江蘇大學(xué) 嚴(yán) 麗 趙葉靈 寇小琳

上市公司盈余管理計(jì)量模型探討

江蘇大學(xué) 嚴(yán) 麗 趙葉靈 寇小琳

盈余管理實(shí)證研究興起于20世紀(jì)80年代，國外學(xué)術(shù)界圍繞如何計(jì)量盈余管理做了大量研究。盈余管理的研究領(lǐng)域非常廣泛，涉及管理人員報(bào)酬計(jì)劃和盈余管理、債務(wù)契約和盈余管理、政治成本和盈余管理、股票發(fā)行和盈余管理、公司治理和盈余管理，以及盈余管理和資源配置、盈余管理的市場反應(yīng)等。國內(nèi)對盈余管理的研究比較少，進(jìn)行的實(shí)證研究大多借用國外模型。對盈余管理行為進(jìn)行研究，可以從更深層次上理解會(huì)計(jì)盈余的有用性和會(huì)計(jì)行為的形成與作用機(jī)制，進(jìn)一步研究會(huì)計(jì)行為的經(jīng)濟(jì)后果以及會(huì)計(jì)盈余的信息含量，從而有助于完善監(jiān)管政策和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，改善公司治理，優(yōu)化市場資源配置。

一、盈余管理概述

盈余管理是指管理當(dāng)局事先對盈余做出預(yù)測后，選擇最有利的會(huì)計(jì)政策，做出合法、合理的決策安排以使其盈余達(dá)到預(yù)期水平，從而使公司價(jià)值最大化的行為。倘若是在相關(guān)的決策已做出、相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)生后，為使其盈余達(dá)到預(yù)期水平而做出某些盈余調(diào)整，但又不違法，則是盈余操縱行為，如果違法，則是盈余造假。因此，盈余管理不同于盈余操縱和盈余造假。

上市公司盈余管理的動(dòng)因是多種多樣的。如經(jīng)理人員為了獲得高報(bào)酬，就會(huì)粉飾經(jīng)營業(yè)績，采取有利于效益增加的會(huì)計(jì)政策，安排企業(yè)債務(wù)；為了節(jié)稅，企業(yè)采用遞延利潤或降低效益；為了減少政治成本、避免政府利用會(huì)計(jì)信息限制企業(yè)行為，防止限制企業(yè)壟斷、鼓勵(lì)市場競爭等。對于我國上市公司而言，進(jìn)行盈余管理的動(dòng)因主要有：發(fā)行股票、獲得配股資格以及提高股價(jià)。

表1 常用盈余管理計(jì)量模型簡評

二、盈余管理常用計(jì)量模型及其評價(jià)

現(xiàn)有的盈余管理計(jì)量方法包括三種類型，分別是特定應(yīng)計(jì)項(xiàng)目法、分布檢測法和應(yīng)計(jì)利潤分離法。最常用的計(jì)量方法是應(yīng)計(jì)利潤分離法，即先把應(yīng)計(jì)利潤定義為報(bào)告凈收益與經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量的差額，再把應(yīng)計(jì)利潤分為操縱性應(yīng)計(jì)利潤與非操縱性應(yīng)計(jì)利潤，并通過各種回歸模型對非操縱性應(yīng)計(jì)利潤進(jìn)行估計(jì)。西方學(xué)者認(rèn)為管理者主要是利用操縱性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行盈余管理，因此用操縱性應(yīng)計(jì)利潤來衡量盈余管理的大小和程度。常用的對非操縱性應(yīng)計(jì)利潤進(jìn)行估計(jì)的回歸模型有：Healy模型、DeAngelo模型、Jones模型、修正的Jones模型。表1就歸納了這四種常用計(jì)量模型的主要原理，并對依次進(jìn)行了優(yōu)缺點(diǎn)簡評。通過對比表1中的評價(jià)，可以看出這些模型在計(jì)量方面存在著片面性。

通過對國內(nèi)外學(xué)者使用的盈余管理應(yīng)計(jì)利潤模型的比較分析可知，Jones模型和修正的Jones模型在計(jì)量可控性應(yīng)計(jì)利潤方面具有最佳效果，大多數(shù)相關(guān)研究都是基于Jones模型和修正的Jones模型進(jìn)行的。然而，這兩個(gè)模型只有在成熟的資本市場且業(yè)績穩(wěn)定的企業(yè)的條件下才能體現(xiàn)出計(jì)量優(yōu)勢，而我國的資本市場尚處于發(fā)展階段，大多數(shù)企業(yè)的發(fā)展也還未能進(jìn)入平穩(wěn)期，因此，在我國新興的證券市場運(yùn)用此模型存在較大的局限性。如果簡單套用Jones模型或者修正的Jones模型來衡量我國企業(yè)的操控性應(yīng)計(jì)利潤及盈余管理情況，難免會(huì)影響研究成果的說服力。

三、盈余管理計(jì)量模型完善思路

其一，模型設(shè)計(jì)的思路。本文對盈余管理計(jì)量模型的完善是在Jones模型基礎(chǔ)上做出的一種改進(jìn)，主要考慮了以下方面：

（1）考慮現(xiàn)金流量操縱的影響。上述模型的一個(gè)共同前提是假設(shè)現(xiàn)金流量不能進(jìn)行操縱，而事實(shí)上，現(xiàn)金流量也存在被操縱的可能。Dechow等研究發(fā)現(xiàn)，不論是Healy模型、DeAngelo模型還是Jones模型和修正的Jones模型，所估計(jì)的操控性都與經(jīng)營現(xiàn)金凈流量CFO顯著負(fù)相關(guān)，而與經(jīng)營業(yè)績正相關(guān)。從理論上來講，企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與盈余管理之間并不存在必然的聯(lián)系，如果企業(yè)處在快速增長期或放寬銷售的信用政策，都會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的減少。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量會(huì)受上期和本期應(yīng)計(jì)利潤的影響，上期應(yīng)計(jì)利潤越多，在本期收回的現(xiàn)金可能就越多，所以應(yīng)計(jì)利潤與本期現(xiàn)金流之間可能存在正相關(guān)關(guān)系。另外，我國上市公司的盈余操縱多是通過提前或延后確認(rèn)收入來操縱盈余，因此在模型中應(yīng)該引入經(jīng)營現(xiàn)金流量加以控制。

（2）考慮期間費(fèi)用的影響。在我國利用研發(fā)費(fèi)用、減值準(zhǔn)備計(jì)提等方法是常用的盈余管理手段。Kang和Sivaramakrishnan認(rèn)為對每個(gè)公司來說，在當(dāng)期和上一期期間，其銷售收入與應(yīng)收款項(xiàng)之間、成本費(fèi)用與存貨及應(yīng)付款項(xiàng)之間、折舊攤銷與財(cái)產(chǎn)、廠房和設(shè)備之間的比率關(guān)系保持穩(wěn)定。這樣，公司的應(yīng)計(jì)利潤余額就主要由銷售收入、成本費(fèi)用和固定資產(chǎn)來決定。

（3）考慮公司業(yè)績的影響。企業(yè)的盈利水平和盈余管理之間也不存在必然的關(guān)系，但公司績效卻會(huì)影響盈余管理的估計(jì)，因?yàn)榉穷A(yù)期的績效與應(yīng)計(jì)間的非線性關(guān)系可能導(dǎo)致NDA被錯(cuò)誤地當(dāng)做DA，而我國上市公司非預(yù)期績效的情況十分普遍，為了消除業(yè)績變化帶來的估計(jì)盈余管理的問題，在模型中引入了業(yè)績變量。

（4）考慮線下項(xiàng)目的影響。從目前國內(nèi)上市公司盈余管理的手段和方法來看，除了利用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目外，線下項(xiàng)目也是盈余管理常用的手法。因此，Jones模型等可能會(huì)低估上市公司盈余管理的現(xiàn)象和程度。為此，本文在修正的Jones模型基礎(chǔ)上將線下項(xiàng)目納入了盈余管理的計(jì)量模型。該模型假定在一般情況下公司的線下項(xiàng)目水平應(yīng)該與前一年持平，線下項(xiàng)目與前一年相比的增減變化量即為公司利用線下項(xiàng)目進(jìn)行盈余管理的量。

其二，模型構(gòu)建。綜合考慮了上述四個(gè)方面的因素，筆者提出改進(jìn)模型：

其中：△COSTit表示t期間的期間費(fèi)用變動(dòng)額，用營業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用本期減去上期的變動(dòng)額之和來表示，CFOit為當(dāng)期經(jīng)營現(xiàn)金凈流量，ROAit-1為滯后一期的資產(chǎn)收益率，TAit通過現(xiàn)金流量表法計(jì)算，為全面分析線上操控與線下操控對盈余管理的影響，TAit的計(jì)算用凈利潤NIit與經(jīng)營現(xiàn)金凈流量CFOit之間的差額表示，△IBLit為第i個(gè)公司在第t年和第t-1年間線下項(xiàng)目的差額，IBL是指投資收益、補(bǔ)貼收入和營業(yè)外收入之和減去營業(yè)外支出的差額。

該模型增加了當(dāng)期經(jīng)營現(xiàn)金凈流量CFOit、滯后一期的資產(chǎn)收益率ROAit-1、當(dāng)期的期間費(fèi)用變動(dòng)額△COSTit以及△IBLit，分別控制經(jīng)營現(xiàn)金流量、公司業(yè)績、期間費(fèi)用和線下項(xiàng)目對非操控性應(yīng)計(jì)利潤估計(jì)的影響，是在借鑒國外先進(jìn)研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合了我國上市公司盈余管理的實(shí)際情況做的改進(jìn)，更適合中國當(dāng)前尚不成熟的資本市場，能更全面、充分、有效地計(jì)量我國上市公司盈余管理程度。

總之，盈余管理計(jì)量模型雖然有很多，但適用于我國資本市場的模型目前尚未成熟。筆者認(rèn)為以國外盈余管理計(jì)量模型的先進(jìn)研究成果和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)為鑒，結(jié)合我國實(shí)際情況探索建立盈余管理計(jì)量新模型，對提高盈余管理的實(shí)證研究有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。

［1］夏立軍：《盈余管理計(jì)量模型在中國股票市場的應(yīng)用研究》，《中國會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究》2003年第2期。

［2］張雁翎、陳濤：《盈余管理計(jì)量模型效力的實(shí)證研究》，《數(shù)理統(tǒng)計(jì)與管理》2007年第3期。

［3］王生年：《盈余管理影響因素研究——公司治理視角》，經(jīng)濟(jì)管理出版社2009年版。

［4］王化成、劉亭立、盧闖：《公司治理與盈余質(zhì)量：基于中國上市公司的實(shí)證研究》，《中國軟科學(xué)》2007年第11期。

［5］張宗益：《公司治理結(jié)構(gòu)中經(jīng)營者盈余管理的博棄分析》，《財(cái)貿(mào)研究》2005年第2期。

（編輯 劉 姍）