實(shí)施與國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則趨同的新準(zhǔn)則，可以說是一次嚴(yán)峻的考驗(yàn)和挑戰(zhàn)(劉玉庭，2008)。

為此，財(cái)政部于2006年7月，通過三所國家會(huì)計(jì)學(xué)院等培訓(xùn)基地，全面開展了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則培訓(xùn)，主要面向全國上市公司、具有證券期貨業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、各級財(cái)政部門、相關(guān)監(jiān)管和會(huì)計(jì)學(xué)界等，直接受訓(xùn)人數(shù)逾萬人。為了保證新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的順利實(shí)施，財(cái)政部會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)成立了由財(cái)政部會(huì)計(jì)司、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、國家稅務(wù)總局相關(guān)成員組成的“企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施問題專家工作組”，中國證監(jiān)會(huì)也成立了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施工作領(lǐng)導(dǎo)小組和工作小組，以加強(qiáng)與公司溝通，及時(shí)掌握并幫助解決新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則施行過程中所遇到的問題。在各方的努力和推動(dòng)下，時(shí)至今日新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已經(jīng)實(shí)施了四個(gè)會(huì)計(jì)年度，新準(zhǔn)則的總體實(shí)施效果如何，信息披露質(zhì)量是否逐漸改善?新準(zhǔn)則中重要改革項(xiàng)目執(zhí)行情況如何，其信息的價(jià)值相關(guān)性是否也在不斷改善?本文以2004—2009年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前后各三年上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)為樣本，對比檢驗(yàn)新準(zhǔn)則實(shí)施后總體會(huì)計(jì)盈余信息、重大變化報(bào)告項(xiàng)目信息是否比實(shí)施前表現(xiàn)出更強(qiáng)的價(jià)值相關(guān)性，以及在不同的資本市場環(huán)境下會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性是否具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性。

二、文獻(xiàn)綜述

財(cái)務(wù)報(bào)告的目的是向報(bào)表使用者提供與決策相關(guān)的信息，因此財(cái)務(wù)報(bào)告能否向使用者提供決策相關(guān)的信息，即會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性，成為評價(jià)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的重要標(biāo)準(zhǔn)，也是會(huì)計(jì)界人士最為關(guān)心并且必須回答的基本問題。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)范了會(huì)計(jì)的確認(rèn)、計(jì)量、報(bào)告和披露，是影響會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的重要因素(Holthausen，2003)。現(xiàn)有關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的研究大多基于會(huì)計(jì)信息觀和會(huì)計(jì)計(jì)量觀的研究成果。會(huì)計(jì)信息觀主要關(guān)注會(huì)計(jì)信息是否影響股票價(jià)格，是一種定性的判斷。最早進(jìn)行這一研究的是Ball和Brown(1968)，他們通過盈余預(yù)期模型和盈余反映模型，采用事件研究法把會(huì)計(jì)盈余與股票回報(bào)聯(lián)系起來，他們發(fā)現(xiàn)，能獲得超額盈余的公司其股票的投資者能夠獲得超額收益，反之則否。這一研究證明了會(huì)計(jì)信息的有用性，開創(chuàng)了資本市場實(shí)證會(huì)計(jì)研究的先河。Beaver(1968)從另一個(gè)角度也驗(yàn)證了公司財(cái)務(wù)報(bào)告信息對股票價(jià)格的影響，他發(fā)現(xiàn)在公司年度報(bào)告披露的當(dāng)周，公司股價(jià)波動(dòng)幅度和交易量均顯著地高于其他交易周，說明投資者交易決策使用了公告的會(huì)計(jì)信息。較早的基于會(huì)計(jì)信息觀的研究，假定所有上市公司具有相同的盈余反映系數(shù)，即所有公司的股票價(jià)格對會(huì)計(jì)盈余公告的反應(yīng)程度是相等的，目的是證明會(huì)計(jì)信息對股票價(jià)格有無作用(Beaver et al，1980;Hagerman et al，1984)，但沒有涉及會(huì)計(jì)信息是如何在多大程度上影響股票價(jià)格，于是學(xué)著們開始對盈余反映系數(shù)的研究。Collins和Kothari(1989)采用現(xiàn)金股利折現(xiàn)模型，基于股價(jià)等于預(yù)期股利現(xiàn)金流的折現(xiàn)、會(huì)計(jì)盈余水平等于未來現(xiàn)金股利的預(yù)期、在預(yù)期回報(bào)率一定的情況下未預(yù)期盈余便會(huì)導(dǎo)致投資者修正對企業(yè)未來現(xiàn)金流預(yù)期并引起股價(jià)變動(dòng)的假設(shè)，研究發(fā)現(xiàn)盈余反映系數(shù)與增長預(yù)期、盈余持續(xù)性、無風(fēng)險(xiǎn)利率以及企業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等因素相關(guān)。Kothari(2001)認(rèn)為，考慮到盈余的時(shí)間序列特征，盈余持續(xù)性與盈余反映系數(shù)之間傾向于在統(tǒng)計(jì)上存在自相關(guān)關(guān)系。因此，關(guān)于盈余持續(xù)性與盈余反映系數(shù)之間的實(shí)證檢驗(yàn)可能沒有任何意義。Lev(1989)認(rèn)為大部分收益的變動(dòng)似乎是由收益以外的因素引起的。這一發(fā)現(xiàn)引發(fā)了對財(cái)務(wù)報(bào)表價(jià)值相關(guān)性的研究，即財(cái)務(wù)報(bào)表信息影響股票價(jià)格和回報(bào)的程度。Ohlson(1995)將權(quán)益賬面價(jià)值作為未來正常收益的估計(jì)，將每股收益作為預(yù)期未來超額收益的估計(jì)，首次將股票價(jià)格與股東權(quán)益凈值及未來盈余聯(lián)系起來，提出市值/賬面凈值計(jì)量模型，將會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)是如何作用于股票價(jià)值的內(nèi)在機(jī)制清晰地表達(dá)了出來，從而確立了會(huì)計(jì)賬面數(shù)字在決定股票內(nèi)在價(jià)值中的直接作用，打開了股票估價(jià)的“黑箱”，為估算股票內(nèi)在價(jià)值提供了一個(gè)現(xiàn)實(shí)可行的依據(jù)。

對會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施效果的評價(jià)是上述研究成果的重要應(yīng)用，在此領(lǐng)域國內(nèi)外學(xué)者也做了大量的工作。歐盟于2005年率先實(shí)施國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施效果的研究在2005年后成為歐洲會(huì)計(jì)研究的熱點(diǎn)之一。Van Tendoloo和Vanstraelen (2005)發(fā)現(xiàn)國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前后，德國國內(nèi)的盈余管理水平并不存在顯著差異。Bartov和Goldberg(2005)則提供了國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所提供盈余數(shù)字的價(jià)值相關(guān)性較德國國內(nèi)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則更高的證據(jù)。國內(nèi)學(xué)者在這方面也有所研究。鄧傳洲(2005)研究了B股公司按國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(IAS29)披露公允價(jià)值的股價(jià)反映以及公允價(jià)值揭示對會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的影響，發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值披露顯著地增加了會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性。蔡春等(2009)研究了2006、2007年新準(zhǔn)則實(shí)施前后的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，發(fā)現(xiàn)我國上市公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量在收益平滑限制、巨額虧損確認(rèn)及時(shí)性、價(jià)值相關(guān)性方面有了顯著提高。徐莉莎(2009)以O(shè)hlson(1995)模型為基礎(chǔ)模型，通過橫截面數(shù)據(jù)回歸發(fā)現(xiàn)，新準(zhǔn)則實(shí)施后我國會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性得到了提高，在一定程度上說明新準(zhǔn)則的實(shí)施提高了我國會(huì)計(jì)信息的可靠性和相關(guān)性。朱凱、李琴和潘金鳳(2008)研究了不同信息環(huán)境下公允價(jià)值的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)公司與投資者之間的信息不對稱程度越高，公允價(jià)值對股票定價(jià)的增量作用越顯著。上述研究從不同的角度或者采用不同的方法證實(shí)了新準(zhǔn)則的實(shí)施提高了會(huì)計(jì)信息含量，但這些研究均沒有回答計(jì)量屬性改變或新增報(bào)表項(xiàng)目是否具有增量信息含量，也沒有回答新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在不同的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下是否具有穩(wěn)定性。

本文的研究與以往研究的差別在于：(1)本文的研究區(qū)間為2004—2009，2004—2006年實(shí)行的是舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，2007—2009年是我新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在較長的樣本區(qū)間進(jìn)行對比研究，使得結(jié)論更具說服力;(2)2007年是我國上市公司實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的第一年，也是我國經(jīng)濟(jì)上升階段的頂峰，2008年我國經(jīng)濟(jì)遭受了由美國金融危機(jī)所引起的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的劇烈沖擊，2009年在國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)及外圍經(jīng)濟(jì)體市場好轉(zhuǎn)的背景下，我國經(jīng)濟(jì)開始觸底回升。不同的宏觀經(jīng)濟(jì)背景，有助于我們動(dòng)態(tài)地研究新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在不同宏觀環(huán)境下的實(shí)施效果，并對其做出更加客觀全面的評價(jià)。(3)與部分已有的研究一樣，本研究借鑒了流行的Ohlson (1995)模型作為基本模型，不同之處在于本文以Tobin-Q值理論為指導(dǎo)對模型每股收益和每股凈資產(chǎn)進(jìn)行分解，并把新準(zhǔn)則中做出重大變革的報(bào)表項(xiàng)目引入模型，以檢驗(yàn)這些項(xiàng)目是否具有增量信息含量。

三、假設(shè)提出與研究設(shè)計(jì)

Barth Beaver(2001)等認(rèn)為，價(jià)值相關(guān)性研究主要關(guān)注會(huì)計(jì)數(shù)字是否能夠解釋股票價(jià)格截面上的差異。在會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的研究中，Ohlson(1995)模型是最常用的估值模型，它是一個(gè)開放的模型，可引入其他價(jià)值相關(guān)信息，在我國具有很好的解釋力(楊丹，2008)。

這一模型把權(quán)益的市場價(jià)值表示為期末賬面凈值和當(dāng)期收益的加權(quán)平均數(shù)，其中權(quán)益賬面價(jià)值是未來正常收益的替代，當(dāng)期收益作為未來超額收益的替代。

最初Ohlson(1995)的賬面凈值—未預(yù)期盈余估值模型是：

其中，Xt，Dt分別表示第t期盈余及凈股利，Rf等于1加上無風(fēng)險(xiǎn)收益率。

其中，0≤w≤1，p＜1，Vt包含了的未觀測到的價(jià)值信息。擴(kuò)展的Ohlson(1995)模型為：

該模型暗含著不論構(gòu)成企業(yè)凈資產(chǎn)、負(fù)債性質(zhì)如何，對企業(yè)價(jià)值的影響無差異。雖然賬面凈值和當(dāng)期收益對公司價(jià)值影響的權(quán)重取決于公司自身財(cái)務(wù)健康狀況(Barth，et al，1998)，但對特定公司而言，在不同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理、列報(bào)及統(tǒng)計(jì)口徑可能存在差異;此外本身的盈利能力及風(fēng)險(xiǎn)狀況存在固有差異，這使得不同種類資產(chǎn)對企業(yè)價(jià)值影響的權(quán)重不相等，否則難以體現(xiàn)這種差異，很可能降低模型的解釋力?；谶@種認(rèn)識(shí)，本文對 Ohlson(1995)模型做出如下改進(jìn)：

其中，APSt、LAPSt、AkPSt分別表示t期末每股總資產(chǎn)、每股負(fù)債及第k種資產(chǎn)每股數(shù)額。這樣對Ohlson(1995)就等價(jià)于：

上述模型變形后可得：

這樣，要考察某項(xiàng)資產(chǎn)對企業(yè)總價(jià)值的影響，就可以用模型：

其中，TVPS、TAPS、APSi分別表示企業(yè)價(jià)值、每股總資產(chǎn)以及資產(chǎn)i的每股數(shù)額。按照Chung和Pruitt(1994)所提出的計(jì)算托賓Q值的計(jì)算公式：

其中：MV、PS、DEBT、TA分別代表流動(dòng)股市值、優(yōu)先股的價(jià)值、負(fù)債凈值以及公司總資產(chǎn)的賬面價(jià)值。結(jié)合我國上市公司不發(fā)行優(yōu)先股的背景，可以發(fā)現(xiàn)模型(2)左邊實(shí)際上是(3)中的分母部分。托賓Q理論實(shí)際上把重置資產(chǎn)價(jià)值(企業(yè)投資進(jìn)行生產(chǎn)的資產(chǎn)價(jià)值)與資產(chǎn)的市場價(jià)值聯(lián)系起來，托賓Q值在評價(jià)公司績效、成長性、公司的投資價(jià)值(Howe和Vogt，1996)、公司的并購績效與管理效率(Lang，1989)以及產(chǎn)業(yè)效應(yīng)(McGahan，1999)得到廣泛應(yīng)用?？梢姳疚膶?Ohlson (1995)模型的拓展不僅符合數(shù)學(xué)邏輯，而且具有重要理論的支撐。本文將針對新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的重要差異，在理論分析并提出假設(shè)的基礎(chǔ)上，利用模型1或模型2對假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。對比新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，差異主要表現(xiàn)如下：

1.信息質(zhì)量總體差異分析

新舊準(zhǔn)則的差異主要表現(xiàn)在指導(dǎo)思想、設(shè)計(jì)理念、財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)的差異、會(huì)計(jì)使用對象以及計(jì)量屬性等方面的差異。2001年會(huì)計(jì)改革是針對“兩則、兩制”以來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期出現(xiàn)的新問題進(jìn)行的，其指導(dǎo)思想是提高會(huì)計(jì)信息的可靠性。2006年會(huì)計(jì)改革是因?yàn)槲覈?001年入世后5年過渡期的結(jié)束、世界經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程加快、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國際化趨勢日益迫切，還有一個(gè)重要原因是我國資本市場的蓬勃發(fā)展，會(huì)計(jì)信息作用更加重要。這次改革的指導(dǎo)思想是提高會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性。從財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)來看，新準(zhǔn)則明確指出“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的目標(biāo)是向財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告使用者提供與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等有關(guān)的會(huì)計(jì)信息，反映企業(yè)管理層受托責(zé)任履行情況，有助于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告者使用做出經(jīng)濟(jì)決策”，這體現(xiàn)了受托責(zé)任和決策有用觀兩種并不矛盾的財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)，而舊準(zhǔn)則并沒有論及財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)。從財(cái)務(wù)報(bào)告使用者層面來看，新準(zhǔn)則明確規(guī)定“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告使用者包括投資者、債權(quán)人、政府及其有關(guān)部門和社會(huì)公眾等”，而舊準(zhǔn)則規(guī)定財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告使用者包括國家宏觀管理部門及企業(yè)內(nèi)部管理者，顯然計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩濃重，并沒有把會(huì)計(jì)當(dāng)做溝通投資者與經(jīng)營者的商業(yè)語言，而只是滿足宏觀和內(nèi)部管理的需要。理念的差異表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是新準(zhǔn)則在會(huì)計(jì)核算原則中引入了“實(shí)質(zhì)重于形式”這一重要原則;二是對貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)觀念的充分運(yùn)用(欒甫貴，2008)，38項(xiàng)具體準(zhǔn)則中至少34項(xiàng)直接涉及貨幣時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)范。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的計(jì)量屬性中，除了規(guī)定傳統(tǒng)的歷史成本、重置成本外，還包括可變現(xiàn)凈值、現(xiàn)值、公允價(jià)值等計(jì)量屬性，這無疑在向現(xiàn)值及折現(xiàn)技術(shù)、金融市場與利率、資本成本、證券價(jià)值估價(jià)等基本財(cái)務(wù)管理概念與技術(shù)靠近。Barth等(2001)認(rèn)為，由于信息質(zhì)量更高的盈余數(shù)字可以更好地反映企業(yè)實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況，因此會(huì)計(jì)信息質(zhì)量更高則公司的股票價(jià)格、盈余和權(quán)益賬面價(jià)值的相關(guān)性更高。從上述分析可以看出，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的設(shè)計(jì)更科學(xué)、全面、貼近現(xiàn)實(shí)，其他因素設(shè)定的情況下，新準(zhǔn)則產(chǎn)生的價(jià)值信息應(yīng)更具有價(jià)值相關(guān)性。因此，我們提出假設(shè)1：

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施顯著提高了會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性。

2.資產(chǎn)減值準(zhǔn)則對資產(chǎn)項(xiàng)目的影響

從1993年實(shí)行“兩則兩制”開始，我國企業(yè)被允許計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，1998年股份有限公司被允許計(jì)提“四項(xiàng)減值準(zhǔn)備”，2001年《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》進(jìn)一步提出了計(jì)提“八項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備”，從而樹立了資產(chǎn)減值的觀念，規(guī)定了減值確認(rèn)和計(jì)量的原則，但缺乏詳盡指導(dǎo)，致使企業(yè)或者不知如何計(jì)提減值準(zhǔn)備或?yàn)E用資產(chǎn)減值，使得資產(chǎn)減值準(zhǔn)備被許多企業(yè)當(dāng)做企業(yè)盈余的“平滑劑”和“調(diào)節(jié)器”，從而給會(huì)計(jì)信息質(zhì)量帶來了很大的負(fù)面影響(沈烈、張西萍，2007)。新準(zhǔn)則大膽舍棄了過去與IASB趨同(即允許轉(zhuǎn)回長期資產(chǎn)減值)的做法，轉(zhuǎn)而向FASX靠攏，采取了長期資產(chǎn)存續(xù)期間只計(jì)提不允許轉(zhuǎn)回的做法。《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號—減值準(zhǔn)則》規(guī)定除公允價(jià)值計(jì)量或特別規(guī)定的資產(chǎn)以外所涉及的長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、在建工程、工程物資及無形資產(chǎn)和商譽(yù)等資產(chǎn)或資產(chǎn)組的“資產(chǎn)減值損失一經(jīng)確定，在以后會(huì)計(jì)期間不得轉(zhuǎn)回”，從而壓縮了企業(yè)操縱利潤的空間。減值準(zhǔn)則還規(guī)定“資產(chǎn)減值，是指資產(chǎn)的可回收金額低于其賬面價(jià)值”，“資產(chǎn)的可回收金額應(yīng)當(dāng)根據(jù)資產(chǎn)的公允價(jià)值減去處置費(fèi)用后的凈額與資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值兩者之間的較高者確定”，并規(guī)定如果企業(yè)“無法可靠估計(jì)資產(chǎn)的公允價(jià)值減去處置費(fèi)用后的凈額的，應(yīng)當(dāng)以該資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值作為其可回收金額”。這體現(xiàn)了新準(zhǔn)則對現(xiàn)金制基礎(chǔ)和貨幣時(shí)間價(jià)值的引入與應(yīng)用，從源頭上進(jìn)一步壓實(shí)資產(chǎn)、體現(xiàn)資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)資源的本質(zhì)(欒甫貴，2008)。改組后的國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)(IASB)認(rèn)為：資產(chǎn)是會(huì)計(jì)報(bào)表要素的轉(zhuǎn)化形式，資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益分別是“正資產(chǎn)”、“負(fù)資產(chǎn)”和“凈資產(chǎn)”，利潤表中，收入、費(fèi)用和利潤分別是企業(yè)流入、流出和耗費(fèi)的新增凈資產(chǎn)。按照這一理論基礎(chǔ)，資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)的新規(guī)定使得原來以利潤表為中心的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)代逐步過渡到以資產(chǎn)負(fù)債表為中心的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)代。綜上所述，在新準(zhǔn)則下，適用《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號—減值準(zhǔn)則》的長期資產(chǎn)項(xiàng)目更實(shí)、質(zhì)量更高，價(jià)值相關(guān)性更大，提出假設(shè)2：

新準(zhǔn)則實(shí)施后長期資產(chǎn)的價(jià)值相關(guān)性顯著提高，具有增量信息含量。

3.無形資產(chǎn)項(xiàng)目的差異

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第6號—無形資產(chǎn)》規(guī)定“無形資產(chǎn)是指企業(yè)擁有或控制的沒有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)非貨幣性資產(chǎn)”，舊準(zhǔn)則的定義為“企業(yè)為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租給他人，或?yàn)楣芾砟康亩钟械?、沒有實(shí)物形態(tài)的非貨幣性長期資產(chǎn)”。對比新舊準(zhǔn)則，可以發(fā)現(xiàn)新準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的可辨認(rèn)性，而舊準(zhǔn)則下的無形資產(chǎn)包括可辨認(rèn)和不可辨認(rèn)無形資產(chǎn)。這樣在舊準(zhǔn)則下反映于“無形資產(chǎn)”項(xiàng)目中商譽(yù)和投資性房地產(chǎn)的土地使用權(quán)，在新準(zhǔn)則下則于“商譽(yù)”和“投資性房地產(chǎn)”科目下核算并反映于相應(yīng)的報(bào)表項(xiàng)目。新準(zhǔn)則下無形資產(chǎn)項(xiàng)目“只對其他會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中沒有涉及的無形資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理進(jìn)行規(guī)范”。此外新準(zhǔn)則規(guī)定，在企業(yè)研發(fā)活動(dòng)中開發(fā)階段的支出在滿足一定的條件下可以資本化，轉(zhuǎn)入無形資產(chǎn)，還規(guī)定“購買無形資產(chǎn)的價(jià)款超過正常信用條件延期支付，實(shí)質(zhì)上具有融資性質(zhì)的，無形資產(chǎn)的成本以購買價(jià)款的現(xiàn)值為基礎(chǔ)確認(rèn)”，而舊準(zhǔn)則沒有這些規(guī)定。在當(dāng)今知識(shí)經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整大背景下，開發(fā)支出費(fèi)用化的新規(guī)定實(shí)質(zhì)上是從制度安排上對企業(yè)增加研發(fā)投入一種鼓勵(lì)，有利于企業(yè)科技水平和企業(yè)核心競爭力的提升，有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和企業(yè)價(jià)值最大化;而外購無形資產(chǎn)以現(xiàn)值入賬實(shí)質(zhì)是引入了財(cái)務(wù)管理中更具有價(jià)值相關(guān)性的時(shí)間價(jià)值等概念。在后續(xù)計(jì)量方面，新準(zhǔn)則有別于舊準(zhǔn)則的規(guī)定為“對于使用壽命不確定的無形資產(chǎn)，在持有期間不需要攤銷，但需要至少于每一會(huì)計(jì)期末進(jìn)行減值測試?！备鶕?jù)本段分析，新準(zhǔn)則下“無形資產(chǎn)”科目資產(chǎn)內(nèi)容相對縮小，資產(chǎn)價(jià)值涵蓋資產(chǎn)更實(shí)，資產(chǎn)內(nèi)容更貼近企業(yè)需要，有利于促進(jìn)企業(yè)價(jià)值最大化。提出假設(shè)3：

新準(zhǔn)則下無形資產(chǎn)的價(jià)值相關(guān)性顯著更高，具有增量信息含量。

4.公允價(jià)值變動(dòng)的影響

公允價(jià)值計(jì)量模式的引入，不但影響資產(chǎn)的期末計(jì)價(jià)，更影響當(dāng)期收益。按新準(zhǔn)則規(guī)定，以公允價(jià)值計(jì)量且影響當(dāng)期損益的資產(chǎn)或負(fù)債包括以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、以公允價(jià)值計(jì)量的投資性房地產(chǎn)、以公允價(jià)值計(jì)量的生物性資產(chǎn)以及交易性金融負(fù)債等。資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)所確認(rèn)的持產(chǎn)收益雖然波動(dòng)性強(qiáng)、持續(xù)性低，不能控制、不能反映管理層的努力程度，但克服了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)收益無法確認(rèn)相應(yīng)期間的持產(chǎn)收益，不能反映期間的實(shí)際收益(葛家澍、林志軍，2002)的弊端，是全面收益觀在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的重要體現(xiàn)?！镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則30號—財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)》要求公允價(jià)值變動(dòng)在利潤表中單獨(dú)列報(bào)，這樣投資者很容易掌握這類未實(shí)現(xiàn)利得或損失的性質(zhì)和數(shù)量信息，更好進(jìn)行投資決策，同時(shí)對管理層業(yè)績評價(jià)也可以排除這些因素的影響，使薪酬委員會(huì)能夠使用核心盈余或凈收益更可靠地評價(jià)管理人員的業(yè)績。美國學(xué)者Dhaliwal等(1999)以大量美國公司為樣本，沒有發(fā)現(xiàn)包含利得或損失的收益與股票收益相關(guān)性的證據(jù);Skinner(1999)指出這是在有效市場條件下期望出現(xiàn)的結(jié)果，市場可能從其他的信息源中獲得了其他綜合收益中大部分信息，例如報(bào)表附注。盡管如此，我們還是希望了解在中國資本市場條件下，交易性金融資產(chǎn)采用公允價(jià)值計(jì)量是否能夠提高會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的信息含量，即提高會(huì)計(jì)信息對股票價(jià)格的解釋力度，若結(jié)果是肯定的，則說明這種改變更能提供決策相關(guān)信息。提出假設(shè)4：

新準(zhǔn)則下交易性金融資產(chǎn)采用公允價(jià)值計(jì)量具有增量信息含量。

實(shí)證部分，我們采用模型1驗(yàn)證假設(shè)1，以對比新準(zhǔn)則實(shí)施前后盈余及凈資產(chǎn)信息對股價(jià)解釋力度的差異，采用模型2分別驗(yàn)證假設(shè)2、3、4，相關(guān)變量說明如下：

表1 變量說明

我們認(rèn)為，總體而言，新準(zhǔn)則的引入有助于提高會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性。同時(shí)，由于新舊準(zhǔn)則存在的上述差異，本文將對交易性金融資產(chǎn)、固定資產(chǎn)凈額、無形資產(chǎn)凈額等報(bào)表項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行重點(diǎn)研究。此外，樣本期間經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜，這有利于我們對不同經(jīng)濟(jì)背景下新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施情況和效果作出評價(jià)。

四、實(shí)證檢驗(yàn)

本文選取了2003年至2009年我國A股上市公司作為研究樣本，并對原始樣本進(jìn)行了以下篩選：(1)剔除特殊行業(yè)金融類上市公司;(2)剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本;(3)借鑒Ball和Brown(1968)的做法，剔除了盈余公告同時(shí)有股利公告的公司; (4)鑒于*ST公司持續(xù)經(jīng)營性較弱及“賣殼”因素影響股票價(jià)格(孟焰，2005)，從樣本中剔除了這類公司。本文數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。首先對變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果見表2。

1.描述性統(tǒng)計(jì)分析

從表2可以看出，我國企業(yè)每股收益隨時(shí)間變化呈現(xiàn)出較明顯的遞增趨勢，而每股總資產(chǎn)、每股金融資產(chǎn)均沒有明顯的變化趨勢。但值得注意的是每股無形資產(chǎn)在2007年之前并沒有明顯的變化，而2007—2009年間無形資產(chǎn)呈現(xiàn)出顯著的遞增趨勢，這說明2007年實(shí)施的新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的“研發(fā)活動(dòng)中開發(fā)階段的支出在滿足一定的條件下可以資本化，轉(zhuǎn)入無形資產(chǎn)”的規(guī)定促進(jìn)了企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的開展，這對于促進(jìn)科技創(chuàng)新、提高經(jīng)濟(jì)效益具有積極影響。結(jié)合股指變化分析表2中相關(guān)市值指標(biāo)或許更有意義，為此我們根據(jù)表2部分?jǐn)?shù)據(jù)及股指數(shù)據(jù)繪制了圖1、圖2和圖3進(jìn)行分析。

圖1 股指-股價(jià)關(guān)系圖

從圖1可以看出，2007年之前，股票價(jià)格與股指走勢密切相關(guān)，而在2006年之后，股票價(jià)格與股指走勢雖然相關(guān)，但相關(guān)程度明顯降低。原因可能在于2007年實(shí)施新準(zhǔn)則后，企業(yè)盈余質(zhì)量的提高，盈余對股價(jià)影響增強(qiáng)，使得系統(tǒng)因素影響相應(yīng)減弱，這一推斷也可從圖2、圖3中得到進(jìn)一步證實(shí)。從圖2可以看出，新準(zhǔn)則實(shí)施前三年產(chǎn)生的盈余數(shù)據(jù)與股指走向并不一致，且偏離度較大，而新準(zhǔn)則實(shí)施后盈余數(shù)據(jù)與股指走勢基本一致，且偏離度較小。圖3則提供了新準(zhǔn)則實(shí)施前后股價(jià)—盈余關(guān)系更直接的證據(jù)，可以看出，新準(zhǔn)則實(shí)施前2004、2006年股價(jià)與盈余偏離幅度非常大，2005年偏離幅度較小，可能原因是股指跌至歷史低谷使得資產(chǎn)的市場價(jià)值接近于其重置成本所致;2007年實(shí)施新準(zhǔn)則后，整體而言，雖然股指較高，但股價(jià)與盈余偏離幅度明顯降低，較大偏移出現(xiàn)在2007年，這可能與席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)對資本市場的巨大沖擊有關(guān)，但即使如此，偏離幅度仍然較小。

圖2 股指-盈余關(guān)系圖

圖3 股價(jià)-盈余關(guān)系圖

綜合分析我們可以初步認(rèn)為，新準(zhǔn)則的實(shí)施使得會(huì)計(jì)信息質(zhì)量提高，價(jià)值相關(guān)性更強(qiáng)，對資本市場的影響更大，下面將通過實(shí)證分析以獲取更多相關(guān)證據(jù)。

從模型1的調(diào)整可決系數(shù)來看，新準(zhǔn)則實(shí)施后回歸結(jié)果的調(diào)整可決系數(shù)整體上大于新準(zhǔn)則實(shí)施前三年調(diào)整的可決系數(shù)。這說明新準(zhǔn)則所產(chǎn)生的會(huì)計(jì)數(shù)字較舊準(zhǔn)則所產(chǎn)生的會(huì)計(jì)數(shù)字對股票價(jià)格更具解釋力。另外，在模型1中，每股凈資產(chǎn)的回歸系數(shù)在新準(zhǔn)則下均顯著大于實(shí)施前模型1的回歸系數(shù)，說明以資產(chǎn)負(fù)債表為中心的新準(zhǔn)則產(chǎn)生的會(huì)計(jì)信息更能反映企業(yè)價(jià)值。從模型2的擬合優(yōu)度來看，不論是金融資產(chǎn)、固定資產(chǎn)，還是無形資產(chǎn)，新準(zhǔn)則實(shí)施后，模型2的擬合優(yōu)度總體上大于實(shí)施前的擬合優(yōu)度，這也進(jìn)一步說明新準(zhǔn)則實(shí)施后，報(bào)表數(shù)據(jù)更具價(jià)值相關(guān)性。

需要說明的是新準(zhǔn)則實(shí)施前2004年、2005年模型1、模型2的擬合優(yōu)度均較高，筆者認(rèn)為并不是因?yàn)檫@兩年會(huì)計(jì)信息質(zhì)量較高所致，結(jié)合更多信息我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，2004、2005年對應(yīng)的滬市綜指分別為1 159.15和1 440.22，資產(chǎn)估值均較低，這樣資產(chǎn)的市場價(jià)格接近于資產(chǎn)的重置成本(也即托賓Q值最接近于1)，資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)間不存在套利空間，這就使得資產(chǎn)賬面價(jià)值能夠較高的解釋了資產(chǎn)的市場價(jià)值，因此模型1、2在這兩年擬合優(yōu)度均較高。這一現(xiàn)象在新準(zhǔn)則實(shí)施后依然存在，2007、2008、2009年年對應(yīng)的滬市綜指分別為3 693.11、2 477.57和2 870.61，模型1、2的擬合優(yōu)度均在2008年達(dá)到最大，在2007年達(dá)到最低。這說明在一定的準(zhǔn)則制度背景下，資本市場的估值水平影響會(huì)計(jì)信息對資產(chǎn)價(jià)值的解釋能力，資本市場估值水平越低，會(huì)計(jì)信息的解釋能力越強(qiáng)。

但是對比新舊準(zhǔn)則所產(chǎn)生的會(huì)計(jì)信息在不同制度背景下對模型的擬合優(yōu)度，我們發(fā)現(xiàn)：第一，新準(zhǔn)則實(shí)施下的2008、2009年資本市場估值水平均高于實(shí)施舊準(zhǔn)則的2004和2005年，但是模型1、模型2在2008、2009年擬合優(yōu)度均高于2004和2005年;第二，2006、2007年對應(yīng)的滬市綜指分別為3 841.27和3 693.11，二者差別不大，可比性較強(qiáng)，但是我們發(fā)現(xiàn)不論是模型1還是模型2，2007年的擬合優(yōu)度均顯著大于2006年的模型擬合優(yōu)度。此外，我們發(fā)現(xiàn)不論是2007年的“經(jīng)濟(jì)過熱”，還是2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，新準(zhǔn)則背景下，模型1、2均保持了較高的解釋力度，說明模型的擬合優(yōu)度在新準(zhǔn)則下更趨穩(wěn)定，新準(zhǔn)則下的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性更高。綜合分析說明模型解釋力度在新準(zhǔn)則實(shí)施前后的巨大差距并非資本市場估值水平變化所致，而是不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下所產(chǎn)生的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量差異所致，這進(jìn)一步證明了新準(zhǔn)則下會(huì)計(jì)信息質(zhì)量更高的假設(shè)。

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?

對于單項(xiàng)資產(chǎn)會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性我們可以結(jié)合圖4、5進(jìn)行分析。圖4列示了金融資產(chǎn)回歸系數(shù)與滬市綜指的關(guān)系，可以發(fā)現(xiàn)新舊準(zhǔn)則背景下二者關(guān)系存在差異：第一，在舊準(zhǔn)則背景下，金融資產(chǎn)的回歸系數(shù)嚴(yán)格趨同于股指變化率，這可能是因?yàn)榕f準(zhǔn)則對短期投資等金融資產(chǎn)采取歷史成本計(jì)量，市場在對該類資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)時(shí)必然依據(jù)歷史成本與現(xiàn)行估值水平的差距作出調(diào)整。在新準(zhǔn)則背景下，由于短期投資等金融資產(chǎn)采取公允價(jià)值計(jì)價(jià)，當(dāng)前賬面價(jià)值反映了報(bào)告時(shí)點(diǎn)的公允價(jià)值，當(dāng)前市場對公允價(jià)值重新定價(jià)時(shí)依據(jù)報(bào)告日期的公允價(jià)值與當(dāng)前市場的估值水平進(jìn)行，價(jià)值調(diào)整空間縮小，有利于降低股價(jià)波動(dòng)。第二，新準(zhǔn)則背景下，由于交易性金融資產(chǎn)采取公允價(jià)值計(jì)價(jià)，有利于投資者合理預(yù)期。2008年在金融危機(jī)沖擊下，我國資本市場股市水平急劇下降，在此背景下，市場反而給金融資產(chǎn)以顯著較高的定價(jià)，達(dá)到3.79，對比新準(zhǔn)則實(shí)施前估值水平同樣較低的2004年，資本市場對該類資產(chǎn)的估值水平依然較低，這說明新舊準(zhǔn)則采用公允價(jià)值對金融資產(chǎn)定價(jià)更有利于投資者樹立正確預(yù)期。綜合分析，我們認(rèn)為，對交易性金融資產(chǎn)采取公允價(jià)值計(jì)價(jià)，能向投資者提供更多價(jià)值相關(guān)信息，進(jìn)而提高了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

圖4 股指波動(dòng)-FA回歸系數(shù)關(guān)系圖

新舊準(zhǔn)則下固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)回歸系數(shù)的年度變化如圖5所示，可以發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)回歸系數(shù)顯著為負(fù)值，原因可能有三：一是，固定資產(chǎn)作為企業(yè)的主要資產(chǎn)體現(xiàn)了企業(yè)規(guī)模差異。固定資產(chǎn)越高，規(guī)模越大，公司規(guī)模與與股票差額收益率呈反向變動(dòng)關(guān)系(Fama和French，1993)。二是固定資產(chǎn)實(shí)質(zhì)上是企業(yè)未來的成本，若企業(yè)未來不能獲取超額收益，資本存量價(jià)值過高，那么企業(yè)可能因成本過高導(dǎo)致虧損、破產(chǎn)或被低價(jià)收購(馬冀勛，2008)。實(shí)際上Ohlson(1995)認(rèn)為，賬面價(jià)值并不能帶來企業(yè)價(jià)值增加，只有能使企業(yè)獲得超額收益的無形資產(chǎn)才能增加企業(yè)價(jià)值。三是由于技術(shù)進(jìn)步的加快。固定資產(chǎn)的無形損耗加快，這一點(diǎn)圖5中也較明顯體現(xiàn)出來，同時(shí)也說明新準(zhǔn)則關(guān)于固定資產(chǎn)減值不可能轉(zhuǎn)回的規(guī)定更加合理。與固定資產(chǎn)對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生負(fù)面影響相反的是，無形資產(chǎn)具有顯著為正的回歸系數(shù)，且在新準(zhǔn)則實(shí)施后回歸系數(shù)均大于1，并呈現(xiàn)出上升的趨勢，這種上升趨勢并沒有受到2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，在2009年更是達(dá)到了3.34的水平，這說明無形資產(chǎn)對企業(yè)價(jià)值影響重大。新準(zhǔn)則關(guān)于無形資產(chǎn)確認(rèn)、計(jì)量的新規(guī)定，為評估企業(yè)價(jià)值提供了更具相關(guān)的信息。通過對固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)回歸系數(shù)的分析，我們認(rèn)為，新準(zhǔn)則對關(guān)于固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的不同規(guī)定，更有利于企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升，同時(shí)所提供的信息也更有助于判斷企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性和可靠性均得以提高。

五、研究結(jié)論與啟示

本文研究結(jié)果表明：不同的宏觀背景下會(huì)計(jì)信息對股票價(jià)格的解釋力不同，資本市場低迷時(shí)會(huì)計(jì)信息的解釋力度更強(qiáng)，但新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量受宏觀經(jīng)濟(jì)及資本市場波動(dòng)的影響較低且較舊準(zhǔn)則產(chǎn)生的會(huì)計(jì)信息解釋力強(qiáng);新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對交易性金融資產(chǎn)采用公允價(jià)值計(jì)量，使得資本市場對交易性金融資產(chǎn)的定價(jià)更趨穩(wěn)定，這種會(huì)計(jì)信息更有利于投資者進(jìn)行合理預(yù)期和投資決策;新準(zhǔn)則不允許固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回的新規(guī)定不但更能體現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步加速背景下固定資產(chǎn)無形損耗加快的實(shí)際情況，而且還更好地反應(yīng)了固定資產(chǎn)作為企業(yè)成本的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì);無形資產(chǎn)具有較高的價(jià)值相關(guān)性，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于無形資產(chǎn)確認(rèn)的新規(guī)定，是鼓勵(lì)企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新投入制度設(shè)計(jì)，從實(shí)施效果來看，確實(shí)提高了企業(yè)的研發(fā)投入。

根據(jù)上述研究結(jié)果，我們得到如下啟示：第一，對會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性研究不能忽略宏觀經(jīng)濟(jì)及資本市場系統(tǒng)性因素的影響;第二，在技術(shù)進(jìn)步加快背景下固定資產(chǎn)無形損耗風(fēng)險(xiǎn)加大，成本屬性更加明顯，企業(yè)進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策更應(yīng)審慎進(jìn)行;第三，經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)質(zhì)是技術(shù)進(jìn)步，在當(dāng)今知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代表現(xiàn)更加明顯，企業(yè)應(yīng)重視這一事實(shí)，把更多的資源投入到能提高企業(yè)核心競爭力和經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的無形資產(chǎn)構(gòu)建環(huán)節(jié)上;第四，制度已經(jīng)成為新經(jīng)濟(jì)背景下的重要生產(chǎn)要素，政策制定者應(yīng)審時(shí)度勢，適時(shí)調(diào)整和完善制度設(shè)計(jì)，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展增添動(dòng)力。

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